التفسير القانوني لتنظيم الأصول الحقيقية المرمّزة في البيئة الرقمية

النقاط الرئيسية

• التحول في نهج هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بخصوص الأصول المرمزة يدعم نمو هذه الأصول، رغم العوائق الإقليمية والمردودية التي تقف أمام النماذج المتوافقة.
• التحدي الرئيسي الذي يواجه الأصول الحقيقية المرمزة (RWAs) يتمثل في التفاعل التنظيمي وليس التكنولوجيا.
• نموذج الرموز المشابهة للإيصالات الإيداعية يعد أحد الطرق المناسبة لتنظيم الأصول المرمزة.
• الاهتمام بتطبيقات البلوكتشين في الأسواق المالية يشهد ازديادًا، لكن القيود القانونية تظل قائمة.

WEEX Crypto News, 2025-12-22 16:15:39

تحول النهج التنظيمي نحو الأصول الرقمية

في ظل الاتجاه المتزايد نحو الرقمنة وتطبيق تقنيات البلوكتشين في مختلف المجالات، تبرز الحاجة إلى فهم العلاقة المعقدة بين الأصول المالية والتكنولوجيا الحديثة. كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تقليديًا صارمة في تعاملها مع الأصول المرمزة، حيث اعتمدت على نهج قائم على الإنفاذ بدلاً من فتح باب الحوار مع مزودي التقنية والشركات الناشئة. لكن هذا الوضع بدأ في التغيير مؤخرًا.

دور التفاعل التنظيمي

أوضح أشلي إيبرسول، المدير القانوني لشركة Sologenic، أن التفاعل التنظيمي يشكل العائق الرئيسي أمام نمو الأصول الحقيقية المرمزة (RWAs)، إذ أن التعقيدات القانونية تظل تحديًا كبيرًا أمام التطبيقات الناشئة في هذا المجال، بغض النظر عن استعداد التكنولوجيا لدعم الأصول المرمزة.

انضم إيبرسول إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات في عام 2015، وشارك في الفرق الداخلية المبكرة التي عملت على دمج قوانين الأوراق المالية مع الأصول المرمزة قائمة على البلوكتشين. في 2017، نشرت الهيئة تقرير DAO الذي فرض ولايتها على الرموز التي تندرج تحت تعريف الأوراق المالية.

هذا النهج القائم على الإنفاذ استمر لأكثر من عامين دون أي تحول نحو السياسات العامة، مما عقّد عملية تطوير نماذج آمنة ومتوافقة مع القانون للمسارات المالية الرقمية. وبعد مغادرة إيبرسول الهيئة، شهد التعامل مع شركات التشفير تقييدًا أكبر، خاصة بعد تولي غاري جينسلر الرئاسة في أبريل 2021.

الأصول الحقيقية المرمزة: الإمكانيات والتحديات

تنمو السوق الخاصة بالأصول الحقيقية المرمزة بسرعة مذهلة. فقد توقعت شركة Standard Chartered أن تصل قيمة الأصول الحقيقية المرمزة غير المرتبطة بالعملات الثابتة إلى 2 تريليون دولار بحلول عام 2028، مدفوعة بشكل كبير من تحول الأسهم والصناديق والأدوات المالية التقليدية إلى بيئة البلوكتشين. تسعى المؤسسات المالية الكبرى مثل BlackRock وJPMorgan لتحقيق التحول الرقمي من خلال دراسة وتحسين هيكلية إدارة الأصول الخاص بها، حيث أطلقت JPMorgan منتجات السوق النقدي المرمزة على شبكة Ethereum.

نموذج التنظيم الفعّال

يشير إيبرسول إلى نموذج يتمثل في رموز الأسهم التي تعمل بشكل مشابه للإيصالات الإيداعية، إذ عند شراء المستخدم للرمز، يتم شراء سهم مطابق له يتم الاحتفاظ به من قبل وسيط تنظيمي معتمد، بينما يتم سك الرمز ليمثل الحقوق التعاقدية على هذا السهم.

هذا النموذج يضمن للمستخدم الحصول على الأرباح وحقوق التصويت وغيرها من المزايا المرتبطة بملكية السهم. ويختلف عن المنتجات المرمزة الأخرى التي تقدم تعرضًا سعريًا بدون منح حقوق ملكية فعلية.

القيود الجغرافية والقانونية

رغم الاهتمام المتنامي بالأصول الحقيقية المرمزة، إلا أنها لا تتجاوز القيود الجغرافية المفروضة بواسطة القوانين التنظيمية. فالقوانين الخاصة بالأوراق المالية تظل محلية ولا تنتقل تلقائيًا من الولايات المتحدة إلى أسواق الاتحاد الأوروبي أو الأسواق الآسيوية، حيث تسود قواعد منح التراخيص والإفصاح والتوزيع المختلفة.

تسبب هذا التشظي في دفع العديد من المنصات نحو تقديم عروض مخصصة بحسب المناطق. على سبيل المثال، عرض الرموز المرمزة من Robinhood محدود على المستخدمين في الاتحاد الأوروبي، ويسمح بتداول الأسهم الأمريكية المرمزة دون امتلاك فعلي للأسهم الأساسية.

التمييز بين العوائد وتحقيق الأرباح

المردود هو مجال آخر يواجه الأصول المرمزة إشكاليات تنظيمية. يوضح إيبرسول أن الهيئة التنظيمية تميز بشكل حاد بين العوائد المحققة من خلال أفعال حامل الأصل وبين العوائد التي تتحقق فقط بفضل الاحتفاظ بالرمز. فإذا تم شراء أصل بمردود متأصل من مجرد الاحتفاظ به، فإن الجهات التنظيمية ستعتبر ذلك من السمات المميزة للأوراق المالية.

التحولات في السوق والتنظيم

إن تغير نهج هيئة الأوراق المالية والبورصات إزاء الصناعة قد مهد الطريق لتحول فعال في الأصول الحقيقية المرمزة. خلال الفترة التي ركزت فيها الهيئة على الإنفاذ تحت قيادة جينسلر، كان من الصعب على مصدري الأصول أن يجدوا طريقًا عمليًا لبناء منتجات Onchain متوافقة مع القانون.

من الجدير بالذكر أن وصول الشخصيات القيادية الجديدة مثل بول أتكينز إلى الهيئة ساهم في تغيير النغمة، حيث بات ينظر إلى التكنولوجيا البلوكتشين كجزء من البنية التحتية للأسواق المالية وليس كونه مخاطرة تنظيمية فحسب.

استثمارات Weex في الأصول الرقمية

بالنسبة لمنصة Weex، يُعتبر تعزيز البنية التحتية لأدوات الاستثمار الرقمي هدفًا رئيسيًا. من خلال تعاونها مع شركاء مؤسساتيين وتأمين الحصول على التراخيص اللازمة، تسعى Weex لتوفير بيئة آمنة ومتوافقة للمستثمرين. أهداف Weex تتماشى مع الحاجة لتوسيع نطاق الأصول الرقيمة وتسهيل الوصول إلى هذه الأدوات للمستخدمين العالميين.

الخاتمة

بينما لا تزال قوانين الأوراق المالية تحكم الأصول الحقيقية المرمزة، إلا أن الاتجاه نحو الابتعاد عن النهج القائم على الإنفاذ فقط ربما يفتح الباب أمام تطوير قواعد جديدة تتناسب مع طبيعة الأسواق الرقمية إذا استمرت الجهود التعاونية بين الجهات التنظيمية والسوق في معالجة الفجوات القائمة.

الأسئلة الشائعة

كيف يمكن لشركة ما الامتثال لتشريعات الأصول المرمزة في الولايات المتحدة؟

يمكن للشركة الامتثال للتشريعات الأمريكية من خلال التعاون مع وسطاء معتمدين وإتباع النماذج القانونية الصارمة التي تتوافق مع معايير هيئة الأوراق المالية والبورصات.

لماذا تعتبر الأصول المرمزة ذات قيمة في السوق المالية؟

تعتبر الأصول المرمزة قيمة لأنها توفر مزايا عديدة مثل سهولة التحويل، التكلفة المنخفضة، وزيادة الشفافية في المعاملات.

هل يمكن للأصول المرمزة أن تعمل في بيئة قانونية متعددة الجنسيات؟

صحيح، لكن تطبيقها يتطلب الامتثال لمجموعة متنوعة من القواعد والتشريعات المحلية لكل سوق على حدة، مما يعقد عملية التوزيع العالمي.

ما الفرق بين الرموز التي تمنح حقوق الملكية والرموز التي تقدم تعرضًا سعريًا فقط؟

الرموز التي تمنح حقوق الملكية تمنح حاملها حقوق الملكية الكاملة بما في ذلك الأرباح وحقوق التصويت، بينما تلك التي تقدم تعرضًا سعريًا تقتصر على العوائد المرتبطة بتغير أسعار الأصول دون منح حقوق ملكية حقيقية.

كيف يمكن أن تؤثر التغيرات التنظيمية على مستقبل الأصول المرمزة؟

قد تؤدي التغيرات في السياسات التنظيمية إلى توفير إطار قانوني أكثر ملاءمة، مما يسهم في زيادة استخدام وتبني الأصول الرقمية في الأسواق المالية التقليدية.