Circle: İssadan İnfrastruktura

Məqalə müəllifi: Prathik Desai

Məqaləni tərtib edən: Block unicorn

Şirkət, steyblkoin üçün təminat kimi ABŞ Xəzinədarlıq ehtiyatlarını saxlamaqla milyardlarla faiz gəliri əldə edib və USDC-ni ödəniş sistemi boyunca yaymaq və hesablaşmaq üçün digər platformalara haqlar ödəyir. Circle-in qazandığı hər dollar üçün o, USDC tərəfdaşlarına təxminən 60 sent ödəyir. Mənfəət marjası kifayət qədər böyük olduğu müddətcə, bu xərci qarşılaya bilir. Lakin aşağı faiz dərəcəsi mühitinin gəlişi ilə USDC emitenti çoxlu mənfəət itirdi. İnkişafının böyük hissəsində Circle-in yalnız bir məhsulu olub: USDC.

Bu yaxınlarda dərc edilmiş 2026-cı ilin 1-ci rübünün maliyyə hesabatında USDC emitenti öz əməliyyat dairəsində dəyəri artırmaq məqsədi daşıyan bir neçə təşəbbüs elan etdi. Bunlara daxildir: 3 milyard dollarlıq tam seyreltilmiş qiymətləndirmə ilə yerli Layer-1 tokeni ARC üçün 222 milyon dollarlıq ilkin satış; süni intellekt agenti infrastrukturunun işə salınması; və bankların rəqəmsal aktivlərin dəyişkənliyindən qaçaraq steyblkoin ödənişlərini asanlaşdırmasına imkan vermək üçün Circle ödəniş şəbəkəsinin genişləndirilməsi. Circle-in son bir neçə rübdə əldə etdiyi nailiyyətlər bu vəziyyəti dəyişəcək.

Xülasə, bu təşəbbüslər Circle-in tək qatlı şirkətdən ödəniş yığınının bir çox qatında fəaliyyət göstərmək və dəyəri ələ keçirmək qabiliyyətinə malik tam yığınlı maliyyə platformasına çevrilmək cəhdini göstərir.

Bu gün mən, Federal Ehtiyat Sisteminin hər faiz endirimi ilə davamlı olaraq azalan gəlir biznesini kompensasiya etmək üçün Circle-in şaquli inteqrasiyadan istifadə edib-etməyəcəyini qiymətləndirəcəyəm.

Yox olan şamandıra

2026-cı ilin 1-ci rübündə Circle-in ümumi gəliri illik 20% artaraq 694 milyon dollar təşkil edib. Bu artım tamamilə dövriyyədə olan steyblkoin tədarükünün genişlənməsi ilə bağlıdır və USDC-nin özündə heç bir yaxşılaşma yoxdur. Dövriyyədə olan steyblkoinlərin tədarükü 2025-ci ilin martında 235 milyard dollardan 2026-cı ilin martında 315 milyard dollara yüksələrək 30%-dən çox artıb. Eyni dövrdə USDC-nin bazar payı 62 bənd azalıb.

Circle daha böyük bir problemlə üzləşir. Aşağı faiz dərəcələri dövrü gəlib çatıb və Federal Ehtiyat Sisteminin dərəcəsi bir il əvvəlki 4,5%-dən hazırkı 3,75%-ə düşüb.

2026-cı ilin 1-ci rübünə qədər USDC-nin orta dövriyyəsi illik 39% artsa da, Circle-in ehtiyat gəliri illik cəmi 17% artaraq 653 milyon dollara çatıb. Bunun səbəbi orta ehtiyat dərəcəsinin illik 66 bənd azalaraq 2025-ci ilin 1-ci rübündəki 4,16%-dən 2026-cı ilin 1-ci rübündə 3,50%-ə düşməsi və yuxarıda qeyd olunan artımı əhəmiyyətli dərəcədə kompensasiya etməsidir.

Bu, birdəfəlik hadisə deyil. Son dörd rübdə Circle-in ehtiyat gəlirinin artım tempi ilə USDC tədarükünün artım tempi arasındakı fərq daralmaqda davam edib.

Circle-in əsas gəlir mənbəyi dövriyyədə olan steyblkoin tədarükü ilə mütənasib şəkildə artmayıb.

Şirkət həmçinin dəyər eroziyası problemləri ilə üzləşir.

60 sentlik oyanış

Bu o deməkdir ki, platformada USDC saxlamaq və yaymaq xərci hər dollar üçün 60 sentdən çoxdur. 2026-cı ilin 1-ci rübündə 405 milyon dollarlıq USDC-dən Circle, Coinbase-ə paylama xərcləri kimi 330 milyon dollar (təxminən 80%) ödəyib. Rüb üçün 653 milyon dollarlıq ehtiyat gəlirindən Circle tərəfdaşlara paylama və tranzaksiya xərcləri kimi 405 milyon dollar ödəyib.

Yeni oyunçuların daim genişləndiyi və texnoloji yığının müxtəlif qatlarında inteqrasiya olunduğu bir sənayedə, bu, şübhəsiz ki, əhəmiyyətli bir pul itkisidir.

Bu anda müxtəlif əlamətlər Circle-in reallıqla üzləşməli olduğunu göstərir. Faiz dərəcələrinin davamlı azalması ehtiyat gəlirinin azalmasına səbəb olub; yüksək paylama xərcləri davamlı olaraq dəyər eroziyasına səbəb olur; və Circle-in əsas biznesi gəlir üçün alternativ göstərici olaraq qalır, bu da Federal Ehtiyat Sisteminin hər faiz endirimi ilə dəyərini itirir. Prezident Donald Trump dövründə, bazarın Federal Ehtiyat Sistemindən daha yumşaq bir mövqe gözləntiləri güclənib.

Circle-in buna cavabı nədir? Cavab budur: şaquli inteqrasiya vasitəsilə bütün biznes zənciri boyunca daha çox dəyər əldə etmək və faiz gəlirindən asılılığı azaltmaq.

Circle-in nə qurduğunu başa düşmək üçün onun hazırda nəyə sahib olduğunu nəzərdən keçirin.

USDC emitenti steyblkoin yığınının alt qatından—buraxılış qatından—başlayıb və illərdir başqalarının ondan yuxarıdakı hər qatda dəyər əldə etməsini müşahidə edir.

Buraxılış qatında Circle, USDC və EURC buraxır, BlackRock nəzdində Circle ehtiyat fondu vasitəsilə ABŞ Xəzinədarlıq ehtiyatlarını saxlayır, 1:1 nisbətində sabitləşdirilmiş məzənnəni idarə edir və Circle Mint vasitəsilə buraxılış və geri almanı həyata keçirir. Ümumi gəlirinin 94%-i dövlət istiqrazlarının ehtiyat gəlirindən gəlir.

Daha sonra Circle, blokçeynlər arasında USDC-ni köçürən və kross-çeyn körpü tranzaksiya həcminin təxminən 60%-ni idarə edən Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP) vasitəsilə biznesini interoperability qatına genişləndirdi. Bu mexanizm USDC-ni çeynlər arasında yönləndirməyə cavabdeh olsa da, CCTP-nin özü başqalarına məxsus çeynlərdə işləyir. Buna görə də, Circle ondan əhəmiyyətli birbaşa gəlir əldə edə bilmir.

Yığındakı bütün digər qatlar başqalarına məxsusdur.

Hesablaşma sistemi Ethereum, Solana və Tron üzərində işləyir. Hər bir USDC tranzaksiyası digər tokenlərlə (ETH, SOL, TRX) ödənilən gas haqqı tələb edir və Circle-in bu çeynlərdə tıxac, haqlar və ya idarəetmə üzərində heç bir nəzarəti yoxdur.

Paylama kanalları əsasən Coinbase, birjalar və cüzdanlara əsaslanır. Circle, USDC-ni istifadəçilərin əlinə çatdırmaq üçün gəlir bölgüsü, stimullaşdırma proqramı haqları və inteqrasiya xərclərini ödəməlidir.

DeFi protokolları, fintech şirkətləri, neobanklar və proqnoz bazarları kimi üçüncü tərəf qurumları USDC-dən istifadə edərək tətbiqlər və məhsullar qurublar. Bu o deməkdir ki, son müştərilər, istər pərakəndə, istərsə də institusional, birbaşa Circle ilə tranzaksiya etməyə ehtiyac duymurlar.

Bu struktur Circle-in qazandığı hər dollar üçün cəmi 40 sent qazanması ilə nəticələnir.

Texnoloji yığına yiyələnmək

Mayın 11-də Circle, əvvəllər sahib olmadığı biznesin müxtəlif qatlarını şaquli şəkildə inteqrasiya etmək məqsədi daşıyan üç investisiya planını elan etdi.

Birincisi hesablaşmadır. Circle, Ethereum, Solana və Tron kimi blokçeynlərdə USDC köçürmələrindən hazırda yaranan haqları ələ keçirmək üçün nəzərdə tutulmuş yerli Layer-1 blokçeyn, Arc-a malikdir.

EVM-uyğun Arc, saniyədən az müddətdə yekunluq təmin edir və USDC-dən yerli gas haqqı tokeni kimi istifadə edir, tranzaksiya haqları təxminən 0,001 dollardır. Çeynini institusional istifadəçilər üçün daha cəlbedici etmək üçün Circle, konfiqurasiya edilə bilən məxfilik mühafizəsi və kvant-davamlı arxitektura təklif edir. Əksinə, Ethereum və Solana kimi ümumi təyinatlı ictimai çeynlər tamamilə şəffafdır və institusional ödənişlər kimi həssas tranzaksiyalar üçün məxfilik mühafizəsi təmin edə bilməz.

Circle, ARC tokeninin ilkin satışı vasitəsilə 222 milyon dollar toplayaraq 3 milyard dollarlıq qiymətləndirməyə nail olub. Bu maliyyələşdirmə raunduna 75 milyon dollarlıq investisiya ilə a16z rəhbərlik edib, digər investorlar arasında BlackRock, Apollo Global Management, Intercontinental Exchange (Nyu-York Fond Birjasının ana şirkəti), Standard Chartered, ARK Invest, SBI Group, IDG Capital, Bullish və Haun Ventures var.

İkincisi paylamadır. Circle Payments Network (CPN), USDC emitentinə Coinbase-dən asılılığı azaltmağa kömək edir.

CPN, maliyyə qurumlarını birbaşa Circle-in şəbəkəsinə bağlayaraq, onlara birjalardan keçmədən USDC-ni mint etməyə, geri almağa və yönləndirməyə imkan verir. Şəbəkənin 136 qeydiyyatdan keçmiş qurumu (rüb üzrə 36% artım), 8,3 milyard dollarlıq illik tranzaksiya həcmi (rüb üzrə 17% artım) var və 50-dən çox ölkədə/regionda fiat ödəniş xidmətləri təqdim edir.

Nəticədə, Circle-in öz infrastrukturuna əsaslanan USDC-nin payı bir il əvvəlki təxminən 6%-dən 17,2%-ə yüksələrək demək olar ki, üç dəfə artıb. Ehtiyat gəlir dərəcələrinin azalmasına baxmayaraq, RLDC mənfəət marjası (gəlirdən paylama və tranzaksiya xərcləri çıxıldıqdan sonra gəlirin faizi kimi) 2025-ci ilin 2-ci rübündəki 38%-dən 2026-cı ilin 1-ci rübündə 41%-ə qədər sabit şəkildə bərpa olunub.

Circle hələ CPN-ni kommersiyalaşdırmayıb, haqlar almaq əvəzinə istifadəçi artımına üstünlük verir. Lakin kommersiyalaşdırıldıqdan sonra, CPN istifadəsindəki hər dollar artımı üçün Circle, faiz dərəcələrindən asılı olmayaraq istifadəyə əsaslanan gəlir yaradacaq.

Circle, Agent Wallets, Nanopayments (0,000001 dollar [bir dolların milyonda biri] qədər aşağı gas-sız USDC köçürmələrini dəstəkləyir), Agent Marketplace (agentlərin xidmətləri kəşf edə və ödəyə biləcəyi yer) və Circle CLI (agent qeydiyyatını və cüzdan konfiqurasiyasını sürətləndirmək üçün) kimi məhsullar vasitəsilə tam bir agent iqtisadiyyatı qurub.

Üçüncü qat tətbiq qatıdır. Bu üçüncü qat vasitəsilə Circle, süni intellekt agentləri tərəfindən həyata keçirilən böyük tranzaksiyalardan kiçik bir haqq alır və bununla da agent iqtisadiyyatı boyunca davamlı dəyəri ələ keçirir.

Agent ödənişləri üçün bazar imkanı nə qədər böyükdür? Keçən ay Circle-in marketinq direktoru Peter Schroeder, USDC-nin süni intellekt agentləri tərəfindən doqquz ay ərzində tamamlanan 140 milyon tranzaksiyanın 98,6%-ni təşkil etdiyini elan etdi.

Yığın rəqabəti

Circle-in ödəniş sisteminə genişlənməsi asan iş deyil. Ödəniş nəhəngi Stripe yuxarıdan başladı və bir sıra satınalmalar və məhsul buraxılışları vasitəsilə tədricən daha dərindən araşdırdı. Bridge-in alınması Stripe-ə icazə, saxlama, valyuta mübadiləsi və buraxılış qatlarına nəzarət etməyə imkan verdi. Tempo-nu işə salmaqla Stripe hesablaşma qatına daxil oldu. Bu gün Stripe 5 milyon tacirə xidmət göstərərək yeddi ödəniş qatının hamısına nəzarət edir.

Tether, USDT emitenti tərəfindən inkubasiya edilən Plasma-dan hesablaşma çeyni kimi istifadə edir. Lakin Tether-in tənzimləyici yoxlaması hələ də USDC-dən azdır.

Stripe şəxsdən-şəxsə tranzaksiyalarda üstünlük təşkil edir, Tether isə inkişaf etməkdə olan bazarlarda dollar tranzaksiyaları və kriptovalyuta ticarətində liderdir. Buna görə də, Circle özünü tənzimləyici etibarlılığın və proqramlaşdırıla bilən infrastrukturun Stripe-in üstünlük təşkil etdiyi ödəniş inteqrasiyalarından daha vacib ola biləcəyi institusional hesablaşma və maşın ticarəti sahəsində yerləşdirir.

CRCL-in əks-hücumu

Circle, ARC tokenlərini institusional investorlara ilkin satışla 222 milyon dollar toplasa da, ARC üçün ilkin inkişaf fondları əslində CRCL səhmdarlarından gəlib. İronik olaraq, Circle-in üzləşdiyi ən böyük müqavimət daxili müxalifətlə necə davranmaq ola bilər.

Arc tokeninin dəyər artımı ictimai ticarət olunan şirkət üçün nə deməkdir? Mən bu məsələni keçən noyabr ayında qeyd etmişdim.

"Yerli tokenin təbiəti ictimai bazarda bəzi mübahisələr yaradacaq. Bazar niyə bu dəyərin Circle-in mənfəət və zərər hesabatına geri axmasına icazə vermək əvəzinə, Arc və CPN tərəfindən yaradılan dəyəri ələ keçirən yerli tokeni tanısın və ya qiymətləndirsin? Circle-in profisiti niyə səhmdarlara mənfəət gətirməyəcəyi gözlənilən xərc mərkəzini maliyyələşdirmək üçün istifadə olunmalıdır? Mövcud səhmdarlar buna heç vaxt dözməzdilər. İctimai bazar investorları CRCL-i ehtiyat gəliri üçün alırlar. Onların yeni bir aktivin investisiya etdikləri infrastrukturun qiymətlənmə faydalarını mənimsəməsini izləmələri ehtimalı azdır."

Circle bu məsələni necə həll edəcək? Arc-ın ayrıca listinqə çıxarılması məntiqlidirmi? Cavabı yalnız Arc mainnet-inin işə salınmasından sonrakı ilk rübdən sonra biləcəyik.

Hazırda Circle-in uzunmüddətli məqsədi bu qatlarda təsirini davamlı olaraq genişləndirərək mümkün qədər çox dəyər əldə etməkdir. Hər dəfə USDC Arc-da hesablaşdıqda, Circle hesablaşma haqqı qazanır. Qurumlar CPN vasitəsilə tranzaksiya etdikdə, Circle paylama mənfəətini saxlayacaq. Nəhayət, agentlər Arc-da Nanopayments vasitəsilə tranzaksiya etdikdə, Circle də həmin qatda haqlar almağa ümid edir.