Nueva Regulación de Exchange de Criptomonedas en Hong Kong: Guía de Liquidez Compartida

Título Original: "Análisis Jurídico Web3 | Nueva Regulación de Exchange de Criptomonedas en Hong Kong (Parte 1): Circular sobre Liquidez Compartida para Plataformas de Trading de Activos Virtuales"
Fuente Original: Crypto Law

El 3 de noviembre de 2025, la Comisión de Valores y Futuros (SFC) de Hong Kong publicó dos nuevas circulares, aclarando las expectativas regulatorias para operadores de exchange de criptomonedas con licencia. Las circulares definieron nuevos requisitos para aumentar la liquidez de las plataformas de trading de activos virtuales y ampliar los productos y servicios ofrecidos.

Aprovechando el impulso de la FinTech Week, las medidas de la SFC generaron impacto. El mayor desafío para las plataformas en Hong Kong es la falta de ingresos. Las barreras regulatorias son elevadas, pero el mercado local carece de circulación, asemejándose a aguas estancadas.

La SFC reconoció esta cuestión. Como afirmó Willy Yip, Director Ejecutivo de la División de Intermediarios de la SFC, la regulación de activos digitales debe seguir el principio de "regulación ágil" a través de prueba y error iterativos. Las dos circulares incorporan esta esencia.

Hoy, Crypto Law analizará, bajo una perspectiva jurídica profesional, cuáles son los nuevos cambios regulatorios y cómo impactarán los próximos pasos de desarrollo de los exchanges.

Sobre la "Circular sobre Liquidez Compartida para Plataformas de Trading de Activos Virtuales"

1. Primera autorización para plataformas de compartir libros de órdenes con afiliadas extranjeras

Un Libro de Órdenes Compartido es un libro unificado gestionado por dos o más plataformas. Combina instrucciones de trading en un sistema de coincidencia, creando un pool de liquidez cross-platform.

En el modelo tradicional, las plataformas mantienen libros de órdenes independientes. Con el mecanismo de libro de órdenes compartido, plataformas asociadas de diferentes países pueden agregar órdenes de compra y venta en el mismo 'pool de trading' para la coincidencia de operaciones, aumentando la liquidez.

Muchos preguntan: "¿Puede HashKey conectarse a Binance?" Crypto Law cree que, basándose en esta circular, no es posible actualmente.

Primero, la Guía afirma que la plataforma de listado solo puede compartir liquidez con plataformas que formen parte de su "afiliación global" por un exchange con licencia en Hong Kong, lo que significa que HashKey Exchange solo puede acceder a la liquidez de plataformas afiliadas al grupo HashKey Global en otras regiones, y no con plataformas externas (ej: Binance).

Segundo, la SFC impone restricciones basadas en la jurisdicción de operación de la plataforma.

1) Tanto el VATP como la plataforma extranjera deben estar licenciados en sus jurisdicciones.

2) El país de operación de la plataforma extranjera debe ser considerado "reputado" según la definición de Hong Kong.

La plataforma extranjera debe estar ubicada en un país o región reconocido internacionalmente y bien regulado, incluyendo:

• Ser país miembro del Grupo de Acción Financiera (GAFI);

• Poseer políticas regulatorias alineadas con las normas del GAFI contra el lavado de dinero y las recomendaciones de la IOSCO sobre activos cripto.

Para plataformas en regiones como Japón, este requisito se cumple fácilmente. Sin embargo, en países como India, Turquía o México, que carecen de políticas regulatorias correspondientes, no es posible participar en el mercado de Hong Kong.

Base Legal:

El Artículo 7 de la Circular estipula: "El libro de órdenes compartido debe ser gestionado conjuntamente por el operador de la plataforma y un operador extranjero licenciado. La jurisdicción debe: (a) Ser miembro del GAFI; y (b) Tener regulación eficaz alineada con las recomendaciones del GAFI y de la IOSCO sobre manipulación de mercado y protección de activos del cliente."

2. Medidas de Mitigación de Riesgo para Trading y Liquidación

El Artículo 8 de la Circular apunta que, cuando una plataforma de Hong Kong comparte un libro de órdenes con una plataforma extranjera, pueden surgir riesgos de liquidación, como retrasos o fallas.

Para aumentar la resiliencia, Hong Kong estableció requisitos:

• Reglas uniformes para garantizar un trading justo, ordenado y rastreable

El Artículo 9 estipula que el libro de órdenes compartido debe establecer un conjunto completo de reglas, vinculantes para todos los participantes (plataformas, custodios y usuarios), incluyendo pre-financiación, envío de órdenes, ejecución y liquidación.

• Pre-pago Total Obligatorio y Validación Automática

El Artículo 10 exige un mecanismo de verificación pre-trading automatizado para confirmar el pre-pago total y la custodia de activos.

• Mecanismo de Liquidación Delivery-Versus-Payment (DVP)

El DVP garantiza que la entrega del activo y el pago ocurran simultáneamente, mitigando el riesgo de falla en la liquidación.

• Liquidación Diaria e Intradiaria

Los Artículos 14 y 15 determinan que la plataforma de Hong Kong debe liquidar transacciones con plataformas extranjeras al menos una vez al día y realizar liquidaciones intradiarias, estableciendo un "límite de transacciones no liquidadas".

• Acuerdo de Compensación

El riesgo de liquidación transfronteriza debe ser soportado por la plataforma de Hong Kong. En caso de incumplimiento de usuarios extranjeros o falla de la plataforma extranjera, la plataforma de Hong Kong debe compensar a los clientes.

Base Legal:

El Artículo 16 especifica: "El operador de la plataforma debe demostrar capacidades financieras robustas y asumir total responsabilidad ante sus clientes por transacciones ejecutadas a través del libro de órdenes compartido."

Además, el fondo de reserva debe ser independiente de los activos de la plataforma, mantenido en trust y segregado para compensación de clientes.

3. Desafíos Técnicos detrás de la Regulación

Desde el punto de vista de la industria, el gobierno de Hong Kong pretende aumentar el volumen trading, pero estableció un umbral elevado. El desafío real no es solo cumplir requisitos, sino resolver problemas de interoperabilidad técnica en motores de coincidencia, procesos de liquidación y módulos de control de riesgo.

Además, los estándares de protección de datos transfronterizos varían. La liquidez compartida parece una simple conexión de sistemas, pero es, en realidad, un proyecto de integración a gran escala.

4. Análisis Crypto Salad

Esta circular ilustra la postura de Hong Kong: no se trata de permanecer cerrado, sino de abrir de forma conforme. Plataformas extranjeras con estándares regulatorios más débiles tendrán dificultad en adherirse a este sistema. Para plataformas que dependen de lagunas regulatorias para sobrevivir, entrar en el mercado de Hong Kong en este momento no es lo más oportuno.

Este artículo es una contribución y no representa las opiniones de BlockBeats.