Socio de Blockchain Capital: La comprensión de la mayoría sobre la economía on-chain es limitada

Autor: Spencer Bogart, Socio General en Blockchain Capital

Traducido por: Hu Tao, ChainCatcher

La mayoría de las personas ven la tecnología on-chain como una versión más rápida y eficiente de la tecnología existente: pagos más rápidos, menores costos de liquidación y mercados de capital más eficientes. Su perspectiva no es incorrecta. Esto por sí solo encierra tremendas oportunidades y generará numerosos resultados a escala de capital de riesgo en la próxima década.

Pero creo que esto es solo una pequeña parte de la historia.

Cuando examino esta tecnología y las diversas posibilidades que los assets programables pueden lograr en un entorno global, componible y siempre activo, creo que solo hemos arañado la superficie. Las cosas más asombrosas aún no se han creado. La razón por la que no se han creado no es que la tecnología no sea madura, sino que aún no hemos completado nuestra visión para ellas.

La trampa del correo electrónico

En los albores de Internet, el uso más obvio era la comunicación. El correo electrónico era más rápido y barato que las cartas. El correo electrónico fue significativo, pero su intención original no era acelerar las operaciones de la oficina de correos. Se sostuvo por sí mismo y rápidamente se generalizó. Por lo tanto, si evaluaras Internet en 1995 y vieras que el correo electrónico era ampliamente adoptado, podrías concluir razonablemente que las teorías anteriores habían sido validadas.

Pero la mayoría de las oportunidades ni siquiera habían comenzado a brotar en ese momento. Búsqueda, redes sociales, comercio electrónico, computación en la nube, software como servicio (SaaS), streaming: estas no eran "versiones aceleradas de cosas existentes", sino dominios completamente nuevos que no podían existir antes de que Internet creara las condiciones para ellos. Google no es una biblioteca más rápida, Facebook no es una guía telefónica más rápida y AWS no es una sala de servidores más rápida. Solo se volvieron significativos después de tener una red global interconectada y programable.

En general, estas nuevas categorías son varios órdenes de magnitud más grandes que el caso de uso de "comunicación más rápida".

Creo que las criptomonedas se encuentran actualmente en un período de florecimiento. La mayor parte de la atención se centra en cómo hacer que los productos financieros existentes funcionen mejor on-chain, como liquidaciones más rápidas, pagos transfronterizos más baratos, bonos gubernamentales y acciones tokenizadas, y mercados de préstamos más eficientes. Y estos esfuerzos también han dado resultados: para 2025, el monto de liquidación de stablecoins alcanzará los 33 billones de dólares, y el valor de mercado de los bonos gubernamentales tokenizados superó recientemente los 15 mil millones de dólares. Las firmas de gestión de activos y bancos más grandes del mundo están construyendo negocios en cadenas públicas.

Esto es fantástico. Estoy emocionado por todo esto. Invierto energía en ello todos los días. Pero este es solo el escenario de aplicación más obvio, que encaja perfectamente en nuestro sistema de conocimiento conocido, y es lo suficientemente grande como para engañar fácilmente a la gente haciéndoles pensar que esta es toda la oportunidad.

Lo que más me interesa es: ¿qué se puede lograr solo cuando existen recursos programables en un entorno global, componible, siempre activo y sin permisos? ¿Qué nuevos verbos existen, qué categorías sin nombre hay?

Cómo se ven los nuevos verbos

Tenemos al menos un ejemplo claro que vale la pena examinar de cerca porque ilustra lo que creo que veremos a menudo.

¿Qué pensarías si pudieras pedir prestado mil millones de dólares sin colateral, y el prestamista tuviera una garantía matemática de pago?

Esto son los flash loans: pedir prestada cualquier cantidad de fondos sin colateral, siempre que se devuelva en la misma transacción. Si el pago falla, toda la transacción se revierte automáticamente, como si nunca hubiera sucedido. El prestamista no tiene riesgo. Sin verificaciones de crédito. Sin construcción de relaciones. Sin colateral. Solo confiando en la propia lógica del sistema para proporcionar garantías.

Antes de que aparecieran los flash loans, nadie los necesitaba. ¿Por qué? El concepto está completamente en desacuerdo con el sistema financiero tradicional. Incluso antes de que existieran los activos programables, era inútil, por lo que no había categorías existentes que mejorar. Una función de préstamo que no tiene colateral, es ilimitada y tiene garantía de pago es imposible en cualquier sistema que requiera tiempo para transaccionar. Solo puede realizarse cuando el proceso de ejecución es atómico, los activos son programables y toda la secuencia de operaciones se completa totalmente o no sucede en absoluto.

Una vez que la atomicidad lo hace factible, los flash loans se convierten en una herramienta estándar en la economía on-chain para arbitraje, liquidación, swaps de colateral y estrategias de eficiencia de capital, que son inalcanzables en los sistemas de pago tradicionales. Por supuesto, cualquier tecnología nueva y poderosa no es inmune a ser explotada maliciosamente, lo que solo resalta la innovación de sus mecanismos subyacentes.

Los flash loans no hacen que los préstamos sean más rápidos o baratos. Crean una forma de préstamo que era estructuralmente imposible antes de la llegada de los activos programables y la ejecución atómica. Esto es a lo que me refiero como "nuevos verbos" o "nuevas acciones". El sistema ahora puede hacer cosas que no podía hacer antes, no porque alguien encontrara una optimización, sino porque los principios fundamentales mismos han cambiado.

Los límites de la imaginación

Pero debo enfrentar honestamente las limitaciones de mi propia imaginación.

Puedo describir este espacio de diseño en términos abstractos. Las blockchains públicas introducen un conjunto de conceptos fundamentales que did no existían antes: ejecución atómica, estado global compartido, custodia programable, liquidación determinista, componibilidad entre participantes independientes y activos de software. Nunca hemos tenido un sistema financiero que integre liquidación, custodia, compensación y ejecución en el mismo entorno programable. Cuando capas previamente separadas se fusionan en una, nuevas cosas se vuelven posibles.

Pero no puedo decirte exactamente cuáles son esas cosas. Y creo que ese es precisamente el punto.

La imaginación humana mira hacia atrás. Somos muy buenos mejorando las cosas existentes, pero no tan buenos imaginando cosas que simplemente eran imposibles ayer. Miramos la tecnología on-chain e instintivamente preguntamos: ¿qué productos existentes puede mejorar de forma más rápida y barata? Pero la pregunta más difícil y valiosa es: ¿qué cosas sin precedentes puede crear?

Tengo algunas intuiciones. Sistemas de custodia programables que hacen cumplir protocolos complejos sin intermediarios. El capital puede ser confiado a agentes de software que operan dentro de parámetros definidos. Las estructuras financieras pueden construirse y disolverse en tiempo real basadas en condiciones verificadas on-chain. Estas direcciones parecen correctas. Pero las aplicaciones más importantes pueden ser aquellas que aún no puedo describir porque son fundamentalmente diferentes de cualquier cosa que haya visto antes.

La incapacidad de enumerarlas es precisamente la manifestación más fuerte de este argumento: si pudiera listar fácilmente todas las cosas completamente nuevas, no serían verdaderamente nuevas. El espacio de diseño es vasto y en gran parte inexplorado, y no puede ser representado únicamente por la intuición. Ese es el quid de la cuestión.

Por lo tanto, la mayoría de los intentos en este campo fracasarán. Un espacio de diseño amplio no significa que los resultados sean fáciles de lograr. Pero las oportunidades contenidas en soluciones verdaderamente efectivas son enormes, y nos hemos dedicado a construir tecnología de reconocimiento de patrones durante los últimos trece años para identificarlas antes de que se vuelvan obvias. Es esta oportunidad la que me llena de anticipación para la próxima década.

La mayoría de las oportunidades aún están por delante.

Si la analogía con Internet se mantiene, entonces los servicios correspondientes a la búsqueda, redes sociales, computación en la nube y SaaS en la economía on-chain aún no se han construido. El correo electrónico fue una industria de un billón de dólares, y los otros servicios que se derivaron de él valen decenas de billones.

Creo que cuando miremos hacia atrás dentro de una década, lo que más nos entusiasmará serán las cosas que no existen hoy. Esto no se trata solo de mejorar la eficiencia de los bancos, exchanges o empresas de gestión de activos, sino de cosas que solo pueden realizarse cuando existen activos programables en un entorno componible, global y siempre activo. Estas cosas parecerán obvias en retrospectiva, pero no podemos preverlas ahora porque no hay precedentes que seguir.

Los flash loans nos dan un vistazo, pero esto es solo la punta del iceberg. El espacio de diseño es increíblemente vasto, y apenas hemos comenzado a explorar.