Un exasesor de la SEC explica qué se necesita para que los RWAs sean compatibles
Key Takeaways
- La postura de la SEC con respecto a los ="/wiki/article/real-world-assets-rwa-5188">activos del mundo real (RWAs) está cambiando, apoyando el crecimiento de estos activos dentro del mercado cripto.
- Ashley Ebersole destaca la dificultad de cumplimiento jurídico como el principal desafío para la tokenización de RWAs, y no la tecnología.
- Las leyes de valores nacionales y la fragmentación regulatoria global representan un desafío importante para la tokenización conforme.
- Hay un creciente interés y aceleración hacia los RWAs tokenizados, pero las restricciones regulatorias siguen siendo un obstáculo.
- La apertura del SEC a interacciones más colaborativas ha iniciado un cambio positivo hacia la implementación de modelos compatibles con la regulación.
WEEX Crypto News, 2025-12-22 16:15:39
Cambios en el enfoque regulador hacia los RWAs
En el paisaje creciente de los activos del mundo real (RWAs) dentro del ecosistema de criptomonedas, el cambio en la regulación ha emergido como un factor determinante más significativo que la propia tecnología. Así lo señala Ashley Ebersole, Director Jurídico de Sologenic, quien compartió su perspectiva sobre cómo la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC) está transformando su enfoque hacia las criptomonedas, facilitando así el crecimiento de los RWAs.
El papel de la SEC en la evolución de los RWAs
Ashley Ebersole, quien se unió a la SEC en 2015, fue testigo del desarrollo de los primeros grupos de trabajo dentro de la agencia sobre criptomonedas y la aplicación de leyes de valores a los activos basados en blockchain. La publicación del Informe DAO en 2017 marcó un punto de inflexión cuando la SEC destacó su jurisdicción sobre los tokens que encajan en la definición de valores. Este informe fue seguido por un enfoque sólido en la aplicación de la ley que dejó poco espacio para el diálogo continuo con la industria.
Según Ebersole, esta postura proactiva en aplicación de la ley no condujo al cambio hacia el desarrollo de políticas que algunos esperaban dentro de la SEC. Este enfoque se endureció tras su salida poco antes de que Gary Gensler asumiera el liderazgo en abril de 2021. En su práctica privada, Ebersole continuó interactuando con la SEC, hasta que se disuadió a los empleados del organismo de interactuar con empresas relacionadas con criptomonedas.
Esta falta de comunicación efectiva complicó la tarea de crear RWAs conformes legalmente y retrasó el desarrollo de modelos de valores en la cadena de bloques que ahora están entrando en producción.
Prácticas de conformidad en el espacio de los RWAs
El mercado de los RWAs tokenizados está creciendo rápidamente. Según las proyecciones de Standard Chartered, el valor de los RWAs que no son stablecoins podría alcanzar los 2 billones de dólares para 2028, impulsado en gran medida por una migración masiva de instrumentos financieros tradicionales, como acciones y fondos, hacia la blockchain.
Importantes instituciones financieras están preparándose para este cambio. Firmas como BlackRock están explorando la tokenización para modernizar la infraestructura de fondos, mientras que JPMorgan ha lanzado productos de mercado monetario tokenizados en Ethereum. Ebersole sostiene que existe una manera adecuada de tokenizar compliantly y emitir activos tokenizados de forma absolutamente conforme.
Un modelo señalado por Ebersole implica tokens de acciones que funcionan de manera similar a los recibos de depósito. Cuando un usuario adquiere un token, se compra una acción correspondiente que es retenida por un corredor de compensación regulado, mientras que un token se acuña para representar derechos contractuales sobre esa acción. Esto contrasta con los productos sintéticos de acciones tokenizadas que no otorgan derechos de accionista ni un reclamo legal sobre el activo subyacente.
Desafíos de la tokenización de RWAs
A pesar del creciente interés en la tokenización de RWAs, Ebersole advierte que esta no elimina las limitaciones geográficas presentes en la regulación de valores. Muchas iniciativas de RWA confrontan límites legales y jurisdiccionales en la práctica. Las leyes de valores siguen siendo competencia de cada país, a pesar de que la infraestructura blockchain es global.
Un modelo de RWA conforme a los requisitos de EE. UU. no se traduce automáticamente a mercados como la Unión Europea o Asia, donde se aplican reglas de licencia, divulgación y distribución diferentes. La fragmentación ha empujado a muchas plataformas hacia ofertas específicas para cada región. Las ofertas de tokenización de Robinhood, por ejemplo, están limitadas a usuarios de la UE y permiten el comercio de acciones de EE. UU. y productos cotizados en bolsa tokenizados, sin conferir propiedad directa sobre las acciones subyacentes. En su lugar, los tokens reflejan los precios de los valores cotizados públicamente y son regulados como derivados basados en blockchain bajo la Directiva II de Mercados en Instrumentos Financieros (MiFID II).
La generación de rendimiento también representa un área donde surge la fricción regulatoria. Los reguladores suelen distinguir entre el rendimiento generado por las acciones del titular, como la participación en validación de transacciones, y el rendimiento que se acumula pasivamente solo por poseer un token. Si se compra un activo con rendimiento inherente simplemente por poseerlo, los reguladores continuarán viéndolo como la señal de un valor.
Cambios regulatorios que impulsan el momentum de RWAs
El cambio práctico para los RWAs proviene de un cambio en cómo la SEC se aproxima a la industria. Durante un periodo caracterizado por la aplicación estricta de normas bajo la administración liderada por Gensler, el personal fue desalentado de involucrarse con empresas de criptomonedas, dejando a los posibles emisores sin una vía factible para construir productos de cadena de bloques conformes, incluso al intentar seguir la ley de valores vigente.
Sin embargo, ese tono ha comenzado a suavizarse a medida que la agencia ha mostrado una mayor disposición a entablar un compromiso. Ebersole señala cambios de liderazgo recientes en la SEC como partes de una actitud reformada que considera la tecnología blockchain como infraestructura con posibles aplicaciones para los mercados de valores en lugar de un riesgo regulatorio inherente.
Ahora, la SEC está participando más activamente con la industria, alentando a los interesados a expresar sus métodos para lograr los objetivos regulatorios de la agencia. En este entorno, modelos regulativamente conformes como las acciones tokenizadas estructuradas a través de intermediarios y acuerdos de custodia regulados pueden moverse de la idea al producto, a pesar de la fricción legal que persiste con respecto a la distribución transfronteriza y diseños generadores de rendimiento que aún pueden activar obligaciones adicionales de valores.
Las leyes de valores existentes continúan gobernando los RWAs, sin embargo, el alejamiento de una postura única de cumplimiento no descarta, en la visión de Ebersole, la posibilidad de reglas más específicas con el tiempo si los reguladores y el mercado continúan abordando los vacíos restantes.
Preguntas Frecuentes
¿Qué es un RWA y cómo se relaciona con la tecnología blockchain?
Los activos del mundo real (RWAs, por sus siglas en inglés) son activos físicos que pueden ser tokenizados y representados en una blockchain, permitiendo una mayor accesibilidad y liquidez.
¿Qué desafíos enfrentan los RWAs en términos regulatorios?
Las restricciones jurisdiccionales y la fragmentación global en las leyes de valores presentan desafíos significativos para alcanzar la conformidad normativa.
¿Por qué es importante la interoperabilidad regulatoria para los RWAs?
Sin una interoperabilidad regulatoria, las iniciativas de RWA enfrentan complejidades legales significativas que limitan su aplicación a nivel mundial.
¿Qué papel desempeña el rendimiento en la regulación de RWAs tokenizados?
El rendimiento derivado de la posesión pasiva de un token es visto como una señal de valores por los reguladores, lo que implica que tales activos pueden estar sujetos a regulaciones de valores estrictas.
¿Existen soluciones potenciales para facilitar la conformidad de los RWAs?
El diálogo continuo con los reguladores, junto con un enfoque en la creación de modelos alineados con las leyes de valores, se considera clave para superar los desafíos actuales.
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