چرا احساسات بازار ارز دیجیتال ناگهان تا این حد نزولی (bearish) شد؟

عنوان اصلی مقاله: چرا احساسات بازار ارز دیجیتال نزولی شد؟
نویسنده اصلی: جک اینابینت، بنک‌لس
ترجمه: پگی، بلاک‌بیتس

یادداشت سردبیر: تنها چهار روز پس از اینکه بیت‌کوین به سقف تاریخی جدیدی رسید، بازار ارز دیجیتال شاهد یک «سقوط ناگهانی ۱۰/۱۰» بی‌سابقه بود. نه تنها ارزهای اصلی سقوط کردند، بلکه چندین میم کوین به صفر رسیدند و حتی صرافی ارز دیجیتال با بحران نقدینگی مواجه شدند. در همین حال، صندوق‌های بازدهی با اهرم بالا مانند Stream Finance یکی پس از دیگری ورشکست شدند و ماهیت شکننده حباب «به من اعتماد کن» را آشکار کردند. احساسات خوش‌بینانه در پلتفرم‌های اجتماعی به سرعت به وحشت تبدیل شد و اعتماد بازار ضربه سنگینی خورد.

این مقاله رویدادهای منتهی به این سری از حوادث را بررسی می‌کند و تلاش می‌کند به یک سوال کلیدی پاسخ دهد: چرا احساسات بازار ارز دیجیتال ناگهان نزولی شد؟ در محیط فعلی که حباب‌ها می‌ترکند و بحران اعتماد وجود دارد، ممکن است در نقطه عطفی از یک چرخه جدید باشیم.

در ادامه متن اصلی آمده است:

در روز دوشنبه، ۶ اکتبر ۲۰۲۵، بیت‌کوین به سقف تاریخی جدیدی رسید و برای اولین بار از مرز ۱۲۶,۰۰۰ دلار عبور کرد. چه در سنگرهای توییتر کریپتویی و چه در میان خطوط اخبار CNBC، هولدرها غرق در «مه امید» فراگیر بودند.

با وجود تغییر اندک در اصول بنیادی در ماه بعد، تنها چهار روز بعد در ۱۰ اکتبر، بازار ارز دیجیتال با بحران مواجه شد—«سقوط ناگهانی ۱۰/۱۰» اکنون به عنوان بزرگترین رویداد لیکوئید شدن در تاریخ ارز دیجیتال دیده می‌شود.

در این رکود فاجعه‌بار، ارزهای اصلی دو رقمی سقوط کردند، بسیاری از توکن‌ها مستقیماً به صفر رسیدند و چندین صرافی در آستانه ورشکستگی قرار گرفتند (تقریباً تمام پلتفرم‌های بزرگ معاملات آتی به دلیل ناتوانی در پوشش سودهای شورت، کاهش اهرم خودکار را فعال کردند).

اگرچه انتخاب ترامپ به عنوان رئیس‌جمهور به عنوان یک تحول مثبت برای صنعت ارز دیجیتال تلقی می‌شد—از ایجاد ذخیره استراتژیک بیت‌کوین تا انتصاب مقامات نظارتی که به نظر طرفدار ارز دیجیتال بودند—قیمت دارایی‌های دیجیتال همچنان ضعیف باقی ماند.

به جز یک رالی کوتاه مدت پس از انتخاب ترامپ در نوامبر سال گذشته، ارزش بازار کل ارز دیجیتال (TOTAL) برای نزدیک به یک سال نسبت به شاخص S&P 500 نسبتاً ثابت مانده است. در واقع، نسبت بین این دو از زمان تحلیف رسمی ترامپ در ۲۰ ژانویه، رشد منفی خیره‌کننده‌ای را نشان داده است.

همانطور که بازار به هضم پیامدهای رویداد لیکوئید شدن ۱۰/۱۰ ادامه می‌دهد، سوالات بیشتری شروع به ظهور کرده‌اند.

همین دوشنبه گذشته، Stream Finance اعلام ورشکستگی کرد. این یک صندوق بازدهی ارز دیجیتال ۲۰۰ میلیون دلاری به سبک «به من اعتماد کن» بود که برای ارائه بازدهی بالاتر از بازار به سپرده‌گذاران، به اهرم متکی بود. «مدیر صندوق خارجی» آن حدود ۹۳ میلیون دلار از دارایی‌ها را از طریق عملیات خود از دست داد.

اگرچه جزئیات فاش نشده است، Stream احتمالاً اولین صندوق با استراتژی «دلتا خنثی» است که به دلیل مکانیسم کاهش اهرم خودکار ۱۰/۱۰ منفجر شده است. با وجود اینکه ساختار آن مدت‌ها مورد سوال بود، این فروپاشی همچنان بسیاری از وام‌دهندگان را غافلگیر کرد—آنها امنیت را فدای بازدهی بالاتر کردند بدون اینکه سیگنال ریسک واضحی داشته باشند.

پس از فروپاشی Stream، وحشت به سرعت در کل اکوسیستم دیفای گسترش یافت زیرا سرمایه‌گذاران شروع به خروج دسته‌جمعی از استراتژی‌های بازدهی پرریسک مشابه کردند.

اگرچه اثر دومینوی Stream هنوز به طور کامل گسترش نیافته است، این رویداد ریسک استراتژی «استخراج ارز دیجیتال استیبل‌کوین» که به طور فزاینده‌ای در دیفای محبوب شده است را آشکار کرد—استفاده از رسیدهای سپرده از استراتژی‌های پرریسک موجود برای افزایش اهرم جهت کسب بازدهی بالاتر.

زیان‌های گزارش‌شده توسط خود Stream همچنین زیان‌های قابل توجهی را که صندوق‌های دلتا خنثی می‌توانستند در رویداد کاهش اهرم خودکار ۱۰/۱۰ با آن مواجه شوند، آشکار کرد: هج‌های شورت توسط سیستم به اجبار باز شدند، در حالی که لانگ‌های اسپات فوراً لیکوئید شدند.

اگرچه عناوین خبری تغییر کرده‌اند، اما قطعی است که زیان‌های ۱۰ اکتبر فاجعه‌بار بوده است.

چه از طریق عملیات عمومی دیفای و چه از طریق عملیات مخفیانه صرافی‌های متمرکز، میلیاردها دلار اهرم در صندوق‌های بازدهی ارز دیجیتال وجود دارد. این سوال که آیا بازار نقدینگی کافی برای تحمل موج احتمالی لیکوئید شدن‌ها را دارد یا خیر، بی‌پاسخ مانده است.

در حال حاضر مشخص نیست چه کسی در حال «شنای برهنه» است، اما قطعی است که کسی در کازینوی ارز دیجیتال بدون مایو است. اگر بازار رکود دیگری را تجربه کند، به ویژه پس از اتهامات ورشکستگی علیه صرافی‌های متمرکز در طول دوره لیکوئید شدن ۱۰/۱۰، نگرانی از «آیا مشکلی پیش خواهد آمد» به «آیا کل صنعت می‌تواند آن را مدیریت کند» تغییر می‌کند.