Compte-rendu de la Fed : divergences persistantes, mais une majorité de responsables préconise de nouvelles baisses de taux

Titre original : "Fed Meeting Minutes: 'Most' Officials Expect Suitable for Further Rate Cuts After December, Some Advocate 'Standing Pat' for 'Some Time'"

Auteur original : Li Dan, Wall Street View

Le compte-rendu de la réunion montre que malgré le dépassement de divisions internes significatives il y a trois semaines pour décider de poursuivre la baisse des taux, la plupart des responsables s'attendent à ce que, si la tendance à la baisse de l'inflation répond à leurs attentes, il soit approprié de réduire davantage les taux à l'avenir. Cependant, certains décideurs estiment que les baisses de taux devraient être suspendues pendant « un certain temps », reflétant la position prudente de la Fed sur les baisses de taux au début de l'année prochaine.

Mardi 30 novembre, heure de l'Est, la Fed a publié le compte-rendu de sa réunion de politique monétaire des 9 et 10 décembre, qui a déclaré que, lors de la discussion sur les perspectives de politique monétaire, les participants ont exprimé des points de vue divergents sur la question de savoir si la position politique du FOMC de la Réserve fédérale était restrictive.

« La plupart des participants ont estimé que de nouvelles baisses de taux pourraient être appropriées si l'inflation diminuait progressivement comme prévu. »

Concernant l'ampleur et le calendrier des futures baisses de taux, « certains participants » ont déclaré que, sur la base de leurs perspectives économiques, après la baisse des taux lors de cette réunion, il « pourrait être approprié de maintenir la fourchette cible pour (le taux des fonds fédéraux) pendant un certain temps. »

« Quelques participants ont noté que cette approche permettrait aux décideurs d'évaluer les effets décalés de la récente décision du Comité vers une position politique plus neutre sur le marché du travail et l'activité économique, tout en donnant aux décideurs le temps d'acquérir plus de confiance dans le fait que l'inflation est en bonne voie pour revenir à 2 pour cent. »

« Tous les participants ont convenu que la politique monétaire n'est pas prédéterminée et dépendra de diverses données récentes, de l'évolution des perspectives économiques et des conditions d'équilibre des risques. »

« La plupart » des participants soutiennent une baisse des taux en décembre, quelques-uns envisageant un statu quo

Il y a trois semaines, comme prévu par le marché, la Fed a réduit ses taux pour la troisième réunion consécutive du FOMC de 25 points de base, mais pour la première fois en six ans, trois votants se sont opposés à la décision sur les taux. Parmi les dissidents, la gouverneure Bowman, nommée par Trump, a continué de préconiser une baisse de 50 points de base, deux présidents de Fed régionales ont soutenu le statu quo, et, selon le dot plot, quatre responsables non votants ont également estimé que les taux devraient rester inchangés, ce qui a entraîné sept dissidents. Avec ce nombre, la Fed a connu sa plus grande dissidence interne en 37 ans.

Le compte-rendu de cette réunion a également révélé des divisions au sein de l'organe décisionnel de la Fed concernant la baisse des taux de décembre.

Le compte-rendu a indiqué que les participants ont noté une augmentation du taux d'inflation depuis le début de l'année, restant à un niveau élevé, les indicateurs actuels montrant que l'activité économique se développe à un rythme modéré. Ils ont observé que la croissance de l'emploi cette année a ralenti et que le taux de chômage a légèrement augmenté en septembre. Les participants ont évalué que les indicateurs récents étaient cohérents avec ces conditions, tout en déclarant que « les risques baissiers pour le marché du travail ont augmenté au cours des derniers mois. »

Dans ce contexte, « la plupart » des participants ont soutenu une baisse des taux lors de la réunion de décembre, tandis que « certains » penchaient pour le maintien des taux inchangés. « Parmi ceux qui soutiennent une baisse des taux, quelques-uns ont suggéré que cette décision était soigneusement équilibrée, indiquant qu'ils auraient pu soutenir le maintien de la fourchette cible (des taux des fonds fédéraux) inchangée. »

Les participants favorables « ont généralement considéré cette décision comme appropriée, car les risques baissiers pour le marché du travail ont augmenté au cours des derniers mois, tandis que les risques haussiers pour l'inflation ont diminué depuis le début de 2025, ou sont restés largement inchangés. »

Le compte-rendu a révélé que les décideurs penchant pour aucune baisse de taux en décembre étaient préoccupés par le processus d'inflation. Ils ont soit estimé que les progrès sur la baisse de l'inflation cette année avaient stagné, soit ressenti le besoin d'être plus confiants dans le fait que l'inflation pourrait revenir à l'objectif de 2 % de la Fed. Ces participants ont également noté que si l'inflation ne revient pas rapidement à 2 %, les anticipations d'inflation à long terme pourraient augmenter.

Le compte-rendu a ensuite mentionné que « certains » participants soutenant ou susceptibles de soutenir une approche attentiste pensaient qu'entre les deux prochaines réunions du FOMC, une quantité importante de données sur le marché du travail et l'inflation serait publiée, aidant à juger de la nécessité d'une baisse des taux. Quelques participants ont estimé qu'une baisse des taux en décembre n'était pas justifiée car les données reçues pendant les intervalles entre les réunions de novembre et décembre n'ont montré aucun assouplissement significatif supplémentaire sur le marché du travail.

La plupart des participants voient la baisse des taux comme une protection contre la détérioration du travail, certains pointent des risques d'inflation profondément ancrés

Tout en exposant des divergences internes, les divisions reflétées dans le compte-rendu de cette réunion n'étaient pas aussi graves que certains observateurs l'avaient suggéré.

Premièrement, le compte-rendu de la réunion précédente en novembre a montré que de nombreux participants pensaient qu'il pourrait être approprié de maintenir les taux cette année, plusieurs indiquant une préférence pour de nouvelles baisses. Le journaliste senior de la Fed, Nick Timiraos, connu sous le nom de « nouveau fil de presse de la Fed », a souligné que beaucoup l'emportaient sur plusieurs, bien que la plupart des responsables croient toujours en de futures baisses de taux, en décembre ou non.

Cependant, ce résumé montre qu'à la réunion de décembre, la plupart des participants ont soutenu une baisse des taux ce mois-là, y compris certains responsables qui avaient précédemment penché pour une pause dans les baisses de taux pour le mois.

Deuxièmement, ce résumé montre également qu'il y avait une division significative parmi les décideurs de la Réserve fédérale lors de la réunion de décembre concernant ce qui constitue la plus grande menace pour l'économie américaine, l'inflation ou le chômage. La plupart pensaient qu'une baisse des taux aiderait à prévenir la détérioration du marché du travail. Le compte-rendu a déclaré :

« En discutant des aspects de gestion des risques des perspectives économiques qui pourraient affecter la politique monétaire, les participants ont généralement jugé que les risques pour les perspectives d'inflation restaient élevés et que les risques pour les perspectives d'emploi étaient également considérés comme ayant augmenté, au net, depuis mi-2025. La plupart des participants ont noté que le passage à une position politique plus neutre aiderait à prévenir une détérioration significative des conditions du marché du travail. Parmi ces participants, beaucoup ont jugé que les preuves disponibles suggéraient que la possibilité que les tarifs douaniers entraînent des pressions inflationnistes soutenues et élevées avait diminué. »

En revanche, les responsables favorisant l'absence de baisse des taux ont souligné le risque d'inflation. Le compte-rendu a déclaré :

« Plusieurs participants ont noté le risque que les pressions inflationnistes puissent s'ancrer à un niveau indésirablement élevé, et ils ont jugé que de nouvelles mesures d'accommodement de la politique monétaire dans un environnement de lectures d'inflation élevées pourraient être mal interprétées comme un signal que le Comité était disposé à tolérer un taux d'inflation durablement supérieur à son objectif de 2 pour cent. Les participants ont estimé que les risques devaient être soigneusement équilibrés et étaient unis dans l'opinion que des anticipations d'inflation à long terme bien ancrées étaient vitales pour atteindre les doubles objectifs du Comité. »

Soldes de réserve réduits à des niveaux adéquats

Lors de la réunion de décembre, comme prévu par Wall Street, la Fed a initié les achats de gestion des réserves (RMP) pour répondre aux pressions sur le marché monétaire en achetant des bons du Trésor à court terme à la fin de l'année. La déclaration au moment de la réunion disait :

« Le Comité (FOMC) a jugé que le niveau des soldes de réserve avait diminué au point où il était prudent de commencer à acheter des titres du Trésor à court terme au besoin pour maintenir une offre abondante de réserves au fil du temps. »

Ce résumé de réunion a également réitéré la condition pour initier le RMP, déclarant :

« Dans leur discussion sur les questions de bilan, les participants ont convenu que « les soldes de réserve avaient diminué au point d'être abondants », et le FOMC « commencerait à acheter des titres du Trésor à court terme au besoin pour maintenir une offre abondante de réserves au fil du temps. »

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