La nouvelle arithmétique de Paradigm : Lorsque la cryptomonnaie ne peut pas atteindre les 12,7 milliards, l'IA devient la solution

Commençons par un problème arithmétique.

Une société de capital-risque gère 12,7 milliards de dollars d'actifs. Son fonds précédent avait levé 850 millions de dollars. Le fonds avant cela était de 2,5 milliards de dollars.

La direction est inverse.

L'échelle diminue, non pas parce qu'il est impossible de lever des fonds, mais parce qu'il n'y a pas suffisamment de projets valables dans lesquels investir. Aujourd'hui, cette entreprise souhaite inverser cette tendance ; où doit-elle chercher le prochain vivier suffisamment important ?

Le 28 février 2026, le Wall Street Journal a apporté la réponse : la société d'investissement dans les cryptomonnaies Paradigm lève un nouveau fonds pouvant atteindre 1,5 milliard de dollars, élargissant ainsi son champ d'investissement à l'intelligence artificielle, à la robotique et à d'autres technologies de pointe.

Ce n'est pas une décision prise à la légère. Il s'agit d'un problème arithmétique qui a été calculé depuis longtemps, mais dont la réponse n'a été révélée qu'aujourd'hui.

Examinons les chiffres

En 2025, le total des investissements mondiaux en capital-risque dans les cryptomonnaies a atteint 49,8 milliards de dollars. Cela semble être une bonne nouvelle. Mais si nous ne regardons que ce chiffre, nous risquons de mal interpréter quelque chose.

La même année, le nombre de transactions cryptographiques VC a chuté d'environ 60 % par rapport à l'année précédente, passant d'environ 2 900 transactions à 1 200 transactions. L'argent augmente, mais les projets diminuent. Les fonds qui affluent vers le secteur des cryptomonnaies sont de plus en plus concentrés dans quelques transactions importantes plutôt que répartis entre des centaines de projets en phase de démarrage.

Pour la grande majorité des fonds de petite et moyenne taille, cela ne devrait pas poser de problème. Mais pour Paradigm, il s'agit d'un problème structurel. Paradigm gère 12,7 milliards de dollars d'actifs et est l'un des plus grands fonds de capital-risque spécialisés dans les cryptomonnaies au monde. Le problème n'est pas le manque de projets, mais le manque de projets suffisamment importants et à un stade précoce pour pouvoir déployer ce niveau de capital tout en conservant les rendements attendus.

En 2021, Paradigm a levé le plus grand fonds de cryptomonnaie de l'histoire, pour un montant total de 2,5 milliards de dollars. En 2024, elle a annoncé son troisième fonds, qui a levé 850 millions de dollars, soit seulement un tiers du fonds précédent.

Cette contraction n'est pas un signe de faiblesse ; il s'agit d'une adaptation proactive à un marché plus restreint. Mais cela indique également une chose : en s'appuyant uniquement sur la cryptographie, Paradigm a de plus en plus de mal à trouver une voie à suivre pour se développer.

Après FTX, Paradigm a commencé à poser une question

Pour comprendre les 1,5 milliard de dollars actuels, nous devons d'abord revenir à novembre 2022.

Ce mois-là, FTX s'est effondré. L'empire de Sam Bankman-Fried s'est effondré en quelques jours, entraînant dans sa chute d'innombrables fonds institutionnels. Paradigm avait investi 278 millions de dollars dans FTX. Finalement, il est tombé à zéro.

Pour une institution de premier plan réputée pour être « axée sur la recherche » et fière de sa vision technique, il ne s'agissait pas seulement d'une créance irrécouvrable. Il s'agissait d'une erreur de jugement publique qui devait être expliquée aux LP, au marché et à elle-même.

Ce qui s'est passé ensuite m'a semblé assez étrange à l'époque. En 2023, quelqu'un a remarqué que le site officiel de Paradigm avait discrètement changé : toutes les mentions de « crypto » et « Web3 » avaient été supprimées et remplacées par le terme plus neutre « investissement technologique ».

Ce changement n'a fait l'objet d'aucune annonce officielle, mais a été rapidement découvert par la communauté, suscitant d'intenses discussions. La principale préoccupation était la suivante : Paradigm essaie-t-il de s'enfuir ?

Le cofondateur Matt Huang a dû intervenir pour éteindre l'incendie. Il a tweeté que Paradigm « n'avait jamais été aussi enthousiaste à propos de la cryptomonnaie qu'aujourd'hui », ajoutant que « les progrès réalisés dans le domaine de l'IA sont trop remarquables pour être ignorés ». Présenter l'IA et la cryptographie comme une concurrence à somme nulle est un discours populaire mais erroné. Nous ne sommes pas d'accord. Les deux sont intéressants et présenteront de nombreux points communs.

Il s'agissait d'une clarification à des fins de relations publiques, mais elle a également révélé une vérité réelle : Paradigm envisageait déjà sérieusement l'IA en interne.

Après FTX, la question qui se posait était la suivante : Sur quoi miser pour la prochaine décennie ?

Matt Huang travaille déjà sur la réponse.

Si l'on se fie uniquement aux annonces officielles de Paradigm, la transformation de l'entreprise semble avoir débuté aujourd'hui. Mais si l'on examine les actions concrètes de Matt Huang au cours des deux dernières années, on constate qu'il est depuis longtemps bien plus qu'un simple investisseur dans les cryptomonnaies.

En 2024, Paradigm a investi 50 millions de dollars dans Nous Research, une entreprise d'infrastructure IA spécialisée dans la recherche et le développement de modèles linguistiques open source à grande échelle. Il ne s'agit pas d'un petit investissement « exploratoire » ; 50 millions de dollars représentent un pari sérieux pour une entreprise de la taille de Paradigm.

En février dernier, Paradigm a également co-lancé EVMbench avec OpenAI, un outil de benchmarking permettant d'évaluer la capacité de différents modèles d'IA à détecter et à corriger les failles de sécurité des contrats intelligents. L'infrastructure centrale de la cryptomonnaie répond à l'évaluation des capacités de l'IA, réunissant ainsi ces deux questions autour d'une même table.

Parallèlement, Matt Huang est également en train de créer une autre entreprise : Tempo. Il s'agit d'une entreprise spécialisée dans les infrastructures de paiement en stablecoins, dont Matt Huang est l'un des cofondateurs. Son mandat au sein du conseil d'administration de Stripe s'inscrit parfaitement dans cette orientation. En 2025, Stripe a conclu un partenariat stratégique avec Paradigm et, la même année, Stripe a également lancé un produit de paiement en stablecoin.

En résumé, Matt Huang ne « va pas investir dans l'IA » ; il évolue depuis au moins deux ans à la croisée de l'IA et de la cryptographie.

Ce sur quoi il parie, ce n'est pas l'IA ou la cryptographie, mais le fait que ces deux domaines finiront par se rencontrer à un moment donné. Lorsque les agents IA commenceront à avoir besoin d'exécuter des transactions sur la chaîne et que les robots auront besoin d'un système monétaire programmable, ce point de collision deviendra le prochain champ de bataille principal de Paradigm.

Pourquoi l'IA × la cryptographie, et non une transformation vers l'IA ?

L'entrée de Paradigm dans le domaine de l'IA ne signifie pas qu'il est en concurrence avec a16z ou Sequoia pour le même lot de projets.

Il y a une erreur narrative facile à commettre ici : considérer le nouveau fonds de Paradigm comme « un autre fonds de capital-risque qui se tourne vers l'IA ». Mais si ce n'était que cela, cela ne présenterait aucun avantage ; le domaine de l'IA générale est déjà saturé par les géants traditionnels du capital-risque qui disposent d'une expérience plus approfondie et de ressources plus importantes.

La véritable logique de Paradigm est la suivante : l'entreprise n'a pas l'intention de se battre pour obtenir une part du gâteau de l'IA générale ; elle souhaite miser sur l'intersection que les autres n'ont pas encore pleinement reconnue.

Les agents IA sont l'un des concepts les plus en vogue aujourd'hui. Ces agents intelligents capables d'exécuter des tâches de manière autonome ont commencé à remplacer la main-d'œuvre humaine dans divers scénarios : recherche, codage, analyse de données, gestion de processus. Mais il y a une chose qu'ils n'ont pas résolue : l'argent.

Lorsqu'un agent IA doit effectuer des paiements, recevoir des paiements ou transférer des fonds entre différents services, quel moyen utilise-t-il ? PayPal ? Comptes bancaires ? Ces systèmes sont conçus pour les humains, nécessitant une vérification d'identité et une autorisation manuelle, ce qui est incompatible avec la logique de l'autonomie des machines.

Mais les stablecoins le peuvent. Les contrats intelligents le peuvent. L'argent programmable peut.

C'est pourquoi Matt Huang travaille simultanément sur Tempo (paiements en stablecoins) et investit dans Nous Research (infrastructure IA) : il estime que ces deux domaines finiront par converger, et Paradigm a la capacité de miser simultanément sur les deux fronts et de tirer le meilleur parti possible au moment de la convergence.

Il ne s'agit pas d'une transformation, mais d'une expansion. Une expansion dans un domaine qui, selon lui, n'a pas encore été pleinement compris par les autres.

Les LP ont besoin d'une nouvelle histoire

Il y a également un aspect pratique qui doit être clarifié.

Les LP de Paradigm, ces institutions et particuliers qui lui ont confié leur argent pour qu'il le gère, ont vu l'ambition de lever 2,5 milliards de dollars en 2021, puis ont assisté à une contraction à 850 millions de dollars en 2024.

La disparité entre les montants des fonds levés lors des deux tours nécessite une explication. Plus important encore, il faut un argumentaire convaincant pour le prochain fonds.

« Continuer à investir dans des projets cryptographiques en phase de démarrage », cet objectif de collecte de fonds de 1,5 milliard de dollars en 2024 est devenu difficile à atteindre. Mais « tirer parti des avantages technologiques de la cryptographie pour percer dans les technologies de pointe à l'ère florissante de l'IA et de la robotique » peut le faire.

En 2025, 61 % du total des investissements mondiaux en capital-risque ont été consacrés au domaine de l'IA, pour un montant total d'environ 258,7 milliards de dollars. Il s'agit du plus grand fonds dans le domaine du capital-risque à l'heure actuelle. Les 1,5 milliard de dollars que Paradigm lève cette fois-ci proviennent de ce fonds commun, plutôt que de continuer à protéger un lac qui s'assèche. Pour les LP, il s'agit d'un enjeu plus important et d'une logique de croissance plus crédible.

Nous pouvons maintenant revenir à 2023. Cette année-là, lorsque Matt Huang a été contraint de clarifier l'incident lié à la révision du site web, il a déclaré ceci : « L'IA et la cryptographie ne sont pas en concurrence dans un jeu à somme nulle. »

À ce moment-là, cette déclaration ressemblait davantage à une défense. Il s'agissait d'apaiser la communauté, d'éviter toute panique chez LP et de se laisser le temps d'explorer l'IA. Mais si nous le relisons dans le contexte actuel, cela ressemble davantage à une prémonition.

Il a fallu trois ans à Paradigm pour émerger des ruines de FTX. Elle n'a pas choisi la voie la plus simple, qui consistait à réduire ses activités, à se concentrer sur la cryptomonnaie et à attendre le prochain marché haussier. Elle a choisi une voie plus difficile, mais plus prometteuse : miser sur la fusion de l'IA et de la cryptographie, se positionner dans les deux domaines, puis attendre le moment où ils se rejoindront.

Le fonds de 1,5 milliard de dollars créé aujourd'hui marque une étape importante dans cette voie.

Matt Huang n'a pas réagi publiquement à l'article publié aujourd'hui dans le Wall Street Journal. Mais son Tempo est toujours en cours de développement, Nous Research fonctionne toujours et EVMbench a déjà été lancé.

Il n'a plus besoin d'expliquer. Ces actions ont déjà parlé plus clairement que n'importe quelle déclaration.