Why Do New Coins Always Go to Zero? Crypto Investor Deep Dive into VC Bubble
原文标题:The Great Crypto VC Bubble: Why Every New Token Trends to Zero
原文作者:0xLouisT,L1D 投资合伙人
原文编译:DeepSeek
编者按:文章分析了加密货币行业中山寨币价值趋零的现象,追溯其根源至 2021 年的风投泡沫,指出 ICO 热潮(2017-2018)因监管打击而衰落后,创始人转向机构投资者,导致 2021-2022 年风投激增,资金过剩推高了低质量项目的估值;2022 年市场崩盘后,风投面临 LPs 压力和资本错配,激励机制从长期愿景转向短期退出,致使 2021-2023 年风投表现不佳,同时创始人开始探索社区筹资和流动基金等替代路径,而风投与流动市场的周期性变化也揭示了资本流动的深层问题。
以下为原文内容(为便于阅读理解,原内容有所整编):
山寨币正在失血——为什么?高 FDV?CEX 上线?币安和 Coinbase 是否应该直接将他们的资金通过 TWAP 投入新代币?
真正的罪魁祸首并不意外。一切都可以追溯到 2021 年的加密货币风投泡沫。
在本文中,我将分解我们是如何走到这一步的。在接下来的文章中,我将探讨这对项目、流动市场、未来趋势的影响,并为当前环境下建设的创始人提供建议。
ICO 热潮(2017-2018)
加密货币本质上是一个流动性极高的行业——项目可以随时发行代币,代表任何东西,处于任何阶段。直到 2017 年,大部分活动都发生在公开市场上,任何人都可以通过 CEX 直接购买。
然后迎来了 ICO 泡沫:一个充满狂热投机的时代,很快就被诈骗者劫持。它像所有经典泡沫一样结束:诉讼、欺骗和监管打击。美国证券交易委员会(SEC)介入,使 ICO 几乎成为非法。那些想避开美国司法系统的创始人不得不寻找其他筹资方式。

风投热潮(2021-2022)
散户被切断后,创始人转向了机构投资者。从 2018 年到 2020 年,加密货币风投逐渐增长——一些公司是纯粹的风投机构,其他则是对冲基金,将其管理资产(AUM)的一小部分分配给风投押注。那时,投资山寨币是逆向思维——许多人认为它们都会归零。
然后到了 2021 年。牛市让风投组合账面价值飙升。到 4 月,基金回报达到 20 倍甚至 100 倍。加密货币风投突然看起来像是印钞机。有限合伙人(LPs)蜂拥而入,急于赶上下波浪潮。风投公司募集的新基金规模是之前的 10 倍甚至 100 倍,坚信他们能复制那些超额收益。

数据来源:Galaxy Research
还有一些心理原因解释了为何风投对有限合伙人如此受欢迎,我在之前的文章中提到过:

宿醉期(2022-2024)
然后 2022 年来袭:Luna、3AC、FTX。数十亿的账面收益一夜蒸发。
与普遍看法相反,大多数风投并未在顶部抛售。他们和其他人一样经历了崩盘。如今,他们面临两大问题:
· 受挫的有限合伙人:曾经为 100 倍回报欢呼的有限合伙人现在要求退出,迫使基金更早降低风险并锁定利润。
· 资金过多:风投的未投资资本超过了优质项目的数量。许多基金没有将资金退还给有限合伙人,而是将钱投入到经济上不合理的项目中,只是为了用尽剩余资本,达到门槛并为下一轮基金募集做准备。

大多数加密货币风投现在陷入困境——无法募集新基金,手里拿着注定执行「高 FDV 抛售归零」剧本的低质量项目。在有限合伙人的压力下,风投从长期愿景者转向短期退出追逐者,不断以他们自己推高的不合理估值抛售大型风投支持的代币(另类 L1、L2、基础设施代币)。
换句话说,加密货币风投的激励机制和时间框架发生了显著变化:
· 2020 年:风投是逆向思维者,现金匮乏,注重长期。
· 2024 年:风投市场拥挤,资本过剩,短期导向。
我认为 2021-2023 年的风投年份大多会表现不佳。风投回报遵循幂律分布,少数赢家弥补了输家。但被迫提前抛售将扭曲结果,导致整体表现疲软。
如果想了解更多关于风投回报平均数据的信息,我曾发过一篇帖子:

毫不奇怪,创始人和社区对风投越来越怀疑。他们的激励机制和时间表与创始人的目标不一致,导致趋势转向:
· 社区驱动的筹资
· 流动基金长期支持代币,而非风投
评估流动/风投周期
追踪风投和流动市场之间的资本流动至关重要。我使用一个指标来评估风投市场的状态。它并非完美,但很有用。
我假设风投在三年内线性部署 70% 的资金——这似乎是大多数风投的趋势。

风投三年线性部署可视化
使用 @glxyresearch 的风投募资数据,我应用加权和,考虑 16 个季度的部署率。这估计了系统中剩余的未投资资本。2022 年第四季度,约有 480 亿美元的风投未投资资本——这个数字至少减半,且随着新募资停滞继续下降。

风投未投资资本可视化
接下来,我将每个季度的剩余风投未投资资本与 TOTAL2(除比特币外的加密货币总市值)进行比较。由于风投通常投资于山寨币,这是最佳代理。如果相对于 TOTAL2 的未投资资本过多,市场无法吸收未来的 TGE。标准化这些数据揭示了流动/风投比率的周期性本质。

通常,处于「风投狂热」区域表明流动市场的风险调整回报优于风投。「风投投降」区域则更复杂——可能意味着风投投降或流动市场过热。
像所有市场一样,加密货币风投和流动市场遵循周期。2021/2022 年的过剩资本正在迅速耗尽,使创始人的募资更加困难。风投现金短缺,对交易和条款变得更加挑剔。

总结
· 风投在最近的年份表现不佳,转向短期抛售以向有限合伙人返还资本。许多知名的加密货币风投可能无法熬过未来几年。
· 风投与创始人之间的目标错位正推动创始人转向替代资金来源。
· 风投资本的过剩导致了糟糕的分配。
「原文链接」
Vous pourriez aussi aimer
WEEXPERIENCE Nuit des baleines : Trading IA, communauté crypto et marché crypto
Le 12 décembre 2025, WEEX a organisé WEEXPERIENCE Whales Night, un rassemblement communautaire hors ligne conçu pour rassembler les membres de la communauté crypto locale. L'événement a combiné le partage de contenu, des jeux interactifs et des présentations de projets pour créer une expérience hors ligne détendue et attrayante.

Risque de trading d'IA en cryptomonnaie : Pourquoi de meilleures stratégies de trading crypto peuvent-elles générer des pertes plus importantes ?
Le risque ne réside plus principalement dans une mauvaise prise de décision ou des erreurs émotionnelles. Il vit de plus en plus dans la structure du marché, les parcours d'exécution et le comportement collectif. Comprendre ce changement est plus important que de trouver la prochaine stratégie « meilleure ».
Les agents de l'IA remplacent-ils la recherche crypto ? Comment l'IA autonome remodele le trading crypto
L'IA passe de l'assistance aux traders à l'automatisation de l'ensemble du processus de recherche à l'exécution sur les marchés crypto. L'avantage est passé de l'information humaine aux pipelines de données, à la vitesse et aux systèmes d'IA prêts à être exécutés, ce qui fait des retards dans l'intégration de l'IA un désavantage concurrentiel.

Boots de trading et copy trading IA : Comment les stratégies synchronisées remodèlent la volatilité du marché crypto
Les traders crypto de détail sont confrontés depuis longtemps aux mêmes défis : mauvaise gestion des risques, entrées tardives, décisions émotionnelles et exécution incohérente. Les outils de trading IA promettaient une solution. Aujourd'hui, les systèmes de copy trading et les bots de cassage alimentés par l'IA aident les traders à dimensionner leurs positions, à définir des stops et à agir plus rapidement que jamais. Au-delà de la vitesse et de la précision, ces outils remodèlent tranquillement les marchés : les traders ne tradent pas seulement plus malin, ils évoluent de façon synchronisée, créant une nouvelle dynamique qui amplifie à la fois les risques et les opportunités.
Le trading d'IA en crypto expliqué : Comment le trading autonome remodele les marchés crypto et les plateformes d’échange crypto
L’IA Trading transforme rapidement le paysage crypto. Les stratégies traditionnelles peinent à suivre la volatilité constante de la crypto et la structure complexe du marché, tandis que l'IA peut traiter des données massives, générer des stratégies adaptatives, gérer les risques et exécuter des trades de manière autonome. Cet article guide les utilisateurs de WEEX sur ce qu'est le trading d'IA, pourquoi la crypto accélère son adoption, comment le secteur évolue vers des agents autonomes et pourquoi WEEX construit l'écosystème de trading d'IA de nouvelle génération.
Appelez à rejoindre AI Wars : WEEX Alpha Awakens – Tournoi mondial de trading d’IA avec une cagnotte de 880 000 $
Maintenant, nous lançons un appel aux traders d'IA du monde entier pour qu'ils rejoignent AI Wars : WEEX Alpha Awakens, un tournoi mondial de trading d'IA doté d'une cagnotte de 880 000 $.

Trading d'IA sur les marchés crypto : Des bots de trading automatisés aux stratégies algorithmiques
Le trading basé sur l'IA fait passer la crypto de la spéculation au détail à une concurrence de niveau institutionnel, où l'exécution et la gestion des risques comptent plus que dans le sens. À mesure que le trading de l'IA prend de l'ampleur, les risques systémiques et la pression réglementaire augmentent, faisant des performances à long terme, des systèmes robustes et de la conformité les principaux facteurs de différenciation.
Analyse du sentiment de l'IA et volatilité des cryptomonnaies : Ce qui fait bouger les prix crypto
Le sentiment lié à l'IA influence de plus en plus les marchés crypto, les changements d'attente liés à l'IA se traduisant par une certaine volatilité pour les principaux actifs numériques. Les marchés crypto ont tendance à amplifier les discours sur l'IA, permettant aux flux basés sur les sentiments de l'emporter sur les fondamentaux à court terme. Comprendre comment le sentiment IA se forme et se propage aide les investisseurs à mieux anticiper les cycles de risque et les opportunités de positionnement sur les actifs numériques.

Guerres de l'IA : Guide du participant
Dans cette confrontation ultime, les meilleurs développeurs, quants et traders du monde entier déploieront leurs algorithmes dans des batailles sur le marché réel, en compétition pour l'un des prix les plus importants de l'histoire du trading crypto basé sur l'IA : 880 000 dollars américains, dont une Bentley Bentayga S pour le champion. Ce guide vous accompagnera à travers toutes les étapes nécessaires, de l'inscription au début officiel de la compétition.

Semaine des banques centrales et volatilité des marchés crypto : Comment les décisions relatives aux taux d'intérêt influencent les conditions de trading sur WEEX
Les décisions relatives aux taux d'intérêt prises par les grandes banques centrales, comme la Réserve fédérale, sont des événements macroéconomiques importants qui ont un impact sur les marchés financiers mondiaux et influencent directement les attentes de liquidité des marchés et l'appétence au risque. À mesure que le marché des cryptomonnaies continue de se développer et que sa structure de trading et ses participants mûrissent, le marché des cryptomonnaies est progressivement intégré dans le système d'établissement des prix macroéconomiques.
Test de l'API WEEX : Guide officiel des API de trading de Hackathon et de Crypto pour le trading d’IA
WEEX API Testing est conçu pour garantir que chaque participant peut transformer la logique de trading en exécution réelle. Toutes les interactions API ont lieu sur le système de trading en direct de WEEX, ce qui permet aux participants de travailler dans des conditions de marché authentiques plutôt que dans des simulations. Avec une faible exigence d'entrée, la tâche est accessible à la fois aux développeurs expérimentés et aux débutants motivés, tout en validant les compétences techniques essentielles.

Pourquoi WEEX Alpha se réveille-t-il le meilleur tournoi de trading d'IA de 2025 ? Tout ce que vous devez savoir
Pour accélérer les percées à l'intersection de l'IA et de la crypto, WEEX lance le premier Hackathon mondial de trading d'IA – AI Wars: Alpha se réveille. L'événement propose une cagnotte révolutionnaire dépassant 880 000 $, dont une Bentley Bentayga S pour le champion ultime.

AI Wars: WEEX Alpha Awakens | Guide des processus de test de l'API WEEX Global Hackathon
AI Wars : L'inscription au Réveil Alpha WEEX est maintenant ouverte. Ce guide explique comment accéder au test API et terminer le processus avec succès.

Qu'est-ce que le réveil de WEEX Alpha et comment participer ? Un guide complet
Pour accélérer les percées à l'intersection de l'IA et de la crypto, WEEX lance le premier Hackathon mondial de trading d'IA – AI Wars: Alpha se réveille.

Join AI Wars: WEEK Alpha se réveille !Appel mondial pour les Alphas de Trading IA
AI Wars: WEEX Alpha Awakens est un hackathon mondial de trading sur l'IA à Dubaï, appelant les équipes quantiques, les traders algorithmiques et les développeurs d'IA à lancer leurs stratégies de trading crypto sur les marchés en direct pour une part d'une cagnotte de 880 000 $ US.

WEEX dévoile le trade to Earn: Jusqu'à 30 % de remise instantanée + 2 M$ WXT Rachat
WEEX est heureuse d’annoncer le lancement de son programme Trade to Earn, qui vous accorde automatiquement jusqu’à 30% de rabais sur les frais de trading. Toutes les récompenses sont créditées directement sur votre compte au comptant en WXT $, soutenu par notre plan de rachat de WXT $2,000,000 qui alimente la valeur à long terme des jetons.

Nouveau: Prix de liquidation estimé sur les graphiques App Candlestick
WEEX a introduit un nouveau prix estimatif de liquidation (Est. Liq. Price) figure sur le graphique en chandelier pour aider les traders à mieux gérer le risque et à identifier des fourchettes sûres pour leurs positions.

WEEX AI Hackathon Guide: Trouvez votre UID WEEK et inscrivez-vous
D'ici février 2026, WEEX lance AI Wars: WEEK Alpha Awakens, le premier hackathon mondial de trading de crypto-IA. Venez votre UID et inscrivez-vous au WEEX Global AI Trading Hackathon.
WEEXPERIENCE Nuit des baleines : Trading IA, communauté crypto et marché crypto
Le 12 décembre 2025, WEEX a organisé WEEXPERIENCE Whales Night, un rassemblement communautaire hors ligne conçu pour rassembler les membres de la communauté crypto locale. L'événement a combiné le partage de contenu, des jeux interactifs et des présentations de projets pour créer une expérience hors ligne détendue et attrayante.
Risque de trading d'IA en cryptomonnaie : Pourquoi de meilleures stratégies de trading crypto peuvent-elles générer des pertes plus importantes ?
Le risque ne réside plus principalement dans une mauvaise prise de décision ou des erreurs émotionnelles. Il vit de plus en plus dans la structure du marché, les parcours d'exécution et le comportement collectif. Comprendre ce changement est plus important que de trouver la prochaine stratégie « meilleure ».
Les agents de l'IA remplacent-ils la recherche crypto ? Comment l'IA autonome remodele le trading crypto
L'IA passe de l'assistance aux traders à l'automatisation de l'ensemble du processus de recherche à l'exécution sur les marchés crypto. L'avantage est passé de l'information humaine aux pipelines de données, à la vitesse et aux systèmes d'IA prêts à être exécutés, ce qui fait des retards dans l'intégration de l'IA un désavantage concurrentiel.
Boots de trading et copy trading IA : Comment les stratégies synchronisées remodèlent la volatilité du marché crypto
Les traders crypto de détail sont confrontés depuis longtemps aux mêmes défis : mauvaise gestion des risques, entrées tardives, décisions émotionnelles et exécution incohérente. Les outils de trading IA promettaient une solution. Aujourd'hui, les systèmes de copy trading et les bots de cassage alimentés par l'IA aident les traders à dimensionner leurs positions, à définir des stops et à agir plus rapidement que jamais. Au-delà de la vitesse et de la précision, ces outils remodèlent tranquillement les marchés : les traders ne tradent pas seulement plus malin, ils évoluent de façon synchronisée, créant une nouvelle dynamique qui amplifie à la fois les risques et les opportunités.
Le trading d'IA en crypto expliqué : Comment le trading autonome remodele les marchés crypto et les plateformes d’échange crypto
L’IA Trading transforme rapidement le paysage crypto. Les stratégies traditionnelles peinent à suivre la volatilité constante de la crypto et la structure complexe du marché, tandis que l'IA peut traiter des données massives, générer des stratégies adaptatives, gérer les risques et exécuter des trades de manière autonome. Cet article guide les utilisateurs de WEEX sur ce qu'est le trading d'IA, pourquoi la crypto accélère son adoption, comment le secteur évolue vers des agents autonomes et pourquoi WEEX construit l'écosystème de trading d'IA de nouvelle génération.
Appelez à rejoindre AI Wars : WEEX Alpha Awakens – Tournoi mondial de trading d’IA avec une cagnotte de 880 000 $
Maintenant, nous lançons un appel aux traders d'IA du monde entier pour qu'ils rejoignent AI Wars : WEEX Alpha Awakens, un tournoi mondial de trading d'IA doté d'une cagnotte de 880 000 $.
Pièces populaires
Dernières actus crypto
Assistance client:@weikecs
Collaborations commerciales:@weikecs
Trading quantitatif/Market makers:[email protected]
Programme VIP:[email protected]