Wawancara dengan pakar makro Raoul Pal: Kompetisi AI memicu "singularitas ekonomi," jangan mudah melepas aset Anda dalam empat tahun ke depan

Sumber asli: 《When Shift Happens》

Disusun oleh: Felix, PANews

Investor makro dan salah satu pendiri Real Vision, Raoul Pal, kembali ke podcast "When Shift Happens" untuk mengupas mengapa perlombaan AI adalah peristiwa modal terbesar dalam sejarah manusia dan mengapa pemegang mata uang kripto berada dalam posisi yang menguntungkan. Raoul Pal menjelaskan tentang singularitas ekonomi, mengapa trader selalu kalah dari pemegang jangka panjang, dan mengapa ia terus membeli saat terjadi penurunan harga.

PANews telah merangkum poin-poin penting dari wawancara tersebut.

Host: Beberapa minggu lalu, Anda membagikan dan mengomentari sebuah video menarik. Video itu menyindir bahwa pasar saham AS terus naik, dan selama Anda "membeli saat harga turun" (buy the dip), Anda bisa menghasilkan uang. Jika Anda tidak punya uang, pinjam saja untuk membeli. Ini bukan skema piramida; ini adalah rencana beli saat turun. Apa yang sebenarnya terjadi dengan pasar saham?

Raoul Pal: Ada dua alasan utama. Pertama jelas likuiditas; kita sedang menyaksikan ekspansi likuiditas. Hal lainnya adalah kita sedang mengalami periode paling luar biasa dalam sejarah manusia, di mana hal-hal lain tidak lagi penting. Semua modal mengalir ke sektor AI, yang merupakan kompetisi terbesar dalam sejarah. Ini adalah kompetisi antarnegara dan antarperusahaan. Oleh karena itu, sektor ini pasti akan menyedot setiap bit modal karena Anda tidak bisa memperlambatnya.

Host: Ceritakan tentang kompetisi ini.

Raoul Pal: Di dunia ini, tidak ada yang akan membiarkan satu negara adidaya memonopoli AGI (Artificial General Intelligence), jadi harus ada dua, dan hanya AS serta Tiongkok yang mampu bersaing dalam hal ini. Teori permainan menunjukkan bahwa tidak ada negara yang akan berhenti sekarang karena berhenti berarti pihak lain mendapatkan keuntungan. Bahkan jika skenario seperti OpenAI bangkrut atau kehabisan dana terjadi, pemerintah AS akan segera melelang asetnya ke perusahaan seperti Microsoft dan Google, tidak akan pernah membiarkan satu perusahaan memonopoli keunggulan tersebut. Skala permainan ini terlalu besar bagi siapa pun untuk berhenti. Ini adalah permainan "mengonversi unit energi menjadi unit kecerdasan."

Host: Terlalu besar untuk gagal (Too big to fail). Jadi, haruskah kita selalu "membeli saat turun"? Apakah ini akan ada akhirnya?

Raoul Pal: Saya menulis di "Global Macro Investor" bahwa ini tidak akan berakhir kecuali kita mencapai singularitas ekonomi. Singularitas ekonomi merujuk pada titik di mana sistem tidak lagi mampu mengatasi kecepatan perkembangan teknologi. Anda tahu rumus ajaib itu: pertumbuhan populasi + pertumbuhan produktivitas + pertumbuhan utang. Ketika Anda menghitung AI dan robot sebagai bagian dari populasi, populasi maksimum kita saat ini adalah 9 miliar, tetapi kita bisa mencapai 18 miliar, 100 miliar, atau bahkan satu triliun agen cerdas. Jika ada 10 miliar atau 50 miliar agen cerdas, sistem ekonomi tidak dapat berfungsi seperti dulu; sistem tersebut berjalan terlalu cepat.

Hampir semua adopsi teknologi di masa lalu mengikuti Hukum Metcalfe (catatan PANews: nilai suatu jaringan sebanding dengan kuadrat jumlah pengguna yang terhubung), yang menunjukkan pertumbuhan logaritmik. Namun, AI adalah kasus pertama yang dapat diamati dari Hukum Reed dalam sejarah manusia (catatan PANews: nilai suatu jaringan meningkat tidak hanya dengan jumlah pengguna tetapi juga secara eksponensial karena efek pembentukan kelompok), yang bersifat eksponensial di atas eksponensial. Diperkirakan pada tahun 2028, jumlah teks yang diproduksi oleh AI setiap tahun akan melebihi total jumlah teks yang diproduksi dalam sejarah manusia sejak mesin cetak Gutenberg hingga saat ini.

Host: Anthropic menyebutkan dalam wawancara hari ini bahwa mereka awalnya memperkirakan pertumbuhan sepuluh kali lipat di kuartal pertama, tetapi kenyataannya tumbuh 80 kali lipat. Itu luar biasa.

Raoul Pal: Ya, singularitas ekonomi adalah apa yang terjadi ketika Anda memiliki agen cerdas ekonomi (agen) yang dapat langsung membentuk modal; itulah signifikansi dari koin meme: pembentukan dan penghancuran modal secara instan. Mereka dapat langsung membangun bisnis digital, dengan cepat merebut pasar, dan kemudian keluar ketika peluang menghilang. Di mana perusahaan tradisional besar masuk ke dalam ekonomi ini? Siapa pekerjanya? Sistem tidak lagi dapat berfungsi secara normal. Karena kecepatan kehidupan berbasis karbon (neuron manusia) adalah 1 milidetik, dan sekarang kita membiarkan listrik melewati pasir (silikon, elemen paling melimpah kedua di Bumi) untuk menciptakan kecerdasan, yang enam kali lipat lebih cepat daripada neuron manusia (satu juta kali). Ini gila.

Host: Karena AI tumbuh secara eksponensial, banyak orang di ruang kripto ingin beralih ke AI; mereka merasa industri kripto sekarang membosankan dan bahkan takut terjebak. Bagaimana pandangan Anda mengenai pilihan investasi antara AI dan mata uang kripto?

Raoul Pal: Meskipun industri AI sangat panas, saya tetap percaya bahwa dalam jangka panjang, mata uang kripto tetap menjadi salah satu investasi dengan rasio risiko-imbal hasil terbaik. Namun, memang sulit untuk bersaing dengan perusahaan chip seperti Nvidia, karena mereka adalah bagian inti dari konversi energi menjadi kecerdasan. Namun, mata uang kripto memiliki "TAM (Total Addressable Market) tak terbatas." Sekitar Oktober tahun lalu, kita menyaksikan kelahiran ekonomi agen (AI Agents). Ketika agen-agen ini mulai berskala masif, mereka akan memiliki dompet sendiri dan melakukan bisnis on-chain. Sebelumnya, kami memperkirakan pasar kripto bisa mencapai $100 triliun berdasarkan pengguna manusia; sekarang dengan agen AI yang tak terbatas, permainannya telah benar-benar berubah. Selain itu, Federal Reserve akan menjalankan ekonomi seperti era Greenspan, mengandalkan keajaiban produktivitas untuk mengurangi rasio utang terhadap PDB. Depresiasi mata uang fiat tidak akan berhenti, dan seluruh sistem keuangan sedang beralih ke infrastruktur blockchain, jadi Anda hanya perlu berlari lebih cepat dari institusi. Yang terburuk sudah berakhir karena likuiditas global sedang berakselerasi.

Host: Jadi bagi Anda, Bitcoin yang turun kembali ke 60.000 dari puncak terbarunya bukanlah pasar bearish?

Raoul Pal: Itu hanya koreksi yang tidak nyaman di pasar bull. Saya sudah berada di ruang kripto sejak 2013, dan koreksi 50% pada Bitcoin adalah hal yang cukup normal; altcoin lain cenderung turun lebih parah, seperti Solana di siklus terakhir sebelum lonjakannya, yang turun 80%. Perbedaannya adalah koreksi pada tahun 2021 sangat cepat, dengan kenaikan pesat setelah crash; sedangkan koreksi kali ini lebih fluktuatif dan berlangsung selama berbulan-bulan, membuat orang merasa sangat tersiksa. Namun, dilihat dari sudut lain, semakin lama periode konsolidasi, semakin lama dan besar potensi pasar bull setelah breakout.

Host: Masalahnya adalah pada tahun 2021, penurunannya cepat dan kenaikannya juga cepat, tetapi kali ini pasar sangat bergejolak dan memakan waktu. Selain itu, beberapa perusahaan berkinerja baik (seperti stablecoin, RWA) tidak memiliki token, dan investor ritel tidak dapat berinvestasi, membuat semua orang merasa bahwa janji kekayaan awal telah hancur.

Raoul Pal: Saya rasa tidak begitu; kesesuaian produk dengan pasar (product-market fit) adalah kuncinya. Hanya karena altcoin Anda belum naik bukan berarti janjinya hancur; pasar tidak berutang apa pun kepada Anda. Orang-orang sudah terbiasa dengan hari-hari mudah menghasilkan uang dengan mata tertutup dalam beberapa tahun terakhir, tetapi likuiditas pada tahun 2024 masih terbatas, dan kita belum memasuki "zona pisang" yang sebenarnya (merujuk pada periode kenaikan harga yang gila-gilaan). Meskipun orang biasa mungkin tidak dapat membeli ekuitas di perusahaan stablecoin, itu sama sekali bukan masalah; Anda hanya perlu memegang token Layer 1 yang mendasarinya. Ini adalah "ekuitas dasar universal" kita. Jika sebagian besar ekonomi masa depan didominasi oleh AI dan agen, dan mereka menggunakan jaringan kripto, kita hanya perlu memegang token Layer 1 untuk berbagi kesuksesan mereka. Kita tidak memiliki kesempatan seperti itu di era internet, dan sekarang tidak ada alasan untuk melewatkannya.

Host: Apa yang telah Anda akumulasi selama penurunan baru-baru ini?

Raoul Pal: Saya membeli beberapa Sui dan sedikit Zcash. Saya tidak mengejar Zcash saat meroket tahun lalu, tetapi saya mulai membeli saat terjadi koreksi. Di ruang penyimpanan nilai, privasi itu berharga. Ini adalah perdagangan "kurva sisi kiri" (perdagangan intuitif) yang sangat sederhana: ini adalah Bitcoin dengan fitur privasi. Perdagangan "kurva sisi kanan" (perdagangan yang bijaksana) mempertimbangkan properti ketahanan kuantumnya. Meskipun ini mungkin mengundang tindakan keras pemerintah, ia menawarkan atribut perlindungan yang sangat penting di masa depan.

Host: Bisakah Anda menjelaskan secara rinci mengapa smart contract Layer 1 akan menangkap sebagian besar nilai dalam mata uang kripto seiring berjalannya waktu?

Raoul Pal: Layer 1 adalah lapisan infrastruktur kelas investasi. Sama seperti pasar sistem operasi yang akhirnya hanya memiliki tiga atau empat pemain utama, Layer 1 pada akhirnya akan mengerucut menjadi 3 hingga 5 rantai utama. Bagaimana memahami nilai Layer 1? Jika Anda mencabut Ethereum hari ini, nilai ekonomi yang Anda hancurkan sangat besar: semua Layer 2, DeFi, NFT, RWA akan menjadi nol. Valuasi ETH saat ini bahkan mungkin diremehkan. Bitcoin memiliki fungsi yang sangat tunggal; tujuannya adalah untuk menangkap pangsa tabungan global, tetapi skalabilitas infrastruktur smart contract tidak terbatas.

Host: Jadi Layer 1 mana yang akan menang?

Raoul Pal: ETH memiliki nilai ekonomi terpadat dan sumber daya kebijaksanaan pengembang (keamanan, efek Lindy, dll.), sama seperti Microsoft; membelinya kemungkinan besar bukan kesalahan. Solana telah terbukti sukses; lebih efisien, lebih cepat, dan lebih murah. Meskipun Sui masih tahap awal, ketika pasar turun 80%, ETH, Solana, dan Sui adalah tiga token yang mempertahankan kepadatan ekonomi. Kemampuan pemrograman Sui dalam satu blok, kecepatan transaksi, dan kecepatan finalitas berada pada skala yang sama sekali berbeda. Mengevaluasi blockchain tidak bisa menggunakan model "arus kas diskonto (DCF)" tradisional karena tujuan jaringan adalah menyediakan layanan termurah dan tercepat; menilainya berdasarkan berapa banyak biaya transaksi yang dihasilkan adalah omong kosong. Rantai yang termurah, tercepat, dan paling dapat diprogram pada akhirnya akan mengungguli pasar.

Host: Beberapa orang mengatakan DeFi sudah "mati" setelah mengalami sejumlah besar peretasan dalam beberapa bulan terakhir. Bagaimana mungkin lembaga keuangan tradisional menaruh uang ke dalam DeFi yang mudah diretas?

Raoul Pal: Tapi ini hanya akan memaksa orang untuk mengembangkan produk yang lebih baik. Sama seperti kita menginstal perangkat lunak antivirus di komputer kita, serangan peretasan ada di mana-mana. Setiap bank sebenarnya memiliki tim yang menangani serangan peretasan dan proporsi dana yang dicuri; mereka hanya tidak mempublikasikannya. Saya memprediksi kembali pada tahun 2014 bahwa seluruh infrastruktur sistem keuangan akan beralih ke blockchain. Mengapa? Karena itu adalah cara paling efisien untuk mengeluarkan energi, sistem keuangan akan selalu bermigrasi ke jalur yang paling menguntungkan dan efisien. Selain itu, DeFi sebenarnya lebih cocok untuk mesin (agen AI) daripada untuk manusia. Mesin bahkan tidak membutuhkan situs web front-end; mereka dapat menyeimbangkan kembali aset dan melakukan transaksi instan di berbagai rantai dan menggunakan berbagai stablecoin dengan gesekan minimal. Mereka akan menjadi kelompok pengguna terbesar DeFi, dan kita mungkin bahkan tidak menyadari transaksi ini.

Host: Apakah menurut Anda NFT akan mendapatkan nilai yang sangat besar karena efek kekayaan yang disebutkan tadi? Saya membeli Crypto Punks dan XCOPY, dan harganya stagnan; saya bahkan tidak ingin melihatnya.

Raoul Pal: Ini karena aktivitas NFT adalah fungsi dari kemakmuran ekonomi kripto. Anda harus menunggu sampai pasar kripto secara keseluruhan mencapai skala puluhan triliun dolar. Ketika ETH naik dari harga saat ini ke 5000, atau menembus ke atas, Anda akan melihat kebangkitan besar aktivitas NFT. Pikirkanlah; kita sedang mengalami titik balik terbesar dalam sejarah manusia: kita tidak akan lagi menjadi kecerdasan teratas di Bumi, dan seni adalah media yang merekam budaya zaman kita. Ketika orang menghasilkan banyak uang dalam ekonomi mesin yang masif ini, mereka secara alami akan membeli "aset trofi" (catatan PANews: merujuk pada aset yang sangat langka, di lokasi utama, atau memiliki nilai sejarah dan budaya yang signifikan, menunjukkan status sosial pembeli dan memberikan kepuasan psikologis yang luar biasa, seringkali "sulit didapat" di pasar), sama seperti taipan teknologi, raja real estat, dan baron hedge fund membeli seni setelah menjadi kaya.

Host: Jadi bagaimana Anda berencana mengalokasikan portofolio investasi NFT Anda? Apakah hanya "cawan suci" teratas yang layak dibeli?

Raoul Pal: Saya sebenarnya sedang bersiap untuk meluncurkan dana NFT. Banyak individu berpenghasilan tinggi, kantor keluarga, dan bahkan OG di ruang kripto yang telah menghasilkan uang tetapi tidak pernah membeli seni digital tidak tahu cara membelinya. Yayasan kami dibagi menjadi dua bagian: satu bagian berinvestasi dalam aset "cawan suci" (seperti Alien Punks, XCOPY, Beeple, bernilai dari ratusan ribu hingga jutaan dolar), yang sudah memiliki konsensus sosial yang terbukti. Bagian lain berinvestasi dalam karya seniman tingkat menengah tetapi sangat cembung (Convexity). Misalnya, "Die with the most likes," yang secara humoris dan agak kasar mendokumentasikan penurunan kelas menengah Amerika; atau seniman Jerman Kim Asendorf, yang berada di garis depan seni AI. Jika karya seniman ini dihargai ulang dari 20 ETH menjadi 200 ETH (5 hingga 10 kali lipat), dan ETH sendiri mungkin juga naik 10 kali lipat di masa depan, Anda akan mencapai pengembalian 100 kali lipat yang mencengangkan.

Jangan khawatir tentang NFT biasa karena seluruh industri masih kecil, dan semuanya akan dihargai ulang. Bahkan jika Anda membeli Punks biasa dari seri yang sama, itu masih merupakan kesepakatan yang bagus. Selain itu, dana kami juga akan terlibat dalam pinjaman agunan NFT, menghasilkan pengembalian lebih dari 15%, menginvestasikan kembali untuk mendukung likuiditas bagi seluruh ekosistem seni.

Host: Apakah Bitcoin merupakan proksi investasi untuk AI?

Raoul Pal: Bisa dibilang begitu karena AI akan mendorong pertumbuhan ekonomi, dan depresiasi mata uang fiat karena utang yang masif akan menguntungkan Bitcoin sebagai penyimpan nilai digital. Namun, platform smart contract Layer 1 adalah taruhan yang lebih baik dan lebih langsung.

Host: Anda mengatakan semua orang terlalu fokus pada siklus, sementara gambaran besarnya begitu jelas: kecuali benar-benar diperlukan, Anda tidak boleh menjual.

Raoul Pal: Itu benar. Di era agen, fiat yang terdepresiasi, dan segalanya beralih ke on-chain, mengapa Anda harus menjual? Jika kita tahu arah jangka panjang kapitalisasi pasar, mengapa menjual? Ini adalah rencana pensiun umat manusia. Singularitas ekonomi sekitar empat tahun lagi, dan Anda memiliki empat tahun untuk memegang aset-aset ini sebanyak mungkin; mereka akan membantu Anda menavigasi ketidakpastian terbesar di depan.

Host: Bisakah Anda memberikan data untuk membuktikan bahwa "beli dan tahan" mengungguli mereka yang mencoba trading keluar-masuk?

Raoul Pal: Tentu saja. Saya sudah membuat modelnya. Jika mencapai zona jenuh jual 1 hingga 2 standar deviasi di ujung bawah saluran tren logaritmik, Anda membeli dan tidak melakukan apa-apa; penggabungannya mencengangkan. Jika Anda mencoba menjual di puncak dan kemudian membeli kembali di bawah, 99% orang tidak bisa melakukannya; itu terlalu sulit. Orang sering mengejar harga saat kenaikan. Saya sudah berada di industri ini selama 35 tahun, dan saya tidak tahu siapa pun yang bisa secara konsisten menghasilkan banyak uang melalui trading jangka pendek. Mereka yang menghasilkan banyak uang sebenarnya mendapatkan biaya manajemen aset.

Ternyata orang yang menghasilkan uang paling banyak dalam mata uang kripto adalah mereka yang "tidak melakukan apa-apa." Mengapa akun paling menguntungkan di broker besar sering kali milik "akun mati (akun yang terlupakan)"? Investor ritel mencoba membeli tinggi dan menjual rendah, dan tidak hanya mereka gagal, tetapi mereka juga menghabiskan banyak energi emosional dan psikologis, menjadi marah atau euforia atas fluktuasi harga harian, yang benar-benar merupakan penggunaan energi pribadi yang paling tidak efisien. Jika Anda memiliki energi produktif cadangan, pelajari AI, dan kemudian pegang Bitcoin Anda dengan erat. Jika harga jenuh beli dan mencapai dua standar deviasi, Anda bisa menjual sedikit untuk menikmati hidup; jika tidak, tetap tenang, beli saat turun, dan tahan dengan sabar.

Host: Bagaimana orang bisa menjaga keyakinan ketika portofolio mereka turun 60-80% dan berlanjut selama berbulan-bulan?

Raoul Pal: Saya tidak peduli sama sekali. Saya hidup dari gaji saya. Jika saya punya uang cadangan dan pasar sangat jenuh jual, saya terus membeli. Karena logika inti saya belum berubah: besok akan lebih digital daripada hari ini.

Host: Sekarang saham AI melonjak, banyak grafik naik lurus ke atas. Apakah ini akan menarik orang menjauh dari mata uang kripto yang membosankan untuk membeli AI?

Raoul Pal: Tugas Anda adalah menjadi tentara bayaran untuk modal Anda sendiri; pergilah ke tempat di mana uang berada. Namun, saya percaya tingkat pengembalian majemuk mata uang kripto lebih tinggi. Dibandingkan dengan Nasdaq, Bitcoin saat ini sangat jenuh jual dalam tren jangka panjangnya. Ini berarti relatif terhadap Nasdaq, Anda harus mengalokasikan lebih banyak ke mata uang kripto sekarang.

Host: Terakhir, tolong beri kami harapan optimis untuk 2026 hingga 2027 untuk membantu meningkatkan moral.

Raoul Pal: Ada banyak kabar baik. Pertama, bank-bank mulai memasuki ruang ini, dan stablecoin akan mengalami pertumbuhan eksplosif dalam dua tahun ke depan. "Clarity Act" regulasi akan ditandatangani, memungkinkan hampir semua orang untuk mulai membangun di atas blockchain. Secara makroekonomi, pemerintah AS memiliki utang triliunan dolar dalam bentuk bunga untuk digulirkan dan dibayar, dan mereka harus terus mencetak uang, yang akan meningkatkan likuiditas global. Siklus bisnis tetap kuat, dan pendapatan lebih banyak orang akan disalurkan ke aset spekulatif. Yang terpenting, aset kripto saat ini berada di titik terendah termurah dalam tren kenaikan logaritmik jangka panjang dibandingkan dengan aset seperti Nasdaq. Kita juga telah mengalami durasi terlama dan pembacaan terendah dari "ketakutan ekstrem" dalam sejarah (Indeks Ketakutan dan Keserakahan jatuh di bawah 10), dan sangat mungkin bahwa konflik Timur Tengah akan diselesaikan secara permanen. Ini hanyalah badai sempurna dari kombinasi bullish. Saya percaya probabilitas dari hasil bullish positif ini adalah 70%, dengan 30% sisanya dari risiko bearish terutama berasal dari konflik Timur Tengah yang gagal diselesaikan, yang menyebabkan inflasi dan pengetatan likuiditas, tetapi saya belum melihat tanda-tanda itu sejauh ini.

Pernyataan penyangkalan: Konten ini disediakan hanya untuk tujuan branding dan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, acara online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi lain dalam aset kripto atau menggunakan layanan apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Layanan WEEX dan acara online mungkin tidak tersedia di semua wilayah dan tunduk pada hukum, peraturan, dan persyaratan kelayakan yang berlaku. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa penggunaan layanan WEEX Anda sesuai dengan hukum setempat dan untuk menilai risiko dengan cermat sebelum berpartisipasi dalam aktivitas terkait kripto apa pun.