Cosa sono le azioni statunitensi tokenizzate: Come funzionano, modelli e sviluppo futuro

Le azioni statunitensi tokenizzate stanno vivendo un boom concentrato e senza precedenti. Il 30 giugno ha segnato un momento fondamentale nella storia del fintech: Il broker online statunitense Robinhood, insieme ai giganti delle criptovalute Bybit e Kraken, ha annunciato contemporaneamente il lancio di servizi azionari statunitensi tokenizzati, offrendo agli utenti un'esperienza di trading azionario 24 ore su 24, 7 giorni su 7, senza interruzioni. Spronato da questa notizia, il prezzo delle azioni di Robinhood è aumentato di quasi il 10%, toccando un nuovo massimo storico. Le azioni tokenizzate «xStocks», una collaborazione tra Bybit e Kraken, hanno attirato oltre 100.000 utenti nel loro primo giorno di negoziazione. Improvvisamente, le azioni statunitensi tokenizzate sono diventate un argomento scottante nel mondo delle criptovalute, attirando l'attenzione del mercato e sollevando una domanda chiave: È questa la prossima grande narrazione?

In effetti, le azioni statunitensi tokenizzate non sono un concetto nuovo; esistono dal 2020. Questo articolo fornirà una comprensione profonda e completa delle azioni tokenizzate, coprendo il loro concetto, la storia, i modelli di piattaforma e lo sviluppo futuro.

Cosa sono le azioni statunitensi tokenizzate?

In poche parole, la creazione di azioni statunitensi tokenizzate implica l'utilizzo della tecnologia blockchain per rappresentare le azioni statunitensi tradizionali (come Tesla o Apple) come token. Ciò consente agli utenti di negoziare «equivalenti on-chain» di questi titoli 24 ore su 24, 7 giorni su 7, sugli exchange di criptovalute. Le azioni reali sono detenute da un depositario conforme (come Backed Finance), assicurando che il valore del token sia ancorato 1:1 all'asset sottostante.

La storia delle azioni statunitensi tokenizzate

Il viaggio dei titoli statunitensi tokenizzati è iniziato intorno al 2020, caratterizzato da un ciclo di innovazione, repressioni normative e recente ripresa.

L'era del selvaggio West (2020-2022)

I primi tentativi di piattaforme come FTX e Binance hanno registrato enormi volumi di scambio, ma sono stati rapidamente chiusi dalle autorità di regolamentazione perché operavano senza licenze adeguate. Altri progetti, come Mirror, hanno cercato di creare token azionari sintetici ma hanno fallito quando la loro tecnologia sottostante è crollata.

Il periodo congelato (2023-2024)

I regolatori, in particolare gli Stati Uniti SEC, ha preso una posizione dura contro i token non registrati. Ciò ha costretto molti progetti a trasferirsi all'estero e ha portato all'abbandono di modelli che non erano supportati da azioni reali.

L'anno della svolta (2025)

Un cambiamento di politica ha innescato una rinascita. Con una prospettiva normativa più favorevole, importanti attori come Robinhood, Bybit e Kraken hanno lanciato nuovi servizi azionari tokenizzati più conformi. Coinbase ha anche chiesto di entrare nel mercato statunitense, segnalando un potenziale nuovo capitolo per le azioni tokenizzate.

Il meccanismo fondamentale delle azioni statunitensi tokenizzate

Il funzionamento delle azioni statunitensi tokenizzate si basa sulla tecnologia blockchain per creare un processo a circuito chiuso per l'emissione, la negoziazione e la gestione. Ciò comporta cinque fasi chiave:

Meccanismo di emissione: Dalla mappatura degli asset alla registrazione conforme

• Concatenamento delle risorse: L'emittente codifica i diritti azionari in token tramite contratti intelligenti. Ad esempio, quando Backed Finance emette token bStock, deve prima acquistare le azioni corrispondenti nel mercato tradizionale e metterle in custodia, quindi coniare token con un rapporto 1:1.
• Revisione della conformità: Il processo deve essere esaminato dagli organismi di regolamentazione. Ad esempio, Exodus ha presentato la sua domanda due volte per tokenizzare le sue azioni ordinarie prima di ricevere finalmente l'approvazione della SEC nel dicembre 2024. Hong Kong richiede che i titoli tokenizzati siano conformi all'ordinanza sui titoli e sui futures e superino le revisioni KYC/AML.
• Accesso per gli investitori: L'accesso è in genere limitato agli investitori accreditati. Ad esempio, la piattaforma tZero è aperta solo agli investitori certificati. Sebbene le azioni tokenizzate di Robinhood nell'UE abbiano un punto di ingresso basso di 1€, richiedono comunque la verifica dell'identità.

Meccanismo di negoziazione: Trading frazionato 24/7

• Liquidità migliorata: Rompe i vincoli temporali dei mercati azionari tradizionali, supportando il trading 24 ore su 24, 7 giorni su 7 (come la soluzione Layer-2 di Robinhood su Arbitrum). Inoltre, elimina la necessità di una camera di compensazione centrale, riducendo i tempi di conferma delle transazioni a pochi minuti.
• Proprietà frazionata: i token possono essere suddivisi in unità estremamente piccole (ad esempio, 0,01 di un'azione), riducendo la barriera agli investimenti. Ad esempio, le azioni tokenizzate della società non quotata OpenAI hanno un prezzo di soli 0,50 dollari, consentendo agli investitori al dettaglio di partecipare a progetti in fase iniziale.
• Interoperabilità cross-chain: Alcuni progetti stanno esplorando il trading cross-chain, ad esempio utilizzando Hash Time Locked Contracts (HTLC) per ottenere scambi atomici di token azionari tra diverse blockchain, risolvendo il problema dei silos di asset.

Gestione dei diritti: Elaborazione automatizzata tramite contratti intelligenti

• Dividendi e votazioni: I contratti intelligenti eseguono automaticamente la distribuzione dei diritti. Ad esempio, i detentori di azioni tokenizzate di Robinhood ricevono automaticamente dividendi corrispondenti alle azioni sottostanti e possono partecipare al governo societario attraverso il voto a catena.
• Regolazione dinamica dei diritti: Quando il titolo sottostante subisce eventi come frazioni o problemi di diritti, lo smart contract regola automaticamente il numero di token e i diritti associati. Ad esempio, se un titolo subisce una divisione 1:2, la posizione del detentore del token raddoppierà automaticamente.

Custodia e liquidazione: Sinergia on-chain e off-chain

• Modelli di custodia:
  • Custodia centralizzata: Come nel caso di Backed Finance, che detiene azioni di una banca depositaria svizzera, i titolari di token hanno una proprietà indiretta tramite contratti intelligenti.
  • Custodia decentralizzata: Alcuni progetti stanno sperimentando la gestione delle risorse tramite DAO (organizzazioni autonome decentralizzate), ma devono affrontare sfide legali e di conformità.
• Efficienza della liquidazione: Utilizza un modello di «pagamento contro pagamento» in cui le attività e i fondi vengono regolati simultaneamente al completamento della transazione, migliorando significativamente l'efficienza rispetto al tradizionale ciclo di regolamento T+2.

Conformità normativa: Controllo penetrativo del rischio

• Divulgazione dei rischi tecnologici: Gli emittenti devono divulgare informazioni quali le vulnerabilità della sicurezza della blockchain e i report di audit dei contratti intelligenti. Ad esempio, l'SFC di Hong Kong richiede che i prodotti tokenizzati rivelino rischi tecnologici come gli attacchi del "51%». »
• Collaborazione normativa transfrontaliera: Gli standard normativi variano notevolmente tra le giurisdizioni:
  • Stati Uniti: La SEC tratta i token azionari come titoli, richiedendo la registrazione e il rispetto di normative come il JOBS Act.
  • Unione Europea: Si applica il regolamento Markets in Crypto-Assets (MiCA), che enfatizza la protezione degli investitori e l'antiriciclaggio.
  • Hong Kong SAR: Adotta il principio «stessa attività, stessi rischi, stesse regole», richiedendo agli intermediari di disporre di capacità di conformità tecnologica.

Tre modelli di azioni statunitensi tokenizzate

Il mercato ha adottato tre approcci principali per offrire azioni tokenizzate:

Modello di emissione di terze parti (ad esempio, Bybit, Kraken)

Una terza parte regolamentata (come Backed Finance) emette token ancorati 1:1 a azioni reali. Questi token vengono poi scambiati su vari exchange di criptovalute. L'emittente si occupa della conformità, mentre le borse forniscono la piattaforma di trading, in genere per utenti non statunitensi.

Modello di broker con licenza (ad es. Robinhood)

Una società di brokeraggio autorizzata emette e gestisce i propri token azionari sulla propria infrastruttura blockchain. Questo modello all-in-one è altamente conforme ma anche tecnicamente complesso e costoso, il che lo rende meno comune.

Modello di contratti per differenza (CFD) (ad esempio, Bybit)

Questo modello non prevede azioni reali. Invece, gli utenti negoziano contratti in base ai movimenti di prezzo di un titolo, spesso con leva finanziaria. È popolare per la speculazione ma non offre diritti di proprietà effettivi (come i dividendi). Si tratta di un derivato finanziario strettamente regolamentato.

Inoltre, Coinbase sta seguendo un percorso diverso chiedendo l'approvazione della SEC per offrire azioni tokenizzate completamente conformi direttamente al mercato statunitense, il che potrebbe renderlo un pioniere in caso di successo.

Il futuro e le sfide delle azioni statunitensi tokenizzate

Tendenze future: Una doppia gara di regolamentazione e tecnologia

La recente impennata delle azioni tokenizzate è determinata sia da normative più amichevoli che da nuove tecnologie. Negli Stati Uniti, una posizione normativa più aperta e proposte di «sandbox» stanno creando opportunità. Il regolamento europeo MiCA fornisce anche un chiaro percorso da seguire. Ciò ha fatto rivivere un settore che era rimasto inattivo per anni.

Tuttavia, permangono grossi ostacoli. Il mercato interno statunitense è ancora chiuso, il che rende l'applicazione in sospeso di Coinbase un test fondamentale per il settore. Le piattaforme devono anche affrontare un dilemma: le rigide regole KYC possono scoraggiare gli utenti di criptovalute, mentre le piattaforme meno regolamentate mancano di fiducia. Inoltre, la natura stabile delle azioni statunitensi potrebbe non attrarre i trader di criptovalute che cercano un'elevata volatilità.

Dal punto di vista tecnologico, le innovazioni stanno aprendo la strada alla crescita. La tecnologia cross-chain sta semplificando lo spostamento degli asset tra blockchain e l'integrazione con le piattaforme DeFi consente agli investitori di ottenere rendimenti più elevati rispetto alla finanza tradizionale. Esiste persino la possibilità di tokenizzare il capitale azionario in società private come SpaceX, il che potrebbe sconvolgere il mercato delle IPO.

Dilemmi del mondo reale: Liquidità e fiducia

Nonostante l'entusiasmo, le azioni tokenizzate devono affrontare significativi problemi nel mondo reale. La liquidità è un problema importante, con la maggior parte dei token che registra volumi di scambio molto bassi. Ciò è dovuto in parte al fatto che i market maker devono affrontare una sfida fondamentale: non riescono a coprire facilmente il rischio tra i token on-chain e le borse tradizionali, soprattutto quando i mercati sono chiusi. Le commissioni elevate su queste piattaforme riducono anche i potenziali profitti.

La fiducia è un'altra delle principali preoccupazioni. Gli utenti di azioni tokenizzate in genere ottengono diritti economici (come i dividendi) ma non una vera proprietà legale o diritti di voto. Questa «proprietà sospesa» crea dei rischi, come evidenziato quando OpenAI ha dichiarato di non aver approvato l'offerta tokenizzata del suo capitale da parte di Robinhood. La storia discutibile di alcuni emittenti erode ulteriormente la fiducia. A ciò si aggiungono le aree grigie normative, con la maggior parte delle piattaforme che evita gli utenti statunitensi e presenta valutazioni ad alto rischio.

Il percorso da seguire

Il futuro delle azioni tokenizzate dipende dalla risoluzione di tre problemi fondamentali:

1. Liquidità: Creare meccanismi che colleghino i mercati on-chain e off-chain in modo che i market maker possano coprire il rischio.
2. Diritti: Utilizzo di contratti intelligenti per garantire che gli utenti ricevano tutti i diritti, incluso il voto.
3. Regolamento: Stabilire regole chiare e collaborative in diversi Paesi.

Questa nuova ondata di tokenizzazione è molto più solida e attenta alla conformità rispetto ai tentativi falliti del passato. Il suo successo finale dipenderà dalla ricerca del giusto equilibrio tra una regolamentazione rigorosa e un'esperienza utente senza interruzioni. Se raggiunto, potrebbe davvero democratizzare la finanza, consentendo a chiunque nel mondo di investire nelle migliori aziende e startup. Questa convergenza tra Wall Street e blockchain sta già ridisegnando il futuro della finanza.