CLARITY法案の停滞と金利付きステーブルコインに対する銀行の抵抗

• 銀行業界は、金利付きステーブルコインが銀行の利益構造を変える可能性があるとして警戒しています。
• “GENIUS Act”は金利付きステーブルコインを禁止しましたが、暗号通貨企業はこれに反発しています。
• ステーブルコインは銀行預金の流出を引き起こさないが、預金構造を変え、銀行の収益に影響を及ぼす可能性があります。
• 銀行はトランザクションデポジットの収益性が低下することを懸念しています。

WEEX Crypto News, 2026-01-20 15:38:10

暗号通貨市場と金利付きステーブルコインの論争

暗号通貨市場では、Coinbaseの一時的な回復と上院銀行委員会での審議の遅れに伴い、CLARITY法案に関する議論が再燃しています。この法案に関する最大の論点は、「金利付きステーブルコイン」にあります。特に昨年可決されたGENIUS法は、銀行業界の支持を得るために金利付きステーブルコインを明確に禁止しました。この法律は、ステーブルコイン発行者が保有者に対して「いかなる形式の利息やリターン」も支払うことを禁じましたが、第三者によるリターンや報酬の提供は制限しませんでした。銀行業界はこの迂回策に非常に不満を持ち、CLARITY法案でこれを覆そうとしました。この動きはCoinbaseを代表とする一部の暗号通貨団体から強い反発を招きました。

なぜ銀行は金利付きステーブルコインに対してそれほどまでに反発し、あらゆる利回りメカニズムを阻止しようとしているのでしょうか？この記事では、米国の大手商業銀行の利益モデルを解剖しながら、この質問に詳細に答えていきます。

銀行預金の流出論は誤解

金利付きステーブルコインに対する反対意見の中で、銀行業界の代表者が最もよく引用する理由が「ステーブルコインが銀行預金の流出を引き起こす懸念」です。Bank of AmericaのCEO、ブライアン・モイニハンは、先週の電話会議でこう述べました。「6兆ドルもの預金（全米商業銀行預金の約30％から35％に相当）がステーブルコインに移行する可能性があり、その結果、銀行の米国経済全体への融資能力が制限される…金利付きステーブルコインは預金流出を加速させる可能性がある」。

しかし、ステーブルコイン運用の基本的な原理を理解していれば、この主張がいかに誤解を招くものであるかが明らかです。1ドルがUSDCや他のステーブルコインシステムに流れ込むと、その1ドルは単に消えてしまうのではなく、Circleのようなステーブルコイン発行者のリザーブトレジャリーに保持され、最終的には銀行システムに現金預金や他の短期流動資産（政府債券など）として戻ります。

ステーブルコインの他のメカニズムであるクリプトコラテラル、先物ヘッジ、アルゴリズムなどはここでは考慮されません。こちらはステーブルコインの中でも小さい割合を占めるためです。

純然たる事実として、ステーブルコインが銀行預金の流出を引き起こすことはなく、資金は最終的には必ず銀行に戻り、信用仲介に利用されることが明言できます。これはステーブルコインのビジネスモデルに依存しているのであり、それが金利付きかどうかとはほとんど関係がありません。本当の問題は、資金が戻った後の預金構造の変化にあります。

アメリカの銀行の金のなる木

この変化を分析する前に、米国の主要銀行の利息獲得ビジネスについて簡単に紹介する必要があります。Van Buren Capitalのゼネラルパートナーであるスコット・ジョンソンは、カリフォルニア大学ロサンゼルス校の論文を引き合いに出し、2008年の金融危機で銀行業界の評判が損なわれた以来、米国の商業銀行は預金集めビジネスにおいて高金利銀行と低金利銀行の2つの完全に異なる形態に分かれた と述べています。

高金利銀行と低金利銀行は正式な規制分類ではなく、市場コンテクストでよく用いられる用語です。見たところ、高金利銀行と低金利銀行の間の金利差は350ベーシスポイント（3.5％）を超えています。なぜ、同じ預金に対してこれほどの利率差があるのでしょうか？その理由は、高金利銀行はデジタル銀行や、ウェルスマネジメントや資本市場業務に焦点を当てた事業構造を持つ銀行（例えば、Capital One）であることが多いです。彼らは高金利を利用して預金を集め、貸出や投資業務をサポートします。一方、低金利銀行は、Bank of America、JPMorgan Chase、Wells Fargoといった米国の全国的な大規模商業銀行で、業界の実際の発言力を持つ銀行です。彼らは大規模な小売顧客基盤と決済ネットワークを持ち、顧客の粘着性、ブランド効果、支店の利便性を通じて非常に低い預金コストを維持でき、高金利で預金を集める必要がありません。

預金構造の観点から、高金利銀行は主に貯蓄や利回り目的の非取引型預金に力を入れており、こうした資金は金利に対する感応度が高くなり、銀行にとっては高コストになります。低金利銀行は主に決済目的での取引型預金に焦点を当てており、こうした資金は高い粘着性、頻繁な流動性を特徴とし、極めて低金利であり、銀行にとって最も価値ある負債です。

米国連邦預金保険公社（FDIC）の最新データによると、2025年12月中旬時点で、米国の貯蓄口座に対する年平均利率はわずか0.39%です。 既に高利回り銀行の影響は反映されていますが、主流の米国銀行の低利回りモデルにより、実際に預金者に支払われる利息はこの水準よりもはるかに低いです。Galaxyの創設者でCEOのマイク・ノヴォグラッツは、CNBCのインタビューで、銀行は預金者にほぼゼロの利息、1〜11ベーシスポイントしか支払っていないと率直に述べました。これに対し、現在の連邦準備制度の基準貸出利率は3.50%〜3.75%の範囲にあります。この金利差が銀行に莫大な利益をもたらします。

CoinbaseのチーフコンプライアンスオフィサーであるFaryar Shirzadは、これに関してより明確な計算を行いました。大手米国銀行は、連邦準備制度に預けられた約3兆ドルの資金から年間で1760億ドルを得ることができ、預金者から徴収する手数料収入からもさらに1870億ドルを得ることができます。預金金利差と取引手数料収入だけで、年間3600億ドルを超える収入をもたらします。

預金構造と金利の分配：実際の変化

さて、ステーブルコインシステムは銀行の預金構造にどのような変化をもたらすのでしょうか？金利付きステーブルコインはどのようにこのトレンドを促進するのでしょうか？そのロジックは実際とても簡単です。ステーブルコインの利用ケースは何でしょうか？答えは支払い、送金、決算などに他なりません。—どこかで聞いたことがある機能ではありませんか？

前述のように、これらの機能は大口銀行にとっての主な預金タイプである取引型預金のコアユーティリティに当たるもので、銀行にとって最も価値ある負債です。したがって、銀行業界がステーブルコインに関して真に懸念しているのは、新たな取引媒体としてステーブルコインが使用ケースにおいて取引型預金と直接競合する可能性があることです。

もしステーブルコインに金利がない場合、話は別です。参入障壁の存在、そして銀行預金のわずかな利益優位性（どんなに小さくても何かがあります）を考慮すると、ステーブルコインが大銀行のこのコア領域に実際の脅威を及ぼす可能性は低いです。しかし、一度ステーブルコインが利息を持つようになれば、金利差に駆られ、より多くの資金が取引型預金からステーブルコインにシフトする可能性があります。銀行システムに資金が最終的に戻ってくるでしょうが、ステーブルコイン発行者は利益の理由から、多くの準備基金を非取引型預金に投資し、日々の償還に備えて一定割合の現金準備を持つことになります。これがいわゆる預金構造の変化であり、資金が銀行システム内に留まる間に、銀行コストが著しく増加し（金利差が圧縮され）、取引手数料による収益も大幅に減少します。

ここで問題の本質が非常に明確になります。銀行業界が金利付きステーブルコインに対してこれほど強く反発する理由は、「銀行システム内の預金総額が減少するかどうか」にあるのではなく、預金構造の潜在的な変化とその結果生じる利益の再分配問題にあります。

ステーブルコインが存在しない時代、特に金利付きステーブルコインが存在しない時代には、米国の大手商業銀行は取引型預金、すなわち「ゼロコストまたはマイナスコスト」の資金源を確実にコントロールしていました。彼らは預金金利と基準貸出利率の間のスプレッドを通じてリスクフリーのリターンを得ることができ、支払い、決算、清算などの基本的な金融サービスを提供するための手数料を取り続けられ、その結果、預金者とほとんどまたは全く利益を分かち合う必要のない極めて堅牢なクローズドループを築くことができました。

ステーブルコインの出現は本質的にこの閉ループを解体しています。 一方で、ステーブルコインは機能的に取引型預金に強く比較可能であり、支払い、送金、決算などのコアシナリオをカバーしています。他方で、金利付きステーブルコインは更に収益の変数を導入し、本来は金利に対して感応しづらかった取引型資金に対して再評価する可能性を与えます。

この過程で、資金は銀行システムを離れることはありませんが、銀行がこれらの資金に対しての利益制御力を失う可能性があります。ほぼゼロコストの負債が市場ベースのリターンを要する負債への転換を余儀なくされ、かつて銀行が独占していた支払いフィーも、ステーブルコイン発行者やウォレット、プロトコルレイヤーに流れ始めます。

これは、銀行業界が受け入れることのできない実質的な変化です。この点を理解すると、金利付きステーブルコインがCLARITYのマイルストーンプロセスにおいて最も激しく、妥協しにくい論点となった理由を理解するのは難しくありません。

FAQ

1. ステーブルコインとは何ですか？

ステーブルコインは、ドルやユーロなどの法定通貨にペッグされた暗号通貨です。価格の安定性が他の暗号通貨に比べて高く、支払いや送金に利用されています。

2. 金利付きステーブルコインの利点は何ですか？

金利付きステーブルコインは、預金者に利息を提供することで、伝統的な銀行預金に対する競争力を持ちます。これにより、より多くの資金を引き付け、ユーザーに追加の利益をもたらす可能性があります。

3. GENIUS Actはどのような法律ですか？

GENIUS Actは、金利付きステーブルコインを禁じる米国の法律です。この法律により、ステーブルコイン発行者が保有者に利息を支払うことが禁止されており、銀行業界の支持を得るために制定されました。

4. 銀行業界はなぜステーブルコインに反発するのでしょうか？

銀行業界は、ステーブルコインが従来の銀行業務における取引手数料収入や利息収入を減少させる可能性があるため、特に金利付きモデルに強く反発しています。

5. CLARITY法案とは何ですか？

CLARITY法案は、米国の暗号通貨市場インフラに関連する法案です。この法案の内容を巡り、特に金利付きステーブルコインの取り扱いをめぐって激しい議論が行われています。