Paradigmの新しい算術：127億を収容できないとき、AIが答えとなる

先に算数の問題を解こう。

あるVCは127億ドルの資産を管理しています。前回のファンドは8.5億ドルを調達しました。その前のファンドは25億ドルでした。

方向は逆です。

規模は縮小していますが、資金が集まらないからではなく、十分に価値のある対象が不足しているからです。現在、この会社はこの曲線を反転させたいと考えており、次の十分に大きなプールをどこで見つける必要があるのでしょうか？

2026年2月28日、『ウォール・ストリート・ジャーナル』は答えを示しました：暗号通貨投資機関Paradigmが、最大15億ドルの新しいファンドを調達中で、投資先は人工知能、ロボット工学、その他の最前線技術に拡大しています。

これは突然の決定ではありません。これは早くから計算されていた算数の問題であり、今日ようやく答えが発表されたのです。

まず数字を示そう

2025年、世界の暗号通貨VC投資の総規模は498億ドルに達しました。良いニュースのように聞こえます。しかし、この数字だけを見ると、ある事実を誤解することになります。

同年、crypto VCの取引件数は前年同期比で約60%も急落し、約2900件から1200件に減少しました。お金は増えていますが、プロジェクトは減っています。crypto分野に流入する資金は、ますます少数の大規模な取引に集中しており、数百の初期プロジェクトに分散していません。

大多数の中小型ファンドにとっては、これは問題ではないかもしれません。しかしParadigmにとっては、構造的な問題です。Paradigmは127億ドルの資産を管理しており、世界最大の暗号通貨専属VCの一つです。彼らの問題は、プロジェクトが見つからないことではなく、十分に多く、十分に大きく、十分に初期のプロジェクトを見つけることができず、この規模の資金を展開しつつ、彼らの期待するリターンを維持することです。

2021年、Paradigmは歴史上最大の暗号通貨ファンドを調達し、その規模は25億ドルでした。2024年には、第三期ファンドを発表し、その規模は8.5億ドルで、前回の三分の一に過ぎません。

この縮小は弱さの表れではなく、より狭い市場に積極的に適応した結果です。しかし、これは一つの事実を示しています：単独でcryptoに依存している限り、Paradigmは自らの規模に見合った道を見つけるのが難しくなっています。

FTXの後、Paradigmは一つの質問を始めた

今日の15億ドルを理解するためには、2022年11月に戻る必要があります。

その月、FTXは崩壊しました。サム・バンクマン-フリードの帝国は数日で灰になり、無数の機関の資金も一緒に焼かれました。ParadigmのFTXへの帳簿上の投資は2.78億ドルでしたが、最終的には全てゼロになりました。

「研究主導」として知られ、技術的視点を持つトップ機関にとって、これは単なる不良債権ではありません。これは公然の判断ミスであり、LPに説明する必要があり、市場に説明する必要があり、自分自身に説明する必要があります。

その後起こったことは、当時はかなり奇妙に見えました。2023年、誰かがParadigmの公式ウェブサイトが静かに変わっていることに気づきました：「crypto」や「Web3」という言葉がすべて削除され、より中立的な「技術投資」という表現に置き換えられていました。

この変化には公式な発表はありませんでしたが、すぐにコミュニティに発見され、激しい議論を引き起こしました。最大の疑念は：Paradigmは逃げるのか？

共同創業者のMatt Huangは消火活動をせざるを得ませんでした。彼はツイートで、Paradigmは「今まで以上にcryptoに興奮している」と述べ、さらに「AI分野の発展は非常に注目に値し、無視できない。AIとcryptoをゼロサム競争として枠付けるのは流行しているが間違った物語だ。我々はそれに同意しない。両者とも非常に興味深く、大量の重複があるだろう」と付け加えました。

これは公関的な澄明ですが、同時に一つの真実を語っています：Paradigm内部では、すでにAIを真剣に考慮しているのです。

FTXの後、強制的に答えなければならない質問は：次の10年、何に賭けるのか？

Matt Huangはすでに答えを出している

Paradigmの公式発表だけを見ると、この会社の転換は今日始まったように見えます。しかし、Matt Huang自身の過去2年間の実際の行動を見ると、彼はすでにcrypto投資家だけではないことがわかります。

2024年、ParadigmはNous Researchに5000万ドルを投資しました。Nous ResearchはAIインフラストラクチャ会社で、オープンソースの大規模言語モデルの研究と開発に特化しています。これは「探索的」な小額の試みではなく、5000万ドルはParadigmの規模に見合った真剣な賭けです。

今年の2月、ParadigmはOpenAIと共同でEVMbenchを発表しました。これは、異なるAIモデルがスマートコントラクトのセキュリティ脆弱性を検出し修正する能力を評価するベンチマークテストツールです。暗号通貨の核心的なインフラストラクチャがAI能力評価と出会い、二つの事が同じテーブルに置かれました。

同時に、Matt Huangは別の会社を設立しています：Tempo。これはステーブルコイン決済インフラストラクチャ会社で、Matt Huangは共同創業者であり、Stripeの取締役会メンバーとしてもこの方向性に高度に一致しています。Stripeは2025年にParadigmと戦略的提携を結び、その年にステーブルコイン決済製品も発表しました。

これらをまとめて見ると、Matt Huangは「AIに投資しようとしている」のではなく、彼はすでにAIとcryptoの交差点に2年以上も生きているのです。

彼が賭けているのはAIでもcryptoでもなく、これら二つの事がある時点で衝突するだろうということです。そして、AIエージェントがチェーン上で取引を実行する必要があり、ロボットがプログラム可能な通貨システムを必要とする時、その衝突点がParadigmの次の主戦場となるのです。

なぜAI×Cryptoなのか、AIへの転換ではないのか

ParadigmがAIに進出することは、a16zやSequoiaと同じプロジェクトを争っていることを意味しません。

ここには物語の上で簡単に犯すことができる誤りがあります：Paradigmの新しいファンドを「また一つのAIに転向したVC」と理解することです。しかし、もしそれだけであれば、彼らには何の優位性もありません。汎用AIの競争は、より深い背景と強力なリソースを持つ伝統的なVCの巨頭で満ちています。

Paradigmの真の論理は、汎用AIのケーキを奪うつもりはなく、他の人がまだ見えていない交差点に賭けるということです。

AIエージェントは現在最もホットな概念の一つです。これらは自律的にタスクを実行できる知的存在で、さまざまなシーンで人間に取って代わり始めています：検索、コーディング、データ分析、プロセス管理。しかし、彼らがまだ解決していないことがあります：お金です。

AIエージェントが支払い、受け取り、異なるサービス間で資金を移動する必要があるとき、彼らは何を使うのでしょうか？PayPal？銀行口座？これらのシステムは人間のために設計されており、身分証明や人間の承認が必要で、機械の自律的な実行の論理とは互換性がありません。

しかし、ステーブルコインは可能です。スマートコントラクトも可能です。プログラム可能な通貨も可能です。

これが、Matt HuangがTempo（ステーブルコイン決済）を作り、Nous Research（AIインフラストラクチャ）に投資している理由です：彼はこれら二つのラインが最終的に統合されると考えており、Paradigmは両側に同時に賭ける能力があり、統合の瞬間に最大のリターンを得ることができると信じています。

これは転換ではなく、拡張です。彼が他の人がまだ完全に理解していない場所に拡張することです。

LPは新しい物語を必要としている

もう一つの現実的な側面を明確にする必要があります。

ParadigmのLP、つまり彼らに資金を預けている機関や個人は、2021年に25億ドルの資金調達の野心を見ましたが、2024年には8.5億ドルに縮小する抑制を見ました。

二つのファンドの規模の差がこれほど大きいと、説明が必要です。次のファンドに関する説得力のある物語も必要です。

「初期のcryptoプロジェクトに投資を続ける」という物語は、2024年には15億ドルの資金調達目標を支えるのが難しくなっています。しかし、「cryptoの技術的優位性を活かして、AIとロボット工学の最もホットな時代に最前線技術に切り込む」という物語は可能です。

2025年、世界のVC総量の61%がAI分野に流れ、総額は約2587億ドルに達しました。これは現在のベンチャーキャピタル分野で最大のプールです。Paradigmが今回調達する15億ドルは、このプールから水を汲むものであり、縮小している湖を守るのではありません。LPにとって、これはより大きな物語であり、より信頼できる成長の論理です。

今、2023年に戻ることができます。その年、Matt Huangは公式ウェブサイトの改版事件について澄明するために出てきたとき、次のように言いました：「AIとcryptoはゼロサム競争ではない。」

当時、この言葉は防御的なものでした。コミュニティを安心させ、LPの恐慌を防ぎ、同時に自分自身にAIを探求する余地を残すためのものでした。しかし、これを今日の文脈で再読すると、それは事前の予告のように見えます。

ParadigmはFTXの廃墟から3年をかけて立ち直りました。彼らは規模を縮小する最も簡単な道を選ばず、cryptoに集中し、次の牛市を待つことを選びませんでした。彼らはより困難だが、想像の余地が大きい道を選びました：AIとcryptoの融合に賭け、二つのトラックで同時にポジションを築き、そしてそれらが出会う瞬間を待つことです。

今日のこの15億ドルのファンドは、この道が現段階に至った一つの尺度です。

Matt Huangは今日の『ウォール・ストリート・ジャーナル』の報道にまだ公開で応答していません。しかし、彼のTempoはまだ構築中で、Nous Researchはまだ進行中で、EVMbenchはすでに発表されています。

彼は説明する必要がありません。これらの行動は、どんな声明よりも明確に語っています。