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暗号野蛮人 Jupiter 系：まだ市場に答えを欠いている

By: rootdata|2026/03/11 15:12:03
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著者： Chloe， ChainCatcher

2026年2月26日、オンチェーン探偵ZachXBTはAxiom Exchangeのインサイダー取引事件の真相を正式に明らかにしました：1人のシニアビジネス開発者が10ヶ月間にわたりバックエンド権限を濫用し、KOLのプライベートウォレットを追跡して先行投資を行い、不正に40万ドル以上の利益を得ていました。この報告書は事件を終結させただけでなく、Polymarketでの4,000万ドルに達する予測賭けの結果をも決定づけました。

しかし、真相の背後には依然として余波があります。調査が明らかになる前、マーケットは一斉にMeteoraに矛先を向け、その暗黙の確率は一時43%に達しました。これは根拠のない推測ではなく、暗号資産データプラットフォームRootDataによれば、Meteoraの背後にはMeowとBen Chowを中心とした新馬の起業チームが存在し、彼らはMercurial Financeの廃墟から立ち上がり、Solanaエコシステム内でトラフィックの入り口、取引の集約、流動性の施設を含むフルスタックマトリックスを構築しました。

過去のLIBRA論争、METエアドロップスキャンダル、Upbit上場のニュースなどのスキャンダルを経て、Meteoraの発展の歴史は常に「情報の非対称性を利用したアービトラージ」のグレーゾーンに漂っていました。ZachXBTが最終的にAxiomに照準を合わせたものの、Meteoraに関するさまざまな疑念は、真の解答を得たことはないようです。

Mercurialから「Jupiter系」へ、基盤関係は常に繋がっている

すべての起点は2021年に遡ります。偽名MeowとBen ChowはSolana上でMercurial Financeを設立しました。これはSolana上のステーブルコイン資産管理プロトコルとして位置づけられ、Solana版のCurveを目指しています。その流動性が溢れる牛市サイクルの中で、MercurialはAlameda Researchの支援を受け、SBFの個人的な後押しのもとでFTXプラットフォームでのIEO（初回取引所発行）を完了し、その時TVLは一時Solanaエコシステムの10%を占めていました。

2022年、FTX帝国が崩壊し、Mercurialは大きな打撃を受けました。しかし、2人の創業者は清算して退場することを選ばず、「フェニックス計画」と呼ばれる再建の道を開始しました：ビジネスを2つに分けることです。MeowはJupiterを率い、Solanaの流動性の断片化を解決することを目指し、ルーティングアルゴリズムを通じて最適価格を定義します。一方、Ben ChowはMeteoraを指揮し、高い資本効率を持つ動的流動性マーケットメイカー（DLMM）モデルの開発に注力しました。この分割は表面的にはビジネスの集中を意味しますが、実際には2つの独立したブランドが補完的なフライホイールを形成しており、株主構造と基盤論理は常に繋がっています。

トラフィックの面では、Jupiterは攻撃的な戦略を採用しています。暗号資産データプラットフォームRootDataによれば、2025年1月、JupiterはMoonshotを買収することによって、Apple Payやクレジットカードを通じて小口投資家がミームコインを直接購入する最短ルートを成功裏に開通させ、暗号業界の常に高いハードルを消費者レベルにまで引き下げました。

この戦略はTRUMPトークンの熱潮の中で実際の現金化能力に成功裏に転換されました：大量の小口投資家のトラフィックがMoonshotを通じて流入する際、これらの買い注文はMeteoraにおけるTRUMPチームの初期流動性に正確に衝突しました。この「フロントでトラフィックを捕獲し、バックエンドで取引を受ける」クローズドループにより、Meteoraは1日で76億ドルの取引量を記録し、Solana全体の20%のDEX取引シェアを占めました。

同時に、JupiterのフラッグシップDEXアグリゲーターはSolanaエコシステムの基盤に進化しました。もはやトークン交換に限らず、永続契約、貸出市場、予測市場などの継続的に進化する製品を導入しています。これにより、Moonshot、Jupiter、Meteoraは法定通貨の入金、フロントエンドのトラフィック、取引ルーティング、多機能製品、自動化されたマーケットメイキングの完全なクローズドループエコシステムを構築し、「プロジェクト側」から「エコシステムの支配者」へのアイデンティティの変換を完了しました。

Meteoraのエアドロップ論争とUpbit上場の疑念

垂直的な独占は効率をもたらしましたが、それに伴う情報の非対称性と権力の濫用の疑いは、常にJupiter系の上に覆いかぶさっています。その中でも、Meteora (MET)のエアドロップ配分とUpbit上場の騒動は、外部から「コミュニティ優先ではないのではないか」という疑念を呼び起こしました。

2025年10月23日、MeteoraはTGEを迎えました。当時のトークン総供給量は10億枚で、そのうち48%（すなわち4.8億枚）のトークンが一度に完全にロック解除され、流通に入ることになりました。チームはこの行動が「真の価格発見」を実現するための意図的なものであると主張しましたが、市場が示した答えは非常に厳しいもので、METは上場後数時間内に0.90ドルから0.51ドルに暴落し、1日の下落幅は55%を超えました。

TGE初期のオンチェーンデータ分析によると、エアドロップ配分の公平性には大きな欠陥が存在しました。最初の4つの申請アドレスは約4,594万枚のトークンを取得し、受け取った総量の28.5%を占めました。これらのアドレスの行動軌跡は異常でした：

  • 1号疑惑アドレス (3vAau...ae)：1,215万枚のMETを申請しました（当時の価値は631万ドル）。このアドレスはMercurial (MER)のエアドロップを受け取ったことがあり、過去には取引所に3,000万枚以上のJUPを売却しており、同様の売却手法がMETに移行しています。

  • 2号および3号関連アドレス：これらの2つのアドレスは非常に高い同期性を示し、そのJUPの送金数量は何度も特定の数量である2,622,632.41に正確にロックされており、活動時間も完全に一致しているため、同一勢力によって制御されている可能性があります。

  • 4号アドレス：1,000万枚のMETを申請しました。奇妙なことに、このアドレスはスナップショットの時間後に作成され、流動性の追加やステーキング活動には一切参加していません。この「無から有を生む」受け取りは、ポイントメカニズムの論理から完全に逸脱しています。

もしエアドロップ配分が権力の腐敗と濫用の表れであるなら、取引所上場の情報漏洩は業界のグレーゾーンに触れることになります。2025年11月18日、Meteoraは正式にUpbitに上場しましたが、公式発表の前から情報筋がこの情報を知っており、内部情報漏洩を通じて利益を得ていたとされています。JupiterやMeteoraの核心チームを指す直接的な証拠はまだありませんが、METのエアドロップ論争と相まって、コミュニティは彼らに対して不信のレッテルを貼っています。

Libraスキャンダル：Ben Chowの辞任と責任のロシアンルーレット

時間を2025年2月に戻すと、アルゼンチン大統領Javier Mileiが後ろ盾となったLIBRAトークンが登場し、市場価値は数時間で46億ドルに達しましたが、その後ほぼゼロに近づき、数万人の投資家が2.8億ドル以上の損失を被りました。世論の矛先はすぐにMeteoraとJupiterチームに向けられ、外部からの非難は、チームがトークンの立ち上げに科学者の先行や洗盤行為があることを知りながら、LIBRAに「検証済み」マークと流動性のサポートを提供したとされました。チームは検証は偽コインを防ぐためのものであり、背書ではないと主張しましたが、大衆は明らかに納得しませんでした。

世論の圧力に迫られ、Meteoraの核心リーダーBen Chowは辞任を発表し、法律事務所Fenwick & Westに独立調査を依頼しました。しかし、この行動は逆に二次危機を引き起こしました：Fenwick & WestはFTX崩壊による集団訴訟に深く巻き込まれており、外部からはこの法律事務所がSBFにFTXとAlameda Researchの間の資金の境界を曖昧にする手助けをしたと非難されています。

コミュニティの反応はほぼ一様に冷笑的で、自己の訴訟に巻き込まれている前FTX法律顧問を「独立調査」に使うというこの「論争で論争を処理する」方法は、外部からJupiter系が本当に透明性を求めているのか疑問を抱かせました。Meowは最終的に世論の下で法律顧問の選択を再評価すると述べましたが、その後の説明はありませんでした。

垂直的独占がDeFiエコシステムに与える両刃の影響

一般のユーザーにとって、垂直的独占は極端な効率を意味します。あなたがMoonshotを使って入金し、Jupiterを通じてルーティングを探し、最終的にMeteoraのプールで取引を完了する際、全てのリンクが同じチームによって最適化されるため、取引失敗率と体験の摩耗は最低に抑えられます。さらに、チームがトラフィックと流動性の両端を掌握しているため、TRUMPのような現象的な潜在能力を持つトークンを迅速に支援し、Solanaの熱気とチェーン上の活発さを維持することができます。

しかし、全体のエコシステムにとって、このような高度な集中と高リスクはほぼ同義です。1つのチームが前端のトラフィック、取引ルーティングの重み、貸出市場、流動性プールを同時に掌握している場合、その核心のプライベートキーに安全上の問題が発生したり、核心メンバーが法的な争いで停止を余儀なくされたりすると、流動性は短期間で深刻な打撃を受ける可能性があります。

さらに注目すべきは「イノベーション独占」の問題です。JupiterはSolana上の大部分の注文フローのルーティングを制御しており、新しいDEXがJupiterのエコシステムに組み込まれない限り、トラフィックを得る基本条件を失います。このルーティングレベルの寡占構造は、本質的に見えない市場の障壁を形成しています------製品の優劣で勝者が決まるのではなく、Jupiterとの関係の近さによって決まります。さらに懸念されるのは、Jupiter自身もMeteoraを通じて流動性ビジネスに関与しており、「トラフィックの流れを決定する」ことと「自分自身もトラフィックの受益者である」ことの間に明らかな利益相反が存在することです。

結論：Jupiter系の影と市場がまだ得られていない答え

ZachXBTが最終的に暴露したのはAxiomですが、これはMeteoraや全体のJupiter系が無実であることを意味するものではなく、単にZachXBTの調査範囲がそこに及んでいないか、直接的な証拠が不足している可能性があります。

Meteoraの論争は、決して白黒つけられる法律問題ではなく、一連のグレーゾーンの重なりです：情報の非対称性の利用、エアドロップの論争、法律顧問の選択など、さらには高名なトークンの崩壊後に繰り返される「私たちはインフラを提供するだけ」という責任回避の理由です。

新馬から生まれたこの起業チームは、過去3年間にわたり市場にその製品の実行力を示してきましたが、同時に各種の規制のグレーゾーンでそのビジネスロジックを用いて十分なアービトラージを行っています。暗号業界の信頼は決して容易ではなく、1つのエコシステムのトラフィックの入り口、取引の実行、流動性が同じ利益共同体によって掌握されると、そのコストは最終的に小口投資家が負担することになります。

Polymarketのその賭けはすでに終了しましたが、JupiterとMeteoraに関して、市場はまだ答えを得ていません。

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