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香港の暗号エコシステム 2.0：ステーブルコイン、RWA と金融機関の新たな戦場

By: rootdata|2026/03/11 15:12:03
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著者：胡韬，ChainCatcher

早起して遅れた集まりに参加する、これは香港の暗号業界の発展史において最も的確な表現かもしれません。

暗号業界の初期段階では、後に大きな影響を与える一連の企業がここで誕生しました。現在のステーブルコインの巨人Tether、かつての取引所のリーダーFTX、デリバティブ取引所BitMEX、そして有名な取引所Crypto.comなどがその例です。その時期、香港は世界の暗号スタートアップにとって最も重要な拠点の一つとなっていました。

しかし、残念なことに、このかつての暗号スタートアップの中心地は、その後の数年間で業界の主導的地位を徐々に失っていきました。香港と国際的な規制環境の変化に伴い、2021年頃にはTetherやFTXなど多くの暗号企業が香港を離れ、シンガポール、ドバイ、バハマなどへと移転しました。香港は長い間、暗号市場の最も熱狂的な成長の恩恵を逃していました。

しかし、業界が新しいサイクルに入ると、香港は再び暗号市場の中心舞台に現れました。

過去2年間、取引所ライセンス制度の導入から、ステーブルコインの規制枠組みの推進、さらには一連の大規模な業界イベントの開催に至るまで、香港は再び資金、人材、企業を引き寄せ、新しい暗号産業構造を徐々に形成しています。

第一波の波を逃す

暗号業界の初期段階において、香港はほぼ世界で最も重要なスタートアップ都市の一つでした。

当時、多くの暗号企業がここに本社チームを設立することを選んだ理由は複雑ではありません。香港は成熟した金融システム、国際的な法的環境、そして比較的オープンな資本流動メカニズムを持っていました。これらの条件は、特に中国語市場において、アジアと世界市場をつなぐ重要なノードとなることを可能にしました。

しかし、この優位性は長くは続きませんでした。世界的な規制環境が厳しくなるにつれ、香港は仮想資産分野において慎重な規制戦略を採用しました。香港証券先物委員会は2018年以降、仮想資産取引プラットフォームのライセンス制度を徐々に確立し、取引所に対して厳格なコンプライアンス要件を課しました。これには、投資家制限、資金の保管、運営の規範が含まれます。

当時、依然として高度に野蛮に成長していた暗号業界にとって、この制度のハードルは高すぎ、海外ユーザーの獲得を制限するものでした。5年間で、10社の地元の中小型で伝統的金融背景を持つ取引所のみが取引所ライセンスを取得しました。多くの大手暗号通貨取引所は香港を離れ、規制がより緩い司法管轄区域へと移行しました。

FTXは2021年に本社をバハマに移転し、一部の取引プラットフォームはシンガポールやドバイに移りました。これらの企業の離脱に伴い、香港は徐々に暗号スタートアップの中心都市の一つから、比較的周辺的な参加者へと変わっていきました。

香港の地元のトラックも同様に支えを形成できませんでした。Animoca BrandsはNFTとGameFiに依存して香港で最も代表的な暗号企業となり、一時は香港のWeb3名刺と見なされ、投資と孵化を通じて数百のプロジェクトをカバーする巨大なエコシステムを構築しました。しかし、NFT取引量の崩壊、GameFi経済モデルの失効、資金調達市場の冷却に伴い、Animocaの成長論理は急速に弱まり、IPOは長らく実現せず、現在の市場影響力は著しく低下しています。

さらに、Babel Finance、BitCoke、JPEXの閉鎖や逃亡も香港の地元の暗号エコシステムと市場教育に悪影響を及ぼし、規制当局は関連する規制政策をさらに厳しくしました。

業界の最も核心的な基盤施設と利益共同体が世界的に再編成される中、香港は「規制の観望 --- 引き締め --- 再調整」の揺れ動きの中にありました。

新規制と転機

転機は2025年に訪れました。5月、香港は「ステーブルコイン条例草案」を通過させ、8月1日に正式に施行され、法定通貨ステーブルコイン発行者のライセンス制度を確立することを目的としています。この条例は、香港で発行または香港ドルに連動することを主張するステーブルコイン発行者はライセンスを取得する必要があり、資産の準備が十分であること、顧客資産の分離、利息の支払いを禁止することを強調しています。

6月、香港政府は「香港デジタル資産発展政策宣言2.0」を発表し、香港を世界のリーディングデジタル資産センターにするための決意を示しました。その中には具体的な規制機関、探求の方向性、支援政策などが含まれており、デジタル資産分野の従事者の信頼を大いに鼓舞しました。

同時に、香港の主要な競争相手であるシンガポールは25年5月にDTSP新規則を発表し、すべての暗号サービス機関に6月末までにライセンスを取得することを要求し、「非常に少ないライセンス発行」の政策指向が多くの企業の移転を引き起こしました。一方、香港がこの時に発表した「LEAP」戦略フレームワーク ------ 法律規制の最適化、トークン化製品の拡張、アプリケーションシナリオの推進、人材協力の発展は、政策の相補性を形成し、世界の暗号資源を香港に引き寄せました。

暗号市場の動向とトレンドも、世界中の勢力の参入をさらに刺激しています。一方で、ビットコインの価格は25年にわたり上昇し、10月には新高値を記録しました。もう一方で、RWA、DATなどの概念の急成長も、ブラックロックやVisaなどの世界的な主流金融・テクノロジー企業の参入を促進し、これが香港の暗号産業発展を強力に推進する良好な外部環境を提供しました。

現在の香港の暗号市場では、主役はもはや広範なホットプロジェクトではなく、暗号資産管理、ステーブルコイン、決済分野に焦点を当てた地元のコンプライアンス企業の集団です。

取引所トラックでは、Hashkey Groupが成功裏に2億ドルのIPOを完了し、取引、資産管理、Layer2、VCなどの多方面にわたるカバレッジを持つことで、アジア市場で最も影響力のある暗号企業の一つとなりました。決済トラックでは、RedotPayが数億ドルの資金調達を連続して完了し、新興地域での積極的な戦略を通じて暗号決済分野の最大のダークホースとなりました。Avenir Group、First Digital、Hex Trustなどの企業も堅実な市場競争力を確立しています。

2026年2月、中国本土の8つの省庁が共同で42号文を発表し、国内でのRWAトークン化関連活動を全面的に禁止しましたが、同時に海外RWAのコンプライアンス通路を開放し、国内主体が規制条件を満たす限り海外でRWA業務を展開することを許可しました。この文書はまた、国内金融機関の海外支店（支店、支所など）がトークン化関連業務を展開できることを明記し、現地の法律と中国の規制要件を遵守し、高度な慎重さ、マネーロンダリング防止などの法的義務を履行することを求めています。

中国国内の金融機関の海外支店の大半が香港を主要な拠点としていることを考慮すると、この規定は香港の中国語市場における橋頭堡の地位をさらに確立し、香港が本土の規制と世界市場をつなぐ重要なハブとなることを意味します。

中国語の暗号市場にとって、香港の価値は代替不可能です。香港は本土の暗号人材が海外に出るための「コンプライアンスの踏み台」であり、世界の資本が中国語市場に吸収され、入るための「変換インターフェース」として機能しています。その国際金融センターとしての地位を活かし、コンプライアンスのある暗号資産を世界の機関投資家に接続します。この双方向のハブ機能により、香港は世界の暗号産業において独自の「中間地帯」を占めており、アメリカの主導型エコシステムとも、東南アジアの草の根の革新とも異なり、「コンプライアンス、接続、実用性」を核心とした差別化された優位性を形成しています。

ある意味で、香港は中国の暗号産業の「オフショア実験田」となりつつあります。このような位置付けは、世界のデジタル資産産業の発展ニーズを満たすだけでなく、ある程度本土の規制の核心的論理にも合致しています。この微妙なバランスこそが、香港が世界の暗号規制競争の中で再び独自の地位を獲得する要因となっています。

結論

香港の暗号市場の10年は、「逃す」ことと「把握する」ことの浮き沈みの物語です。初期には規制のリズムと業界の発展が不一致で、野蛮な成長の風口を逃しました。しかし、業界がコンプライアンス時代に入ると、香港は積極的に出撃し、リズムを正確に捉え、明確な規制フレームワーク、独特の地理的優位性、堅実な産業エコシステムを用いて、外部に対して暗号業界への揺るぎない信頼を示しました。

もし初期の香港が暗号起業家の集まる場所であったなら、今日の香港はデジタル資産金融センターの雛形のようです。ステーブルコインの規制、資産のトークン化、国境を越えた決済などの分野で制度的な優位性が徐々に形成される中、この都市はおそらく自らの第二の機会を迎えようとしています。

そして、今度は香港はもはや暗号業界の傍観者ではなく、中国語世界やアジア太平洋地域全体のコンプライアンス暗号市場の核心的ハブとなる可能性があります。

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