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ステーブルコインは暗号から脱却し、グローバルな支払いの次世代インフラストラクチャーとなっています。

By: rootdata|2026/03/13 00:14:34
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著者：Prathik Desai

翻訳：Block unicorn

前言

すべての人がステーブルコインが急成長していることに同意しています。その流通供給量は倍増し、調整後の取引量はさらに2倍以上に増加しました。これらはわずか2年で達成されました。先月、ステーブルコインの月間調整後取引量は歴史的な高値を記録しました。一部の人々はこれらのデータを軽視していますが、暗号通貨のTwitter界隈（CT）はこれを喜んでいます。

しかし、数字だけでは成長の問題を十分に説明することはできません。同様に重要なのは、成長が起こる背景です。たとえば、誰がステーブルコインを使用しているのか、何の目的で使用しているのか、使用パターンが変化しているのかどうかです。Alliumは、ステーブルコインインフラストラクチャに関する最新のレポート『ステーブルコイン：新しい支払いチャネルの台頭』を私たちに前もって見せてくれました。このレポートは読む価値があります。なぜなら、そこにあるグラフは、ステーブルコインの使用が低コストの国際送金から一般的な商業活動や企業間の供給者支払いを支える方向にシフトしていることを示しているからです。

今日、ステーブルコインを巡る議論のほとんどは、それらが金融商品（たとえば、狭義の銀行、国債パッケージ、収益ツール）であるのか、単なる支払いインフラストラクチャであるのかに集中しています。政策レベルでのステーブルコインの将来に関する議論は、ステーブルコインが主に金融ツールであるという前提に基づいています。しかし、レポートのデータはそうではないことを示しています。最近のステーブルコイン取引活動の構成は、貯蓄商品ではなく、支払いチャネルにますます似てきています。

これは自動清算所（ACH）ネットワークの発展モデルと同じです：給与明細の紙の小切手を置き換えることから、一般的な商業、B2B支払い、消費者請求書支払いのインフラストラクチャの柱になるまで。

今日の詳細な分析では、Alliumのステーブルコインインフラストラクチャレポートのデータを組み合わせて、どのように私のステーブルコインの発展方向に対する見方を変えたかを説明します。

速度の分化

2024年1月以降、ステーブルコインの流通供給量（総供給量から非流通供給量を引いたもの）は100％以上増加しました。同時期に、調整後の取引量（虚偽の取引、内部流動、往復送金を除外して計算）は317％増加しました。

新しい資産の蓄積段階では、供給量は通常、使用量よりも早く増加します。資産が成熟するにつれて、使用量の増加速度は供給量を上回るようになります。これは、資産保有者がその資産をより多く使用するからです。ここで、ステーブルコインの調整後取引量の増加速度が流通供給量を大幅に上回っていることは、ステーブルコインが価値の保存資産からより理想的な価値の交換または移転の媒介に発展したことを示しています。

この変化は、ステーブルコインの流通速度にも表れています。すなわち、調整後取引量を流通供給量で割ったものです。

過去2年間で、ステーブルコインの取引速度は2.6倍から6倍以上に向上しました。これは、1ドルのステーブルコインの周転率が1月に比べて2.3倍向上したことを意味します。これを従来の支払いシステムと比較すると、ステーブルコインの適用が非常に成熟していることがわかります。

ステーブルコインの使用成熟度を測る別の指標は取引数です。これは大口取引の変動の影響を最小限に抑えます。したがって、支払い取引数の増加速度が取引量の増加速度を上回ると、平均支払い金額が減少していることを示します。この現象は通常、支払いシステムが徐々に安定して機能していることを示しており、実験的なツールが取引所間で普及しているわけではありません。

ここで疑問が生じます：誰がこれらの支払いを行っており、彼らは何のために支払いをしているのでしょうか？

2025年までに、消費者対消費者（C2C）チャネルは依然として最大のチャネルであり、消費者対企業（C2B）、企業対企業（B2B）、企業対消費者（B2C）チャネルをリードしています。しかし、その成長速度は4つのチャネルの中で最も遅いです。

C2C取引の成長が鈍化していることは、ステーブルコインの適用の成熟度を浮き彫りにしています。なぜなら、個人対個人の送金はその最もシンプルな適用シナリオだからです。それは商人の統合を必要とせず、請求書ツールやAPIも不要で、普及のプロセス障害が非常に少ないです。新しい支払い技術は通常、こうして始まります。

10年前、インドが統一支払いインターフェース（UPI）を導入した際、個人ユーザーが最初に参加しました。これは主にキャッシュバックやその他の顧客獲得戦略のおかげです。私は当時、人々がGoogle Pay（当初はインドでTezと呼ばれていた）を使って自分の2つのアカウント間で送金していたのを覚えています。なぜなら、その時は1ドルのキャッシュバックを提供していたからです。商業ツール、レポート、専用の支払い確認音声デバイスシステムが導入されるまで、店舗や商人は参加し始めませんでした。

インフラストラクチャが成熟するにつれて、商業アプリケーションのケースがより大きな市場シェアを占め始めました。そして、この変化が起こっているようです。

C2B分野の急成長は、ますます多くのユーザーがステーブルコインを一般的な商業活動、サブスクリプションサービス、商人支払いに使用していることを示しています。同時に、B2B分野の成長は、商業取引の対手が請求書の発行、サプライチェーンの支払い、資金運用にステーブルコインを適用していることを示しています。C2BとB2Bの成長率はそれぞれ131％と87％で、全体の76％の支払い成長率を上回っており、商業支払いが支払い総量における割合を拡大していることを示しています。

増加するC2B取引量とC2B取引の平均単価（456ドルから256ドルに減少）を組み合わせて見ると、人々が定期的な購入の支払いにステーブルコインを使用していることが示されており、これは一つのトレンドです。

ピアツーピア（P2P）モデルは絶対数では依然として主導的ですが、急速にピアツーピアモデルに譲っています。

四半期ごとの市場シェアデータは、この動きがより明白であることを示しています。

2025年第1四半期に50％を下回って以来、C2C支払いが総支払い額に占める割合は50％を超えたことはありません。

世界は、ステーブルコインを低リスクで頻繁ではないピアツーピア送金に使用する実験段階を超え、頻繁な支払いに持続的に使用する方向に移行しているようです。

しかし、データは異なる状況を示しています。私が最初にステーブルコインの普及に注目し始めたとき、ステーブルコインを支持する主流の見解の一つは、国際送金を実現し、発展した経済圏の労働者が故郷に送金できることによって西聯匯款のモデルを覆す可能性があるというものでした。しかし、データは異なる結果を示しています。

現在、約4分の3のステーブルコイン支払い取引は国内で発生しています。過去1年で、国際送金取引量の割合は44％から約25-29％に減少しました。地域レベルでは、84％の支払い取引が同じ地理的地域内で行われています。

これまでのすべてのグラフから明らかなように、ステーブルコインはSWIFTと国際決済市場を争っていません。むしろ、74％の国内市場の支配、平均取引規模の減少、給与決済のアプリケーションシナリオの増加、請求書アプリケーションシナリオの拡大を含むB2B指標は、ステーブルコインがACHなどの国内支払いチャネルと競争していることを示しています。

参考までに、2025年のACHのB2B支払いは約10％増加しましたが、同時期のステーブルコインのB2B支払いは87％増加しました。私は両者の絶対規模を直接比較することはできないことを認識していますし、ステーブルコインの基数が低い影響も考慮する必要があります。しかし、この成長の勢いは無視できません。

前路は長い

長い間、私は国際送金とピアツーピア送金がステーブルコインの普及を推進する主要な原動力であると考えていました。アジアにいる誰かが、銀行の休暇中に7-8％の仲介手数料を支払うことなく、ドバイの親戚から送られたドルを受け取ることができるというのは、確かに非常に魅力的な話です。この話は依然として存在しますが、もはや主流ではないかもしれません。

国内の商業理論が他のすべてを静かに迅速に超えていることは興味深いです。C2Cカテゴリーの市場シェアは1年以上にわたり50％を取り戻せておらず、これは暗号通貨分野の議論ではほとんど知られていません。しかし、まさにこの指標が、ステーブルコインが暗号製品から消費者と商人、または商人同士の商業活動を支える金融インフラストラクチャへと移行していることを示しています。

同様に注目すべきは、Alliumが示した支払い量の分析が、彼らがカバーし、識別し、ラベル付けしたウォレットデータに基づいていることです。この分析は、支払い量が調整後のステーブルコインの総取引量の2-3％に過ぎないことを示していますが、これは下限に過ぎず、Alliumがカバーできないウォレットが多く存在する可能性があります。

未来を見据えて、私はC2BとB2Bのシェアが引き続き増加するか、平均取引額の縮小傾向が今後数四半期にわたって持続するかに注目します。これらの2つのトレンドが、たとえ暗号通貨市場が低迷している時期でも維持されるなら、ステーブルコインの支払いインフラストラクチャが投機的な暗号通貨活動から持続的に切り離され始めたことを示すでしょう。

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