Ethena創設者：暗号通貨のネイティブキャピタルは枯渇し、アルトコインの市場価値を押し上げることができない可能性がある。TradFiが承認するトークンは、将来的には通常のアルトコインとは完全に差別化されるだろう。

BlockBeatsのニュースによると、7月25日、Ethena Labsの創設者であるGuy Young氏はソーシャルメディアに次のように投稿しました。「私の大きな懸念の一つは、暗号資産ネイティブの資本が枯渇し、アルトコインを前回のサイクルのピークから押し上げることができなくなった可能性があることです。2021年第4四半期と2024年第4四半期のアルトコインの名目時価総額のピークを見ると、どちらも約1.2兆米ドルで止まりました（インフレ調整後の値はほぼ同じです）。これは、世界の個人投資家によるエアプロジェクトの99%の評価の上限なのでしょうか？

しかし、実在するビジネスを持ち、物理的な製品を生産し、実際のユーザーに収入をもたらすトークンの場合、株式市場において機関投資家へのチャネルを拡大するための巨大なブルーオーシャンが存在します。世界の株式市場の価値と比較すると、アルトコイン市場全体の規模はほんの一握りです。現在のNAVプレミアム裁定取引は明らかに一時的な流行りもの。Saylor は唯一の例外と言えるでしょう。結局のところ、その資本構成（準償還不能 + 準）における独自のレバレッジ優位性こそが理由です。

しかし、なぜ Ethena は依然として StablecoinX の ENA トレジャリー戦略をサポートしているのでしょうか。その主な目的は、株式市場ファンドの参入チャネルを構築することです。これらの資金は、ステーブルコインやデジタルドルの分野で急成長を遂げている企業に対して大きな需要超過を抱えています。これは短期的な NAV アービトラージとはまったく関係ありません。鍵となるのは、未活用の資金プールの門戸を開くことです。Ethena が VC のロック解除圧力というジレンマに直面していることは誰もが知っています。私は資金調達で数え切れないほどの失敗を犯してきましたが、今も反省しています。暗号資産の世界では深刻な資本のミスマッチが存在します。民間 VC の資本は、トークン評価を支えるために必要な流動資本をはるかに上回っており、これは Web2 の世界（プライベートエクイティの資本は株式市場のほんの一部を占めるに過ぎない）の鏡像となっています。

もちろん、これはすべてのジャンクコインに当てはまるわけではありません。ゼロインカムのエアプロジェクトは、たとえエクイティシェルで覆われていても、依然としてエアです。しかし、伝統的な金融によって裏付けられ、長期的な成長トレンドに沿った少数のトークンにとっては、これは大きなプラスになると確信しています。主流のコインに加えて、そのようなトークンは世界に10個以下しか存在せず、最終的にはTradFiがこれまで尋ねたことのない通貨とは完全に差別化されるでしょう。