大規模な市場の不安定化とその背景

By: crypto insight|2025/11/24 10:00:11
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Key Takeaways:

  • 米連邦準備制度理事会(Fed)の金融引き締めは、市場の予想以上に複雑化している。
  • AIおよびビッグテック企業の成長モデルが、現金から借入による成長へと変化している。
  • プライベートクレジット市場では、評価のばらつきが信用サイクルの兆候を示唆している。
  • 経済の「K字型」格差は政治的な課題に進化してきている。

経済の流れの変化とその影響

過去数ヶ月で、私の経済見通しは大きく変化しました。「極端な弱気から強気への転換」といった楽観主義が過去には存在しましたが、現在はより持続可能で現実的な懸念が生まれています。この根本的な変化は、以下の五つの要因から来ています:

  • 政策的誤りのリスク増加

経済データの不確実性と明白な経済減速の兆候により、Fedが金融条件を引き締めています。

  • AIとビッグテック企業の変革

AIと大手テクノロジー企業は、豊富な現金ベースから借入成長モデルへ移行しつつあります。これにより、株価の変動リスクが従来の信用サイクルの問題にシフトしています。

  • プライベートクレジット市場の分断

プライベートクレジットとローンの評価が分断され始めており、モデル駆動の価格圧力が現れ始めています。

  • 「K字型」経済が政治変数に進化

経済の不平等が政治的な表現を見つけつつあり、この問題は今後ますます顕著になるでしょう。

  • 市場集中度のリスク

主要な市場指数の約40%が、地政学的およびレバレッジに敏感な一部の技術独占企業に集中しており、これらは成長ストーリーだけでなく国家安全保障問題や政策ターゲットでもあります。

Fedの政策と市場への影響

Fedの動きは、ここ最近で大きな転換を迎えています。特に、次の点は特筆すべきでしょう。

政策の引き締めとその影響

  • データの不確実性

政府停止の影響で、インフレーションや雇用データの発表が遅延し、その信頼性も疑問視されています。このようなデータの不備がある中でFedが政策を厳格化しています。

  • 金利の期待

経済指標が低下傾向にあるにもかかわらず、Fedは金利を引き下げる兆しを見せず、むしろ引き締めの姿勢を示しています。

過去のFedの誤りにおける「遅過ぎる引き締めや緩和」のパターンを繰り返すリスクがあるとされています。

ビッグテックとAIの「借入成長」の物語

この10年間の「Mag7」と呼ばれる企業群は、基本的に「株式債券」の役割を果たしてきました。しかし、ここ2、3年で、これらの企業の自由現金流がAIへの投資に向かい始め、借入による資本支出が増加しています。これにより、次のような変化が生じています。

  • 信用スプレッドとCDSの変動

AIのインフラストラクチャーの資金調達のためにレバレッジが増加し、企業の信用スプレッドが広がり始めています。

  • 市場構造の影響

これらの企業が主要指数で過度に代表されるようになり、その変化が指数全体のリスクプロファイルを変えています。

これがAIバブルの崩壊を意味するわけではありません。しかし、特に高金利や厳格な政策環境では、エラーのマージンが小さくなっています。

プライベートクレジット市場の信用の歪み

公的市場の表面下では、プライベートクレジット市場にストレスの兆候が見られています。同一のローンが異なる価値評価を受けており、市場ベースの評価とモデルベースの評価の間で議論が生まれているのです。

さらには、Fedの余剰準備がピークから減少し始め、金融基盤の問題を防ぐために何らかのバランスシート拡大が必要になる可能性があります。

「K字型」経済の政治的変化

長らく「K字型」とされてきた経済の格差が、政治的に変動しつつあります。家庭の所得期待が分岐し、一部のグループでは安定や改善が期待される一方、その他のグループでは急激な悪化が予期されています。これにより、以下のような現実的なストレス指標も見られます。

  • サブプライム借り手間でのデフォルト率の上昇
  • 初回住宅購入者の年齢の上昇
  • 若年層の失業率の上昇

こうした環境では、従来の社会契約が崩壊しており、政治行動も変化しています。

ビットコインとゴールドの役割

政策の誤りや信用圧力、政治的不安定が広がる中での「完璧なヘッジ」としてのビットコインの期待にはずれ、実際にはゴールドが伝統的な危機へのヘッジとして強調されています。ビットコインは流動性サイクルに連動し、リスク資産として行動しています。

よくある質問 (FAQ)

「K字型」経済とは何ですか?

“K字型”経済とは、経済回復が一部のセクターには恩恵をもたらす一方で、他のセクターには逆風となる、格差の広がりを示すモデルです。

今の金融市場で最も懸念されている点は何ですか?

主に政策の誤り、クレジット市場の圧力、政治的な不安定性が懸念されており、これらが市場にはより深刻な影響を与える可能性があります。

AIの成長における借入の増加は、どのようなリスクをもたらしますか?

借入成長モデルは、信用スプレッドの変動や企業のリスクプロファイルを変え、全体的な市場不安を引き起こす可能性があるため、特に監視が必要です。

ビットコインは本当に「完璧なヘッジ」なのでしょうか?

現在のところ、ビットコインは伝統的なヘッジ資産というよりも、高ベータのリスク資産として行動しており、ゴールドの方が安定した危機回避ツールとされています。

経済の将来の見通しはどうなるでしょうか?

短期的には金融条件の引き締めと経済圧力が続きますが、2026年には政策サイクルによる緩和が見込まれ、それによる資産インフレが懸念されます。

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