代币回购：再び注目を浴びるメカニズム

Key Takeaways

• 回购机制の再登場: HyperliquidやUniswapによる回购の議論再開により、回购は再度市場の関心を集めています。
• SECの新たな視点: 以前のSECによる規制により停止していた回购は、規制の見直しによって再び実行可能となりました。
• 《清晰法案》の影響: Clarity Actにより代币の法的分類が見直され、回购への規制負担が軽減されました。
• 回购の進化: 自動的に供給を調整するモデルが採用され、価格への直接的な影響を回避しています。

WEEX Crypto News, 2025-11-28 10:04:10

回购メカニズムの復活：背景と変化

2022年、アメリカ証券取引委員会（SEC）の圧力により回购メカニズムは停滞していましたが、2025年には再び注目を集めています。Uniswapなどのプロジェクトは回购の議論を再開し、Hyperliquidなどいくつかのプロトコルは実際に回购計画を実行しました。数年前に不可能と考えられたこのメカニズムが、どのように市場に再登場したのでしょうか？

規制の緩和と変化

回购と証券取引の関連: 2022年、SECは回购を証券取引として定義し、規制の対象としました。これは、代币保有者に経済的価値を提供する行為として株式の配当と同一視されたためです。しかし2025年には、SECによる規制の意義が変わり、回购メカニズムが再び実行可能となりました。

SECの新しい評価軸: 2025年にはSECの視点が変化し、Genslerが提唱した結果と行動、Atkinsが提唱した構造と制御という二つの基準に基づく評価が行われるようになりました。実際のシステムがどれほど分散化されているかが評価の対象となり、過去の厳しい規制が緩和される方向に進みました。

代币ライフサイクルの視点

新たに導入された視点の一つに、代币のライフサイクルがあります。代币の法的特性は時間とともに変わる可能性があり、初期の販売段階での投資コントラクトとその後の分散化されたネットワークの運営には大きな違いがあります。初期には証券と見なされる可能性のある代币も、十分に分散化された段階では証券とは見なされない可能性があるとSECは認識しています。

Clarity Act（《清晰法案》）の役割

2025年に施行されたClarity Actは、代币の法的な分類を明確にし、SECの「加密项目」とは異なり、代币の持つ法的特性が状況に応じてどのように変化するかを定義しました。これにより、回购の解釈が供給管理に重点を置く方向にシフトし、証券的な配当ではなく供給調整の一部として認識されるようになりました。

新しい回购モデル

2025年には、回购は自動的に供給を削減するメカニズムと組み合わせて再登場しました。このモデルでは、収入は代币保有者に直接分配されることはなく、アルゴリズムによって削減プロセスが実行されます。これにより、SECが以前に指摘した要素からさらに離れることができました。

Uniswapの「統一提案」では、取引手数料の一部がDAOに自動的に分配され、収入が直接UNI保有者に配分されることはありません。その代わり、市場でUNIを購入し、供給を削減する形で価値を間接的にサポートしています。このプロセスは全てDAOの投票によって決定され、Uniswap Foundationは介入しません。

回购の現実と限界

新しい回购モデルは、供給調整の一環として機能し、意図的に価格を操作する目的ではありません。この構成は、SECの2022年の見解とコンフリクトしないものであり、Clarity Actによって定義された「デジタル商品」のカテゴリーに適合します。

回购と削減はあくまで代币経済の長期的なメカニズムの一部であり、弱いプロジェクトを復活させる魔法の薬ではありません。一方で、堅実なプロジェクトは、うまく設計された削減システムを通じてその基盤を強化することができるのです。

よくある質問 (FAQ)

回购とは何ですか？

回购は、プロトコルが市場で自らの代币を購入して供給を削減するメカニズムです。これにより価値を間接的にサポートします。

SECのライフサイクル視点とは？

SECは代币の法的分類をライフサイクルに基づいて判断し、初期販売時には証券と見なされても、ネットワークの分散が進むと再評価される可能性があるとしています。

Clarity Actはどのように影響しましたか？

Clarity Actは代币の法的特性が状況によって変わるという考えを公式化し、回购への規制負担を軽減しました。

新しい回购モデルの利点は？

新モデルは、規制の懸念を回避するために供給調整を重視し、価格への意図的な影響を控えています。

回购はプロジェクトの成功にどう影響しますか？

回购は供給を削減することで間接的に価値を支えますが、プロジェクトの成功は堅実な基盤に依存します。弱いプロジェクトがこのメカニズムに依存しても復活するわけではありません。