Key Takeaways: Binance Alphaは、MineD (DIGI)とKyuzo’s Friends (KO)の新規上場を発表。 精算される直前、多くのクジラアカウントが大量のBTCを買い増し。 Abraxas Capitalのショートポジションが多額の未実現利益を生んでいる。 空売りクジラの戦略が注目を集める中、トレーダーたちの次なる手が気になるところ。 Binance Alphaが話題の仮想通貨を新規上場 仮想通貨市場の中心的存在であるBinance Alphaは、新たにMineD (DIGI)とKyuzo’s Friends (KO)の上場を決定しました。公式発表によれば、11月22日にMineDが、23日にKyuzo’s…

Key Takeaways 米連邦準備制度の金融引き締めによる不確実性とリスクの増加。 大手IT企業が「キャッシュリッチ」から「レバレッジ成長」へ転換しつつある。 私的信用市場での価格設定のゆがみが明らかになり始めている。 K字型経済成長が政治的問題となっている。 ビットコインは思われていたよりもリスク資産に近い。 マクロ経済要因が示すビットコインの現状 過去数か月間で、私の市場に対するスタンスは大きく変化しました。市場が壊れやすさを増しているとの懸念が強まりました。この転換は単一の出来事によるものではなく、以下の5つの要因によるものです。 金融政策のリスクと不確実性の増加 米連邦準備制度（Fed）は、データの不確実性の中で金融引き締めを行っています。特に政府の閉鎖が続いたことで主要マクロデータの信頼性が低下し、Fedのモニタリングツールが十分に機能しなくなりました。この状況で、Fedは金利を引き上げる姿勢を示し、金融状況を厳しくしています。 技術革新企業の成長モデルの変化 過去10年間、「Big Seven」つまり主要な大手技術企業は、圧倒的な市場シェアと膨大なキャッシュフローを背景に市場をリードしてきました。しかし、最近はこれら企業のキャッシュフローがAI関連の支出に向かい、借り入れによる資金調達が増加しています。これはクレジットスプレッドの拡大や市場構造のリスク増大を引き起こす要因となっています。 私的信用市場での裂け目 公的市場が比較的静かな一方で、私的信用市場では早期の圧力が見られます。特に、同じローンに対する価格が異なる機関で大きく異なることが顕著です。この状況は、2007年–2008年のクレジット危機を彷彿とさせます。当時、現金のように安全と見なされていた市場が突如として機能停止したことがありました。 K字型経済の政治的影響 「K字型経済」とは、一部の経済セクターが急成長する一方で、他のセクターが停滞または低迷する現象を指します。特に、資本市場やテクノロジー業界が急成長を遂げた一方で、中小企業や労働者層、ブルーカラー産業は下降または停滞しました。この経済的分岐が政治的な要素として浮上し、多くの人々が不公平なシステムに対する不信感を強めています。…

Key Takeaways 現在の経済の不確実性とポリシーミスの増加が市場にさらなる圧力を加えている。 AIと大手テク企業の成長モデルは、レバレッジを伴うものへと移行し、これは株価変動からより伝統的な信用周期の懸念へとリスクをシフトさせている。 市場の集中度が高まり、それに伴う政治的およびシステミックリスクも増加している。 「K字型経済」が政治的変数として進化し、より多くのポピュリズム的行動が予測される。 金、Bitcoin といった伝統的なヘッジ資産の期待される役割が変化しつつあり、市場の波乱に対する防衛手段として再評価が必要。 マクロビューの変化 ここ数ヶ月で、私の市場に対する見解は「ベア的な姿勢からブル的な姿勢に転じる」といった立場から、「ベア的な姿勢を維持し、システムがより脆弱なフェーズに入ったのではとの懸念を抱く」方向へと変わりました。これは単一の出来事によるものではなく、以下の5つの相互作用するダイナミクスが関与しています。 ポリシーミスのリスク: 経済データの不確実性と明確な経済低下の兆候により、FRBが金融環境をタイト化している。 AI/大手テク企業のレバレッジモデル移行: キャッシュリッチからレバレッジドグロースモデルへシフトし、リスクが株価変動から信用サイクルの懸念へ。 プライベートクレジットの評価の乖離: モデルに基づく価格圧力の兆候が現れ始め、それにより市場のストレスが増大。 政治問題としてのK字型経済の進化: 社会契約がもはや信頼できないと感じる人口が増加しており、この感情は政治的表現を見つける可能性がある。…

Key Takeaways DeFiのCuratorモデルは、アカウンタビリティメカニズムが欠如しており、2025年のStream Financeの崩壊はその問題を浮き彫りにする典型例となった。 Curatorsは監査や規制なしに多額の資金を管理し、これが高リスク行動を助長する要因となっている。 DeFiの失敗を避けるためには、アイデンティティの公開や資本要求、リスク管理の強化が必要である。 技術的証明や集中リスクの制限が、ユーザー資産の保護に寄与し得る。 DeFiにおける新たな金融仲介者: Curators 2020年以降、DeFiは急速に拡大し、その中で新しい仲介者、Curators（リスク管理者、財務マネージャー、戦略オペレーター）という存在が現れました。これらのCuratorsは、MorphoやEulerといったプロトコル上で何十億ドルものユーザーデポジットを管理し、リスクの設定、担保の選択、利回り戦略への資金配分を行っています。しかし、ライセンスもなく、規制の監視もなく、過去の業績や身元の公開も求められていないため、しばしばシステム的な失敗を引き起こす原因となっています。 2025年11月に起きたStream Financeの崩壊は、この構造がどのような結果を生むかを露呈することとなりました。この事件では、285百万ドルの損失がエコシステム全体に波及しました。TelosC、Elixir、MEV Capital、Re7 LabsといったリスクCuratorsが、一つのカウンターパーティ—であるわずか1.9百万ドルの実質担保に対して7.6倍のレバレッジを使用したことで、損失はより深刻化しました。 多くの警告が公的に発信され、具体的なデータや問題のあるレバレッジ比率が示されていましたが、これは無視され続け、やがてシステムは破綻しました。 Stream Financeの事例とPermissionlessアーキテクチャの結果 MorphoやEulerはすべてのユーザーが自由にボルトを作成し、リスクパラメータを設定し、デポジットを集め始めることができる「Permissionless…

Key Takeaways ビットコインのヘッジとしての役割は期待に達していない。 金融環境の不確実性と政治的な不安が高まっている。 テクノロジー企業の成長はレバレッジに依存し、リスクが増加している。 政策ミスの危険性とクレジット圧力が今後の市場に影響する可能性がある。 マクロ経済とビットコインのヘッジ神話 近年、ビットコインが金融システムにおける安全資産としての役割を果たすとの期待がありました。しかし、その現実は期待とは大きく異なる状況にあります。特に、多くの投資家が期待していたように、政策のミスや信用リスクが増大する中でビットコインが確実なヘッジとはなっていません。その背景には複数のマクロ経済要因があります。 まず、金融環境の不確実性が増していることが挙げられます。例えば、連邦準備制度（Fed）は、経済成長の減速を示す指標にもかかわらず、金融の引き締め政策を採用しています。このような中での政策が、市場に予期しない影響を与える可能性があります。 政策の混乱と市場への影響 政策の緊縮に関しては、TFとNSAのデータ発表が遅れることによって、市場の予測に更なる不確実性が加えられています。このような状況は市場関係者の間に不安をもたらし、ビットコインのような資産には否定的な影響を及ぼす可能性があります。実際のところ、市場の状況は非常に流動的で、金利の動向や統計データの信憑性が疑われているステージにいます。 AIとテクノロジー企業の新たなリスク AIの進化と共に、大手テクノロジー企業がキャッシュフロー依存からレバレッジ主導の成長へと移行しています。これによって、クレジットスプレッドが拡大しつつあり、この新しい財務戦略が市場全体に及ぼす影響は無視できません。中でも、株式のボラティリティだけではなく、クレジットサイクルが現れる兆候も見られています。 政治的・システミックリスクの高まり 社会・政治的にも、K字型経済が問題として浮上してきています。特に、社会層の格差が拡大する中で、政治的な変動も予想されます。この中で、資産インフレーションやクレジット市場の変動がどのように影響を及ぼすかは不透明です。 ビットコインは、こうした不確実性や圧力の中で最終的には政策サイクルの変換点において重要な役割を果たすかもしれませんが、現時点でのパフォーマンスは想像していたヘッジとしての役割を果たしているとは言い難い状態です。投資家はこのような現状をしっかりと認識する必要があります。 よくある質問 (FAQ)…