オンチェーンオーダーブックとは？オーダーブック型DEXの仕組み

By: WEEX|2026/07/16 12:29:57

オンチェーンオーダーブックとは、従来の取引所と同様に売買注文を収集・マッチングさせる分散型取引所（DEX）の運営手法ですが、オーダーブックとマッチングロジックが民間企業のサーバー内ではなく、ブロックチェーン上で動作する点が異なります。これはperp DEXが取引の価格決定や約定に使用する2つの主要モデルのうちの1つであり、急成長しているオンチェーンデリバティブ取引所の多くが採用しています。本記事は教育目的であり、特定の取引所や取引活動を推奨するものではありません。

オーダーブック vs 流動性プール

オンチェーンオーダーブックを理解するには、もう一つの一般的なDEXモデルである自動マーケットメーカー（AMM）と比較するのが有効です。

AMMは、数式を用いてトークンプールから取引価格を決定します。反対側に注文を出すカウンターパーティは存在せず、プールに対して取引を行い、プールの残高変化に応じて価格が曲線に沿って動きます。
オーダーブックは、「100で2個買い」「101で1個売り」といった個別の指値注文を価格レベルごとにリスト化します。買い注文と売り注文が一致した時に取引が成立します。これは中央集権型取引所のオーダーブックと同じ構造であり、読み方も同様です（仮想通貨先物のオーダーブックの読み方を参照）。

中央指値注文板（CLOB）は、この価格・時間優先の構造を指す正式名称です。これを完全にオンチェーン化するということは、注文、マッチング、決済のすべてがブロックチェーン上で検証可能であることを意味します。

オンチェーンオーダーブックの難しさ

オーダーブックは高い負荷を伴います。流動性の高い市場では毎秒数千件の注文が出され、キャンセルされます。単純な設計では、その一つ一つが手数料と承認遅延を伴うブロックチェーン上のトランザクションとなってしまいます。初期のDEXが主にAMMを使用していたのはそのためです。プールは低速で高コストなベースレイヤー上でも安価に運用できるからです。オーダーブックをオンチェーンで機能させるには、このスループットの問題を解決する必要があります。

設計はそれぞれ異なり、専用の高性能チェーン、オフチェーンマッチングエンジンとオンチェーン決済の組み合わせ、あるいは注文フローに最適化された専用アプリチェーンなどがあります。中立的な事実上の例として、Hyperliquidは独自のチェーン上で完全にオンチェーンのオーダーブックを運用しており、そのためオーダーブック型perp DEXとよく形容されます（Hyperliquidとは？を参照）。これはモデルを説明するための例示であり、推奨ではありません。

オーダーブックモデルがトレーダーにもたらす変化

価格設定。 曲線によって決定される価格を受け入れるだけでなく、選択した価格で指値注文を出せます。ブックが深いほど、スプレッドが狭まり、大口注文時のスリッページが抑えられる傾向があります。
マーケットメイキング。 プロのマーケットメーカーは両サイドに提示できるため、オーダーブック型の取引所は流動性の深さを構築できます。無期限先物市場では、これらのメーカーは契約価格を現物価格に固定する資金調達率（ファンディングレート）によっても形成されます。
透明性。 ブックがオンチェーンにあるため、未約定の注文や約定履歴はオペレーターを信頼するのではなく、公開状態で検証可能です。

--価格

トレードオフ

どちらのモデルが絶対的に優れているということはありません。オンチェーンオーダーブックは、マーケットメーカーが活動していれば、馴染みのある正確な約定と深い流動性を提供できますが、そのプロの流動性と基盤となるチェーンのパフォーマンスに依存します。AMMは流動性提供者にとってシンプルでパーミッションレスですが、スリッページが発生しやすく、提供者にはインパーマネントロスが生じる可能性があります。取引所がどちらのモデルを採用しているかは、分散型と中央集権型のオプションを比較する際に理解すべき点の一つであり、無期限先物のDEX vs CEXで議論されています。

主なポイント

オンチェーンオーダーブックは、AMMプールから価格を決定するのではなく、従来の取引所のようにブロックチェーン上で個別の売買注文をマッチングさせます。
中央指値注文板（CLOB）は、その背後にある価格・時間優先の構造です。
オーダーブックは非常に高いスループットを必要とするため、オンチェーンでの運用は技術的に困難であり、専用チェーンやハイブリッド設計がこれに対処しています。
このモデルは正確な価格設定と深い流動性を提供できますが、アクティブなマーケットメーカーと高速なインフラに依存します。

全体像における位置付けについては、Perp DEXとは？をお読みください。

本記事は教育および情報提供のみを目的としており、投資、財務、法律、税務に関する助言を構成するものではなく、いかなる取引所の推奨も行いません。仮想通貨デリバティブ取引には高いリスクが伴います。常に自身で調査を行ってください。

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