2025 South Korea CEX Listing Post-Mortem: Investir em Novas Moedas = Perda de 70%?

Título original: [Problema] Listagens de CEX Coreanas de 2025 Postmortem

Autor original: c4lvin, Four Pillars

Original Translation: AididiaoJP, Foresght News

Principais Conclusões

Se $100 fossem investidos em cada um dos 59 tokens listados na Upbit com pares de negociação KRW em 2025, a partir de 11 de março de 2026, o valor deste portfólio seria apenas 31% do investimento inicial (ou seja, cada dólar seria reduzido para $0.31). A Bithumb (144 tokens) apresentou um desempenho semelhante, também com 31%; a Binance (92 tokens) ficou ligeiramente abaixo, com 29%. As três principais bolsas resultaram numa depreciação de ativos de aproximadamente 70%.

Entre os 59 tokens listados na Upbit, apenas dois obtiveram lucro: KITE (subiu 232,8%) e BARD (subiu 9,3%). A Bithumb saiu-se um pouco melhor, com 8 dos 144 tokens a manterem retornos positivos. O ROI médio na Upbit foi de -80,9%, enquanto na Bithumb foi de -82,1%.

Para os 50 tokens que estrearam nas duas principais bolsas coreanas, o ROI médio (-69,4%) foi quase idêntico ao dos 94 tokens que foram listados exclusivamente na Bithumb (-68,9%). Este dado indica que o lançamento em várias bolsas principais não garante um desempenho de preço subsequente.

Contexto da pesquisa

A inspiração para esta análise veio de um gráfico de dados partilhado hoje pelo analista de investigação da Messari @Degenerate_DeFi.

Fonte de dados: @Degenerate_DeFi

O gráfico ilustra que, se $100 fossem investidos em cada um dos 92 tokens recém-listados na Binance em 2025, até hoje, cada dólar investido valerá apenas $0.29. Isso significa que, de um investimento total de $9,200, uma perda acumulada de 71.7% foi incorrida, com o valor restante sendo apenas cerca de $2,600.

Como a maior exchange de criptomoedas do mundo em volume de negociação, os padrões de listagem da Binance são geralmente considerados mais rigorosos do que os de exchanges menores, e sua vantagem de liquidez é incomparável. Se o desempenho dos dados da Binance já é assim, como será a situação para as exchanges coreanas? O mercado coreano é dominado por investidores de varejo, e o padrão de negociação é significativamente diferente do mercado global. Estas diferenças afetarão o desempenho dos tokens recém-listados? Ou os dados acabarão por revelar padrões semelhantes?

Este artigo adotará a mesma metodologia da análise da Binance para analisar sistematicamente todos os tokens que obtiveram pares de negociação KRW na Upbit e na Bithumb ao longo do ano de 2025.

Metodologia de Investigação

Definição do Âmbito e Critérios de Seleção

Este estudo abrange todos os tokens que foram adicionados aos pares de negociação do mercado KRW na Upbit e na Bithumb entre 1 de janeiro de 2025 e 31 de dezembro de 2025. Houve um total de 59 na Upbit e 144 na Bithumb. Para o Elixir (ELX), Strike (STRIKE) e AI16Z, que foram listados em 2025, mas desde então foram retirados da lista, este estudo considera-os como uma perda total.

As regras de simulação de investimento seguem o quadro utilizado pela Messari para analisar o desempenho dos tokens listados na Binance. Assumimos um investimento de 100 USD ao preço de fechamento no dia de listagem de cada token, mantendo sem quaisquer operações de venda. Ao acompanhar o valor acumulado diário e o retorno deste portfólio de investimento, é construído um conjunto de dados de séries temporais.

A escolha do preço de fechamento no dia da listagem como ponto de entrada foi cuidadosamente considerada. Nas bolsas de valores coreanas, o preço de abertura no dia da listagem é frequentemente significativamente inflado devido à alta volatilidade e à compra especulativa. Usar o preço de fechamento pode filtrar efetivamente esse ruído de curto prazo.

Coleta de Dados

Os dados de preços são obtidos diretamente através da API REST pública de cada bolsa. Para a Upbit, utilizamos a interface de linha K diária para recolher dados OHLCV diários completos para cada token desde a data de listagem até 11 de março de 2026, e cruzamos os dados para validar o preço atual através da interface de ticker (/v1/ticker). Para a Bithumb, os dados do mesmo período são obtidos utilizando a interface de linha K de 24 horas. Para simplificar o modelo, este estudo não considera a flutuação na taxa de câmbio USD/KRW.

Desempenho geral

A figura seguinte apresenta de forma intuitiva os resultados da simulação. As secções subsequentes fornecerão uma interpretação e análise detalhadas dos dados.

Comparação de Três Bolsas de Valores Principais

A comparação de desempenho dos novos tokens listados nas três principais bolsas de valores em 2025 é a seguinte:

As três principais bolsas de valores registaram perdas de aproximadamente 70%. A Upbit (-69,5%) e a Bithumb (-69,1%) tiveram desempenhos quase iguais, enquanto a Binance (-71,7%) não ficou muito atrás. Independentemente da bolsa escolhida, os investidores que compraram os novos tokens no dia do lançamento sofreram uma perda média de cerca de 70% do seu capital inicial.

Características da Distribuição de Retorno

O valor médio geral não é suficiente para revelar as diferenças de desempenho dos tokens individuais. O exame detalhado do retorno de cada token é dividido em intervalos da seguinte forma:

Ambas as bolsas têm mais de 40% dos tokens concentrados na faixa de perda de -75% a -90%. Na Upbit, esta faixa representa 46%, com mais 9 tokens (15%) a sofrerem perdas extremas superiores a 90%. Apenas dois tokens conseguiram, eventualmente, obter retornos positivos: Kite (KITE, com um aumento de 232,8%) e Lombard (BARD, com um aumento de 9,3%).

A distribuição de retornos da Bithumb é mais diversificada. Tem um número maior de tokens rentáveis, totalizando 8, mas, ao mesmo tempo, 33 tokens sofreram perdas extremas de mais de 90%. Esta diversificação deve-se em parte a uma amostra maior de 144 tokens, mas também reflete que a estratégia de listagem da Bithumb abrange uma gama mais ampla de tipos de projetos em comparação com a Upbit.

O retorno mediano revela uma realidade mais dura: Upbit a -80,9%, Bithumb a -82,1%, ambos abaixo das suas médias respetivas. Isto indica que alguns tokens relativamente resistentes elevaram o nível médio geral, e o desempenho típico dos tokens recém-listados é na realidade mais sombrio do que os dados superficiais sugerem.

Impacto do Tempo de Listagem no Desempenho

Para examinar se o momento da listagem afeta o desempenho subsequente, comparamos os dados entre a primeira metade do ano (janeiro a junho) e a segunda metade do ano (julho a dezembro).

Os dados mostram que os tokens lançados na segunda metade do ano tiveram um melhor desempenho em ambas as principais bolsas. Este fenómeno está em linha com a intuição: os tokens lançados no início do ano passaram por um mercado bajista mais longo. Considerando a tendência geral de baixa do mercado de criptomoedas em 2025, quanto mais longo for o período de detenção, maior a probabilidade de acumular maiores perdas.

Vale a pena notar que a diferença de desempenho entre a primeira e a segunda metade do ano é bastante significativa. Na Bithumb, as taxas de retorno dos tokens lançados na primeira metade do ano (-77,3%) e na segunda metade do ano (-59,4%) diferem em cerca de 18 pontos percentuais, uma diferença que é difícil de explicar apenas por fatores de tempo. Possíveis razões incluem: os tokens lançados na segunda metade do ano podem, de facto, ter um suporte fundamental mais forte, ou as expectativas do mercado tornaram-se mais racionais devido às lições aprendidas na primeira metade do ano.

Viés de Seleção

Relação entre o Número de Listagens e o Desempenho

Ao longo de 2025, a Upbit adicionou 59 pares de negociação em won sul-coreanos, enquanto a Bithumb adicionou 144. O número de listagens da Bithumb é mais do dobro da Upbit e excede significativamente as 92 listagens da Binance. A Upbit é conhecida por ter os padrões de listagem mais rigorosos entre as bolsas coreanas. No entanto, apesar da enorme diferença no número de listagens, as taxas de retorno do portfólio de investimento das duas principais bolsas são quase idênticas: -69,5% para a Upbit e -69,1% para a Bithumb.

Análise de Tokens Listados em Múltiplas Bolsas

Para investigar mais a fundo, comparámos o desempenho dos tokens listados simultaneamente nas duas principais bolsas e dos tokens listados apenas na Bithumb. Os dados mostram que um total de 50 tokens foram lançados simultaneamente na Upbit e na Bithumb.

Em teoria, os projetos que podem ser listados em duas grandes bolsas de valores ao mesmo tempo devem ter um certo nível de reconhecimento na indústria. No entanto, a taxa de retorno média desses 50 tokens (-69,4%) é quase idêntica à dos 94 tokens listados apenas na Bithumb (-68,9%).

Esta descoberta leva às seguintes duas conclusões:

Primeiro, estar listado em várias bolsas de valores principais não garante nenhum desempenho de preço.

Em segundo lugar, a inflação de preços no dia da listagem é um fenómeno estrutural que ocorre independentemente da atenção que o projeto em si recebe.

Seja um token homenageado com uma listagem na Upbit ou se aterrissar discretamente na Bithumb, a perda final para os compradores do primeiro dia não apresenta diferenças significativas.

Análise dos Poucos Sobreviventes

Entre os 59 tokens listados na Upbit, apenas o KITE (com um aumento de 232,8%) e o BARD (com um aumento de 9,3%) terminaram com ganhos positivos. Apenas 8 tokens conseguiram manter a sua perda abaixo dos 50%.

Os 8 tokens rentáveis na Bithumb representam uma amostra mais diversificada.

O KITE registou um valor atípico significativo com um aumento de 209,6%. No entanto, é importante notar que este token só está listado há quatro meses, pelo que ainda é prematuro considerar o seu desempenho como um resultado sustentável a longo prazo. Da mesma forma, aconselha-se cautela ao analisar o STABLE e o DEXE devido ao seu histórico de apenas três meses.

Mais revelador é o caso do PAXG. Como um token atrelado 1:1 ao preço ao vivo do ouro, seu aumento de 69,0% foi impulsionado exclusivamente pela subida constante do preço do ouro até 2025. Este desempenho não tem nenhuma conexão com os fundamentos do mercado de criptomoedas e reflete apenas a tendência macro do ouro. Em outras palavras, a maneira mais confiável de lucrar na Bithumb não é, surpreendentemente, investir nos próprios projetos de criptomoedas.

Conclusão

Este estudo conclui que o desempenho dos tokens recém-listados nas bolsas coreanas em 2025 não mostra nenhuma diferença fundamental em nível estrutural em comparação com a Binance. Apesar da elevada proporção de participação de retalho no mercado coreano, das diferenças nas estratégias de listagem entre as bolsas e dos diversos ambientes regulatórios, a perda média para os compradores do primeiro dia nas três principais bolsas converge para cerca de 70%.

Acreditamos que a principal conclusão revelada por estes dados é: A raiz do problema não reside nos padrões específicos de listagem de uma determinada bolsa ou na qualidade dos tokens individuais, mas nas dinâmicas estruturais inerentes aos próprios eventos de listagem. Quando um token é recém-listado numa bolsa mainstream, a procura de retalho aumenta, elevando o preço no primeiro dia. Com o tempo, o preço corrige naturalmente, levando a perdas para os compradores do primeiro dia. O desempenho semelhante entre os tokens listados em ambas as principais bolsas e aqueles listados apenas em uma confirma ainda mais que essas perdas não decorrem de uma bolsa ou token específico, mas das características estruturais do evento de listagem.

É importante notar que este estudo mede o desempenho de uma estratégia específica: comprar ao preço de fechamento do primeiro dia e manter até agora. Se estratégias de negociação de curto prazo que utilizam flutuações de preço nos dias seguintes à listagem ou estratégias que entram após uma correção significativa de preço forem empregadas, conclusões muito diferentes podem ser alcançadas. No entanto, tais estratégias requerem um momento preciso e diferem muito do comportamento real da maioria dos investidores de varejo.

Os dados de 2025 fornecem uma visão clara: comprar um token apenas porque foi recém-listado em uma grande bolsa é uma estratégia sistematicamente perdedora, independentemente da bolsa escolhida. Este fenómeno não é exclusivo do mercado coreano, mas sim uma questão estrutural global. A razão não é que as bolsas estejam a selecionar projetos de má qualidade, mas sim que o próprio evento de listagem cria uma dinâmica de procura concentrada que trabalha consistentemente contra os compradores do primeiro dia.

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