Sócio da Blockchain Capital: A compreensão da maioria das pessoas sobre a economia on-chain é limitada

Autor: Spencer Bogart, Sócio Geral na Blockchain Capital

Traduzido por: Hu Tao, ChainCatcher

A maioria das pessoas vê a tecnologia on-chain como uma versão mais rápida e eficiente da tecnologia existente: pagamentos mais rápidos, custos de liquidação mais baixos e mercados de capitais mais eficientes. A sua perspetiva não está errada. Só isto detém oportunidades tremendas e gerará inúmeros resultados à escala de capital de risco na próxima década.

Mas acredito que esta é apenas uma pequena parte da história.

Quando examino esta tecnologia e as várias possibilidades que os ativos programáveis podem alcançar num ambiente global, componível e sempre ativo, penso que apenas arranhámos a superfície. As coisas mais surpreendentes ainda estão por criar. A razão pela qual não foram criadas não é que a tecnologia não seja madura, mas que ainda não completámos a nossa visão para elas.

A armadilha do e-mail

No início da internet, o uso mais óbvio era a comunicação. O e-mail era mais rápido e barato do que as cartas. O e-mail foi significativo, mas a sua intenção original não era acelerar as operações dos correios. Ele destacou-se por si só e rapidamente tornou-se generalizado. Portanto, se avaliasse a internet em 1995 e visse o e-mail a ser amplamente adotado, poderia razoavelmente concluir que as teorias anteriores tinham sido validadas.

Mas a maioria das oportunidades nem sequer tinha começado a surgir naquela altura. Pesquisa, redes sociais, comércio eletrónico, computação em nuvem, software como serviço (SaaS), streaming — estas não eram "versões aceleradas de coisas existentes", mas domínios inteiramente novos que não poderiam existir antes de a internet criar as condições para eles. O Google não é uma biblioteca mais rápida, o Facebook não é uma lista telefónica mais rápida e a AWS não é uma sala de servidores mais rápida. Eles só se tornaram significativos após terem uma rede globalmente interconectada e programável.

No geral, estas novas categorias são várias ordens de magnitude maiores do que o caso de uso de "comunicação mais rápida".

Acredito que a criptomoeda está atualmente num período de florescimento. A maior parte da atenção está focada em como fazer com que os produtos financeiros existentes funcionem melhor on-chain, como liquidações mais rápidas, pagamentos transfronteiriços mais baratos, obrigações governamentais e ações tokenizadas, e mercados de empréstimos mais eficientes. E estes esforços também produziram resultados: até 2025, o montante de liquidação de stablecoins atingirá 33 biliões de dólares, e o valor de mercado das obrigações governamentais tokenizadas ultrapassou recentemente os 15 mil milhões de dólares. As maiores empresas de gestão de ativos e bancos do mundo estão a construir negócios em cadeias públicas.

Isto é fantástico. Estou entusiasmado com tudo isto. Invisto energia nisso todos os dias. Mas este é apenas o cenário de aplicação mais óbvio, encaixando perfeitamente no nosso sistema de conhecimento conhecido, e é grande o suficiente para facilmente induzir as pessoas a pensar que esta é toda a oportunidade.

O que me interessa mais é: o que só pode ser alcançado quando existem recursos programáveis num ambiente global, componível, sempre ativo e sem permissões? Que novos verbos existem, que categorias sem nome existem?

Como são os novos verbos

Temos pelo menos um exemplo claro que vale a pena examinar de perto porque ilustra o que acredito que veremos frequentemente.

O que pensaria se pudesse pedir emprestado mil milhões de dólares sem colateral, e o credor tivesse uma garantia matemática de reembolso?

Isto são flash loans: pedir emprestado qualquer montante de fundos sem colateral, desde que seja reembolsado na mesma transação. Se o reembolso falhar, toda a transação é automaticamente revertida, como se nunca tivesse acontecido. O credor não tem risco. Sem verificações de crédito. Sem construção de relacionamento. Sem colateral. Apenas confiando na própria lógica do sistema para fornecer garantias.

Antes de os flash loans aparecerem, ninguém precisava deles. Porquê? O conceito é completamente oposto ao sistema financeiro tradicional. Mesmo antes de existirem ativos programáveis, era inútil, por isso não havia categorias existentes para melhorar. Uma função de empréstimo que não é colateralizada, ilimitada e garantida de ser reembolsada é impossível em qualquer sistema que exija tempo para transacionar. Só pode ser realizada quando o processo de execução é atómico, os ativos são programáveis e toda a sequência de operações ou se completa totalmente ou não acontece de todo.

Uma vez que a atomicidade torna isto viável, os flash loans tornam-se uma ferramenta padrão na economia on-chain para arbitragem, liquidação, swaps de colateral e estratégias de eficiência de capital, que são inalcançáveis nos sistemas de pagamento tradicionais. Claro, qualquer nova tecnologia poderosa não está imune a ser explorada maliciosamente, o que apenas destaca a inovação dos seus mecanismos subjacentes.

Os flash loans não tornam os empréstimos mais rápidos ou mais baratos. Eles criam uma forma de empréstimo que era estruturalmente impossível antes do advento de ativos programáveis e execução atómica. É a isto que me refiro como "novos verbos" ou "novas ações". O sistema agora pode fazer coisas que não podia fazer antes, não porque alguém encontrou uma otimização, mas porque os princípios fundamentais mudaram.

Os limites da imaginação

Mas devo enfrentar honestamente as limitações da minha própria imaginação.

Posso descrever este espaço de design em termos abstratos. As blockchains públicas introduzem um conjunto de conceitos fundamentais que did não existiam antes: execução atómica, estado global partilhado, custódia programável, liquidação determinística, componibilidade entre participantes independentes e ativos de software. Nunca tivemos um sistema financeiro que integre liquidação, custódia, compensação e execução tudo no mesmo ambiente programável. Quando camadas anteriormente separadas se fundem numa só, novas coisas tornam-se possíveis.

Mas não lhe posso dizer exatamente o que são essas coisas. E penso que esse é precisamente o ponto.

A imaginação humana olha para trás. Somos muito bons a melhorar coisas existentes, mas não tão bons a imaginar coisas que eram simplesmente impossíveis ontem. Olhamos para a tecnologia on-chain e instintivamente perguntamos: que produtos existentes ela pode melhorar de forma mais rápida e barata? Mas a questão mais difícil e valiosa é: que coisas sem precedentes ela pode criar?

Tenho algumas intuições. Sistemas de custódia programáveis que aplicam protocolos complexos sem intermediários. O capital pode ser confiado a agentes de software que operam dentro de parâmetros definidos. Estruturas financeiras podem ser construídas e dissolvidas em tempo real com base em condições verificadas on-chain. Estas direções parecem corretas. Mas as aplicações mais importantes podem ser aquelas que ainda não consigo descrever porque são fundamentalmente diferentes de qualquer coisa que já vi antes.

A incapacidade de as enumerar é precisamente a manifestação mais forte deste argumento: se eu pudesse listar facilmente todas as coisas novas, elas não seriam verdadeiramente novas. O espaço de design é vasto e largamente inexplorado, e não pode ser retratado apenas pela intuição. Esse é o cerne da questão.

Portanto, a maioria das tentativas neste campo falhará. Um espaço de design amplo não significa que os resultados sejam fáceis de alcançar. Mas as oportunidades contidas em soluções verdadeiramente eficazes são enormes, e temos estado dedicados a construir tecnologia de reconhecimento de padrões nos últimos treze anos para as identificar antes que se tornem óbvias. É esta oportunidade que me enche de antecipação para a próxima década.

A maioria das oportunidades ainda está por vir.

Se a analogia com a internet se mantiver, então os serviços correspondentes à pesquisa, redes sociais, computação em nuvem e SaaS na economia on-chain ainda estão por construir. O e-mail foi uma indústria de biliões de dólares, e os outros serviços que derivaram dele valem dezenas de biliões.

Acredito que quando olharmos para trás daqui a uma década, o que mais nos entusiasmará serão coisas que não existem hoje. Não se trata apenas de melhorar a eficiência de bancos, exchanges ou empresas de gestão de ativos, mas de coisas que só podem ser realizadas quando existem ativos programáveis num ambiente componível, global e sempre ativo. Estas coisas parecerão óbvias em retrospetiva, mas não as podemos prever agora porque não há precedentes a seguir.

Os flash loans dão-nos um vislumbre, mas isto é apenas a ponta do iceberg. O espaço de design é incrivelmente vasto, e apenas começámos a explorar.