Instituições financiadas pela China afastam-se das stablecoins de Hong Kong

Original｜Tencent News "Periscope" Xie Zhaoqing

Após mais de um ano de testes em ambiente de simulação com stablecoins e várias rondas de contratempos, foi finalmente emitida a primeira série de licenças para stablecoins em Hong Kong.

Na tarde de 10 de abril, a Autoridade Monetária de Hong Kong anunciou o primeiro grupo de empresas que obtiveram licenças para stablecoins. Ao contrário das especulações anteriores do mercado sobre empresas de origem chinesa, como o Ant Group e a Guotai Junan International, a lista do primeiro lote inclui apenas duas empresas: HSBC Hong Kong e Anchor Financial Technology Limited.

Entre eles, os acionistas da Anchor Financial Technology Limited são o Standard Chartered Bank (Hong Kong), a Animoca Brands e a HKT (Hong Kong Telecommunications), pertencente a Li Ka-shing. Ao contrário da entidade requerente do HSBC, a Anchor Financial Technology Limited é, na verdade, uma joint venture das três empresas acima mencionadas, e a sua equipa de gestão é independente das três empresas acionistas.

Esta joint venture é uma das três entidades que participarão nos testes da «sandbox» de stablecoins da Autoridade Monetária em julho de 2024, sendo as outras duas a JD Coin Chain e a Yuan Coin Technology.

Se o USDT (uma stablecoin indexada ao dólar americano) é o «Oeste Selvagem» do mundo digital, então as licenças para stablecoins emitidas por Hong Kong desta vez construíram o primeiro muro de betão armado, apoiado por normas regulamentares e pelo sistema financeiro legal, para este território selvagem.

Esta é, de facto, «uma das poucas boas notícias» para quem faz parte do mundo das criptomoedas durante este mercado em baixa. Vários líderes dos setores das criptomoedas e dos fundos tradicionais afirmaram ao «Periscope» da Tencent News que o mundo das criptomoedas sem uma narrativa é «tão silencioso como águas paradas», e que as stablecoins constituem a narrativa mais importante para o futuro do mundo das criptomoedas, bem como um marco no setor financeiro de Hong Kong.

Chen Weimin, vice-presidente da Autoridade Monetária, afirmou no local que, em comparação com outras jurisdições, Hong Kong sempre esteve na vanguarda do setor das stablecoins, incluindo o lançamento do ambiente de testes para stablecoins, a «Portaria sobre Stablecoins» e a emissão oficial de licenças. Ele acredita que a concessão de licenças para stablecoins é, de facto, um aspeto muito importante para o mercado de Hong Kong.

De acordo com o plano, espera-se que as duas entidades licenciadas emitam oficialmente stablecoins no segundo semestre deste ano, mas terão de concluir os testes do sistema e implementar medidas de gestão de risco antes disso.

Chen Weimin salientou várias vezes que o calendário para a emissão do segundo lote de licenças ainda não foi definido, uma vez que este deve basear-se na situação operacional das duas primeiras empresas, e que o número total de licenças no futuro será muito limitado.

O "Periscope" da Tencent News soube que as instituições chinesas que participaram no processo de candidatura receberam todas "orientações informais" dos departamentos competentes, solicitando-lhes que adiassem a sua participação neste processo de candidatura à licença de stablecoin. No entanto, algumas instituições chinesas continuaram a manter contacto com a Autoridade Monetária de Hong Kong ao longo dos últimos meses.

Uma pessoa envolvida no processo de candidatura à licença afirmou que, após excluir as instituições chinesas, a grande maioria dos candidatos propostos tem uma capacidade relativamente limitada, não havendo muitas instituições qualificadas que possam cumprir integralmente os requisitos da «Portaria sobre as stablecoins». No entanto, o que surpreendeu o mundo exterior foi o facto de a Autoridade Monetária de Hong Kong ter acabado por selecionar apenas duas entidades: o HSBC e o Standard Chartered.

O processo de seleção regulamentar assemelha-se a um «unboxing»: A capacidade de gestão de riscos e os cenários de aplicação são aspetos fundamentais a ter em conta

Ao debater a forma de selecionar as duas primeiras entidades aprovadas entre as 36 instituições que apresentaram candidaturas formais, Chen Weimin respondeu sucintamente ao «Periscope» da Tencent News, afirmando: «Embora tenham sido apresentadas 36 candidaturas, apenas estas duas cumpriram os requisitos da Autoridade Monetária.»

Como foram selecionadas as duas primeiras empresas? Chen Weimin limitou-se a responder: «A equipa da Autoridade Monetária passou por um processo muito complexo para selecionar apenas dois que cumprissem os requisitos.» Quando questionado sobre o motivo pelo qual a Yuan Coin, que já se encontrava na «sandbox», não cumpria as condições, Chen Weimin recusou-se a comentar, alegando que «não divulga informações sobre outras empresas», salientando que «estar na «sandbox» não garante a obtenção de uma licença, e o facto de as empresas não se encontrarem na «sandbox» não significa que não possam obter uma licença».

Uma fonte do setor financeiro de Hong Kong afirmou ao «Periscope» da Tencent News que, em comparação com a seleção anterior de algumas instituições não bancárias, como a ZhongAn, durante o processo de concessão de licenças para bancos digitais, desta vez não foram selecionadas instituições não bancárias para as stablecoins, o que indica que «os reguladores de Hong Kong podem estar a adotar uma postura mais conservadora neste momento».

Um membro da direção de uma empresa de criptomoedas afirmou diretamente ao «Periscope», da Tencent News, que, para além da impossibilidade de emitir licenças a entidades chinesas, nem mesmo a Yuan Coin (uma empresa local de Hong Kong) que participa no programa «sandbox» conseguiu obter uma licença. Isto pode também refletir a atual desconfiança dos reguladores de Hong Kong em relação à inovação nas pequenas e médias empresas do setor das tecnologias financeiras, preferindo recorrer aos bancos para as atividades inovadoras.

«Parece que este processo de seleção se assemelha a um unboxing.» A julgar pelos resultados, parece que as entidades reguladoras dão mais importância à experiência no setor bancário, tendo acabado por selecionar estes dois. Uma pessoa do setor das criptomoedas comentou ao "Periscope" da Tencent News que, na verdade, grande parte das regras de seleção não é compreensível para quem está de fora.

O presidente da Autoridade Monetária, Yu Weiman, afirmou que, ao aprovar licenças, a Autoridade Monetária tem em conta principalmente dois aspetos: se o requerente possui capacidades e experiência suficientes em matéria de gestão de risco e cumpre a regulamentação aplicável em Hong Kong e noutras regiões; e se o requerente consegue apresentar cenários de aplicação específicos, bem como planos de negócios e de desenvolvimento viáveis.

Atualmente, os cenários de aplicação destas duas empresas são bastante genéricos. A RD Technologies, sob a alçada do Standard Chartered e do HSBC, anunciou no mesmo dia que, atualmente, só está a emitir stablecoins indexadas ao dólar de Hong Kong, oferecendo mais opções para cenários de aplicação locais em Hong Kong.

Em comparação com o dólar americano e o yuan chinês, o fundo de financiamento e a base de utilizadores da stablecoin do dólar de Hong Kong são significativamente menores. Num panorama competitivo em que as stablecoins indexadas ao dólar americano ocupam quase 70 % da quota de mercado, estas duas entidades licenciadas ainda não apresentaram planos de incentivos claros para encorajar os utilizadores a passar a utilizar stablecoins indexadas ao dólar de Hong Kong.

Esta é também uma das principais razões pelas quais a concessão de licenças para stablecoins em Hong Kong não suscitou uma reação forte no meio das criptomoedas. Chen Weimin afirmou no local que, caso as duas entidades licenciadas pretendam emitir novos tipos de stablecoins, terão de comunicar separadamente com a Autoridade Monetária, como, por exemplo, stablecoins indexadas ao dólar americano ou ao yuan chinês.

Os planos de negócio futuros destas duas entidades licenciadas incluem pagamentos transfronteiriços, negociação de ativos tokenizados, pagamentos condicionais, financiamento da cadeia de abastecimento e outras aplicações inovadoras — no entanto, nenhuma delas apresentou um calendário específico para a implementação das atividades relacionadas.

Os cenários de aplicação do HSBC incluem o seu serviço de pagamentos rápidos Payme e o pagamento através da aplicação HSBC, entre os quais o Payme conta com mais de 3,3 milhões de utilizadores, incluindo 160 000 comerciantes — o que equivale, em certa medida, a adicionar uma carteira de stablecoins ao sistema de pagamentos móveis do HSBC. A administração do HSBC revelou no local que os utilizadores das contas móveis do HSBC terão uma conta de stablecoin para além das suas contas existentes — esta conta de stablecoin terá de ser ativada após o utilizador se candidatar.

Li Guankang, responsável pelo Payme do HSBC, afirmou ao «Periscope» da Tencent News que qualquer utilizador do Payme pode abrir uma conta de stablecoin, a partir da qual pode efetuar transferências diretamente para amigos e familiares, para comerciantes ou investir em produtos associados a stablecoins. No entanto, ele também referiu que os utilizadores da aplicação do HSBC não podem abrir contas diretamente — só depois de o HSBC selecionar os utilizadores qualificados para stablecoins é que estes podem solicitar uma conta de stablecoin.

Isto deve-se ao facto de a abertura de uma conta Payme exigir que os utilizadores sejam residentes locais de Hong Kong, enquanto a aplicação do HSBC inclui utilizadores da China continental. De acordo com o atual quadro regulamentar em Hong Kong, apenas os residentes locais podem participar em transações de ativos virtuais — os clientes do continente, mesmo que sejam utilizadores do serviço de pagamentos móveis do HSBC em Hong Kong, não podem solicitar uma conta de stablecoin.

O "Periscope" da Tencent News soube que o HSBC ainda não decidiu se irá solicitar uma licença para uma stablecoin em Hong Kong antes de setembro de 2025. Fontes internas indicaram que o HSBC continua preocupado com os riscos associados às stablecoins. O prazo para a apresentação de candidaturas fixado pela Autoridade Monetária na altura era 30 de setembro de 2025 — não se conhecem detalhes específicos sobre a data em que o HSBC apresentou a sua candidatura. No entanto, a Autoridade Monetária tinha anteriormente declarado que a apresentação dos pedidos poderia ser adiada para além de 30 de setembro.

Li Guankang disse ao «Periscope» da Tencent News que o HSBC já participou anteriormente em projetos relacionados com a moeda digital do banco central e produtos de depósitos tokenizados, e tem vindo a explorar novos negócios. Na verdade, o HSBC tem vindo a manter contactos com as autoridades reguladoras de Hong Kong sobre as stablecoins. No entanto, não revelou em que momento específico o HSBC participou no processo de candidatura à licença para a stablecoin.

O caminho para a obtenção de licenças de stablecoins em Hong Kong sem instituições chinesas: Tensões subjacentes e jogos

A ausência de instituições chinesas no primeiro lote de licenças para stablecoins em Hong Kong não é surpreendente. A Autoridade Monetária de Hong Kong tinha anteriormente declarado que recebeu manifestações de interesse de 77 instituições para a apresentação de candidaturas, incluindo participantes no ambiente de testes, bancos e gigantes do setor dos pagamentos.

O "Periscope" da Tencent News apurou que, entre estes 77 candidatos propostos, se encontravam dezenas de instituições chinesas. Por exemplo, várias instituições chinesas, incluindo a Lianlian Pay e a empresa de jogos NetEase, apressaram-se a apresentar os formulários de candidatura à Autoridade Monetária antes do prazo final de 31 de outubro de 2025.

Até ao momento da publicação, as tentativas de contactar a Lianlian Pay, a NetEase e outras entidades para obter comentários não tiveram sucesso.

O Tencent News «Periscope» soube anteriormente que a Autoridade Monetária e os reguladores do continente sincronizaram a lista destas 77 instituições. Fontes internas revelaram ao "Periscope" da Tencent News que, após novembro de 2025, muitas instituições chinesas que tinham apresentado candidaturas receberam gradualmente notificações solicitando-lhes que se abstivessem de participar no processo de candidatura à licença de stablecoin de Hong Kong.

As fontes internas acima referidas afirmaram ao «Periscope» da Tencent News que tudo isto era esperado. Em agosto de 2025, antes da «Portaria sobre as Stablecoins» entrar oficialmente em vigor a 1 de agosto desse ano, um grande número de instituições chinesas afluiu repentinamente a Hong Kong, na esperança de solicitar licenças.

Naquela altura, o processo de candidatura às licenças de stablecoins em Hong Kong já tinha entrado na fase formal. Após o governo de Hong Kong ter divulgado as diretrizes para a candidatura de stablecoins no final de julho de 2025, de acordo com o calendário da Autoridade Monetária de Hong Kong, as instituições que pretendam candidatar-se a licenças poderão contactar oficialmente a Autoridade Monetária e outras instituições a partir de 1 de agosto e apresentar os documentos de candidatura à Autoridade Monetária até 30 de setembro, sendo que o prazo final para a apresentação de candidaturas é 30 de setembro.

O período de maior afluência de instituições chinesas à zona central de Hong Kong ocorreu por volta de julho e agosto de 2025. O "Periscope" da Tencent News soube que, só no início de julho, mais de 20 instituições chinesas tinham agendado reuniões com o responsável pelo departamento de tecnologia financeira da Autoridade Monetária de Hong Kong, encarregado das stablecoins.

Naquela altura, He Hongzhe, chefe do Departamento de Finanças Digitais da Autoridade Monetária de Hong Kong, responsável pela aprovação de licenças de stablecoins e atividades relacionadas, era considerado por essas instituições como a pessoa com quem era mais difícil marcar uma reunião. Essas instituições incluíam, entre outras, instituições financeiras chinesas e empresas estatais em Hong Kong.

O Tencent News "Periscope" soube anteriormente que, no dia 6 de agosto de 2025, Guo Guangchang, fundador do Grupo Fosun, liderou pessoalmente uma delegação composta por membros-chave da equipa de stablecoins da Fosun e outros executivos para se reunir com o Chefe do Executivo da Região Administrativa Especial de Hong Kong, John Lee, e o Secretário das Finanças, Paul Chan, no mesmo dia. O Secretário das Finanças é o superior hierárquico direto da Autoridade Monetária, responsável pela aprovação das licenças de stablecoins em Hong Kong.

O "Periscope" da Tencent News soube que, durante uma reunião com Paul Chan, este sugeriu que as empresas industriais solicitem licenças para stablecoins, de preferência em conjunto com instituições bancárias, uma vez que estas últimas possuem experiência empresarial nas áreas dos pagamentos e da luta contra o branqueamento de capitais. Várias fontes internas revelaram ao "Periscope" da Tencent News que Paul Chan apresentou sugestões semelhantes a várias instituições com as quais se reuniu.

Posteriormente, a grande maioria das empresas que pretendiam solicitar licenças para stablecoins começou a dirigir-se em massa aos bancos de Hong Kong para procurar cooperação na obtenção dessas licenças. A colaboração com bancos para a apresentação conjunta de pedidos de licenças para stablecoins tornou-se uma prática comum. Isto também levou algumas instituições do «sandbox» a começarem a procurar parcerias bancárias — com base no primeiro lote de licenças concedidas pela Autoridade Monetária, tanto a Anchor Financial Technology como o HSBC são filiais de grandes bancos: tal como sugerido por Paul Chan, foi dada maior ênfase à «experiência no setor bancário».

O entusiasmo pelas stablecoins também se estava a espalhar na China continental nessa altura. O "Periscope" da Tencent News soube que, na altura, uma cidade de primeiro nível na China continental pretendia experimentar o negócio das stablecoins na zona de comércio livre. No entanto, essa ideia foi rapidamente abandonada.

O ponto de viragem ocorreu a 27 de outubro de 2025. Pan Gongsheng, governador do Banco Popular da China, proferiu um discurso de abertura sobre «A prática de construção e a evolução futura do sistema de gestão macroprudencial da China» na Reunião Anual do Fórum da Rua Financeira de 2025, referindo que «as stablecoins, enquanto atividade financeira, não conseguem atualmente cumprir de forma eficaz os requisitos básicos de verificação da identidade dos clientes, combate ao branqueamento de capitais, etc., amplificando as lacunas da regulamentação financeira global, tais como a lavagem de dinheiro, as transferências transfronteiriças ilegais de fundos, o financiamento do terrorismo, etc., com uma forte atmosfera de especulação de mercado, aumentando a vulnerabilidade do sistema financeiro global.» Ao mesmo tempo, referiu também que o Banco Popular da China continuará a colaborar com as autoridades responsáveis pela aplicação da lei para reprimir as operações e a especulação com moedas virtuais no mercado interno, manter a ordem económica e financeira e acompanhar de perto e avaliar dinamicamente o desenvolvimento das stablecoins no estrangeiro.

Esta declaração esfriou diretamente o entusiasmo das instituições chinesas que, naquela altura, se apressavam a candidatar-se a licenças de stablecoins em Hong Kong, e levou mesmo muitas delas a hesitar quanto à apresentação dos formulários de candidatura antes do prazo final de 30 de setembro de 2025. O "Periscope" da Tencent News soube que algumas instituições mais ousadas continuaram a apresentar candidaturas e receberam consultas e respostas de rotina da Autoridade Monetária de Hong Kong nos meses seguintes.

No início de dezembro, a maioria das instituições chinesas tinha basicamente suspendido o processo de candidatura a licenças para stablecoins em Hong Kong. Informações públicas revelam que, no início de dezembro de 2025, o Banco Popular da China realizou uma reunião para coordenar os esforços de combate à negociação e à especulação com moedas virtuais, na qual participaram 13 organismos reguladores de nível nacional, incluindo o Ministério da Segurança Pública, a Comissão Central para os Assuntos do Ciberespaço e o Gabinete Financeiro Central, integrando oficialmente as stablecoins no quadro regulamentar das moedas virtuais.

Esta reunião esclareceu que as stablecoins se enquadram na categoria das moedas virtuais e que as atividades comerciais a elas associadas estão abrangidas pelo quadro regulamentar relativo às atividades financeiras ilegais. As stablecoins não conseguem cumprir os requisitos de conformidade relativos à verificação da identidade dos clientes, à luta contra o branqueamento de capitais, etc., e existe o risco de serem utilizadas para atividades ilegais, tais como branqueamento de capitais, fraude na angariação de fundos e transferências transfronteiriças ilegais de fundos, o que torna necessária uma regulamentação reforçada em toda a cadeia.

Na altura, várias pessoas envolvidas no processo de candidatura a licenças de stablecoins em Hong Kong afirmaram que esta reunião conjunta enviou um forte sinal regulatório e constituiu a indicação mais direta de um «arrefecimento» em relação às stablecoins. Posteriormente, o «Periscope» da Tencent News soube que mesmo as instituições chinesas que tinham apresentado formalmente os seus pedidos tinham adiado os pedidos de licenças para stablecoins em Hong Kong.

No entanto, essas pessoas mostravam-se relativamente otimistas. Consideram que Hong Kong, enquanto campo de testes para as primeiras experiências, embora as instituições chinesas tenham ficado de fora da primeira ronda de concessão de licenças, estas instituições continuarão a ser a principal força na construção do ecossistema de stablecoins em Hong Kong no futuro, não se excluindo a possibilidade de terem oportunidades de se candidatarem a licenças de stablecoins no futuro.