Sócio Operacional da a16z: Wall Street está passando pela sua maior atualização de infraestrutura em 30 anos

Autor: Jason Rosenthal, Sócio Operacional da a16z

Compilado por: Hu Tao, ChainCatcher

Wall Street não está mais apenas explorando blockchain; está migrando para isso.

Por anos, as instituições que formam a espinha dorsal dos mercados de capitais globais—bolsas, câmaras de compensação e plataformas de negociação eletrônica—estiveram observando à distância, e agora estão se voltando para soluções on-chain.

O que está acontecendo agora é a maior atualização de infraestrutura nos mercados de capitais desde o surgimento da negociação eletrônica há trinta anos.

Mas a maioria das pessoas só perceberá isso uma vez que a transformação esteja completa.

Por que a Mudança Agora: A Velocidade Muda Tudo

Todas as instituições que estão se movendo nessa direção acreditam firmemente em uma coisa—que a infraestrutura on-chain irá melhorar significativamente a velocidade do fluxo de capital. A história demonstrou isso claramente.

Pense no desenvolvimento da negociação eletrônica na década de 1990: antes do surgimento das redes de comunicação eletrônica (ECNs) e dos corretores online, uma negociação poderia levar minutos para ser concluída, os spreads eram calculados em frações, e as permissões de negociação eram limitadas pela geografia e pelo capital. Então, a infraestrutura mudou. Os spreads caíram significativamente. As comissões caíram de $150 para $9,95, eventualmente chegando a zero. Os volumes de negociação explodiram. A participação no varejo disparou. O mercado dos anos 2000 era vastamente diferente do dos anos 1990—não apenas os preços eram mais baixos, mas a escala também era maior.

A tokenização aplica a mesma lógica a todo o sistema financeiro global: mercados 24/7, liquidação instantânea, distribuição transfronteiriça sem costura, rompendo a fragmentação de ativos bloqueada por mínimos de seis dígitos anteriores, e movimentação de colaterais em tempo real em vez de inatividade durante a noite. Maior velocidade de negociação. Participação mais ampla. Uma fatia de mercado maior.

Mas o que a tokenização realmente significa? Ativos tokenizados são representações digitais de ativos do mundo real (RWAs)—como títulos governamentais, ações da Apple, escrituras de imóveis—registrados na blockchain na forma de tokens programáveis. Diferente do passado, onde os custodiante rastreavam a propriedade através de bancos de dados centralizados durante fusos horários específicos, os ativos tokenizados existem na cadeia: transferíveis, programáveis e capazes de liquidação instantânea a qualquer momento globalmente.

Eles não são derivativos, mas ativos reais—e possuem uma infraestrutura subjacente mais robusta.

As instituições começaram a tomar medidas.

Em dezembro de 2025, a DTCC recebeu uma carta de não ação da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) autorizando-a a tokenizar ativos do mundo real em uma blockchain aprovada. A DTCC processou $37 trilhões em transações em 2024. Seu objetivo é lançar serviços de tokenização para títulos do Tesouro dos EUA na primeira metade de 2026. Em 19 de janeiro de 2026, a Bolsa de Valores de Nova York anunciou o lançamento de uma plataforma para negociação e liquidação on-chain 24/7 de ações e ETFs dos EUA—incluindo negociação de ações fracionárias, liquidação instantânea e financiamento com stablecoin—e fez parceria com o BNY e o Citigroup para apoiar depósitos tokenizados para a câmara de compensação da Intercontinental Exchange (ICE). As bolsas de valores mais icônicas do mundo estão se movendo em direção à negociação on-chain.

A Tradeweb completou seu primeiro financiamento em tempo real de cadeia completa de ativos dos EUA.

Títulos do Tesouro utilizando USDC em agosto de 2025—essa transação foi concluída em um sábado, contornando as janelas tradicionais de liquidação, com participantes incluindo o Bank of America, Citadel Securities, DTCC e Virtu Financial. Desde então, esse modelo de financiamento tem se expandido trimestralmente e agora abrange liquidações transfronteiriças e intradia. A Nasdaq submeteu suas propostas de mudanças de regras à SEC em setembro de 2025.

Isso parece cada vez mais uma migração em vez de uma série de experimentos isolados.

Custos Ocultos no Sistema Atual

Um segundo fator que impulsiona tudo isso é que o mercado existente é construído em torno de intermediários em vez do próprio mercado.

Vamos analisar uma negociação típica de valores mobiliários: os traders pagam spreads aos corretores. Na negociação institucional, os corretores principais cobram taxas de financiamento. As bolsas e os agentes de transferência cobram comissões. Os custodiante cobram taxas de custódia. A DTCC cobra taxas durante os processos de compensação, liquidação líquida e liquidação. Mesmo que os EUA alcancem a liquidação T+1 em 2024—essa reforma levou décadas porque costumava levar dias—o capital ainda ficará bloqueado durante a noite, o que equivale a um "imposto estrutural" sobre todos os participantes.

Contratos inteligentes e liquidação atômica quebram esse impasse. Agora, ambas as partes podem concluir negociações na cadeia imediatamente, e os resultados das negociações são finais.

As margens de lucro no sistema existente—ou seja, sua rentabilidade—não desapareceram... mas se tornaram oportunidades para novos entrantes. Em outras palavras, suas margens de lucro são sua oportunidade de construir um novo sistema.

A verdadeira inovação reside na clareza regulatória—e esse processo finalmente começou. Se o atual impulso puder ser mantido, o impacto da Lei CLARITY nas finanças tradicionais será semelhante às conquistas da Lei Genius em popularizar e acelerar o desenvolvimento de stablecoins.

As salvaguardas que grandes instituições precisam estão começando a tomar forma. Então, o que isso significa para os construtores?

A migração da infraestrutura financeira global para a blockchain criará demanda por categorias inteiramente novas de produtos e serviços.

As empresas mais ágeis não são seus concorrentes, mas sim seus clientes. A DTCC não deseja construir middleware. A Bolsa de Valores de Nova York não deseja construir ferramentas de conformidade. A Tradeweb não deseja construir camadas de distribuição transfronteiriça.

Essas empresas estão construindo uma infraestrutura regulamentada e de nível institucional. E os fundadores são responsáveis por construir todos os produtos que operam sobre ela.

Isso é reminiscentes do modelo da década de 1990. As bolsas não construíram a E*TRADE. Elas não construíram terminais Bloomberg. Elas não construíram os sistemas de gerenciamento de ordens e plataformas de prime brokerage que definiram a próxima era. Essas plataformas foram criadas por fundadores que previram tendências futuras.

Mais participantes, circulação mais rápida, menor atrito.

Maior liquidez, mercados maiores.

A história indicou claramente a direção final de tudo isso.

A janela para construir infraestrutura de mercado financeiro tokenizada foi aberta. Aproveite a oportunidade e cresça de forma constante.