Sócio da Blockchain Capital: A compreensão da maioria sobre a economia on-chain é limitada

Autor: Spencer Bogart, Sócio Geral na Blockchain Capital

Traduzido por: Hu Tao, ChainCatcher

A maioria das pessoas vê a tecnologia on-chain como uma versão mais rápida e eficiente da tecnologia existente: pagamentos mais velozes, custos de liquidação menores e mercados de capitais mais eficientes. A perspectiva delas não está errada. Isso, por si só, detém oportunidades tremendas e gerará inúmeros resultados de escala de venture capital na próxima década.

Mas acredito que esta é apenas uma pequena parte da história.

Quando examino esta tecnologia e as várias possibilidades que ativos programáveis podem alcançar em um ambiente global, componível e sempre ativo, penso que apenas arranhamos a superfície. As coisas mais surpreendentes ainda não foram criadas. A razão pela qual não foram criadas não é que a tecnologia não esteja madura, mas que ainda não completamos nossa visão para elas.

A Armadilha do E-mail

No início da internet, o uso mais óbvio era a comunicação. O e-mail era mais rápido e barato que as cartas. O e-mail era significativo, mas sua intenção original não era acelerar as operações dos correios. Ele se sustentou por conta própria e rapidamente se tornou difundido. Portanto, se você avaliasse a internet em 1995 e visse o e-mail sendo amplamente adotado, poderia concluir razoavelmente que as teorias anteriores haviam sido validadas.

Mas a maioria das oportunidades nem sequer havia começado a brotar naquela época. Busca, redes sociais, e-commerce, computação em nuvem, software como serviço (SaaS), streaming — estas não eram "versões aceleradas de coisas existentes", mas domínios inteiramente novos que não poderiam existir antes que a internet criasse as condições para eles. O Google não é uma biblioteca mais rápida, o Facebook não é uma lista telefônica mais rápida e a AWS não é uma sala de servidores mais rápida. Eles só se tornaram significativos após terem uma rede globalmente interconectada e programável.

No geral, essas novas categorias são várias ordens de magnitude maiores do que o caso de uso de "comunicação mais rápida".

Acredito que a criptomoeda está atualmente em um período de florescimento. A maior parte da atenção está focada em como fazer os produtos financeiros existentes funcionarem melhor on-chain, como liquidações mais rápidas, pagamentos transfronteiriços mais baratos, títulos governamentais e ações tokenizadas, e mercados de empréstimos mais eficientes. E esses esforços também produziram resultados: até 2025, o valor de liquidação de stablecoins atingirá US$ 33 trilhões, e o valor de mercado de títulos governamentais tokenizados superou recentemente US$ 15 bilhões. As maiores empresas de gestão de ativos e bancos do mundo estão construindo negócios em blockchains públicas.

Isso é fantástico. Estou entusiasmado com tudo isso. Invisto energia nisso todos os dias. Mas este é apenas o cenário de aplicação mais óbvio, encaixando-se perfeitamente em nosso sistema de conhecimento conhecido, e é grande o suficiente para facilmente induzir as pessoas a pensarem que esta é toda a oportunidade.

O que me interessa mais é: o que só pode ser alcançado quando recursos programáveis existem em um ambiente global, componível, sempre ativo e sem permissão? Quais novos verbos existem, quais categorias sem nome existem?

Como são os Novos Verbos

Temos pelo menos um exemplo claro que vale a pena examinar de perto, pois ilustra o que acredito que veremos com frequência.

O que você pensaria se pudesse pegar emprestado um bilhão de dólares sem colateral, e o credor tivesse uma garantia matemática de reembolso?

Estes são os flash loans: pegar emprestado qualquer quantia de fundos sem colateral, desde que seja reembolsado na mesma transação. Se o reembolso falhar, toda a transação é automaticamente revertida, como se nunca tivesse acontecido. O credor não tem risco. Sem verificações de crédito. Sem construção de relacionamento. Sem colateral. Apenas confiando na própria lógica do sistema para fornecer garantias.

Antes do surgimento dos flash loans, ninguém precisava deles. Por quê? O conceito é completamente oposto ao sistema financeiro tradicional. Mesmo antes de existirem ativos programáveis, era inútil, então não havia categorias existentes para melhorar. Uma função de empréstimo que não é colateralizada, ilimitada e com garantia de reembolso é impossível em qualquer sistema que exija tempo para transacionar. Só pode ser realizada quando o processo de execução é atômico, os ativos são programáveis e toda a sequência de operações é concluída totalmente ou não acontece de forma alguma.

Uma vez que a atomicidade torna isso viável, os flash loans se tornam uma ferramenta padrão na economia on-chain para arbitragem, liquidação, swaps de colateral e estratégias de eficiência de capital, que são inatingíveis nos sistemas de pagamento tradicionais. Claro, qualquer nova tecnologia poderosa não está imune a ser explorada maliciosamente, o que apenas destaca a inovação de seus mecanismos subjacentes.

Os flash loans não tornam os empréstimos mais rápidos ou baratos. Eles criam uma forma de empréstimo que era estruturalmente impossível antes do advento de ativos programáveis e execução atômica. É a isso que me refiro como "novos verbos" ou "novas ações". O sistema agora pode fazer coisas que não podia fazer antes, não porque alguém encontrou uma otimização, mas porque os princípios fundamentais mudaram.

Os Limites da Imaginação

Mas devo confrontar honestamente as limitações da minha própria imaginação.

Posso descrever este espaço de design em termos abstratos. Blockchains públicas introduzem um conjunto de conceitos fundamentais que did não existiam antes: execução atômica, estado global compartilhado, custódia programável, liquidação determinística, componibilidade entre participantes independentes e ativos de software. Nunca tivemos um sistema financeiro que integre liquidação, custódia, compensação e execução no mesmo ambiente programável. Quando camadas anteriormente separadas se fundem em uma, novas coisas se tornam possíveis.

Mas não posso dizer exatamente quais são essas coisas. E acho que esse é precisamente o ponto.

A imaginação humana olha para trás. Somos muito bons em melhorar coisas existentes, mas não tão bons em vislumbrar coisas que eram simplesmente impossíveis ontem. Olhamos para a tecnologia on-chain e instintivamente perguntamos: quais produtos existentes ela pode melhorar de forma mais rápida e barata? Mas a pergunta mais difícil e valiosa é: que coisas sem precedentes ela pode criar?

Tenho algumas intuições. Sistemas de custódia programáveis que aplicam protocolos complexos sem intermediários. Capital pode ser confiado a agentes de software operando dentro de parâmetros definidos. Estruturas financeiras podem ser construídas e dissolvidas em tempo real com base em condições verificadas on-chain. Essas direções parecem corretas. Mas as aplicações mais importantes podem ser aquelas que ainda não consigo descrever porque são fundamentalmente diferentes de qualquer coisa que já vi antes.

A incapacidade de enumerá-las é precisamente a manifestação mais forte deste argumento: se eu pudesse listar facilmente todas as coisas totalmente novas, elas não seriam verdadeiramente novas. O espaço de design é vasto e amplamente inexplorado, e não pode ser retratado apenas pela intuição. Esse é o cerne da questão.

Portanto, a maioria das tentativas neste campo falhará. Um amplo espaço de design não significa que os resultados sejam fáceis de alcançar. Mas as oportunidades contidas em soluções verdadeiramente eficazes são enormes, e temos nos dedicado a construir tecnologia de reconhecimento de padrões nos últimos treze anos para identificá-las antes que se tornem óbvias. É esta oportunidade que me enche de expectativa para a próxima década.

A maioria das oportunidades ainda está por vir.

Se a analogia com a internet se sustenta, então os serviços correspondentes à busca, redes sociais, computação em nuvem e SaaS na economia on-chain ainda não foram construídos. O e-mail foi uma indústria de trilhões de dólares, e os outros serviços que derivaram dele valem dezenas de trilhões.

Acredito que, quando olharmos para trás daqui a uma década, o que mais nos entusiasmará serão coisas que não existem hoje. Não se trata apenas de melhorar a eficiência de bancos, exchanges ou empresas de gestão de ativos, mas de coisas que só podem ser realizadas quando ativos programáveis existem em um ambiente componível, global e sempre ativo. Essas coisas parecerão óbvias em retrospectiva, mas não podemos prevê-las agora porque não há precedentes a seguir.

Os flash loans nos dão um vislumbre, mas isso é apenas a ponta do iceberg. O espaço de design é incrivelmente vasto, e apenas começamos a explorar.