Новое регулирование криптобирж в Гонконге: руководство по общей ликвидности
Оригинальное название: "Глубокий анализ политики от Web3 юриста | Новое регулирование криптобирж в Гонконге (Часть 1): Письмо об общей ликвидности платформ для торговли виртуальными активами"
Источник: Crypto Law
3 ноября 2025 года Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) выпустила два новых циркуляра, разъясняющих последние регуляторные ожидания для лицензированных операторов криптобирж. В циркулярах изложены новые требования по увеличению ликвидности криптобирж и расширению спектра предлагаемых продуктов и услуг.
На волне FinTech Week два внезапных шага SFC вызвали большой резонанс. Мы все знаем, что главной проблемой, с которой сегодня сталкиваются криптобиржи в Гонконге, является нехватка доходов. Регуляторные барьеры слишком высоки и прочны, что эффективно блокирует "грязные дела", но при этом сам рынок не может наладить нормальную циркуляцию и почти не отличается от стоячей воды.
SFC четко осознала эту проблему. Как заявил Вилли Ип, исполнительный директор отдела посредников SFC, регулирование цифровых активов должно придерживаться принципа "гибкого регулирования" и осуществляться динамично через итеративные пробы и ошибки. Этот термин использован очень уместно, и два циркуляра идеально воплощают его суть.
Сегодня Crypto Law проведет глубокий анализ с профессиональной юридической точки зрения, чтобы изучить, каковы новые регуляторные изменения и как они повлияют на следующие шаги развития криптобирж.
О "Письме об общей ликвидности платформ для торговли виртуальными активами"
1. Впервые разрешено криптобиржам делиться книгами ордеров с зарубежными аффилированными платформами
Во-первых, общая книга ордеров определяется как единая книга ордеров, управляемая и используемая совместно двумя или более криптобиржами. Она может объединять торговые инструкции с разных платформ в одну систему сопоставления, создавая кроссплатформенный пул ликвидности.
В традиционной модели разные торговые платформы ведут независимые книги ордеров внутри себя. После того как пользователи размещают ордера, платформы регистрируют и сопоставляют сделки внутри своих систем. С введением механизма общей книги ордеров аффилированные торговые платформы из разных стран или регионов могут агрегировать ордера на покупку и продажу в один "торговый пул" для сопоставления сделок, что является источником увеличения ликвидности.
Первой реакцией многих может быть вопрос: "Может ли HashKey теперь подключиться к Binance?" В конце концов, общая ликвидность звучит очень многообещающе, но до какой степени можно достичь реального обмена? Crypto Law считает, что, исходя из этого циркуляра, на данный момент это недостижимо.
Во-первых, в Руководстве четко указано, что платформа может делиться ликвидностью только с криптобиржами, которые являются частью ее "глобальной аффилированности", что означает, что HashKey Exchange может получить доступ к ликвидности только от аффилированных платформ HashKey Global в других регионах и не может подключаться к неаффилированным платформам (например, Binance).
Во-вторых, даже внутри одной группы не все торговые платформы соответствуют требованиям, так как SFC ввела двухуровневое ограничение, основанное на стране (регионе) деятельности торговой платформы.
1) Как криптобиржа, так и зарубежная платформа должны быть лицензированы в своих юрисдикциях.
2) Страна деятельности зарубежной платформы должна считаться "авторитетной" согласно определению Гонконга.
Зарубежная платформа должна находиться в международно признанной, хорошо регулируемой стране или регионе, с конкретными требованиями, включая:
• Должна быть страной-членом Группы разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег (FATF) или аналогичной организации;
• Должна иметь регуляторную политику, которая в целом соответствует правилам FATF по борьбе с отмыванием денег и рекомендациям Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO) относительно рыночной политики в отношении криптоактивов.
Прежде всего, страна, где находится зарубежная платформа, должна быть страной или регионом, признанным Гонконгом. Если это страна-член FATF, то она, несомненно, соответствует требованиям.
Выполнения жестких критериев недостаточно; должна присутствовать и "мягкая сила": наличие регуляторной политики для бирж, соответствующей международным стандартам. Для торговых платформ, уже созданных в регионах с надежным регулированием, таких как Япония, это требование легко выполняется. Однако в таких странах, как Индия, Турция, Мексика, где отсутствуют соответствующие регуляторные политики, даже если криптобиржа установит там торговую платформу, она, безусловно, не соответствует требованиям по подключению ликвидности и не может участвовать в рынке Гонконга.
Юридическое основание:
Статья 7 Циркуляра гласит: "Общая книга ордеров должна совместно управляться оператором платформы и оператором зарубежной платформы, лицензированным для ведения своей деятельности в соответствующей юрисдикции."
2. Четкие меры по снижению рисков для торговли и расчетов
Статья 8 Циркуляра четко указывает, что когда гонконгская платформа делит книгу ордеров с зарубежной платформой, но активы, используемые для расчетов, не хранятся в одной системе кастодиального хранения, могут возникнуть различные риски расчетов, такие как задержки и сбои.
В традиционной торговле ценными бумагами активы пользователей хранятся в одном клиринговом центре (CCP), но на криптобиржах активы пользователей разбросаны по разным кастодианам. Гонконг установил следующие требования:
• Единые правила для обеспечения справедливой, упорядоченной и отслеживаемой торговли
Статья 9 Циркуляра гласит, что общая книга ордеров должна установить комплексный набор правил, разъясняющих процедуры для всех участников платформы. Более того, эти правила должны быть обязательными для исполнения всеми участниками (включая гонконгские и зарубежные платформы, кастодианов и пользователей), включая:
Предварительное финансирование
Порядок подачи ордеров
Порядок исполнения сделок
Порядок расчетов
Управление обязательствами
• Обязательная полная предоплата, автоматическая проверка, обеспечение доставки активов
Статья 10 Циркуляра гласит, что платформа должна создать механизм автоматизированной проверки перед торговлей, чтобы мгновенно и автоматически проверять, удовлетворяет ли торговая инструкция требованиям: полная предоплата, кастодиальное хранение активов и достаточное количество.
• Создание механизма расчетов "поставка против платежа" (DVP)
DVP — это механизм финансовых расчетов, широко используемый на большинстве традиционных рынков ценных бумаг. При DVP расчет считается завершенным только тогда, когда доставка активов и платеж происходят одновременно, что является наиболее эффективным способом снижения риска по времени.
• Обеспечение ежедневных расчетов и внутридневных расчетов
Статьи 14 и 15 Циркуляра гласят, что гонконгская платформа должна рассчитываться по сделкам с зарубежными платформами не реже одного раза в день и проводить внутридневные расчеты, устанавливая "лимит на нерасчетные транзакции".
• Механизм компенсации
Циркуляр устанавливает механизм компенсации платформы, ключевым моментом которого является то, что риск трансграничных расчетов должен нести торговая платформа. Это означает, что гонконгская платформа должна самостоятельно нести всю ответственность и не может перекладывать риск на зарубежные платформы.
Юридическое основание:
Статья 16 Циркуляра гласит: "Оператор платформы, предоставляющий общую книгу ордеров, должен продемонстрировать надежные финансовые возможности для управления общей книгой ордеров и нести полную ответственность перед своими клиентами за транзакции, выполненные через общую книгу ордеров."
Кроме того, резервный фонд должен быть независим от активов платформы, храниться в четко идентифицируемом трасте и быть обособлен для конкретной цели — исключительно для компенсации клиентам. Размер резервного фонда должен быть равен или превышать лимит нерасчетных транзакций.
3. Технические проблемы, стоящие за регулированием
С точки зрения отрасли, правительство Гонконга, несомненно, стремится увеличить ликвидность биржевых платформ, но также установило высокий порог. За этим стоят не только политические и финансовые аспекты, но и технические проблемы. Руководство упрощенно использует термины вроде "совместное управление" и "подключение", но не решает вопросы технической совместимости, с которыми платформы должны столкнуться в плане торговых связей, движков сопоставления, процессов расчетов и модулей контроля рисков.
4. Обзор Crypto Salad
Этот циркуляр еще раз иллюстрирует регуляторную позицию Гонконга: дело не в том, чтобы оставаться закрытыми, а в том, чтобы открываться в соответствии с требованиями. Для тех платформ, которые выживают за счет регуляторных лазеек, выход на рынок Гонконга в это время еще не является своевременным.
Эта статья является авторским материалом и не отражает взгляды BlockBeats.
Вам также может понравиться

Как сбалансировать риск и доходность в DeFi?

Теория Тома Ли об Ethereum: Почему человек, который предсказал последний цикл, удваивает ставки на Bitmine
Том Ли становится одним из самых влиятельных сторонников Ethereum. От Fundstrat до Bitmine, его теория об Ethereum сочетает в себе доходность от стейкинга, накопление в казначействе и долгосрочную стоимость сети. Вот почему "Том Ли и Ethereum" стала одной из самых обсуждаемых тем в мире криптовалют.

Наваль лично выходит на сцену: Историческое столкновение обычных людей и венчурного капитала

a16z Крипто: 9 графиков для понимания эволюционных трендов стейблкоинов

Опровержение "Конец криптовалюты" Ян Хайпо

Может ли фен заработать 34 000 долларов? Интерпретация парадокса рефлексивности предсказательных рынков

Основатель 6MV: В 2026 году наступит «важный переломный момент» для криптоинвестиций

Abraxas Capital выпускает 2,89 миллиарда USDT: Увеличение ликвидности или просто дополнительный арбитраж стейблкоинов?
Abraxas Capital только получил 2,89 миллиарда долларов в виде только что отчеканенных USDT от Tether. Является ли это бычьим вливанием ликвидности на крипторынки, или это обычная практика для гиганта арбитража стейблкоинов? Мы анализируем данные и вероятное влияние на Bitcoin, альткоины и DeFi.

Виртуальный инвестор из мира криптовалют сказал, что ИИ слишком безумен, и они очень консервативны

История развития алгоритмов контрактов: Десятилетие бессрочных контрактов: занавес ещё не опустился

Новости о биткоин-ETF сегодня: приток средств в размере 2,1 млрд долларов свидетельствует о высоком институциональном спросе на BTC
Согласно новостям о биткоин-ETF, приток средств составил 2,1 млрд долларов в течение 8 дней подряд, что стало одной из самых сильных серий накопления средств за последнее время. Вот что означают последние новости о биткоин-ETF для цены BTC и стоит ли ожидать пробоя уровня в 80 000 долларов.

Маск, которого выгнал PayPal, стремится вернуться на рынок криптовалют

Майкл Сейлор: Зима закончилась – он прав? 5 ключевых данных (2026)
Майкл Сейлор написал в Твиттере вчера «Зима прошла». Это кратко. Это смело. И это заставило мир криптовалют заговорить.
Но прав ли он? Или это просто еще один генеральный директор, который расхваливает свои акции?
Давайте посмотрим на данные. Давайте будем объективны. Давайте посмотрим, действительно ли лед растаял.

Приложение WEEX Bubbles теперь доступно. Визуализация рынка криптовалют в одном взгляде
WEEX Bubbles — это автономное приложение, разработанное для того, чтобы помочь пользователям быстро понять сложные движения рынка криптовалют с помощью интуитивно понятной визуализации пузырьков.

Соучредитель Polygon Сандип: Запись после взрыва цепного моста

Значительное обновление веб-версии: Более 10 расширенных стилей диаграмм для более глубокого анализа рынка.
Для предоставления более мощных и профессиональных инструментов анализа компания WEEX выпустила масштабное обновление своих веб-графиков для торговли — теперь они поддерживают до 14 расширенных стилей графиков.

Утренний отчет | Aethir заключает контракт с компанией Axe Compute на сумму 260 миллионов долларов; New Fire Technology приобретает торговую команду Avenir Group; торговый объем Polymarket превышен Kalshi

Прогноз Цены Биткойна: Крупная Ставка Blackrock на Рынок
BlackRock делает крупнейшую ставку на биткойн, размещая $871 миллионов в ETF за неделю. На фоне волатильности, BTC удерживает…
Как сбалансировать риск и доходность в DeFi?
Теория Тома Ли об Ethereum: Почему человек, который предсказал последний цикл, удваивает ставки на Bitmine
Том Ли становится одним из самых влиятельных сторонников Ethereum. От Fundstrat до Bitmine, его теория об Ethereum сочетает в себе доходность от стейкинга, накопление в казначействе и долгосрочную стоимость сети. Вот почему "Том Ли и Ethereum" стала одной из самых обсуждаемых тем в мире криптовалют.





