Новые правила для платформ торговли виртуальными активами в Гонконге (часть 2): выпущен новый циркуляр, переопределены ли границы бизнеса виртуальных активов?
Оригинальное название: "Глубокий анализ политики от юриста Web3 | Новые правила для платформ торговли виртуальными активами в Гонконге (часть 2): выпущен новый циркуляр, переопределены ли границы бизнеса виртуальных активов?"
Оригинальный источник: Crypto Law Sandbox
Введение
В конце года, на волне листинга HashKey, Казначейство и Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга совместно объявили, что в дополнение к существующей регуляторной базе они приступят к регулированию услуг "торговли виртуальными активами" и "хранения виртуальных активов" в соответствии с Постановлением о борьбе с отмыванием денег (AMLO). Кроме того, они готовятся ввести новые лицензии для двух типов услуг: "предоставление консультаций по виртуальным активам" и "управление виртуальными активами", и уже начали общественные консультации. Если все пойдет по плану, основные услуги в сфере виртуальных активов, включая "торговлю", "хранение", "инвестиционное консультирование" и "управление активами", будут взаимосвязаны и подлежать отдельному лицензионному регулированию.
Не кажется ли читателям странным, что эти услуги в настоящее время не могут предоставляться в Гонконге? Такое ощущение, что поезд давно готов к отправлению, но если оглянуться назад, билеты даже не поступили в продажу?
На данный момент в Гонконге (Китай) только 11 специализированных платформ, имеющих лицензию VATP, могут управлять платформами для торговли виртуальными активами, в то время как отдельные услуги, связанные с виртуальными активами, такие как торговля, инвестиционное консультирование и управление активами, достигли соответствия требованиям через обновление традиционных лицензий (1, 4, 9), по сути, создав временную структуру на основе традиционных лицензионных правил. Значение новых правил заключается в выделении этих важных отдельных услуг и присвоении им собственных лицензий. Crypto Law Sandbox считает, что посылаемый сигнал вполне ясен: регулирование виртуальных активов требует отдельного пути, и этот путь должен быть построен отдельно.
Однако получение отдельных официальных лицензий, по оценкам, придется ждать до 2026 года. Оглядываясь назад, в этом году для лицензированных платформ торговли виртуальными активами Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам выпустила два ключевых циркуляра 3 ноября 2025 года. Crypto Law Sandbox ранее проанализировала один из них в предыдущей статье: Интерпретация новых правил для платформ торговли виртуальными активами в Гонконге (часть 1): "Циркуляр о совместной ликвидности платформ торговли виртуальными активами". Сегодня давайте углубимся во вторую часть: "Циркуляр о расширении продуктов и услуг платформ торговли виртуальными активами".
О чем говорится в циркуляре?
Те, кто находится на передовой индустрии, могут ясно почувствовать, что реальный бизнес виртуальных активов уже явно превзошел видение первоначальной регуляторной базы VATP. Первоначальная система лицензирования была разработана исключительно вокруг "централизованных платформ торговли виртуальными активами" с основным фокусом на сопоставлении сделок, сегрегации активов клиентов и поддержании базового рыночного порядка. Однако, поскольку стейблкоин, токенизированные ценные бумаги, RWA и различные инвестиционные продукты, связанные с цифровыми активами, продолжают появляться, роли, которые платформы играют на практике, больше не ограничиваются ролью чисто торговой площадки.
В этом контексте реальное противоречие, с которым сталкивается регулирование, больше не заключается в том, "должны ли существовать эти бизнесы", потому что если они продолжат работать вне четкой регуляторной базы, это позволит рынку развиваться только в серой зоне. Вместо того чтобы позволять практикам находить способы обхода правил, лучше прямо обозначить, что можно делать, одновременно четко распределяя соответствующие обязанности. Мы считаем, что это отправная точка данного циркуляра.
В частности, циркуляр принес несколько кажущихся "ослабленными" мер на уровне платформы, которые на самом деле перераспределяют различные обязанности.
Во-первых, это корректировка правил листинга токенов. В прошлом для того, чтобы виртуальный актив был размещен на платформе VATP, ему обычно требовалось минимум 12 месяцев истории торгов, что по сути принимало стандарт фильтрации рисков, основанный на времени. Однако на практике этот подход не всегда разумен: более длительный срок жизни проекта не обязательно означает полную информацию или управляемый риск; наоборот, недавно запущенный проект не обязательно страдает от отсутствия достаточного раскрытия информации и тщательной оценки.
Важно отметить, что этот циркуляр не полностью отменил требование о 12-месячном послужном списке, но прямо предусмотрел исключения в двух конкретных обстоятельствах:
Во-первых, только виртуальные активы, предлагаемые профессиональным инвесторам, и во-вторых, указанные стейблкоин, выпущенные держателями лицензий регулирующего органа. Другими словами, регулятор ценных бумаг не отрицал ценность послужных списков, но признал, что подход к оценке рисков не должен быть универсальным для разных групп инвесторов и типов активов. Вместо того чтобы использовать формалистичный временной порог для "защиты платформы от риска", лучше потребовать от платформы взять на себя более существенную ответственность за суждение.
Соответственно, циркуляр также усилил требования к раскрытию информации. Для виртуальных активов, которые не имеют 12-месячного послужного списка, но предлагаются только профессиональным инвесторам, лицензированные платформы должны четко указывать соответствующую информацию на своем веб-сайте или в приложении и предоставлять достаточные предупреждения о рисках.
Второе значительное изменение заключается в том, что регулятор впервые на уровне условий лицензирования прямо заявил, что платформы VATP могут распространять токенизированные ценные бумаги и инвестиционные продукты, связанные с цифровыми активами, соблюдая существующую регуляторную базу.
Теперь VATP на практике уже взяли на себя роль, похожую на "контролера продуктов". Как только они берут на себя новую роль дистрибьютора, платформа сталкивается не только с риском контрагента, но и с типичными обязанностями по распространению финансовых продуктов, включая понимание продукта, оценку пригодности и обязательства по раскрытию информации. Это не регуляторная уступка, а сдвиг ответственности, вызванный изменением роли.
Третья корректировка фокусируется на правилах хранения. Циркуляр позволяет лицензированным платформам предоставлять услуги хранения виртуальных активов или токенизированных ценных бумаг, которые не торгуются на платформе, через свои аффилированные лица.
Какие изменения это повлечет за собой? В текущей практике активы многих проектов не обязательно должны торговаться на платформе, но клиенты все равно хотят, чтобы активы хранились или управлялись регулируемым учреждением. Поэтому дизайн таких требований не является гладким, часто требуя многоуровневых соглашений, чтобы едва достичь цели. После вступления циркуляра в силу, по сути, он дополняет более четкий путь соответствия для этих существующих бизнес-потребностей.
Если циркуляр очерчивает общее направление политики, то три приложения в большей степени отражают соображения регулятора на операционном уровне о том, "как реализовать".

Приложение I, которое пересматривает правила включения токенов, по-видимому, снижает порог для запуска некоторых продуктов, но по сути оно не ослабляет обязательства платформы по должной осмотрительности. Порог не исчез; просто VATP должна подкрепить свое суждение более надежной должной осмотрительностью и раскрытием информации.


Приложения II и III дополнительно проясняют границы сферы деятельности платформы и механизмы хранения активов клиентов во время распространения. Переопределяя "соответствующие виды деятельности", регулятор официально включает в сферу деятельности VATP распространение инвестиционных продуктов, связанных с цифровыми активами, токенизированных ценных бумаг и услуг по хранению активов для внебиржевой торговли. В то же время в дистрибьюторском бизнесе платформе разрешается открывать и вести трастовые счета или счета клиентов от своего имени у соответствующих кастодианов, чтобы позволить клиентам держать эти активы. Эти корректировки не снижают требования к защите активов клиентов, а скорее делают бизнес-структуру по-настоящему "соответствующей" на юридическом и регуляторном уровнях.
На какие изменения следует обратить внимание практикам после выхода циркуляра?
С выпуском нового циркуляра для VATP виды деятельности, которые ранее были объединены в сферу "услуг платформы", такие как торговля, хранение, исследования, внедрение продуктов и даже некоторые виды дистрибьюторской деятельности, если они в целом были включены в надзор за лицензией VATP, теперь должны более четко различать, какие действия относятся к основным функциям торговой платформы, какие уже близки к независимым услугам по хранению, распространению или консультированию, и соответственно достигать эффектов соответствия через различные организационные структуры и разделение бизнес-границ.
Для других участников, таких как OTC, кастодианы и т.д., пространства, которые ранее работали, полагаясь на двусмысленность ролей или функциональное смешение, быстро сужаются, и теперь они должны более четко ответить на вопрос: Конкретно, каким видом услуг виртуальных активов они занимаются? И в рамках какой регуляторной базы они должны нести соответствующие обязанности?
Заключение
В целом, то, что отражает этот циркуляр, — это не внезапный сдвиг в регуляторном отношении, а более прагматичный выбор: платформа VATP постепенно эволюционирует от единой торговой площадки к соответствующему узлу, который соединяет торговлю, продукты и управление активами, и регуляторы соответственно смещают свой фокус с формальных требований на то, действительно ли платформа берет на себя свою должную ответственность.
Этот циркуляр не означает, что бизнесы были внезапно "освобождены от оков" в одночасье, но изменение регуляторного отношения очевидно: соответствие требованиям — это больше не просто "оставаться в рамках", а брать на себя ответственность за собственное суждение; для проектных сторон и инвесторов это также означает, что регуляторные ожидания постепенно становятся яснее, вместо того чтобы продолжать полагаться на расплывчатое пространство для выживания.
В будущем то, как далеко может зайти рынок, больше не зависит от того, оставляет ли регулирование пространство для маневра, а от того, действительно ли участники готовы работать в рамках более четкой и серьезной системы правил.
Эта статья является предоставленным контентом и не отражает взгляды BlockBeats.
Вам также может понравиться

Стенограмма доктора Хана, основателя Gate, выступающего в Университете Гонконга: Преодоление эффекта Матфея и победа в асимметричной конкуренции

Первый публичный выступ Fu Peng в 2026 году: Что такое криптоактивы? Почему я присоединился к индустрии криптоактивов?

Кто заменит AAVE в качестве нового короля?

Основатель Lattice Capital: Крипто-венчурный капитал, вера рождает зрение

Позиция определена. Точно так же и торговля: CHZ, SportFi и окно UCL, которое не ждет
CHZ набирает обороты по мере ускорения наработок SportFi вместе с Лигой чемпионов УЕФА (UCL) и глобальными футбольными циклами. В этой статье рассматривается, как CHZ, токены болельщиков и более широкая экосистема SportFi движутся под влиянием реальных событий, рыночных сюжетов и потоков капитала, предлагая понимание того, почему SportFi становится одним из самых динамичных секторов в криптовалюте.

Утренний отчет | SpaceX приобретает Cursor за 60 миллиардов долларов; Kalshi и Polymarket запускают торговлю вечными контрактами; NeoCognition завершает финансирование в размере 40 миллионов долларов

МВФ | Будущее стейблкоинов и платежей: Данные с финансовых рынков

Платежи стабильными криптовалютами — новый фаворит венчурных инвесторов в криптовалюту
Стабильные криптовалюты стали популярным инструментом для крипто венчурных капиталистов в 2026 году. Отказ от доходности по стабильным криптовалютам…

Arbitrum взломал хакера и вернул средства KelpDAO
KelpDAO понёс крупнейшие потери в DeFi, лишившись $300 млн из-за взлома. Арбитрум использовал чрезвычайные полномочия для возврата $70…

Почему криптовалюта RaveDAO снова подскочила на 138%?
RAVE удивила всех, вновь поднявшись на 138%, будучи в центре скандала с манипуляцией. Цена RAVE колеблется от максимума…

Грейскейл изменяет заявку на Hyperliquid ETF, заменяя Coinbase на Anchorage в качестве кастодиана
20 апреля Грейскейл изменил заявку на Hyperliquid ETF, заменив CoinBase на Anchorage Digital Bank в качестве кастодиана. Включение…

Тетер выпустил 1 миллиард USDT: будущее трейдинга на блокчейне
Внезапная эмиссия в 1 миллиард USDT на Ethereum вызвала активность на рынке мемкоинов. Общий объем USDT достиг 193…

БитМайн покупает 101,627 эфириума на сумму более $230 млн в самой крупной недельной закупке 2026 года
БитМайн приобрела 101,627 ETH, что стало крупнейшей недельной закупкой в 2026 году. Общие удержания компании достигли 4,97 млн…

Ripple перемещает $100 миллионов в XRP, вызывая противоречия на рынке: кто победит?
Ripple переместила $100 миллионов в XRP, что совпало с ростом резервов на биржах до 2.76 миллиарда токенов. В…

Рост торгового объема мемкоинов на 56%, но Shiba Inu (SHIB) остался в нейтральной позиции
За последние 30 дней капитализация рынка мемкоинов выросла на 15,58%, однако Shiba Inu не демонстрирует значительных изменений. Объем…

Американские авиалинии делают оптимистичное заявление о Ripple, ошеломившее армию XRP
Американские авиалинии интегрировали Ripple Treasury для улучшения управления ликвидностью. Ripple Treasury обеспечивает корпорациям быстрый перевод средств и оптимизацию…

Достижение нового рекорда: предложение USDT достигло $188 млрд
Объем предложения USDT достиг рекордного уровня в $188 млрд. Tether укрепляет свои позиции на стабильной монетной арене. Более…

КНДР украла более $500 млн в криптовалюте всего за 18 дней
За менее чем три недели, связанные с КНДР хакеры украли более $500 млн с платформ DeFi. Атаки на…
Стенограмма доктора Хана, основателя Gate, выступающего в Университете Гонконга: Преодоление эффекта Матфея и победа в асимметричной конкуренции
Первый публичный выступ Fu Peng в 2026 году: Что такое криптоактивы? Почему я присоединился к индустрии криптоактивов?
Кто заменит AAVE в качестве нового короля?
Основатель Lattice Capital: Крипто-венчурный капитал, вера рождает зрение
Позиция определена. Точно так же и торговля: CHZ, SportFi и окно UCL, которое не ждет
CHZ набирает обороты по мере ускорения наработок SportFi вместе с Лигой чемпионов УЕФА (UCL) и глобальными футбольными циклами. В этой статье рассматривается, как CHZ, токены болельщиков и более широкая экосистема SportFi движутся под влиянием реальных событий, рыночных сюжетов и потоков капитала, предлагая понимание того, почему SportFi становится одним из самых динамичных секторов в криптовалюте.








