logo

Новые правила для платформ торговли виртуальными активами в Гонконге (часть 2): выпущен новый циркуляр, переопределены ли границы бизнеса виртуальных активов?

By: blockbeats|2026/04/18 14:44:56
0
Поделиться
copy
Оригинальное название: "Глубокий анализ политики от юриста Web3 | Новые правила для платформ торговли виртуальными активами в Гонконге (часть 2): выпущен новый циркуляр, переопределены ли границы бизнеса виртуальных активов?"
Оригинальный источник: Crypto Law Sandbox

Введение

В конце года, на волне листинга HashKey, Казначейство и Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга совместно объявили, что в дополнение к существующей регуляторной базе они приступят к регулированию услуг "торговли виртуальными активами" и "хранения виртуальных активов" в соответствии с Постановлением о борьбе с отмыванием денег (AMLO). Кроме того, они готовятся ввести новые лицензии для двух типов услуг: "предоставление консультаций по виртуальным активам" и "управление виртуальными активами", и уже начали общественные консультации. Если все пойдет по плану, основные услуги в сфере виртуальных активов, включая "торговлю", "хранение", "инвестиционное консультирование" и "управление активами", будут взаимосвязаны и подлежать отдельному лицензионному регулированию.

Не кажется ли читателям странным, что эти услуги в настоящее время не могут предоставляться в Гонконге? Такое ощущение, что поезд давно готов к отправлению, но если оглянуться назад, билеты даже не поступили в продажу?

На данный момент в Гонконге (Китай) только 11 специализированных платформ, имеющих лицензию VATP, могут управлять платформами для торговли виртуальными активами, в то время как отдельные услуги, связанные с виртуальными активами, такие как торговля, инвестиционное консультирование и управление активами, достигли соответствия требованиям через обновление традиционных лицензий (1, 4, 9), по сути, создав временную структуру на основе традиционных лицензионных правил. Значение новых правил заключается в выделении этих важных отдельных услуг и присвоении им собственных лицензий. Crypto Law Sandbox считает, что посылаемый сигнал вполне ясен: регулирование виртуальных активов требует отдельного пути, и этот путь должен быть построен отдельно.

Однако получение отдельных официальных лицензий, по оценкам, придется ждать до 2026 года. Оглядываясь назад, в этом году для лицензированных платформ торговли виртуальными активами Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам выпустила два ключевых циркуляра 3 ноября 2025 года. Crypto Law Sandbox ранее проанализировала один из них в предыдущей статье: Интерпретация новых правил для платформ торговли виртуальными активами в Гонконге (часть 1): "Циркуляр о совместной ликвидности платформ торговли виртуальными активами". Сегодня давайте углубимся во вторую часть: "Циркуляр о расширении продуктов и услуг платформ торговли виртуальными активами".

О чем говорится в циркуляре?

Те, кто находится на передовой индустрии, могут ясно почувствовать, что реальный бизнес виртуальных активов уже явно превзошел видение первоначальной регуляторной базы VATP. Первоначальная система лицензирования была разработана исключительно вокруг "централизованных платформ торговли виртуальными активами" с основным фокусом на сопоставлении сделок, сегрегации активов клиентов и поддержании базового рыночного порядка. Однако, поскольку стейблкоин, токенизированные ценные бумаги, RWA и различные инвестиционные продукты, связанные с цифровыми активами, продолжают появляться, роли, которые платформы играют на практике, больше не ограничиваются ролью чисто торговой площадки.

В этом контексте реальное противоречие, с которым сталкивается регулирование, больше не заключается в том, "должны ли существовать эти бизнесы", потому что если они продолжат работать вне четкой регуляторной базы, это позволит рынку развиваться только в серой зоне. Вместо того чтобы позволять практикам находить способы обхода правил, лучше прямо обозначить, что можно делать, одновременно четко распределяя соответствующие обязанности. Мы считаем, что это отправная точка данного циркуляра.

В частности, циркуляр принес несколько кажущихся "ослабленными" мер на уровне платформы, которые на самом деле перераспределяют различные обязанности.

Во-первых, это корректировка правил листинга токенов. В прошлом для того, чтобы виртуальный актив был размещен на платформе VATP, ему обычно требовалось минимум 12 месяцев истории торгов, что по сути принимало стандарт фильтрации рисков, основанный на времени. Однако на практике этот подход не всегда разумен: более длительный срок жизни проекта не обязательно означает полную информацию или управляемый риск; наоборот, недавно запущенный проект не обязательно страдает от отсутствия достаточного раскрытия информации и тщательной оценки.

Важно отметить, что этот циркуляр не полностью отменил требование о 12-месячном послужном списке, но прямо предусмотрел исключения в двух конкретных обстоятельствах:

Во-первых, только виртуальные активы, предлагаемые профессиональным инвесторам, и во-вторых, указанные стейблкоин, выпущенные держателями лицензий регулирующего органа. Другими словами, регулятор ценных бумаг не отрицал ценность послужных списков, но признал, что подход к оценке рисков не должен быть универсальным для разных групп инвесторов и типов активов. Вместо того чтобы использовать формалистичный временной порог для "защиты платформы от риска", лучше потребовать от платформы взять на себя более существенную ответственность за суждение.

Соответственно, циркуляр также усилил требования к раскрытию информации. Для виртуальных активов, которые не имеют 12-месячного послужного списка, но предлагаются только профессиональным инвесторам, лицензированные платформы должны четко указывать соответствующую информацию на своем веб-сайте или в приложении и предоставлять достаточные предупреждения о рисках.

Второе значительное изменение заключается в том, что регулятор впервые на уровне условий лицензирования прямо заявил, что платформы VATP могут распространять токенизированные ценные бумаги и инвестиционные продукты, связанные с цифровыми активами, соблюдая существующую регуляторную базу.

Теперь VATP на практике уже взяли на себя роль, похожую на "контролера продуктов". Как только они берут на себя новую роль дистрибьютора, платформа сталкивается не только с риском контрагента, но и с типичными обязанностями по распространению финансовых продуктов, включая понимание продукта, оценку пригодности и обязательства по раскрытию информации. Это не регуляторная уступка, а сдвиг ответственности, вызванный изменением роли.

Третья корректировка фокусируется на правилах хранения. Циркуляр позволяет лицензированным платформам предоставлять услуги хранения виртуальных активов или токенизированных ценных бумаг, которые не торгуются на платформе, через свои аффилированные лица.

Какие изменения это повлечет за собой? В текущей практике активы многих проектов не обязательно должны торговаться на платформе, но клиенты все равно хотят, чтобы активы хранились или управлялись регулируемым учреждением. Поэтому дизайн таких требований не является гладким, часто требуя многоуровневых соглашений, чтобы едва достичь цели. После вступления циркуляра в силу, по сути, он дополняет более четкий путь соответствия для этих существующих бизнес-потребностей.

Если циркуляр очерчивает общее направление политики, то три приложения в большей степени отражают соображения регулятора на операционном уровне о том, "как реализовать".

Новые правила для платформ торговли виртуальными активами в Гонконге (часть 2): выпущен новый циркуляр, переопределены ли границы бизнеса виртуальных активов?

Приложение I, которое пересматривает правила включения токенов, по-видимому, снижает порог для запуска некоторых продуктов, но по сути оно не ослабляет обязательства платформы по должной осмотрительности. Порог не исчез; просто VATP должна подкрепить свое суждение более надежной должной осмотрительностью и раскрытием информации.

Приложения II и III дополнительно проясняют границы сферы деятельности платформы и механизмы хранения активов клиентов во время распространения. Переопределяя "соответствующие виды деятельности", регулятор официально включает в сферу деятельности VATP распространение инвестиционных продуктов, связанных с цифровыми активами, токенизированных ценных бумаг и услуг по хранению активов для внебиржевой торговли. В то же время в дистрибьюторском бизнесе платформе разрешается открывать и вести трастовые счета или счета клиентов от своего имени у соответствующих кастодианов, чтобы позволить клиентам держать эти активы. Эти корректировки не снижают требования к защите активов клиентов, а скорее делают бизнес-структуру по-настоящему "соответствующей" на юридическом и регуляторном уровнях.

На какие изменения следует обратить внимание практикам после выхода циркуляра?

С выпуском нового циркуляра для VATP виды деятельности, которые ранее были объединены в сферу "услуг платформы", такие как торговля, хранение, исследования, внедрение продуктов и даже некоторые виды дистрибьюторской деятельности, если они в целом были включены в надзор за лицензией VATP, теперь должны более четко различать, какие действия относятся к основным функциям торговой платформы, какие уже близки к независимым услугам по хранению, распространению или консультированию, и соответственно достигать эффектов соответствия через различные организационные структуры и разделение бизнес-границ.

Для других участников, таких как OTC, кастодианы и т.д., пространства, которые ранее работали, полагаясь на двусмысленность ролей или функциональное смешение, быстро сужаются, и теперь они должны более четко ответить на вопрос: Конкретно, каким видом услуг виртуальных активов они занимаются? И в рамках какой регуляторной базы они должны нести соответствующие обязанности?

Цена --

--

Заключение

В целом, то, что отражает этот циркуляр, — это не внезапный сдвиг в регуляторном отношении, а более прагматичный выбор: платформа VATP постепенно эволюционирует от единой торговой площадки к соответствующему узлу, который соединяет торговлю, продукты и управление активами, и регуляторы соответственно смещают свой фокус с формальных требований на то, действительно ли платформа берет на себя свою должную ответственность.

Этот циркуляр не означает, что бизнесы были внезапно "освобождены от оков" в одночасье, но изменение регуляторного отношения очевидно: соответствие требованиям — это больше не просто "оставаться в рамках", а брать на себя ответственность за собственное суждение; для проектных сторон и инвесторов это также означает, что регуляторные ожидания постепенно становятся яснее, вместо того чтобы продолжать полагаться на расплывчатое пространство для выживания.

В будущем то, как далеко может зайти рынок, больше не зависит от того, оставляет ли регулирование пространство для маневра, а от того, действительно ли участники готовы работать в рамках более четкой и серьезной системы правил.

Эта статья является предоставленным контентом и не отражает взгляды BlockBeats.

Вам также может понравиться

a16z Крипто: 9 графиков для понимания эволюционных трендов стейблкоинов

Стейблкоины эволюционируют из торговых инструментов в универсальную платежную инфраструктуру, и этот процесс проходит тише и тщательнее, чем ожидали большинство людей.

Опровержение "Конец криптовалюты" Ян Хайпо

Это может быть настоящим испытанием для криптовалюты. Речь идет не о том, достигла ли цена нового максимума, и не о том, кто достигнет финансовой свободы на следующем бычьем рынке, а скорее о том, сможет ли она, после того как все великие нарративы будут смыты циклами, все еще оставить после себя что-то более простое, более...

Может ли фен заработать 34 000 долларов? Интерпретация парадокса рефлексивности предсказательных рынков

Предсказательные рынки по сути являются ставками на реальность, и когда участники могут получить доступ или даже повлиять на этот путь раньше, рынок больше не просто отражает реальность, но начинает формировать её в ответ.

Основатель 6MV: В 2026 году наступит «важный переломный момент» для криптоинвестиций

«Я буду вкладывать средства в 2026 году, поэтому я скажу вам, что это лучший год в истории».

Abraxas Capital выпускает 2,89 миллиарда USDT: Увеличение ликвидности или просто дополнительный арбитраж стейблкоинов?

Abraxas Capital только получил 2,89 миллиарда долларов в виде только что отчеканенных USDT от Tether. Является ли это бычьим вливанием ликвидности на крипторынки, или это обычная практика для гиганта арбитража стейблкоинов? Мы анализируем данные и вероятное влияние на Bitcoin, альткоины и DeFi.

Виртуальный инвестор из мира криптовалют сказал, что ИИ слишком безумен, и они очень консервативны

На фоне ажиотажа вокруг криптовалют и с инвесторами, которые когда-то упустили возможность инвестировать в Pinduoduo, был создан новый фонд ИИ под названием Impa Ventures, который отвергает идеи пузыря и придерживается консервативной стратегии «сначала проблема», чтобы искать реальную бизнес-ценность.

Популярные монеты

Последние новости криптовалют

Еще