Hyperliquid взбудоражил Уолл-стрит: неопределенность регулирования и бегство маркет-мейкеров?

Автор: Хлоя, ChainCatcher

Вчера два адреса, идентифицированные рынком как крупные маркет-мейкеры на Hyperliquid, вывели почти 90% BTC и ETH ликвидности в один и тот же период времени, при этом общий объем вывода оценивается почти в 100 миллионов долларов.

По иронии судьбы, всего три дня назад две крупнейшие традиционные биржи мира, CME и ICE, объединили усилия, чтобы оказать давление на CFTC США и Конгресс, требуя жесткого регулирования Hyperliquid.

Является ли это единичным случаем, когда профессиональные игроки закладывают в цену «регуляторный риск», или это признак того, что преимущества регуляторного арбитража, которыми DEX пользовались последние три года, подходят к концу?

Маркет-мейкеры массово выводят средства, сокращая позиции почти на 100 миллионов долларов

Согласно данным ончейн-аналитической платформы Hyperinsight, 18 мая два адреса, отмеченные рынком как основные маркет-мейкеры, значительно сократили свое присутствие за несколько часов: один адрес ранее предоставлял ликвидность для 175 криптовалют, с объемом маркет-мейкинга только по BTC около 45 миллионов долларов, который был полностью закрыт утром 18 мая с выводом около 6 миллионов долларов на Binance.

Ликвидность BTC + ETH на другом адресе упала с примерно 40 миллионов до 4 миллионов долларов, что составляет снижение около 90%; общий размер позиции сократился с почти 80 миллионов до 41 миллиона долларов. Хотя он по-прежнему поддерживает ордера для 111 криптовалют, глубина стакана ордеров для основных криптовалют заметно снизилась.

Для платформы деривативов, которая полностью полагается на ончейн-сопоставление ордеров, одновременный уход двух крупных маркет-мейкеров значительно увеличит затраты на исполнение крупных сделок.

Если отмотать время на три дня назад, то 15 мая Bloomberg первым сообщил, что CME и ICE выразили обеспокоенность чиновникам CFTC и членам Конгресса по поводу Hyperliquid, полагая, что эта быстрорастущая ончейн-платформа бессрочных фьючерсов может создавать торговые риски для традиционных товарных рынков, особенно для сырой нефти.

Конкретные требования двух бирж были предельно ясны: они потребовали, чтобы Hyperliquid зарегистрировался в CFTC, внедрил KYC и допустил надзор за торгами. Причиной было названо то, что анонимная, круглосуточная торговая среда деривативов Hyperliquid может искажать мировые бенчмарки цен на нефть и предоставлять лазейки для подсанкционных лиц.

Трэбью Блэнд, старший вице-президент ICE Futures, прямо заявил: «Это вопрос целостности бенчмарков». Председатель CFTC Майкл Селиг неоднократно публично заявлял, что CFTC установит четкую регуляторную базу для новых продуктов, таких как крипто-бессрочные контракты, и выразил обеспокоенность деятельностью офшорных платформ, таких как Hyperliquid.

После этих новостей токен HYPE упал с отметки выше 45 долларов до уровня ниже 43 долларов, снижение составило около 6%.

Пирог делят на Уолл-стрит, Hyperliquid получает ярлык

Но почему сейчас? Hyperliquid перешел «красную черту» Уолл-стрит.

Согласно сообщениям нескольких зарубежных СМИ, ключевым триггером стал HIP-3 — функция, запущенная Hyperliquid в начале прошлого года, позволяющая пользователям торговать контрактами на традиционные активы, такие как нефть и акции, напрямую в блокчейне. В конце февраля, на фоне эскалации геополитической напряженности и закрытия традиционного фьючерсного рынка на выходные, объем торгов нефтяными контрактами на Hyperliquid продемонстрировал взрывной рост.

Hyperliquid постоянно расширяет свою долю рынка с помощью таких функций, как HIP-3, что является именно той сферой, в которой долгое время доминировали CME и ICE.

Согласно данным крипто-аналитического провайдера Kaiko, совокупный объем торгов нефтяными контрактами на Hyperliquid вырос с 339 миллионов долларов в конце февраля до 7,3 миллиарда долларов в конце марта, увеличившись более чем в 20 раз всего за несколько недель.

Если рассматривать общую позицию Hyperliquid на рынке ончейн-деривативов, то, по данным DeFiLlama на середину мая 2026 года, 30-дневный объем торгов бессрочными контрактами на Hyperliquid составил около 176,4 миллиарда долларов, при 24-часовом объеме торгов около 7,9 миллиарда долларов и открытом интересе около 9,3 миллиарда долларов, что дает годовой объем торгов около 2,15 триллиона долларов.

На рынке ончейн-бессрочных DEX Hyperliquid занимает 31,7% 30-дневного объема торгов, но удерживает 58,5% открытого интереса в этой сфере, что означает, что он несет почти 60% ончейн-ликвидности бессрочных контрактов.

Более того, если посмотреть на совокупные показатели за первый квартал 2026 года, Hyperliquid обработал около 619,46 миллиарда долларов объема торгов бессрочными контрактами за весь квартал, достигнув доли рынка от 34% до 44% и обеспечив около 53% комиссионного дохода в этой области, с выручкой около 820 миллионов долларов за последние 12 месяцев.

Для CME и ICE Hyperliquid больше не является экспериментальным рынком, а становится прямым конкурентом, который отнимает их денежный поток в выходные и нерабочие часы.

Анализ CryptoSlate далее указывает на то, что если регуляторы примут нарратив, представленный CME и ICE, основной упор правоприменения будет сделан на товарные рынки Hyperliquid, при этом бессрочные контракты на нефть могут столкнуться с ограничениями доступа, требованиями раскрытия оракулов или географической блокировкой фронтенда, в то время как крипто-нативные рынки (бессрочные контракты BTC/ETH) будут отнесены к другой регуляторной категории.

Таким образом, уход маркет-мейкеров в этот период вполне оправдан.

Оглядываясь назад, в октябре 2025 года крипторынок пережил волну ликвидаций на 19 миллиардов долларов, что заставило нескольких маркет-мейкеров временно прекратить котировки. Стратег Wintermute Джаспер Де Маере позже объяснил Decrypt: «Мы придерживаемся подхода, основанного на правилах; если мы не можем заниматься маркет-мейкингом безопасным, дельта-нейтральным способом, мы не будем участвовать в этой игре».

Магадини из Galaxy также заявил: «Если вы маркет-мейкер и не можете доверять целостности своих инструментов хеджирования, единственное, что вы можете сделать, — это выйти».

Теперь, когда регуляторная неопределенность вокруг DEX резко возрастает, а платформы могут быть обязаны внедрить KYC и, возможно, запретить доступ пользователям из США, для крупных маркет-мейкеров уход — это просто стандартная операционная процедура, прописанная в их руководствах по рискам.

«Умные деньги» заранее закладывают регуляторные риски?

В ответ на недавние события Hyperliquid немедленно выступил с контраргументами через HPC, заявив, что рынок ончейн-бессрочных контрактов является «более эффективным и менее рискованным» по сравнению с традиционными централизованными биржами, и выразил надежду, что CFTC сможет разработать адаптированную регуляторную базу для платформ ончейн-деривативов. HPC также активно взаимодействует с CFTC для обсуждения создания законного пути участия для пользователей из США.

Hyperliquid Policy Center (HPC) позиционируется как независимая исследовательская и правозащитная организация, специализирующаяся на регуляторной базе для бессрочных деривативов и ончейн-финансовой инфраструктуры, созданная при финансировании в 1 миллион токенов HYPE от Hyper Foundation в рамках экосистемы Hyperliquid в феврале этого года.

Организацию возглавляет Джейк Червински, опытный юрист по криптополитике, который является основателем и генеральным директором. Ранее Червински занимал должность главного юрисконсульта в крипто-венчурной фирме Variant и директора по политике в Blockchain Association, что делает его одним из самых известных юристов в криптопространстве в политических кругах Вашингтона.

Наконец, в краткосрочной перспективе уход маркет-мейкеров с Hyperliquid можно понять как «умные деньги, заранее закладывающие в цену регуляторные риски». Разумно предположить, что институционалы не будут ждать действий CFTC, прежде чем предпринять шаги; сокращение экспозиции — это просто следование SOP по комплаенсу.

В долгосрочной перспективе этот инцидент может стать важным поворотным моментом: тройные арбитражные преимущества, на которые полагались DEX — временной арбитраж, географический арбитраж и арбитраж активов — переоцениваются. Эти три вида арбитража по сути являются «преимуществами регуляторного вакуума», которыми можно было пользоваться бесплатно, пока Hyperliquid был экспериментальной платформой. Однако, как только он начинает пересекаться с традиционными финансами, Уолл-стрит неизбежно навяжет ему свои регуляторные правила игры.