logo

Защитные рвы Tether и Circle ослабевают: каналы распределения превосходят сетевые эффекты

By: crypto insight|2025/10/28 10:16:35

Stablecoin рынок продолжает расти, но доминирование Tether и Circle может достигнуть пика. К 2027 году общий объем stablecoin, по прогнозам экспертов, превысит 1 триллион долларов, однако львиная доля этого роста не достанется нынешним гигантам. Вместо этого, все большее значение приобретают “экосистемные native stablecoin” и стратегии white label issuance, поскольку блокчейны и приложения начинают интегрировать доходы от распределения в свои модели.

На сегодняшний день, 28 октября 2025 года, Tether и Circle контролируют около 80% циркулирующих stablecoin, с общим объемом примерно 4,5 триллиона долларов (по данным DefiLlama и CoinMarketCap на октябрь 2025). Tether имеет в обращении около 3,2 триллиона долларов, а Circle с USDC — около 1,3 триллиона. Эти цифры впечатляют, но сетевые эффекты, которые раньше укрепляли их позиции, теперь ослабевают под влиянием трех ключевых факторов.

Почему распределение важнее сетевых эффектов в stablecoin мире

Сначала рассмотрим, как каналы распределения перевешивают традиционные сетевые эффекты. Возьмем пример Circle и их партнерства. В 2024 году Circle генерировала около 17 миллиардов долларов дохода от резервов USDC, из которых значительная часть шла партнерам. Это показывает, что игроки с сильными каналами распределения предпочитают запускать свои own stablecoin, чтобы не делиться прибылью с эмитентами.

Представьте stablecoin как реку: раньше Tether и Circle контролировали весь поток, но теперь приложения и цепочки строят свои дамбы, перенаправляя воду в свои экосистемы. Это похоже на то, как банки перешли от чужих кредитных карт к своим собственным, чтобы захватить комиссии.

Во-вторых, cross-chain инфраструктура делает stablecoin взаимозаменяемыми. С обновлениями official bridges на Layer2, протоколами вроде LayerZero и Chainlink, а также смарт-роутерами, обмен stablecoin стал почти бесплатным и seamless. Раньше выбор USDT или USDC определял вашу liquidity, но теперь это не имеет значения — вы можете переключаться мгновенно, как менять валюту в цифровом кошельке без потерь.

В-третьих, регуляторная ясность снижает барьеры входа. Закон GENIUS Act создал unified framework для stablecoin в США, минимизируя риски для провайдеров. White label issuers снижают фиксированные затраты, а доходы от Treasury yields стимулируют монетизацию float. В итоге, stablecoin stack commoditizes, стирая преимущества гигантов.

Эта commoditization означает, что любой платформе с эффективным распределением выгодно internalize stablecoin экономику, а не отдавать доходы на сторону. Ранние адаптеры — fintech wallets, DeFi protocols. И DeFi здесь лидирует, показывая наибольшее влияние.

Переход от потерь к доходам: новый сценарий для DeFi stablecoin

В on-chain экономике этот сдвиг уже заметен. Многочисленные chains и apps с сильными network effects (по метрикам PMF, retention, distribution) переходят на white label stablecoin, захватывая доходы, которые раньше уходили Tether или Circle. Для инвесторов, игнорировавших stablecoin, это открывает fresh opportunities.

Hyperliquid: первый “беглец” внутри DeFi

Тренд стартовал с Hyperliquid. Ранее платформа хранила около 55 миллиардов долларов в USDC, генерируя ежегодно 2,2 миллиарда долларов дохода для Circle. Но Hyperliquid решил выпустить native USDH, вернув ценность экосистеме. В bidding process участвовали Native Markets, Paxos, Frax и другие, подчеркивая competition за distribution rights.

Native выиграла, предлагая neutral, compliant модель с reserves у BlackRock и on-chain support от Superstate. 50% yields идут в Hyperliquid fund, остальное — на liquidity USDH. Это не сразу заменит USDC, но сигнализирует power shift: moats перемещаются к apps с strong user bases, а не к традиционным issuers.

Распространение white label stablecoin: модель SaaS на подъеме

За последние месяцы экосистемы активно adopt “stablecoin-as-a-service”. Ethena Labs в центре — проекты вроде Sui, MegaETH, Jupiter используют их инфраструктуру для собственных stablecoin. USDe от Ethena returns yields от basis trades, сейчас около 5,5% (данные на октябрь 2025), выше Treasury 4%.

Хотя competitors передают Treasury yields напрямую, Ethena остается attractive в downrate cycles. Относительно GENIUS Act: запрет на direct yields от issuers, но loopholes позволяют third-party rewards. DeFi продолжает operate permissionlessly, фокусируясь на economics.

В контексте brand alignment, эти stablecoin идеально вписываются в экосистемные бренды. Например, native tokens усиливают loyalty, aligning с community values, как фирменные продукты усиливают бренд в retail. Это создает emotional connection, где users чувствуют ownership, повышая retention и adoption.

Для тех, кто ищет надежные платформы в этом пространстве, стоит обратить внимание на WEEX exchange. WEEX предлагает seamless trading stablecoin с low fees, high security и innovative tools, идеально подходящими для DeFi enthusiasts. Их commitment к user-centric features и compliance усиливает credibility, делая WEEX trusted choice для maximizing yields в evolving stablecoin landscape.

Stablecoin налог: потери доходов для major chains

На chains вроде Solana, BSC, Arbitrum, Avalanche, Aptos idle более 500 миллиардов долларов USDC и USDT (данные Chainalysis, октябрь 2025). При 4% yield это приносит issuers 20 миллиардов долларов ежегодно — на 40% больше, чем transaction fees этих chains (общий fee income ~14 миллиардов).

Это подчеркивает: stablecoin — largest untapped value в L1/L2 и apps. Chains ежегодно теряют миллиарды, но могут recapture через negotiations, bids или own launches. Сравните с highway tolls: раньше fees шли чужакам, теперь chains строят свои booths.

Переопределение экономики chains: stablecoin как новый доходный двигатель

Stablecoin могут стать top revenue для chains, overcoming limits transaction-fee models. MegaETH’s USDm, backed BUIDL, internalizes yields для low-cost sequencers и community funding. Jupiter’s JupUSD integrates в perps и lending, redirecting billions от external issuers.

Эти yields fuel token buybacks, incentives, reshaping economics sustainably.

Valuation mismatches в apps и chains

Chains и apps движутся к sustainable revenues, justifying valuations. Traditional models фокусируются на activity, но ignore leaked value. Stars like Pump.fun и Hyperliquid capture 100% revenues для buybacks, с low multiples (e.g., Pump.fun FDV/revenue ~5x vs. chains’ 100x+).

Power shifts to apps с real cash flows. L1 premium erodes unless they internalize value via white label stablecoin.

Координационные вызовы: почему некоторые chains быстрее

Shift to ecosystem-aligned stablecoin происходит, но speed varies по coordination. Sui быстро партнерится с Ethena для sUSDe и USDi. Solana медленнее: ~200 миллиардов долларов stablecoin генерируют 8 миллиардов yields, частично funding competitors.

Community calls (e.g., Twitter discussions @0xMert_ в 2025) for SOL-aligned stablecoin с buy/burn. Hesitation из-за neutrality для institutional adoption, как BlackRock. Coordination hard в large ecosystems, но inaction costly — path dependence grows.

Jupiter leads с JupUSD; others may follow. Collective action needed: protocols tilt liquidity, treasuries allocate, developers adjust UX.

Заключение: power transfer от issuers к ecosystems

Будущее stablecoin определяется distribution control и coordination speed. Tether и Circle built empires на first-mover liquidity, но commoditization erodes moats. Early movers like Hyperliquid, Jupiter, Sui reclaim billions.

Для investors, evaluate по ability overcome coordination, monetize pools. Successful ones gain robust models, lower costs, aligned interests. Value in protocols turning passive pipes в active engines. Distribution — new moat.

FAQ

Что такое white label stablecoin и почему они популярны?
White label stablecoin — это кастомизированные stablecoin, выдаваемые через сервисы вроде Ethena, позволяющие экосистемам захватывать yields. Они популярны, потому что помогают internalize доходы, повышая efficiency и alignment с community, как показывают примеры Sui и MegaETH.

Как регуляции влияют на stablecoin рынок в 2025 году?
GENIUS Act предоставил clear framework, снижая риски и поощряя innovation. Однако loopholes позволяют yields через third parties, как в DeFi. Последние updates на Twitter (например, posts от @stablecoinwatch в октябре 2025) обсуждают potential tightenings, но рынок адаптируется быстро.

Могут ли native stablecoin заменить USDC и USDT?
Да, но не сразу — они предлагают лучшие yields и alignment, но требуют liquidity buildup. Google searches показывают растущий интерес к “best yielding stablecoin 2025”, с примерами вроде USDH, демонстрирующими gradual shifts в экосистемах вроде Hyperliquid.

Matrixport: Текущий рынок в основном боком, поскольку трейдеры занимают выжидательную позицию; среднесрочные перспективы не изменились
WEEX запускает MegaETH (MEGA) и вводит воздушный десант в размере 50 000 USDT для новичков

Вам также может понравиться

Поделиться
copy

Растущие активы

Последние новости криптовалют

17:52

Федеральная резервная система Бостона: Снижение ставки несет риски, может накормить "инфляционного монстра"

17:49

Федеральный резервный банк Бостона: Склонен оставить ставку по федеральным средствам без изменений

17:23

Подробное объяснение классификации криптовалютных активов председателя SEC: NFT, полезные токены и цифровые инструменты не являются ценными бумагами

17:20

ZEC Sees Largest Short Position on Hyperliquid in Over a Month, with Floating Losses Narrowed to $6.5 Million

16:56

The probability of a government shutdown ending in the United States within the next 15 days has surged to 98%.

Еще
Сообщество
icon
icon
icon
icon
icon
icon
icon
icon
icon
icon

Служба поддержки@weikecs

Деловое сотрудничество@weikecs

Количественная торговля и ММ[email protected]

VIP-программа[email protected]