Что такое Perp DEX? Бессрочные фьючерсы на децентрализованных биржах

Perp DEX (сокращение от perpetual decentralized exchange) — это децентрализованная биржа, созданная специально для ончейн-торговли бессрочными фьючерсными контрактами. Она объединяет две концепции, рассмотренные в других статьях этой вики: модель децентрализованной биржи (DEX), где торговля происходит через смарт-контракты, а не через компанию, хранящую ваши средства, и бессрочный фьючерс — дериватив без даты экспирации. В этой статье объясняется, что такое perp DEX и как он работает на техническом уровне. Материал носит образовательный характер и не является рекомендацией какой-либо площадки или торговли деривативами, которая сопряжена с высоким уровнем риска.

Проблема, которую решает perp DEX

Большая часть объема торгов бессрочными фьючерсами исторически приходилась на централизованные биржи, где вы вносите средства на счет, а биржа управляет сопоставлением ордеров, хранением и расчетами. Perp DEX стремится предложить тот же инструмент — кредитный контракт без срока действия, отслеживающий базовый актив, — сохраняя при этом торговлю некастодиальной: вы подключаете некастодиальный кошелек, ваше обеспечение размещается в смарт-контракте или протоколе, а не передается компании, а расчеты записываются в блокчейне. Компромисс между этими двумя моделями рассматривается в статье DEX vs CEX для бессрочных фьючерсов.

Основные компоненты

Независимо от конкретного дизайна, perp DEX должен воспроизводить механизмы, которые централизованная площадка обычно запускает внутри себя:

• Механизм сопоставления или ценообразования. Некоторые perp DEX используют модель книги ордеров, сопоставляя покупателей и продавцов напрямую — это объясняется в статье Что такое ончейн-книга ордеров?; другие используют модель пулов или оракулов, близкую к идее автоматизированного маркет-мейкера (AMM) из спотовых DEX.
• Обеспечение и маржа. Трейдеры вносят маржу в качестве обеспечения, а протокол отслеживает состояние каждой позиции.
• Механизм финансирования. Как и любой бессрочный контракт, perp DEX использует периодическую ставку финансирования — платежи между лонгами и шортами, — чтобы удерживать цену контракта привязанной к базовой спотовой цене.
• Механизм ликвидации. Когда маржа позиции падает ниже требований по поддержке, протокол закрывает ее. Ликвидация на perp DEX выполняется автоматически смарт-контрактами и киперами, а не отделом рисков компании.
• Ликвидность. Вторая сторона вашей сделки должна откуда-то браться: от других трейдеров в книге ордеров, из хранилища маркет-мейкера, объединяющего капитал вкладчиков, или из пула ликвидности, который котирует цены на основе оракула.

Как работает сделка, шаг за шагом

Точный процесс зависит от дизайна, но типичный perp DEX с книгой ордеров работает так:

• Вы подключаете некастодиальный кошелек и вносите обеспечение (часто стейблкоин) в протокол.
• Вы открываете позицию — скажем, лонг на актив с использованием кредитного плеча. Протокол записывает вашу позицию и резервирует маржу.
• Пока позиция открыта, финансирование периодически обменивается с другой стороной рынка, а ваша нереализованная прибыль или убыток меняются вместе с рыночной ценой.
• Если рынок движется против вас достаточно сильно, ваша позиция ликвидируется для защиты платежеспособности системы.
• Когда вы закрываете позицию, ваше обеспечение и любая прибыль или убыток возвращаются на ваш кошелек в блокчейне.

Поскольку кредитное плечо увеличивает как прибыль, так и убытки, то же движение, которое приносит огромную прибыль, может также полностью уничтожить обеспечение — это неотъемлемая часть инструмента, а не типа площадки.

Различные модели на рынке

Perp DEX не все построены одинаково. В качестве нейтрального факта, несколько известных площадок иллюстрируют разнообразие дизайнов: Hyperliquid использует полностью ончейн-книгу ордеров (см. руководство Что такое Hyperliquid?); dYdX использовал модель книги ордеров в своей собственной сети; а GMX стал пионером модели пулов и оракулов, где общий пул ликвидности берет на себя вторую сторону сделок. Они названы только для того, чтобы показать, что "perp DEX" — это категория, а не единый продукт. Эта статья не одобряет, не ранжирует и не рекомендует ни одну из них.

Почему механика важна для рисков

Привлекательность perp DEX заключается в некастодиальности и безразрешительном доступе; риски специфичны для модели. Ошибки в смарт-контрактах, сбои оракулов, низкая ликвидность и обычная опасность ликвидации с кредитным плечом — все это применимо. Некастодиальность также означает невозможность восстановления: если вы потеряете ключи или подпишете вредоносную транзакцию, нет службы поддержки, которая могла бы это отменить. Ничто из этого не делает perp DEX лучше или хуже централизованной площадки — это делает их разными, с разной поверхностью рисков, которую нужно понимать перед началом торговли.

Основные выводы

• Perp DEX — это децентрализованная биржа для торговли бессрочными фьючерсами в блокчейне без передачи хранения ваших средств компании.
• Она должна воспроизводить сопоставление/ценообразование, маржу, финансирование, ликвидацию и ликвидность — механизмы, которые централизованная биржа запускает внутри себя.
• Дизайны сильно различаются (ончейн-книги ордеров, модели пулов и оракулов); "perp DEX" — это категория.
• Риск кредитного плеча присущ самому инструменту, а некастодиальность добавляет риски смарт-контрактов и управления ключами.

Для понимания базового инструмента начните со статьи бессрочные контракты; чтобы увидеть, чем отличается централизованная площадка, прочитайте DEX vs CEX для бессрочных фьючерсов. На централизованной бирже, такой как WEEX, тот же инструмент — бессрочные фьючерсы — торгуется через ваш биржевой счет, а не через некастодиальный кошелек.

Эта статья предназначена только для образовательных и информационных целей и не является инвестиционным, финансовым, юридическим или налоговым советом, а также одобрением какой-либо биржи. Криптовалютные деривативы — особенно бессрочные фьючерсы с кредитным плечом — несут высокий уровень риска, включая полную потерю вашего обеспечения. Всегда проводите собственное исследование.