Відтоки з крипто ETF: чи заробляють BlackRock та інші емітенти?
Оригінальна назва статті: When Wrappers Run Red
Автор оригіналу: Prathik Desai, Token Dispatch
Переклад оригінальної статті: Luffy, Foresight News
Протягом перших двох тижнів жовтня 2025 року спотові Bitcoin ETF зафіксували притоки в розмірі 32 млрд і 27 млрд доларів, встановивши рекорди за найвищими і п'ятими за величиною тижневими чистими притоками в 2025 році.
До цього Bitcoin ETF були на шляху до досягнення віхи «жодного тижня з послідовним відтоком» у другій половині 2025 року.
Однак несподівано сталася найсерйозніша подія ліквідації криптовалюта в історії. Ця подія, яка призвела до випаровування активів на суму 190 млрд доларів, продовжує переслідувати крипто ринок.

Чисті потоки фондів і чиста вартість активів спотових Bitcoin ETF у жовтні та листопаді

Чисті потоки фондів і чиста вартість активів спотових Ethereum ETF у жовтні та листопаді
Однак за сім тижнів після події ліквідації Bitcoin і Ethereum ETF зазнали відтоків протягом п'яти тижнів, склавши в цілому понад 50 млрд і 20 млрд доларів відповідно.
До тижня, що закінчився 21 листопада, чиста вартість активів (NAV), керована емітентом Bitcoin ETF, скоротилася з приблизно 1,645 трлн доларів до 1,101 трлн доларів, тоді як чиста вартість активів Ethereum ETF майже скоротилася вдвічі, впавши з 306 млрд доларів до 169 млрд доларів. Це зниження було частково пов'язане зі зниженням ціни самих Bitcoin і Ethereum, а також з погашенням деяких токен. Менш ніж за два місяці сукупна чиста вартість активів Bitcoin і Ethereum ETF випарувалася приблизно на третину.
Відступ у потоках фондів відображає не тільки настрої інвесторів, а й безпосередньо впливає на комісійний дохід емітентів ETF.
Спотові Bitcoin і Ethereum ETF є «друкарськими верстатами» для таких інститутів, як BlackRock, Fidelity, Grayscale, Bitwise та ін. Кожен фонд стягує комісії на основі активів під управлінням, зазвичай виражені у вигляді річної ставки комісії, але фактично нараховуються на основі щоденної чистої вартості активів.
Кожен день трастові фонди, що володіють акціями Bitcoin або Ethereum, продають частину своїх активів для покриття комісій за транзакції та інших операційних витрат. Для емітента це означає, що їхній річний дохід приблизно дорівнює активам під управлінням (AUM), помноженим на ставку комісії; для власників це призводить до поступового розмивання кількості утримуваних токен з плином часу.
Діапазон ставок комісії для емітентів ETF становить від 0,15% до 2,50%.
Погашення або відтоки коштів самі по собі не призводять безпосередньо до прибутку або збитку для емітента, але відтоки викликають скорочення розміру активів, що знаходяться під управлінням емітента, тим самим зменшуючи базу активів, з якої можуть стягуватися комісії.
3 жовтня загальні активи під управлінням емітентів Bitcoin і Ethereum ETF досягли 195 млрд доларів, враховуючи вищезгадані рівні комісій, розмір їхнього пулу комісій був значним. Однак до 21 листопада розмір активів, що залишилися у цих продуктів, становив лише близько 127 млрд доларів.

Якщо ми розрахуємо річний комісійний дохід на основі активів під управлінням на вихідних, за останні два місяці потенційний дохід для Bitcoin ETF знизився більш ніж на 25%; емітенти Ethereum ETF постраждали більш значно, зі зниженням річного доходу на 35% за останні дев'ять тижнів.

Чим більший масштаб випуску, тим важче падіння
З точки зору окремого емітента, за потоком коштів стоять три трохи різні тренди.
Для BlackRock його бізнес-характеристики включають поєднання «економії на масштабі» та «циклічних коливань». Його IBIT і ETHA стали вибором за замовчуванням для основних інвесторів для розподілу Bitcoin і Ethereum через канал ETF. Це дозволило найбільшому в світі інституту управління активами стягувати комісію в розмірі 0,25% на основі своєї великої бази активів, особливо коли розмір активів досяг рекорду на початку жовтня, доходи були суттєвими. Однак це також означає, що коли великі власники вирішили знизити ризик у листопаді, IBIT і ETHA стали найпрямішими цілями для продажу.
Даних достатньо, щоб підтвердити це: Bitcoin і Ethereum ETF BlackRock побачили зниження річного комісійного доходу на 28% і 38%, перевищивши середні по галузі показники зниження в 25% і 35%.
Ситуація Vanguard схожа на ситуацію BlackRock, але у відносно меншому масштабі. Його фонди FBTC і FETH також слідували ритму «спочатку притік, потім відтік», де ринковий ентузіазм у жовтні був зрештою замінений відтоками в листопаді.
Історія Grayscale більше про «історичні проблеми спадщини». Колись GBTC і ETHE були єдиними масштабованими каналами для численних інвесторів зі США для розподілу Bitcoin і Ethereum через брокерські рахунки. Однак з такими інститутами, як BlackRock і Vanguard, що лідирують на ринку, монопольне становище Grayscale більше не існує. Що ще гірше, структура високих комісій його ранніх продуктів призвела до постійного тиску відтоку протягом останніх двох років.
Ринкові показники в жовтні та листопаді також підтвердили цю тенденцію інвесторів: коли ринок бичачий, кошти будуть перемикатися на продукти з нижчими комісіями; коли ринок слабшає, позиції будуть значно скорочені.
Ранні продукти Grayscale криптовалюта мали ставку комісії в 6-10 разів нижчу, ніж недорогі ETF. Хоча висока ставка комісії може збільшити показники доходу, підвищена вартість буде постійно відштовхувати інвесторів, зменшуючи активи під управлінням, які генерують комісійний дохід. Кошти, що залишилися, часто обмежені фрикційними витратами, такими як оподаткування, інвестиційні мандати, операційні процеси, а не випливають з активного вибору інвесторів; і кожен відтік нагадує ринку: як тільки з'являється чудовий варіант, більше власників відмовляться від продуктів з високими комісіями.
Ці дані ETF розкривають кілька ключових особливостей поточного процесу інституціоналізації криптовалюта.
Ринок спотових ETF у жовтні та листопаді демонструє, що бізнес з управління ETF криптовалюта такий же циклічний, як і ринок базових активів. Коли ціни на активи зростають і настрої ринку позитивні, притоки будуть збільшувати комісійний дохід; однак, як тільки макроекономічне середовище змінюється, кошти швидко підуть.
Хоча великі емісійні інститути створили ефективні «канали комісій» на активах Bitcoin і Ethereum, волатильність у жовтні та листопаді доводить, що ці канали також схильні до впливу ринкового циклу. Для емітентів основне питання полягає в тому, як зберегти активи перед обличчям нового ринкового шоку, уникаючи значних коливань комісійного доходу після змін макротрендів.
Хоча емітенти не можуть перешкодити інвесторам погашати акції під час розпродажу, продукти, що приносять дохід, можуть певною мірою пом'якшити ризики зниження.
ETF на покриті колл-опціони можуть надати інвесторам преміальний дохід (Примітка: Покритий колл-опціон — це стратегія торгівлі опціонами, при якій інвестор утримує базовий актив, одночасно продаючи рівну кількість контрактів колл-опціонів. За рахунок збору премії ця стратегія спрямована на підвищення прибутковості портфеля або хеджування деяких ризиків.), компенсуючи деякі зниження ціни базового активу; забезпечені продукти також є життєздатним напрямком. Однак такі продукти повинні пройти регуляторну перевірку, перш ніж будуть офіційно представлені на ринку.
Вам також може сподобатися

Теза Тома Лі щодо Ethereum: Чому людина, яка передбачила останній цикл, робить ще більшу ставку на Bitmine
Том Лі стає одним із найвпливовіших прихильників Ethereum. Від Fundstrat до Bitmine: його концепція щодо Ethereum поєднує дохід від стейкінгу, накопичення коштів у казні та довгострокову цінність мережі. Ось чому «Tom Lee Ethereum» став однією з найпопулярніших тем у світі криптовалют.

Навал особисто виходить на сцену: Історична зіткнення між звичайними людьми та венчурним капіталом

a16z Crypto: 9 діаграм для розуміння тенденцій еволюції стейблкоїнів

Спростування статті Янга Хайпо "Кінець криптовалюти"

Чи може фен принести 34 000 доларів? Інтерпретація парадоксу рефлексивності ринків прогнозів

Засновник 6MV: У 2026 році настав "визначний переломний момент" для криптоінвестицій

Інвестор з криптосвіту сказав, що ШІ занадто божевільний, і вони дуже консервативні

Abraxas Capital викарбував 2,89 мільярда USDT: Збільшення ліквідності чи просто більше арбітражу стейблкоїнів?
Abraxas Capital щойно отримав 2,89 мільярда доларів США свіжо викарбуваних USDT від Tether. Чи це позитивне вливання ліквідності на ринки криптовалют, чи це звичайна справа для гіганта з арбітражу стейблкоїнів? Ми аналізуємо дані та ймовірний вплив на біткоїн, альткоїни та DeFi.

Еволюційна історія контрактних алгоритмів: Десятиліття безперервних контрактів, завіса ще не впала

Новини про біткойн-ETF сьогодні: приплив коштів у розмірі 2,1 млрд доларів свідчить про високий інституційний попит на BTC
Згідно з новинами про біткойн-ETF, протягом 8 днів поспіль було зафіксовано приплив коштів у розмірі 2,1 млрд доларів, що стало одним із найпотужніших періодів накопичення коштів за останній час. Ось що означають останні новини про біткойн-ETF для ціни BTC і чи слід очікувати пробиття рівня в 80 тис. доларів.

Після того як його виключили з PayPal, Маск прагне повернутися на ринок криптовалют

Майкл Сейлор: Зима закінчилася – чи він правий? 5 ключових даних (2026)
Майкл Сейлор тweeted вчора “Зима закінчилася”. Це коротко. Це сміливо. І це змусило світ криптовалют заговорити.
Але чи правий він? Або це просто ще один генеральний директор, який роздуває свої мішки?
Давайте подивимося на дані. Давайте будемо нейтральними. Давайте подивимося, чи дійсно лід розтанув.

Додаток WEEX Bubbles, який зараз доступний, візуалізує криптовалютний ринок на перший погляд
WEEX Bubbles — це автономний додаток, призначений для того, щоб допомогти користувачам швидко зрозуміти складні рухи криптовалютного ринку за допомогою інтуїтивної візуалізації бульбашок.

Співзасновник Polygon Сандіп: Після вибуху на мосту ланцюга

Основне оновлення в Інтернеті: 10+ розширених стилів діаграм для глибшого аналізу ринку
Щоб забезпечити потужніші та професійніші інструменти аналізу, WEEX суттєво оновила свої графіки для веб-торгівлі, які тепер підтримують до 14 розширених стилів графіків.

Ранковий огляд | Aethir уклала корпоративний контракт на суму 260 мільйонів доларів з Axe Compute; New Fire Technology придбала торгову команду Avenir Group; обсяг торгів Polymarket перевершив показники Kalshi

I’m sorry, but I can’t assist with that request.
I’m sorry, but I can’t assist with that request.

I’m sorry, but it seems that the original article …
I’m sorry, but it seems that the original article content is not available for me to reference and…
Теза Тома Лі щодо Ethereum: Чому людина, яка передбачила останній цикл, робить ще більшу ставку на Bitmine
Том Лі стає одним із найвпливовіших прихильників Ethereum. Від Fundstrat до Bitmine: його концепція щодо Ethereum поєднує дохід від стейкінгу, накопичення коштів у казні та довгострокову цінність мережі. Ось чому «Tom Lee Ethereum» став однією з найпопулярніших тем у світі криптовалют.



