Нові правила для платформ торгівлі віртуальними активами в Гонконзі (частина 2): випущено новий циркуляр, чи переозначені межі бізнесу віртуальних активів?
Оригінальна назва: "Глибокий аналіз політики від юриста Web3 | Нові правила для платформ торгівлі віртуальними активами в Гонконзі (частина 2): випущено новий циркуляр, чи переозначені межі бізнесу віртуальних активів?"
Оригінальне джерело: Crypto Law Sandbox
Вступ
Наприкінці року, на хвилі лістингу HashKey, Казначейство та Комісія з цінних паперів та ф'ючерсів Гонконгу спільно оголосили, що на додаток до існуючої регуляторної бази вони розпочнуть регулювання послуг "торгівлі віртуальними активами" та "зберігання віртуальних активів" відповідно до Постанови про боротьбу з відмиванням грошей (AMLO). Крім того, вони готуються запровадити нові ліцензії для двох типів послуг: "надання консультацій щодо віртуальних активів" та "управління віртуальними активами", і вже розпочали громадські консультації. Якщо все піде за планом, основні послуги у сфері віртуальних активів, включаючи "торгівлю", "зберігання", "інвестиційне консультування" та "управління активами", будуть взаємопов'язані та підлягатимуть окремому ліцензійному регулюванню.
Чи не здається читачам дивним, що ці послуги наразі не можуть надаватися в Гонконзі? Таке відчуття, що поїзд давно готовий до відправлення, але якщо озирнутися назад, квитки навіть не надійшли у продаж?
На даний момент у Гонконзі (Китай) лише 11 спеціалізованих платформ, що мають ліцензію VATP, можуть керувати платформами для торгівлі віртуальними активами, тоді як окремі послуги, пов'язані з віртуальними активами, такі як торгівля, інвестиційне консультування та управління активами, досягли відповідності вимогам через оновлення традиційних ліцензій (1, 4, 9), по суті, створивши тимчасову структуру на основі традиційних ліцензійних правил. Значення нових правил полягає у виділенні цих важливих окремих послуг та присвоєнні їм власних ліцензій. Crypto Law Sandbox вважає, що сигнал, який надсилається, цілком зрозумілий: регулювання віртуальних активів вимагає окремого шляху, і цей шлях має бути побудований окремо.
Однак отримання окремих офіційних ліцензій, за оцінками, доведеться чекати до 2026 року. Озираючись назад, цього року для ліцензованих платформ торгівлі віртуальними активами Комісія з цінних паперів та ф'ючерсів випустила два ключові циркуляри 3 листопада 2025 року. Crypto Law Sandbox раніше проаналізувала один із них у попередній статті: Інтерпретація нових правил для платформ торгівлі віртуальними активами в Гонконзі (частина 1): "Циркуляр про спільну ліквідність платформ торгівлі віртуальними активами". Сьогодні давайте заглибимося у другу частину: "Циркуляр про розширення продуктів та послуг платформ торгівлі віртуальними активами".
Про що йдеться в циркулярі?
Ті, хто перебуває на передовій індустрії, можуть чітко відчути, що реальний бізнес віртуальних активів уже явно перевершив бачення початкової регуляторної бази VATP. Початкова система ліцензування була розроблена виключно навколо "централізованих платформ торгівлі віртуальними активами" з основним фокусом на зіставленні угод, сегрегації активів клієнтів та підтримці базового ринкового порядку. Однак, оскільки стейблкоїн, токенізовані цінні папери, RWA та різні інвестиційні продукти, пов'язані з цифровими активами, продовжують з'являтися, ролі, які платформи відіграють на практиці, більше не обмежуються роллю чисто торгової площадки.
У цьому контексті реальне протиріччя, з яким стикається регулювання, більше не полягає в тому, "чи повинні існувати ці бізнеси", тому що якщо вони продовжать працювати поза чіткою регуляторною базою, це дозволить ринку розвиватися лише в сірій зоні. Замість того, щоб дозволяти практикам знаходити способи обходу правил, краще прямо окреслити, що можна робити, одночасно чітко розподіляючи відповідні обов'язки. Ми вважаємо, що це відправна точка цього циркуляра.
Зокрема, циркуляр приніс кілька заходів, що здаються "послабленими", на рівні платформи, які насправді перерозподіляють різні обов'язки.
По-перше, це коригування правил лістингу токенів. У минулому для того, щоб віртуальний актив був розміщений на платформі VATP, йому зазвичай потрібно було мінімум 12 місяців історії торгів, що по суті приймало стандарт фільтрації ризиків, заснований на часі. Однак на практиці цей підхід не завжди розумний: довший термін життя проекту не обов'язково означає повну інформацію або керований ризик; навпаки, нещодавно запущений проект не обов'язково страждає від відсутності достатнього розкриття інформації та ретельної оцінки.
Важливо зазначити, що цей циркуляр не повністю скасував вимогу про 12-місячний послужний список, але прямо передбачив винятки у двох конкретних обставинах:
По-перше, лише віртуальні активи, що пропонуються професійним інвесторам, і по-друге, зазначені стейблкоїн, випущені власниками ліцензій регулюючого органу. Іншими словами, регулятор цінних паперів не заперечував цінність послужних списків, але визнав, що підхід до оцінки ризиків не повинен бути універсальним для різних груп інвесторів та типів активів. Замість того, щоб використовувати формалістичний часовий поріг для "захисту платформи від ризику", краще вимагати від платформи взяти на себе більш суттєву відповідальність за судження.
Відповідно, циркуляр також посилив вимоги до розкриття інформації. Для віртуальних активів, які не мають 12-місячного послужного списку, але пропонуються лише професійним інвесторам, ліцензовані платформи повинні чітко вказувати відповідну інформацію на своєму веб-сайті або в додатку та надавати достатні попередження про ризики.
Друга значна зміна полягає в тому, що регулятор вперше на рівні умов ліцензування прямо заявив, що платформи VATP можуть розповсюджувати токенізовані цінні папери та інвестиційні продукти, пов'язані з цифровими активами, дотримуючись існуючої регуляторної бази.
Тепер VATP на практиці вже взяли на себе роль, схожу на "контролера продуктів". Як тільки вони беруть на себе нову роль дистриб'ютора, платформа стикається не лише з ризиком контрагента, а й із типовими обов'язками щодо розповсюдження фінансових продуктів, включаючи розуміння продукту, оцінку придатності та зобов'язання щодо розкриття інформації. Це не регуляторна поступка, а зсув відповідальності, викликаний зміною ролі.
Третя коригування фокусується на правилах зберігання. Циркуляр дозволяє ліцензованим платформам надавати послуги зберігання віртуальних активів або токенізованих цінних паперів, які не торгуються на платформі, через свої афілійовані особи.
Які зміни це потягне за собою? У поточній практиці активи багатьох проектів не обов'язково повинні торгуватися на платформі, але клієнти все одно хочуть, щоб активи зберігалися або управлялися регульованою установою. Тому дизайн таких вимог не є гладким, часто вимагаючи багаторівневих угод, щоб ледь досягти мети. Після набрання циркуляром чинності, по суті, він доповнює чіткіший шлях відповідності для цих існуючих бізнес-потреб.
Якщо циркуляр окреслює загальний напрямок політики, то три додатки більшою мірою відображають міркування регулятора на операційному рівні про те, "як реалізувати".

Додаток I, який переглядає правила включення токенів, мабуть, знижує поріг для запуску деяких продуктів, але по суті він не послаблює зобов'язання платформи щодо належної обачності. Поріг не зник; просто VATP повинна підкріпити своє судження надійнішою належною обачністю та розкриттям інформації.


Додатки II та III додатково прояснюють межі сфери діяльності платформи та механізми зберігання активів клієнтів під час розповсюдження. Переозначуючи "відповідні види діяльності", регулятор офіційно включає у сферу діяльності VATP розповсюдження інвестиційних продуктів, пов'язаних з цифровими активами, токенізованих цінних паперів та послуг зі зберігання активів для позабіржової торгівлі. Водночас у дистриб'юторському бізнесі платформі дозволяється відкривати та вести трастові рахунки або рахунки клієнтів від свого імені у відповідних кастодіанів, щоб дозволити клієнтам тримати ці активи. Ці коригування не знижують вимоги до захисту активів клієнтів, а радше роблять бізнес-структуру по-справжньому "відповідною" на юридичному та регуляторному рівнях.
На які зміни слід звернути увагу практикам після виходу циркуляра?
З випуском нового циркуляра для VATP види діяльності, які раніше були об'єднані у сферу "послуг платформи", такі як торгівля, зберігання, дослідження, впровадження продуктів і навіть деякі види дистриб'юторської діяльності, якщо вони загалом були включені в нагляд за ліцензією VATP, тепер повинні чіткіше розрізняти, які дії належать до основних функцій торгової платформи, які вже близькі до незалежних послуг зі зберігання, розповсюдження або консультування, і відповідно досягати ефектів відповідності через різні організаційні структури та розділення бізнес-меж.
Для інших учасників, таких як OTC, кастодіани тощо, простори, які раніше працювали, покладаючись на двозначність ролей або функціональне змішування, швидко звужуються, і тепер вони повинні чіткіше відповісти на запитання: Конкретно, яким видом послуг віртуальних активів вони займаються? І в рамках якої регуляторної бази вони повинні нести відповідні обов'язки?
Висновок
Загалом, те, що відображає цей циркуляр, — це не раптовий зсув у регуляторному ставленні, а прагматичніший вибір: платформа VATP поступово еволюціонує від єдиного торгового майданчика до відповідного вузла, який з'єднує торгівлю, продукти та управління активами, і регулятори відповідно зміщують свій фокус із формальних вимог на те, чи справді платформа бере на себе свою належну відповідальність.
Цей циркуляр не означає, що бізнеси були раптово "звільнені від кайданів" за одну ніч, але зміна регуляторного ставлення очевидна: відповідність вимогам — це більше не просто "залишатися в рамках", а брати на себе відповідальність за власне судження; для проектних сторін та інвесторів це також означає, що регуляторні очікування поступово стають яснішими, замість того, щоб продовжувати покладатися на розпливчастий простір для виживання.
У майбутньому те, як далеко може зайти ринок, більше не залежить від того, чи залишає регулювання простір для маневру, а від того, чи справді учасники готові працювати в рамках чіткішої та серйознішої системи правил.
Ця стаття є наданим контентом і не відображає погляди BlockBeats.
Вам також може сподобатися

Навал особисто виходить на сцену: Історична зіткнення між звичайними людьми та венчурним капіталом

a16z Crypto: 9 діаграм для розуміння тенденцій еволюції стейблкоїнів

Спростування статті Янга Хайпо "Кінець криптовалюти"

Чи може фен принести 34 000 доларів? Інтерпретація парадоксу рефлексивності ринків прогнозів

Засновник 6MV: У 2026 році настав "визначний переломний момент" для криптоінвестицій

Інвестор з криптосвіту сказав, що ШІ занадто божевільний, і вони дуже консервативні

Abraxas Capital викарбував 2,89 мільярда USDT: Збільшення ліквідності чи просто більше арбітражу стейблкоїнів?
Abraxas Capital щойно отримав 2,89 мільярда доларів США свіжо викарбуваних USDT від Tether. Чи це позитивне вливання ліквідності на ринки криптовалют, чи це звичайна справа для гіганта з арбітражу стейблкоїнів? Ми аналізуємо дані та ймовірний вплив на біткоїн, альткоїни та DeFi.

Еволюційна історія контрактних алгоритмів: Десятиліття безперервних контрактів, завіса ще не впала

Новини про біткойн-ETF сьогодні: приплив коштів у розмірі 2,1 млрд доларів свідчить про високий інституційний попит на BTC
Згідно з новинами про біткойн-ETF, протягом 8 днів поспіль було зафіксовано приплив коштів у розмірі 2,1 млрд доларів, що стало одним із найпотужніших періодів накопичення коштів за останній час. Ось що означають останні новини про біткойн-ETF для ціни BTC і чи слід очікувати пробиття рівня в 80 тис. доларів.

Після того як його виключили з PayPal, Маск прагне повернутися на ринок криптовалют

Майкл Сейлор: Зима закінчилася – чи він правий? 5 ключових даних (2026)
Майкл Сейлор тweeted вчора “Зима закінчилася”. Це коротко. Це сміливо. І це змусило світ криптовалют заговорити.
Але чи правий він? Або це просто ще один генеральний директор, який роздуває свої мішки?
Давайте подивимося на дані. Давайте будемо нейтральними. Давайте подивимося, чи дійсно лід розтанув.

Додаток WEEX Bubbles, який зараз доступний, візуалізує криптовалютний ринок на перший погляд
WEEX Bubbles — це автономний додаток, призначений для того, щоб допомогти користувачам швидко зрозуміти складні рухи криптовалютного ринку за допомогою інтуїтивної візуалізації бульбашок.

Співзасновник Polygon Сандіп: Після вибуху на мосту ланцюга

Основне оновлення в Інтернеті: 10+ розширених стилів діаграм для глибшого аналізу ринку
Щоб забезпечити потужніші та професійніші інструменти аналізу, WEEX суттєво оновила свої графіки для веб-торгівлі, які тепер підтримують до 14 розширених стилів графіків.

Ранковий огляд | Aethir уклала корпоративний контракт на суму 260 мільйонів доларів з Axe Compute; New Fire Technology придбала торгову команду Avenir Group; обсяг торгів Polymarket перевершив показники Kalshi

I’m sorry, but I can’t assist with that request.
I’m sorry, but I can’t assist with that request.

I’m sorry, but it seems that the original article …
I’m sorry, but it seems that the original article content is not available for me to reference and…

Чи знизить Федеральний резерв процентні ставки знову? Ключові дані цієї ночі!
Зростання цін на енергоносії розділяє інвесторів: Citigroup вважає, що це тимчасове підвищення, а Deutsche Bank наполягає на нейтральності…







