Fatty Fatty Boom Boom Boom — нове есе Артура Хейса. Короткий переказ

В цій статті: 1. Важкі та прості рішення 2. Tax Me Baby 3. Four on the Floor 4. Обвал, якого не було 5. Чи підуть іноземці? 6. Рятувальна шлюпка 7. Торгова стратегія .post-accordion-wrapper .accordion-content { max-height: 0; overflow: hidden; } Дисклеймер: приблизний переказ змісту есе Артура Хейса подано в ознайомлювальних цілях. Висловлені нижче судження є особистими поглядами автора першоджерела. Його думка може не збігатися з думкою редакції Incrypted. Екс-глава криптобіржі BitMEX Артур Хейс опублікував нове есе — Fatty Fatty Boom Boom Boom. У ньому він пояснює, як економічна стратегія Дональда Трампа може радикально змінити правила гри на глобальних ринках і як це позначиться на криптоіндустрії.Хейс стверджує, що команда Трампа готова відмовитися від політики глобального домінування долара і перейти до моделі контрольованого відтоку капіталу. Такий розворот потребуватиме масштабної емісії з боку Федеральної резервної системи США (ФРС), що, зі свого боку, створить передумови для ослаблення долара і зростання альтернативних активів, включно з біткоїном.На думку автора, у цій новій парадигмі біткоїн перетворюється на «рятувальну шлюпку» для інвесторів — цифровий актив, вільний від будь-якого національного контролю. Хейс не виключає, що ці переваги можуть забезпечити зростання першої криптовалюти до $1 млн уже до виборів 2028 року.Команда Incrypted підготувала адаптивний переклад тексту.В ікони бодіпозитиву Ліззо та економічних перекосів Pax Americana є багато спільного. Неважливо, чи вважаєте ви надлишкову вагу естетичною, проблема в тому, що метаболічні порушення — нехай і можуть здаватися «красивими» — на ділі смертельно небезпечні. І точно так само перекоси в американській економіці призводять до руйнівних наслідків.У середині XX століття і населення, і економічна система США були куди здоровішими. Але з часом ситуація змінилася:американську систему продовольства захопили агрокорпорації. Вони нав’язали псевдонаукові норми харчування, щоб просувати перероблені, але непотрібні продукти. Люди стали товстими і хронічно хворими, харчуючись тим, що навряд чи можна назвати їжею;економіка США теж «розпухла» — але не від калорій, а від друкарського верстата.До створення ФРС у 1913 році фінансові кризи відбувалися, коли обсяг кредитування випереджав реальну економіку. Нежиттєздатні компанії зникали, система перезапускалася, і економіка оздоровлювалася.Але з появою Федерального резерву все змінилося. Кожна нова бульбашка тепер «заливається» хвилею свіжонадрукованих доларів. І з часів Великої депресії 1930-х років фундаментальні перекоси американської економіки так і не були усунені.Причина хронічного дисбалансу Pax Americana — не тарифи, а постійна підтримка ринків за рахунок емісії. Ті, хто не володіє активами, — бідніють. А ті, хто тримає акції, облігації та нерухомість, — багатіють, як ніколи в історії.Важкі та прості рішенняДля зміни метаболізму та ваги існують два шляхи — важкий і простий.Фармацевтичні компанії десятиліттями обіцяли «чарівні» пігулки від ожиріння, але вони не працювали. Залишалися лише важкі й дорогі варіанти: спорт, відмова від ультра-обробленої їжі, органічне харчування. Але навіть це не завжди спрацьовувало. А потім на сцену вийшли препарати нового покоління — агоністи GLP-1.Ці ліки, спочатку створені для діабетиків, несподівано виявилися ефективними (і безпечними) у боротьбі з ожирінням. Найвідоміший приклад — Ozempic — різко знижує апетит, сприяючи втраті ваги.Так само є два шляхи для вирішення економічних дисбалансів США. І, як неважко здогадатися, політики віддають перевагу другому шляху. Усе, що викликає дискомфорт у середньостатистичного виборця, — пряма дорога до поразки на виборах.Адміністрація Трампа спочатку обрала важкий варіант, але швидко з’ясувалося, що американці не готові переплачувати за товари та миритися з порожніми прилавками, чекаючи, поки місцеве виробництво набере обертів. Це послання почули і в Конгресі, особливо в республіканських округах. У підсумку від радикальних тарифів вирішили відмовитися. Біткоїн пробив рівень у $105 000 на тлі угоди між США та Китаєм 12.05.2025 38 хв 508 читати Простіший і «м’якший» спосіб боротьби з торговим дефіцитом — це не тарифи, а контроль за рухом капіталу через фактичні податки для іноземців, які купують американські активи.Ідея проста: щоб Китай не завалював США дешевими товарами, зробіть невигідним вкладення в американські облігації та акції.Якщо через податки іноземні інвестори втрачають інтерес до активів США, їхні прибутки від експорту теж під загрозою. Але навіть якщо вони продовжують інвестувати, держава отримує податки, які можна повернути виборцям — через стимули або зниження податків. Такий підхід дасть змогу вигравати вибори і досягає головного — менше дешевого імпорту і повернення виробничих потужностей у США.Але у цієї моделі є наслідки. Якщо США роблять ставку на «м’які» заходи і скорочують присутність іноземного капіталу, то з часом він — спочатку повільно, а потім стрімко — покине американські ринки. Почнеться розпродаж акцій, облігацій, нерухомості. Долар ослабне відносно валют країн із профіцитом.Ключове питання для США — хто купуватиме зростаючий держборг, якщо іноземці стануть продавцями? Відповідь — друкарський верстат. Проблема для країн із профіцитом — куди подіти надлишок коштів? Рішення — золото і біткоїн.Розберемо на прикладіУявімо ситуацію. 2025 рік — Трампа переобрали. Хлопчикам знову можна гратися з іграшковою зброєю. Mattel запускає нову партію ляльок Хі-Мен — тепер із пластиковим AR-15. Оскільки виробничих потужностей у США майже не залишилося, Mattel розміщує замовлення в Китаї.Жоу — власник фабрики в провінції Гуандун, що випускає дешеві пластикові іграшки. Він приймає замовлення з оплатою в доларах, потім Mattel переказує гроші, через місяць ляльки в США. Маржа у Жоу — лише 1%, але за рахунок обсягів загальний прибуток сягає $1 млрд.І тут постає питання: що робити з доларами?Конвертувати їх у юані невигідно — у Китаї низькі ставки, а банки майже не платять відсотки. До того ж Жоу ображений на США: в минулу поїздку його недружелюбно зустріли, а дочка, яка навчається в UCLA, отримує косі погляди за те, що катається на кабріолеті, поки інші їздять на Uber.Жоу дивиться в бік Японії — прибутковість за держоблігаціями в цій країні зросла. Але його банкір пояснює: Японія не хоче, щоб іноземці скуповували її облігації, адже це зміцнює єну і шкодить експорту. Не маючи іншого виходу, Жоу все ж купує американські облігації.Як це впливає на рахунки США?Розглянемо балансову модель:торговий рахунок США: дефіцит $1 млрд (США купили ляльки у Китаю);рахунок Жоу: $1 млрд у доларах;дія: купівля облігацій Казначейства США на $1 млрд;загальний рахунок США: профіцит $1 млрд (іноземні інвестиції).У результаті долар не повертається ні в Китай, ні в Японію. Він залишається у США, але змінює форму — перетворюється на борг американського уряду.З цього випливає, що дефіцит торгового рахунку автоматично породжує профіцит за інвестиційним, якщо країни з торговими доходами не готові допустити зміцнення своїх валют. Це і пояснює, чому долар залишається сильним, незважаючи на багатотрильйонний держборг.Припущення про те, що юань, єна або євро можуть замінити долар як світову резервну валюту, — неспроможне, поки Китай, Японія і ЄС не відкриють свої ринки і не дозволять капіталу рухатися вільно.Чому тарифи не працюютьІ так, Трамп вирішує повернути виробництво в США і скоротити торговий дефіцит. Його основний інструмент — тарифи. Але це погано працює політично. Чому?Mattel продає дешеві іграшки. Батьки середньостатистичної американської дитини на мілині. У більшості домогосподарств немає навіть $1 000 на випадок екстреної ситуації. Якщо лялька Хі-Мен коштує $10 — чудово, але якщо після введення 100% тарифу ціна підскакує до $20 – Джонні залишиться без іграшки.Жоу не покриватиме цей тариф — він перекладає його на Mattel. Mattel — на споживача, адже на рекламу в TikTok, Instagram і Google йде купа грошей, а маржа лише 10%. У підсумку ціна іграшки зростає до $20. Батьки зляться, дитина істерить.На наступних виборах батьки навряд чи проголосують за республіканців, оскільки демократи пообіцяють повернути «доступні іграшки» через «вільну торгівлю» з Китаєм. Якщо така ситуація збережеться, демократи можуть відігратися вже на проміжних виборах 2026 року.Чи можна обійти тарифи, перенісши виробництво з Китаю в інші країни? Звичайно. Жоу розбагатів на початку 2000-х і давно інвестує у фабрики в Мексиці, В’єтнамі, Таїланді та інших країнах. Тож він може відправляти іграшки в США звідти.Ефективна ставка тарифу знижується, і ціна ляльки — вже не $20, а $12, що цілком по кишені батькам Джонні.Тариф не спрацював, тому що Трамп не запроваджує єдине мито для всіх країн. Він діє за принципом двосторонніх угод. А це дає виробникам на кшталт Жоу можливість знайти лазівки. Команда Трампа про це знає. Але якщо торговий партнер — це ще й союзник США, який надає ресурси, солдатів і місця для військових баз, то вводити проти нього жорсткі тарифи не варто. Тим часом, серед країн із торговельним профіцитом — не лише «ворожий Китай», а й дружні держави на кшталт Японії та Німеччини.Поки немає єдиного тарифу для всіх, завжди знайдеться країна, через яку можна обійти обмеження. Ті самі лазівки, через які Китай отримує напівпровідники та ШІ-чіпи від TSMC і Nvidia, дають йому змогу обходити і тарифні бар’єри.Тарифи в такому вигляді не зможуть істотно скоротити дефіцит торгівлі США, а якщо протягом найближчих 12 місяців дефіцит не скоротиться, Трамп опиниться в дурному становищі: інфляція зросла, імпорт подорожчав, а результату немає.Саме тому 90-денна «пауза» щодо тарифів майже напевно стане постійною.Tax Me BabyЯкщо боротися з торговим дефіцитом складно з геополітичних причин, може, варто зосередитися на профіциті за загальним рахунком? Як переконати іноземців не скуповувати американські активи? Відповідь проста — не забороняти, а оподатковувати.США не обмежуватимуть частку іноземного капіталу у своїх активах. Замість цього вони запровадять податок на їхню вартість, а зібрані кошти пустять на зниження прибуткового податку або інші дотації, щоб заручитися підтримкою електорату.В іноземців залишиться вибір:продовжувати експортувати і платити податок;скоротити експорт у США, щоб не платити;вкластися в золото і біткоїн — «позанаціональні» активи.Щоб спростити модель, уявімо 2% річного податку на всі портфельні активи — акції, облігації та нерухомість. Загальний обсяг таких активів оцінюють у $33 трлн. Прибутковість за постійної вартості капіталу — близько $660 млрд на рік.Розрахунки доходу від різних ставок для іноземних інвестицій у США. Дані: Артур Хейс.Для порівняння — у 2022 році 90% платників податків США заплатили приблизно $600 млрд прибуткового податку. Тобто, запровадивши 2% збір на іноземний капітал, Трамп міг би скасувати податки для абсолютної більшості виборців.Це — гарантована перемога на виборах.Крім того, у Мінфіну США є повний контроль над фінансовими ринками і банківською системою. Нехай вони не завжди знають, хто конкретно володіє активами, але вони чітко можуть ідентифікувати іноземців. Це дає змогу легко оподаткувати тільки нерезидентів.З тарифами все складніше — визначити, де саме вироблено товар і де додано його вартість у рамках глобального ланцюжка поставок, майже неможливо. Це і створює можливості для обходу зборів через країни-посередники.Не подобається єдина ставка? Не інвестуй в американські активи. Але якщо вирішиш залишити прибуток від експорту в США — плати. При цьому поставки дешевих товарів можуть тривати, тож споживач не відчує негайних змін.Але чи сприяє це поверненню виробництва в США?Якщо експортери вирішують не платити 2% щорічно за володіння американськими активами, вони розпродають ці активи, отримують долари, обмінюють їх на свою валюту. Як наслідок — долар слабшає, а валюти країн із торговим профіцитом на кшталт ієни зміцнюються. Згодом японські товари в США стають дорожчими без будь-яких тарифів.Процес може зайняти роки, але результат у будь-якому разі вигідний для громадян США:або іноземний капітал залишається, платить, і США скасовують прибутковий податок для більшості;або капітал іде, і починається зростання виробництва і зарплат усередині країни.І за будь-якого сценарію — полиці магазинів не порожніють, а ціни не злітають миттєво.Four on the FloorЯ як діджей глобальної макроекономіки — беру ідеї інших і «реміксую» їх, додаючи свій стиль. Як будь-який гарний хаус-трек починається з бочки, клепа і хета з невеликим свінгом, мої тексти б’ються в ритмі грошового принтера.Я кажу це, тому що ідея замінити тарифи контролем капіталу — не моя. Її обговорювали ще за часів Бреттон-Вудської угоди. Тоді Джон Мейнард Кейнс пропонував «плату за користування» капіталом країн із профіцитом, який перетікав на ринки країн із дефіцитом, щоб збалансувати потоки.Стівен Міран з Hudson Bay Capital в одному зі своїх есе також говорив про необхідність вводити збори з іноземних інвестицій в американські активи. І не він один. Нещодавно Майкл Петтіс також зауважив, що тарифи не вирішать проблему торгового дисбалансу США, єдиний вихід — це контроль капіталу.Я згадую цих людей не просто так. Саме їхні ідеї зараз надихають чиновників на кшталт міністра фінансів США Скотта Бессента.Картина, яку я намалював на користь контролю капіталу, виглядає райдужно — майже як інвестиційна презентація від Сема Бенкмана-Фріда. Але у будь-якого заходу є зворотний бік, і впровадження контролю капіталу в США може мати серйозні наслідки для фінансових ринків Pax Americana.І ось тут ми переходимо до головного питання — як фінансова еліта і чиновники справлятимуться з наслідками цих заходів?Я думаю, що це буде працювати відповідно до теорії «вареної жаби». Тобто, через вплив контролю капіталу на прибутковість американських активів, такі заходи впроваджуватимуться повільно. Дуже повільно. Поступово світові ринки звикнуть до нової реальності і перестануть сприймати її як щось радикальне.У цей час доларові активи втрачатимуть привабливість, а інвестори почнуть шукати інструменти, незалежні від політичного контролю. І найкраща альтернатива в такій ситуації — біткоїн.Обвал, якого не булоКоли іноземці продають американцям дешеві товари, вони отримують долари, а потім повертають їх у США, купуючи акції, облігації та нерухомість. Саме це і підживлювало багаторічне зростання американських ринків.Торговий (синій) і загальний (жовтий) баланс США. Дані: Артур Хейс.Для трьох наступних графіків обрано період з 2002 року по початок 2025 року. У 2002 Китай вступив до СОТ, а на січень 2025 припав пік ринкового оптимізму на тлі перемоги Трампа.Динаміка індексу MSCI US (білий) і MSCI World (жовтий) з 2002 по 2025 рік. Дані: Артур Хейс.Обсяг боргу Казначейства США (жовтий) і прибутковість 10-річних казначейських облігацій (білий). Дані: Артур Хейс. Населення США працездатного віку (жовтий) та індекс цін на житло Cash Shiller National (білий). Дані: Артур Хейс.Що станеться, якщо запровадити податок на іноземний капітал і інвестори почнуть йти? Математично ціни на акції, облігації та нерухомість повинні впасти і це небезпечно з кількох причин:при падінні акцій скорочуються податкові надходження від приросту капіталу — ключове джерело доходу для бюджету;при зростанні прибутковості за облігаціями дорожчає обслуговування держборгу, який вже перевищив $36 трлн;при падінні цін на житло мільйони американців, особливо бебі-бумери, втрачають основну частину своїх накопичень — у той момент, коли вони виходять на пенсію.Саме ці люди підуть на вибори 2026 року. Якщо ціни впадуть, то республіканці програють. США підсіли на іноземний капітал, тому якщо він почне витікати — буде боляче.Що можуть зробити політики, ФРС і Мінфін, щоб компенсувати відтік? Відповідь давно відома — друкувати гроші. Це буде реалізовано через набір заходів на різних рівнях.Федеральна резервна система:зупиняє QT (скорочення балансу) за іпотечними паперами (MBS) і держоблігаціями;повертає до QE за тими ж інструментами;виключає MBS та облігацій з вимог щодо SLR — це дозволить банкам купувати з безлімітним кредитним плечем.Мінфін США:розширює програму зворотного викупу облігацій;переходить до випуску короткострокових паперів (до року) замість довгострокових (10 років і більше).Республіканці в Конгресі:припиняють зовнішнє управління Fannie Mae і Freddie Mac, щоб повернути їх на ринок іпотеки.Чому ФРС дотримуватиметься вказівок Трампа, навіть якщо публічно демонструє незалежність? Питання не коректне, оскільки ФРС уже робить це. Хоча формально баланс скорочується, на практиці регулятор купує десятирічні облігації, бо ніхто інший цього не робить. Це дає змогу утримувати прибутковість на «прийнятному рівні» і дає можливість Мінфіну обслуговувати держборг, не провокуючи ринкового колапсу.Кількість довгострокових держоблігацій на балансі ФРС. Дані: Артур Хейс.Тому, коли настане час Х, Джером Пауелл виконає прохання Бессента і банків — зупинить QT, відновить QE і видасть SLR-виняток. Він може робити жорсткі заяви на пресконференціях, але за фактом його позиція давно визначена наперед.Усі перераховані заходи — це, по суті, різні способи друку грошей, які вплинуть на ключові класи активів:ціни на облігації зростуть, прибутковість впаде. ФРС буде викуповувати облігації в рамках QE. Банки теж почнуть закуповувати їх заздалегідь. За рахунок цього зберігається низька вартість запозичень для уряду, незважаючи на відтік іноземного капіталу;ринок акцій загалом зросте, оскільки знижується ставка дисконтування майбутніх прибутків. Особливо виграють виробничі компанії: їм стане простіше брати кредити, а отже — інвестувати і нарощувати обороти;ціни на житло знову підуть вгору через зниження ставок за іпотекою. ФРС скупить MBS, а Fannie Mae і Freddie Mac повернуться на ринок і почнуть активно видавати кредити, використовуючи державні гарантії.Впровадження цих заходів — багаторічний процес, але його реалізація неминуча, інакше американські ринки просто впадуть. Після того як ринки почали валитися одразу після «Дня звільнення», стало зрозуміло, що політики не готові навіть до тижневого стресу. Тому вони будуть знову і знову запускати принтер — у будь-якій формі, будь-яким способом.Чи підуть іноземці?Перш ніж перейти до прогнозу щодо біткоїна, потрібно відповісти на головне питання — чи піде іноземний капітал зі США? І якщо так — чи є ознаки того, що це вже відбувається?Моя гіпотеза, яку поділяють й інші аналітики, ґрунтується на тому, що швидке нещодавнє зміцнення валют азіатських країн-експортерів, таких як Тайвань і Південна Корея, вказує на розворот потоків капіталу. Передчуваючи контроль капіталу, розумні гравці виходять заздалегідь. Крім того, міністерства фінансів цих країн не заважають зміцненню валют — вони відпускають курс.Після кризи 1997-1998 років азіатські країни почали послаблювати свої валюти, щоб експортувати більше. Це дало старт масштабній системі:капітал, зароблений за кордоном, залишається за кордоном;внутрішній капітал також іде у США через високу прибутковість.По суті, це величезний керрі-трейд: азіатські компанії, страховики, пенсійні фонди — усі тримають активи в доларах (акції, облігації, нерухомість), але мають зобов’язання у своїй національній валюті. Що таке керрі-трейд і як це працює? 09.10.2024 31 хв 813 читати Вони не хеджують доларові ризики, тому що державна політика — тримати валюту слабкою. Але щойно спред прибутковості між активами США і місцевими звузиться, а азіатські валюти почнуть зміцнюватися — керрі-трейд перестане працювати. Азіатський капітал продаватиме доларові активи і конвертуватиме долари у свої валюти.Перший удар припаде на ринок десятирічних облігацій США — це найбільш уразливий сегмент, оскільки ніхто не хоче тримати довгострокові зобов’язання. Паралельно на валютному фронті почнеться боротьба між Тайванем і Південною Кореєю.Графік USDKRW (жовтий) і USDTWD (білий). Дані: Артур Хейс.Падіння курсів означає зміцнення корейської вони і тайванського долара до USD. Це важливо оскільки обидві країни штучно занижують курс своїх валют заради експорту і залежать від військового захисту США. Зараз вони не втручаються.Існує безліч джерел суверенного і приватного іноземного капіталу, які працюють за тією ж логікою керрі-трейду. І якщо азіатські гравці почали виходити, інші робитимуть те саме. Причому найрозумніші почнуть продавати ще до офіційного оголошення контролю капіталу.Коли почнеться масштабна репатріація капіталу, прибутковість за десятирічними облігаціями почне зростати, і це — головний маркер кризи, що назріває. Орієнтовно, критична зона перебуває в області 4,5-5% річних — при цьому рівні прибутковості закредитована фінансова система починає тріщати.Слідом за цим почне зростати і волатильність на ринку облігацій, відображена в індексі MOVE. Якщо він перетне позначку в 140, дії регуляторів будуть гарантованими і швидкими.Зростання прибутковості може загальмувати фондовий ринок, але біткоїн проігнорує локальний даунтренд, бо він реагуватиме на ввімкнення грошового принтера, яке неминуче відбудеться.Індекс Bloomberg Asia Dollar (жовтий) і прибутковість десятирічних облігацій США (білий). Дані: Артур Хейс.Рятувальна шлюпкаУ міру того як США і Китай дедалі далі розходяться, світові фінансові ринки входять у фазу «балканізації». Монетарна політика «національного пріоритету» означає, що контроль капіталу стане повсюдною нормою, включно зі США. Більше не буде гарантій, що ваш капітал можна вільно інвестувати в найприбутковіші та найбезпечніші активи у фіатній системі.Раніше таким універсальним сполучним активом було золото. Сьогодні — це біткоїн. Поки працює інтернет, ви зможете обміняти фіат на біткоїн, навіть якщо централізовані біржі та банки відмовляться обробляти такі платежі — завжди залишиться OTC-ринок. У Китаї, де централізовані біржі не працюють з 2017 року, позабіржовий ринок біткоїна, як і раніше, активний.Навіть Китай не зміг заборонити приватне володіння біткоїном. Упевнений, у Європі все буде так само, тільки з більшою кількістю дурних кроків від ЄЦБ, тому виводьте гроші заздалегідь.Головне питання — чи спробує команда Трампа знищити глобальну рятувальну шлюпку у вигляді золота і біткоїна?Моя відповідь — ні. Вони вважають, що система, яка склалася після 1971 року, де держоблігації США стали глобальним резервним активом, нашкодила Сполученим Штатам, особливо тим людям, які привели Трампа до влади. Фінансіалізація економіки підірвала обороноздатність, промисловість і суспільну стабільність.Щоб це виправити, золото та/або біткоїн можуть бути визнані нейтральними глобальними резервами. Золото — для розрахунків між державами, біткоїн — для приватного сектора. Ми знаємо, що обсяг іноземних портфельних інвестицій у США – $33 трлн. Яка ж частина цих грошей перетече в біткоїн?Усе залежить від швидкості розвитку подій — що швидше відбуватиметься відтік капіталу, то вищий відсоток, який може осісти в криптовалюті. Що буде, якщо хоча б 10% ($3,3 трлн) підуть у біткоїн за кілька років? Сьогодні на біржах зберігається приблизно $300 млрд у біткоїні. Якщо в ринок спробує зайти капітал, що перевищує цю суму в 10 разів, ціна зросте значно більше, ніж у 10 разів.Звичайно, у міру зростання ціни власники почнуть виходити у фіат, особливо якщо курс підбереться до $1 млн. Але все одно відбудеться епічний шорт-сквіз, який підніме ціну до астрономічних висот.Чому біткоїн? Це цифровий актив на пред’явника, і саме це робить його найкращим інструментом для переміщення капіталу в умовах балканізації фінансових систем. Так, золото — перевірене рішення, але щоб перемістити його, потрібні паперові або цифрові розписки і довіра до зберігачів. Останні обмежені законами, спрямованими на те, щоб утримати капітал усередині країни й обкласти його податками.Біткоїн — єдина реальна рятувальна шлюпка для приватного капіталу, який йде зі США та інших контрольованих ринків.Додатковим паливом для булрана стане реальний дефолт США за держоблігаціями. Формально інвестори отримають назад номінальні вкладення, але в реальному вираженні — ці гроші куплять менше енергії, ресурсів, товарів.США почали знецінювати свої борги після кризи 2008 року, коли увімкнули друкарський верстат. А після COVID — цей процес прискорився в рази. Тепер, з новою економічною політикою Трампа, вони знову девальвують борг, але вже щодо твердих активів на кшталт золота і біткоїна.ETF на довгострокові облігації (TLT) виражені в золоті (жовтий) і біткоїні (червоний). Дані: Артур Хейс.Отже, дві сили приведуть біткоїн до ціни $1 млн до 2028 року:репатріація іноземного капіталу;девальвація гігантської маси американського держборгу.Чому 2028 рік? Тому що це наступні вибори, результат яких, як і політику нової адміністрації, складно передбачити. Може, США раптом вирішать пройти через грошове «похмілля» і обнулити токсичний борг. Але я б не ставив на це, тож потрібно діяти зараз.Торгова стратегіяНа макрорівні я виконав своє завдання як CIO фонду Maelstrom. Наприкінці січня я знизив ризики і зафіксував фіат, потім поступово почав повертатися в ринок з кінця березня — початку квітня. На тижні обвалу, під час «Дня звільнення», ми максимально наростили позиції.Наступний крок — визначити, які якісні альткоїни зможуть обігнати біткоїн на наступному етапі бичачого ринку. У цьому циклі, найімовірніше, успіху доб’ються проєкти з реальними користувачами, які платять за продукт або послугу, а протокол повертає частину прибутку власникам токена. Ми купили на дні два таких проєкти:Pendle стане основою ринку фіксованої прибутковості в криптоіндустрії;Ether.fi — майбутній American Express крипторинку.Я розповім докладніше про ці токени в наступних есе.Важливо: те, що я вірю в біткоїн по $1 млн, не означає, що не можна тимчасово відкривати короткі позиції. Контроль капіталу і друкарський верстат — це мета, але шлях до неї буде довгим і тернистим. Команда Трампа поки що не діє одноголосно. У нього немає чіткої ідеології — він маневрує, реагує на обставини і рухається до мети зигзагами.Слідуйте за трендом поки він працює!Сообщение Fatty Fatty Boom Boom Boom — нове есе Артура Хейса. Короткий переказ появились сначала на INCRYPTED.