Що таке токенізовані акції США: Як вони працюють, моделі та майбутній розвиток

Токенізовані акції США переживають безпрецедентний, концентрований бум. 30 червня відбулася знаменна подія в історії фінтеху: Американська онлайн-брокерська компанія Robinhood разом з криптогігантами Bybit і Kraken одночасно оголосили про запуск послуг з токенізованих акцій США, пропонуючи користувачам можливість торгівлі акціями цілодобово без перерви. Завдяки цій новині ціна акцій Robinhood зросла майже на 10%, досягнувши нового рекордного максимуму. Токенізовані акції "xStocks", створені в результаті співпраці Bybit і Kraken, залучили понад 100 000 користувачів у перший день торгів. Раптово токенізовані акції США стали головною темою обговорення в криптосвіті, привернувши увагу ринку та поставивши ключове запитання: Чи це наступна велика історія?

Насправді, токенизовані акції США – це не нова концепція; вони існують з 2020 року. У цій статті ви отримаєте глибоке та всебічне розуміння токенизованих акцій, охоплюючи їхню концепцію, історію, моделі платформ і майбутній розвиток.

Що таке токенизовані акції США?

Простіше кажучи, створення токенизованих акцій США передбачає використання технології блокчейн для представлення традиційних акцій США (наприклад, Tesla або Apple) у вигляді токенів. Це дозволяє користувачам торгувати "еквівалентами на ланцюжку" цих акцій цілодобово на криптобіржах. Реальні акції зберігаються у відповідному депозитарії (наприклад, Backed Finance), що забезпечує прив’язку вартості токена до базового активу в співвідношенні 1:1.

Історія токенизованих акцій США

Подорож токенизованих акцій США розпочалася приблизно в 2020 році, відзначена циклом інновацій, регуляторних заходів і недавнього відродження.

Епоха Дикого Заходу (2020–2022 роки)

Ранні спроби таких платформ, як FTX і Binance, показали величезні обсяги торгівлі, але їх швидко закрили регулятори через відсутність належних ліцензій. Інші проекти, наприклад Mirror, намагалися створити синтетичні акції, але зазнали невдачі, коли їхня основна технологія зазнала краху.

Період замороження (2023–2024 рр.)

Регулятори, зокрема в США Комісія з цінних паперів і бірж зайняла жорстку позицію щодо незареєстрованих токенів. Це змусило багато проектів перейти в офшор, а також призвело до відмови від моделей, які не підкріплювалися реальними запасами.

Рік прориву (2025)

Зміна політики спричинила відродження. Завдяки сприятливішим регуляторним перспективам, великі гравці, такі як Robinhood, Bybit і Kraken, запустили нові, більш відповідні стандартам послуги з токенізації акцій. Coinbase також подала заявку на вихід на ринок США, що свідчить про потенційно новий етап розвитку токенизації акцій.

Основний механізм токенізації акцій американських компаній

Функціонування токенізованих акцій американських компаній базується на технології блокчейн, яка створює замкнутий цикл для їх емісії, торгівлі та управління. Цей процес складається з п'яти ключових етапів:

Механізм емісії: Від відображення активів до відповідної реєстрації

• Накопичення активів на блокчейні: Емітент кодує права на акції у вигляді токенів за допомогою смарт-контрактів. Наприклад, коли компанія Backed Finance випускає токени bSTOCK, спочатку вона повинна придбати відповідні акції на традиційному ринку, розмістити їх на зберіганні, а потім випустити токени в співвідношенні 1:1.
• Перевірка відповідності: Процес повинен бути перевірений регуляторними органами. Наприклад, компанія Exodus двічі подавала заявку на токенізацію своїх звичайних акцій, перш ніж нарешті отримала схвалення SEC у грудні 2024 року. У Гонконзі токенизовані цінні папери повинні відповідати вимогам Ордонансу про цінні папери та ф'ючерси, а також пройти перевірку KYC /AML.
• Доступ інвесторів: Доступ зазвичай обмежений акредитованими інвесторами. Наприклад, платформа tZERO доступна лише сертифікованим інвесторам. Хоча токенизовані акції Robinhood в ЄС мають низьку початкову точку в розмірі 1 євро, вони все одно вимагають підтвердження особи.

Механізм торгівлі: Торгівля дробовими акціями цілодобово

• Підвищена ліквідність: Він порушує часові обмеження традиційних фондових ринків, підтримуючи торгівлю 24/7 (як у Robinhood) Рівень 2 рішення на Arbitrum). Це також усуває необхідність у центральному кліринговому центрі, скорочуючи час підтвердження транзакцій до декількох хвилин.
• Часткова власність <p> <strong><a href="https://www.google.com/intl/uk/policies/privacy/" target="_blank">Політика конфіденційності Google</a></strong> </p> <p> <small>Останнє оновлення: 19 лютого 2020 р.; Загальна кількість переглядів: 10000</small> </p> <p> Ця політика конфіденційності описує, як ми збираємо, використовуємо та захищаємо ваші персональні дані, коли ви використовуєте наші служби. </p> <p> Ми можемо збирати інформацію про вас різними способами, зокрема: </p> <ul> <li>Коли ви надаєте нам інформацію (наприклад, під час реєстрації облікового запису Google або коли ви зв’язуєтеся з нами); </li> <li>Коли ви використовуєте наші служби (наприклад, ми можемо автоматично збирати інформацію про використання вами наших служб, включаючи взаємодію з вмістом, який ми надаємо); </li> <li>Коли інформацію про вас надають треті сторони (наприклад, рекламодавці, партнери та інші служби). </li> </ul> <p> Ми використовуємо інформацію про вас для надання, підтримки, захисту та покращення наших служб, а також для розробки нових служб. </p>Токени Акції можна розділити на надзвичайно малі одиниці (наприклад, 0,01 акції), що знижує інвестиційний бар'єр. Наприклад, токенізовані акції приватної компанії OpenAI коштують всього 0,50 дол. США, що дозволяє роздрібним інвесторам брати участь у проектах на ранніх стадіях.
• Міжланцюгова взаємодія: Деякі проекти досліджують міжланцюгову торгівлю, наприклад, використання контрактів, заблокованих за часом хешування (HTLC), для здійснення атомарного обміну токенами акцій між різними блокчейнами, що вирішує проблему ізольованих активів.

Управління правами: Автоматизована обробка за допомогою смарт-контрактів

• Дивіденди та голосування: Смарт-контракти автоматично виконують розподіл прав. Наприклад, власники токенізованих акцій Robinhood автоматично отримують дивіденди, що відповідають базовим акціям, і можуть брати участь в управлінні корпорацією шляхом голосування в ланцюжку блоків.
• Динамічна корекція прав: Коли базові акції зазнають подій, таких як поділ або емісія прав, розумний контракт автоматично коригує кількість токенів і пов'язані з ними права. Наприклад, якщо акція зазнає поділу 1:2, позиція власника токена автоматично подвоюється.

Зберігання та розрахунки: Синергія на ланцюжку та поза ланцюжком

• Моделі зберігання:
  • Централізоване зберігання: Як і у випадку з Backed Finance, яка зберігає акції в швейцарському депозитарії, власники токенів мають непряме право власності через розумні контракти.
  • Децентралізоване зберігання: Деякі проекти експериментують з управлінням активами через DAOs (децентралізовані автономні організації), але вони стикаються з юридичними та нормативними викликами.
• Ефективність розрахунків: Вона використовує модель «платіж проти платежу», де активи та кошти розраховуються одночасно після завершення транзакції, що значно підвищує ефективність порівняно з традиційним циклом розрахунків T+2.

Відповідність регуляторним вимогам: Глибокий контроль ризиків

• Розкриття інформації про технологічні ризики: Емітенти повинні розкривати інформацію, таку як вразливості безпеки блокчейну та звіти про аудит смарт-контрактів. Наприклад, Комісія з цінних паперів Гонконгу вимагає від токенизованих продуктів розкривати технологічні ризики, такі як «атаки 51%».
• Міжнародне регуляторне співробітництво: Регуляторні стандарти значно відрізняються залежно від юрисдикції:
  • Сполучені Штати: Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) розглядає токени акцій як цінні папери, вимагаючи реєстрації та дотримання регуляцій, таких як Закон JOBS.
  • Європейський Союз: Застосовується регулювання ринків криптоактивів (MiCA), яке підкреслює захист інвесторів та боротьбу з відмиванням грошей.
  • Гонконг: Прийнято принцип «однаковий бізнес, однакові ризики, однакові правила», що вимагає від посередників мати можливості для технологічного дотримання вимог.

Три моделі токенізованих акцій США

На ринку сформувалися три основні підходи до пропонування токенізованих акцій:

Модель емісії третіми сторонами (наприклад, Bybit, Kraken)

Регульована третя сторона (наприклад, Backed Finance) випускає токени, які прив'язані до реальних акцій у співвідношенні 1:1. Ці токени потім торгуються на різних криптобіржах. Емітент займається дотриманням вимог, тоді як біржі надають торгову платформу, як правило, для користувачів, які не є резидентами США.

Модель ліцензованого брокера (наприклад, Robinhood)

Ліцензована брокерська фірма випускає та керує власними акціонними токенами на власній блокчейн-інфраструктурі. Ця універсальна модель повністю відповідає вимогам, але також є технічно складною та дорогою, що робить її менш поширеною.

Модель контрактів на різницю (CFD) (наприклад, Bybit)

Ця модель не передбачає торгівлі реальними акціями. Замість цього користувачі торгують контрактами на основі руху цін акцій, часто з використанням кредитного плеча. Ця модель популярна для спекуляцій, але не надає жодних прав власності (наприклад, на дивіденди). Це суворо регульований фінансовий дериватив.

Крім того, Coinbase прокладає інший шлях, домагаючись схвалення SEC на пряму пропозицію токенизованих акцій, що повністю відповідають вимогам, безпосередньо на ринку США, що може зробити його піонером, якщо це вдасться.

Майбутнє та виклики токенизованих акцій США

Тенденції майбутнього: Подвійне змагання регулювання та технологій

Нещодавній сплеск токенизованих акцій обумовлений як більш лояльними регуляціями, так і новими технологіями. У США більш відкрита регуляторна позиція та пропозиції щодо "пісочних ящиків" створюють можливості. Регулювання MiCA Європи також забезпечує чіткий шлях вперед. Це відродило сектор, який був неактивним протягом багатьох років.

Однак основні перешкоди залишаються. Внутрішній ринок США все ще закритий, тому подана заявка Coinbase є важливим випробуванням для галузі. Платформи також стикаються з дилемою: суворі обмеження KYC Занадто суворі правила можуть відштовхнути користувачів криптовалют, тоді як платформам з менш суворим регулюванням бракує довіри. Крім того, стабільна природа американських акцій може не сподобатися криптотрейдерам, які шукають високу волатильність.

З технічного боку, інновації прокладають шлях для зростання. Міжланцюговий Технологія полегшує переміщення активів між блокчейнами, а інтеграція з платформами DeFi дозволяє інвесторам отримувати вищу прибутковість, ніж у традиційній фінансовій сфері. Існує навіть потенціал для токенізації акціонерного капіталу приватних компаній, таких як SpaceX, що може порушити ринок первинного розміщення акцій.

Проблеми реального світу: Ліквідність і довіра

Незважаючи на ентузіазм, токенізовані акції стикаються з значними проблемами в реальному світі. Ліквідність є основною проблемою, оскільки обсяг торгів більшості токенів дуже низький. Частково це пов'язано з тим, що ринкові учасники стикаються з ключовою проблемою: вони не можуть легко хеджувати свої ризики між токенами в ланцюжку блоків і традиційними фондовими біржами, особливо коли ринки закриті. Високі комісії на цих платформах також зменшують потенційні прибутки.

Довіра — ще одна серйозна проблема. Користувачі токенізованих акцій зазвичай отримують економічні права (наприклад, дивіденди), але не справжнє юридичне право власності або право голосу. Це «призупинення права власності» створює ризик, що було підкреслено, коли OpenAI заявила, що не схвалила токенизацію акцій Robinhood. Сумнівна історія деяких емітентів ще більше підриває довіру. До цього додаються регуляторні «сірі зони», оскільки більшість платформ уникають користувачів із США та мають високі рейтинги ризику.

Шлях уперед

Майбутнє токенизованих акцій залежить від вирішення трьох основних питань:

1. Ліквідність: Створення механізмів, які пов’язують ринки на блокчейні та поза ним, щоб учасники ринку могли хеджувати ризики.
2. Права: Використання смарт-контрактів для забезпечення користувачів повними правами, включаючи право голосу.
3. Регулювання: Встановлення чітких спільних правил у різних країнах.

Ця нова хвиля токенізації набагато надійніша та більш орієнтована на дотримання вимог, ніж невдалі спроби минулого. Її кінцевий успіх залежатиме від знаходження правильного балансу між жорстким регулюванням і безперебійним користувацьким досвідом. Якщо це вдасться, це дійсно може демократизувати фінанси, дозволяючи будь-кому у світі інвестувати в провідні компанії та стартапи. Це злиття Уолл-стріт і блокчейну вже змінює майбутнє фінансів.