Các tổ chức đang đón nhận tiền điện tử, nhưng giới chuyên gia lại tỏ ra khá thất vọng. Ai sẽ là người chiến thắng cuối cùng?

By: rootdata|2026/03/14 15:30:38
0
Chia sẻ
copy

Tác giả: Gu Yu, ChainCatcher

Không giống như các chu kỳ thị trường gấu trước đây, ngành công nghiệp tiền điện tử đã bước vào một trạng thái phân mảnh kỳ lạ trong 1-2 năm qua, với những trạng thái cảm xúc hoàn toàn khác nhau giữa các tổ chức TradFi bên ngoài ngành và DeFi, các chuỗi công khai và các nhà đầu tư bên trong ngành, làm dấy lên nhiều câu hỏi trong giới quan sát ngành.

Vào ngày 23 tháng 2, Austin Federa, đồng sáng lập của DoubleZero, đã đăng tải trên X, trong đó nêu rõ rằng: Chưa bao giờ các tổ chức và doanh nghiệp lại tỏ ra hào hứng với tiền điện tử như hiện nay. Trong khi đó, những người am hiểu về tiền điện tử dường như đang mắc kẹt trong một vòng xoáy trầm cảm không hồi kết.

Thực tế, việc các tổ chức tài chính truyền thống chấp nhận tiền điện tử đã đạt đến mức độ chưa từng có, với các ông lớn quản lý tài sản như BlackRock ra mắt các quỹ ETF tiền điện tử, các ông lớn thanh toán như Visa và Mastercard hoàn toàn chấp nhận thanh toán bằng stablecoin, và vàng, bạc, cổ phiếu được mã hóa và niêm yết trên các sàn giao dịch tiền điện tử như Coinbase và Binance. Quan trọng hơn, môi trường pháp lý tiếp tục được cải thiện—những tiến bộ ở Hoa Kỳ. Dự luật về cơ cấu thị trường và việc thực thi đầy đủ MiCA của châu Âu cung cấp cho các tổ chức một "tấm vé gia nhập" rõ ràng.

Ngay cả chính phủ Trung Quốc gần đây cũng đã ban hành các chính sách mang tính đột phá liên quan đến RWA. Vào ngày 6 tháng 2 năm 2026, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, cùng với tám bộ phận khác, bao gồm Ủy ban Phát triển và Cải cách Quốc gia, đã ban hành một thông báo lần đầu tiên định nghĩa rõ ràng "mã hóa tài sản thực (RWA)" và thiết lập khuôn khổ hai hướng "nghiêm cấm trong nước, quản lý chặt chẽ ở nước ngoài". Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc đồng thời ban hành hướng dẫn quy định, mở ra lộ trình nộp hồ sơ hợp lệ cho các chứng khoán được mã hóa dựa trên tài sản được bảo đảm bằng tài sản trong nước được nắm giữ hợp pháp và phát hành ở nước ngoài.

Vậy tại sao, sau khi các tổ chức đã thực sự tham gia thị trường trên quy mô lớn, ngành công nghiệp tiền điện tử lại không cảm nhận được sự thịnh vượng và niềm tin mà thị trường từng kỳ vọng? Theo Dean Eigenmann, đồng sáng lập của Markets, Inc., điều này có thể bắt nguồn từ con đường áp dụng tiền điện tử dựa trên sự thỏa hiệp.

Dean Eigenmann cho rằng nhiều người áp dụng khuôn khổ Web3 thực sự tin rằng một lập trường ôn hòa hơn có thể thúc đẩy sự phổ biến của nó, và việc đạt được thỏa hiệp với các cơ quan quản lý có thể tạo ra không gian cho sự trưởng thành của tiền điện tử.

"Vấn đề là việc đáp ứng theo cách hiểu hiện có về các thể chế không phải là một hành động trung lập." Khi bạn điều chỉnh ngôn ngữ để phù hợp với các cơ quan quản lý và thu hút vốn đầu tư tổ chức, bạn không chỉ đơn thuần là dịch thuật; bạn đang đàm phán, và bạn luôn phải hy sinh những phần mà họ không thích nhất trước tiên. Đối với tiền điện tử, điểm mấu chốt nằm ở đây: mối quan hệ đối đầu với quyền lực tập trung."

Như vậy, điều cuối cùng xuất hiện không phải là sự tiếp nhận thực sự mà là sự đồng hóa. Khi BlackRock ra mắt quỹ ETF Bitcoin, họ không tuân theo logic phi tập trung mà mở rộng logic quản lý tài sản truyền thống sang một loại tài sản cơ sở mới. Quyền giám hộ thuộc về họ, việc truy cập phải thông qua cơ sở hạ tầng của họ, và việc xác định giá cả do họ kiểm soát. Trong trường hợp này, Bitcoin không còn là một hệ thống tiền điện tử ngang hàng mà chỉ đơn thuần là một công cụ theo dõi giá cổ phiếu.

Thực tế đáng lo ngại là không phải các tổ chức chủ động lựa chọn tiền điện tử, mà chính tiền điện tử đã chủ động phục vụ các tổ chức và bị các tổ chức đó định hình lại. Mọi khuôn khổ tuân thủ, mọi giải pháp lưu ký được cấp phép và mọi kênh truy cập được quản lý đều là những sự nhượng bộ được ngụy trang dưới vỏ bọc tiến bộ.

Thị trường cũng đã tưởng thưởng cho những sự nhượng bộ này, vì nó không định giá dựa trên hệ tư tưởng. Nó chỉ định giá cho tính thanh khoản, khả năng tiếp cận và sự rõ ràng về mặt pháp lý, chính xác là những gì mà khuôn khổ thể chế cung cấp, nhưng tất cả đều phải trả giá bằng việc hy sinh tính độc đáo ban đầu của tiền điện tử.

Những vấn đề này đã khiến Dean Eigenmann nhận ra rằng sai lầm ban đầu của kỷ nguyên Web3 là đánh giá sự thành công dựa trên số lượng người sử dụng công nghệ chứ không phải dựa trên những gì công nghệ đó tạo ra cho người dùng. Một hệ thống tài chính phục vụ 50 triệu người không thể tiếp cận các dịch vụ ngân hàng truyền thống sẽ phù hợp hơn với tầm nhìn ban đầu so với một hệ thống phục vụ 500 triệu người chỉ đơn thuần lựa chọn các dịch vụ mới vì họ thích giao diện môi giới mới.

Nhà đầu tư mạo hiểm nổi tiếng và người sáng lập Crucible Capital, Meltem Demirors, cũng đưa ra quan điểm tương tự: ngành tài chính truyền thống đã nắm bắt được hầu hết lợi ích của nền kinh tế tiền điện tử. Trước đây, Meltem Demirors đã làm việc hơn một thập kỷ tại các công ty CeFi như DCG (công ty mẹ của Grayscale) và Coinshares (công ty quản lý tài sản tiền điện tử lớn nhất châu Âu).

"Nếu theo dõi dòng tiền, rõ ràng ai là người chiến thắng trong không gian tiền điện tử: không phải các giao thức DeFi, mà là các công ty tài chính mà Satoshi nhắm đến để thay thế trong sách trắng về Bitcoin." Meltem Demirors cho biết: "Mỗi năm, các tổ chức tài chính truyền thống thu về hàng tỷ đô la tài sản và lợi nhuận từ nền kinh tế tiền điện tử - thường nhiều hơn cả lợi ích kinh tế do chính các giao thức ban đầu tạo ra giá trị đó mang lại."

Lấy ví dụ về các quỹ ETF Bitcoin: các công ty quản lý tài sản tính phí quản lý, các nhà môi giới tính phí truy cập, các nhà tạo lập thị trường kiếm lời từ chênh lệch giá, và các ngân hàng lưu ký tính phí lưu giữ—toàn bộ chuỗi lợi nhuận gần như diễn ra hoàn toàn trong hệ thống tài chính ngoài chuỗi. Giá trị thu được từ các giao thức trên chuỗi là rất nhỏ.

Tương tự, sự tăng trưởng về quy mô thị trường và mức độ chấp nhận stablecoin đã củng cố thêm sức mạnh thanh toán của các mạng lưới thanh toán và hệ thống ngân hàng, thay vì mô hình doanh thu của chính các giao thức DeFi.

Theo quan điểm của bà, cách duy nhất để giải quyết vấn đề là thiết lập và phát triển các thể chế nội địa của ngành – các công ty quản lý tài sản trên chuỗi, các công ty quản lý rủi ro và các nhà bảo lãnh phát hành – những thể chế này có thể cạnh tranh về quy mô quản lý tài sản kho bạc và thiết kế các sản phẩm phục vụ lợi ích lâu dài của tiền điện tử, đồng thời giữ lại nhiều lợi ích kinh tế hơn trong hệ sinh thái tiền điện tử thay vì hút cạn chúng để tăng lợi nhuận cho doanh nghiệp.

" 'Áp dụng thể chế' không phải là một nhiệm vụ mà là một chiến lược để khai thác." "Nếu chúng ta không ưu tiên hợp tác với các tổ chức tiền điện tử bản địa ngay bây giờ, 'sự chấp nhận của các tổ chức' sẽ không phải là một chiến thắng mà là một cuộc thâu tóm," Meltem Demirors nói.

Kết luận

Đối với TradFi và Phố Wall, đây không phải là một thử nghiệm phi tập trung mà là sự mở rộng của một hình thức tài sản mới — một "lớp tài sản mới" có thể được tích hợp vào hệ thống tuân thủ hiện có, có thể được lưu ký, có thể được chứng kho hóa và có thể được phân phối. Đây là một chiến thắng theo từng giai đoạn.

Tuy nhiên, xét từ góc độ dòng vốn và cơ cấu phân phối lợi nhuận, những người hưởng lợi thực sự thường không phải là các giao thức DeFi mà là các công ty quản lý tài sản, ngân hàng lưu ký, nhà môi giới và nhà tạo lập thị trường.

Điều này giống với quá trình hấp thụ thể chế hiệu quả cao: Tiền điện tử mang đến những câu chuyện tăng trưởng và đổi mới công nghệ, trong khi tài chính truyền thống (TradFi) cung cấp vốn, quy định và mạng lưới phân phối, rồi lại thu về phần lớn dòng tiền và lợi nhuận.

Việc ôm ấp không nhất thiết là một điều xấu. Nhưng nếu nền kinh tế tiền điện tử cuối cùng chỉ giữ lại vai trò "gia công kỹ thuật" trong khi mất đi khả năng nắm bắt giá trị và sức mạnh ngôn luận, thì sự chấp nhận này gần giống với "khai thác" hơn.

Giờ đây, khi sự tham gia quy mô lớn của các tổ chức đã trở thành hiện thực, câu hỏi thực sự cần tập trung tiếp theo là Crypto nên áp dụng và thích ứng với các quy tắc của TradFi đến mức độ nào? Làm thế nào để Crypto có thể đảm bảo các giao thức và cơ sở hạ tầng gốc thu hút được nhiều người dùng và dòng tiền hơn?

Giá --

--

Bạn cũng có thể thích

Đợt mua lại và tiêu hủy lần thứ ba của JST đã hoàn tất đúng tiến độ, với quy mô mua lại và tiêu hủy vượt quá 21 triệu USD

Chỉ trong vòng nửa năm, JST đã thực hiện ba đợt mua lại và đốt token quy mô lớn, với tổng số tiền đầu tư vào các lợi ích sinh thái vượt quá 60 triệu USD, và số lượng JST đã được đốt đã vượt qua 1,356 tỷ, chiếm khoảng 13,7% tổng nguồn cung token.

Cách theo dõi dòng vốn ETF Bitcoin năm 2026: Các công cụ theo dõi miễn phí tốt nhất được các nhà phân tích sử dụng

Kể từ năm 2024, các quỹ ETF Bitcoin đã trở thành một trong những kênh chính mà qua đó vốn đầu tư tổ chức đổ vào thị trường tiền điện tử. Khác với dữ liệu khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch tiền điện tử truyền thống, dữ liệu dòng vốn ETF phản ánh các quyết định phân bổ danh mục đầu tư từ các nhà đầu tư lớn, thường ảnh hưởng đến hướng đi giá dài hạn hơn là đầu cơ ngắn hạn.

Liệu quỹ ETF Bitcoin có làm tăng giá Bitcoin vào năm 2026?

Liệu quỹ ETF Bitcoin có làm tăng giá BTC vào năm 2026? Hãy xem dòng vốn đổ vào ETF báo hiệu điều gì về nhu cầu của các tổ chức, động lực thị trường và triển vọng dài hạn của Bitcoin.

So sánh ETF Bitcoin và ETF Ethereum: Điểm khác biệt trong năm 2026 là gì?

So sánh ETF Bitcoin và ETF Ethereum: Sự khác biệt là gì và bạn nên chọn cái nào vào năm 2026? Trước khi đầu tư, hãy so sánh rủi ro, xu hướng áp dụng và vai trò của danh mục đầu tư.

Quỹ ETF Bitcoin là gì? Liệu ETF Bitcoin có phải là lựa chọn đầu tư tốt cho người mới bắt đầu tham gia thị trường tiền điện tử vào năm 2026?

Quỹ ETF Bitcoin là gì và tại sao nó lại quan trọng vào năm 2026? Hãy tìm hiểu cách thức hoạt động của các quỹ ETF Bitcoin, lý do các tổ chức sử dụng chúng và cách chúng đã thay đổi khả năng tiếp cận thị trường tiền điện tử trên toàn thế giới.

Sự Bouncing là một Ảo tưởng? Thị Trường Trái Phiếu Đã Có Câu Trả Lời

Thị Trường Chứng Khoán đang trong Cơn Cuồng Nhiệt, Trái Phiếu và Dầu Đang Báo Hiệu Sự Thận Trọng

Nội dung

Coin thịnh hành

Tin tức crypto mới nhất

Đọc thêm