Liệu sự phục hồi đó chỉ là ảo ảnh? Thị trường trái phiếu đã cung cấp câu trả lời rồi.

By: rootdata|2026/04/16 23:59:06
0
Chia sẻ
copy

Tựa gốc: Thị trường trái phiếu không đón nhận đợt tăng giá này. Tôi cũng vậy.
Tác giả gốc: KURT S. ALTRICHTER, CRPS
Bản dịch bởi: Peggy, BlockBeats

Ghi chú của biên tập viên: Khi thị trường chứng khoán nhanh chóng phục hồi sau những đợt suy giảm thời chiến và tiến gần đến mức cao kỷ lục, luận điểm "rủi ro đã được loại bỏ" đang dần chiếm ưu thế. Tuy nhiên, bài viết này nhắc nhở chúng ta rằng nếu chỉ nhìn vào thị trường chứng khoán, rất dễ đánh giá sai tình hình thực tế hiện tại.

Các tín hiệu từ trái phiếu và dầu thô không nhất quán: lãi suất tăng và giá dầu cao cho thấy lạm phát dai dẳng, không gian chính sách hạn chế đối với Cục Dự trữ Liên bang và các xung đột địa chính trị đang diễn ra mà chưa thực sự được giải quyết. Ngược lại, thị trường chứng khoán đang phản ánh kỳ vọng về lạm phát thấp, việc nối lại cắt giảm lãi suất, chi phí hợp lý và giải quyết xung đột, đây là một tập hợp các giả định được lý tưởng hóa cao độ.

Tác giả cho rằng đợt phục hồi này chủ yếu là do đà tăng trưởng chứ không phải do các yếu tố cơ bản. Theo tâm lý giao dịch "không muốn bỏ lỡ cơ hội tăng giá", giá cả có thể lệch khỏi thực tế trong ngắn hạn, nhưng cuối cùng phải quay trở lại phạm vi được xác định bởi các biến số vĩ mô.

Khi phát sinh sự khác biệt giữa các loại tài sản khác nhau, rủi ro thực sự thường không nằm ở việc ai đúng ai sai, mà nằm ở cách giải quyết sự khác biệt đó. Vấn đề hiện tại không phải là liệu thị trường có lạc quan hay không, mà là liệu sự lạc quan này đã vượt quá tốc độ phản ánh thực tế hay chưa.

Đây là văn bản gốc:

"Quy tắc thứ hai: "Biến động quá mức theo một hướng thường dẫn đến sự đảo chiều quá mức theo hướng ngược lại." ------ Bob Farrell

Chỉ số S&P 500 đã phục hồi hoàn toàn sau tất cả các đợt giảm điểm trong suốt cuộc xung đột Mỹ-Iran. Tính đến ngày hôm qua, chỉ số này đã tăng 1% so với ngày 27 tháng 2 (ngày trước cuộc tấn công đầu tiên nhằm vào Iran) và chỉ còn cách mức cao nhất mọi thời đại một bước (ít hơn 1%).

Chỉ trong 10 ngày giao dịch, thị trường đã hoàn thành một chu kỳ quay trọn vẹn.

Tôi xin nói thẳng: nếu chỉ nhìn vào thị trường chứng khoán hiện tại, mọi thứ dường như đang "phục hồi một cách lành mạnh". Chiến tranh nổ ra, thị trường giảm điểm, rồi nhanh chóng phục hồi, mọi thứ trở lại bình thường và mọi người tiếp tục tiến về phía trước.

Nhưng nếu bạn mở rộng tầm nhìn, thì đây không phải là tình hình thực tế đang diễn ra.

Thị trường trái phiếu chưa xác nhận đợt tăng giá này.

Thị trường dầu thô cũng chưa xác nhận đợt tăng giá này.

Khi hai thị trường quan trọng nhất thế giới đang có diễn biến khác biệt so với thị trường chứng khoán, đây chắc chắn là một tín hiệu không thể bỏ qua.

Vậy, thị trường chứng khoán hiện đang phản ánh điều gì?

Để chỉ số S&P 500 duy trì ở mức cao hơn so với trước chiến tranh, thị trường thực sự cần tin tưởng đồng thời vào một số điều sau:

Giá dầu hiện tại chưa đủ để làm giảm đáng kể mức tiêu thụ.

Cục Dự trữ Liên bang sẽ phớt lờ dữ liệu lạm phát đang tăng cao và vẫn lựa chọn cắt giảm lãi suất.

Chi phí nguyên vật liệu và vận chuyển tăng cao sẽ không làm giảm biên lợi nhuận của doanh nghiệp.

Xung đột ở Trung Đông sẽ sớm được giải quyết trong vòng sáu tháng, do đó không còn gây ra rủi ro nữa.

Có lẽ mọi việc sẽ thực sự diễn biến theo hướng này. Tôi không nói điều đó là không thể. Nhưng đây là những giả định khá mạnh mẽ, và dữ liệu được công bố từ thị trường trái phiếu và dầu thô hiện tại không ủng hộ những giả định này.

Xét từ góc độ cơ bản, giá cả trên thị trường chứng khoán hiện đã gần đạt đến "kỳ vọng hoàn hảo".

Hãy cùng xem xét dữ liệu cụ thể hơn.

Vào ngày 27 tháng 2, một ngày trước khi chiến tranh bùng nổ, tình hình đóng cửa của các chỉ số quan trọng như sau:

Hoa Kỳ 10 năm Lợi suất trái phiếu kho bạc: 3,95%, trong khi hôm qua đóng cửa ở mức 4,25%, tăng 30 điểm cơ bản so với mức trước chiến tranh.

Giá dầu thô WTI: 67,02 USD, giá hiện tại cao hơn khoảng 37% so với thời điểm đó.

2 năm Hoa Kỳ Lợi suất trái phiếu kho bạc: Từ mức trước chiến tranh, tỷ lệ này ở mức 3,38%, và hôm qua đóng cửa ở mức 3,75%, tăng gần 40 điểm cơ bản so với mức trước chiến tranh.

Giờ, chúng ta hãy cùng phân tích từng hệ quả của những thay đổi này.

Việc lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng 30 điểm cơ bản sau khi chiến tranh bùng nổ không phải vì thị trường trái phiếu lạc quan hơn về tăng trưởng kinh tế. Tâm lý người tiêu dùng hiện đang suy yếu và niềm tin vẫn còn yếu. Việc tăng lãi suất này về cơ bản là thị trường trái phiếu đang "âm thầm" phản ánh lạm phát.

Thông điệp mà nó truyền tải rất rõ ràng: giá dầu tăng cao đang tác động đến toàn bộ hệ thống giá cả, và không gian chính sách tương lai của Cục Dự trữ Liên bang có thể không còn rộng mở như thị trường chứng khoán dự đoán.

Giá dầu đã tăng 37% trong sáu tuần, đây không phải là diễn biến mà người ta mong đợi nếu thị trường tin rằng một thỏa thuận thực sự, lâu dài giữa Mỹ và Iran sắp đạt được.

Nếu các nhà giao dịch thực sự tin tưởng vào một thỏa thuận ngừng bắn ổn định, giá dầu lẽ ra đã phải giảm xuống mức khoảng 70 đô la và tiếp tục giảm. Nhưng thực tế không phải vậy. Giá dầu vẫn ở mức cao, điều này có nghĩa là thị trường dầu thô chưa phản ánh kỳ vọng về "giải quyết xung đột" giống như thị trường chứng khoán.

Và Hoa Kỳ 2 năm Lợi suất trái phiếu kho bạc vẫn cao hơn 40 điểm cơ bản so với mức trước chiến tranh, điều này tự nó đã thách thức trực tiếp luận điểm "Cục Dự trữ Liên bang sắp cắt giảm lãi suất".

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm là chỉ báo nhạy cảm nhất mà chúng ta quan sát được về kỳ vọng lãi suất, phản ánh trực tiếp hơn lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang so với bất kỳ tài sản nào khác. Và ngay lúc này, nó phát đi tín hiệu rằng phạm vi hoạt động của Cục Dự trữ Liên bang nhỏ hơn so với dự đoán của thị trường. Điều này sẽ ảnh hưởng đến hầu hết các logic định giá hỗ trợ cho đợt tăng giá thị trường chứng khoán này.

Vậy ai đúng?

Thị trường chứng khoán có thể đúng, và tôi sẵn sàng thừa nhận điều đó. Nếu một thỏa thuận ngừng bắn đáng kể thực sự được ký kết, lợi suất trái phiếu có thể nhanh chóng giảm; một khi các vấn đề về nguồn cung được giải quyết một cách đáng tin cậy, giá dầu cũng có thể giảm đáng kể. Đây không phải là lần đầu tiên thị trường chứng khoán đi trước, rồi sau đó các thị trường khác mới "bắt kịp" hoặc làm theo.

Nhưng có một lời giải thích khác mà tôi tin rằng hiện đang bị đánh giá thấp.

Phần lớn sự tăng trưởng này không phải do các yếu tố cơ bản mà là do động lực tăng trưởng. Các nhà đầu tư không muốn bán khống trong xu hướng tăng, và chính hành vi này liên tục đẩy thị trường lên cao hơn. Việc mua vào như vậy thực sự có thể duy trì đà tăng giá lâu hơn mức cần thiết.

Nhưng điều đó không làm thay đổi logic cơ bản.

Và thực tế cơ bản là: giá dầu vẫn ở mức cao, lãi suất vẫn đang tăng, và khả năng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) ngày càng hạn chế hơn so với nhu cầu của phe mua.

Những đợt tăng trưởng dựa trên nền tảng cơ bản thường bền vững hơn; trong khi đó, những đợt tăng trưởng dựa trên động lực thường yếu hơn và ngắn ngủi hơn. Khi cân nhắc việc tăng vị thế đầu tư gần mức cao kỷ lục, sự khác biệt này đặc biệt quan trọng. Như biểu đồ định giá thị trường ở trên cho thấy, thị trường chứng khoán hiện tại đã phản ánh một "kịch bản hoàn hảo".

Phán quyết thực tế của tôi

Tình hình quả thực đã được cải thiện trong 10 ngày qua, và tôi không phủ nhận điều đó. Tôi cũng không phải là người bi quan một cách vô cớ.

Tuy nhiên, vẫn còn một khoảng cách đáng kể giữa giá cả trên thị trường chứng khoán và thực tế phản ánh qua trái phiếu và dầu thô, và khoảng cách này vẫn chưa được thu hẹp. Tôi đang theo dõi sát sao vấn đề này.

Hiện tại, thị trường chứng khoán đang ở mức lạc quan nhất; trong khi trái phiếu và dầu thô ở gần vị trí giữa, phản ánh một thế giới mà lạm phát vẫn tồn tại, không gian chính sách của Cục Dự trữ Liên bang bị hạn chế và các xung đột chưa thực sự được giải quyết.

Sự bất đồng này cuối cùng sẽ được giải quyết, và chỉ có hai con đường:

Hoặc là đạt được một thỏa thuận ngừng bắn thực sự, giá dầu giảm xuống khoảng 70 đô la, và Cục Dự trữ Liên bang có thêm dư địa để cắt giảm lãi suất, cuối cùng chứng minh thị trường chứng khoán đã đúng;

Hoặc tất cả những điều này sẽ không xảy ra, và thị trường chứng khoán sẽ giảm, xuống mức tương ứng với giá trái phiếu và dầu thô hiện tại.

Hiện tại, không có dấu hiệu nào cho thấy trái phiếu và dầu thô đang cùng chiều với thị trường chứng khoán; dường như thị trường chứng khoán cần phải giảm để "cùng chiều" với chúng.

Dữ liệu lạm phát tiếp theo sẽ được công bố vào ngày 12 tháng 5. Nếu dự đoán của tôi chính xác và chỉ số CPI vượt quá 3,5%, thì kịch bản cắt giảm lãi suất vào năm 2026 về cơ bản sẽ chấm dứt.

Nếu bạn tiếp tục gia tăng vị thế của mình ở thời điểm này, về cơ bản bạn đang đặt cược rằng mọi thứ sẽ diễn biến theo hướng lý tưởng nhất: chiến tranh kết thúc êm đẹp, không bị ảnh hưởng bởi "những phát ngôn đột ngột của Trump"; lạm phát được kiểm soát; Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất theo kế hoạch; lợi nhuận doanh nghiệp ổn định. Cả bốn điều này phải xảy ra đồng thời. Nếu bất kỳ yếu tố nào trong số đó lệch khỏi mức cần thiết một cách đáng kể, quá trình điều chỉnh giảm của thị trường có thể diễn ra nhanh chóng và nghiêm trọng.

Ngược lại, tôi thích kiên nhẫn hơn là đuổi theo sự tăng giá đang bị "âm thầm phủ nhận" bởi hai loại tài sản chủ chốt. Nếu các tín hiệu dài hạn cho thấy xu hướng mua vào, chúng tôi sẽ tăng dần vị thế của mình theo chiến lược.

Và đừng quên rằng điều duy nhất chúng ta có thể chắc chắn là mọi thứ cuối cùng rồi cũng sẽ thay đổi.

Giá --

--

Bạn cũng có thể thích

Summary of SpaceX IPO Prospectus Full Text

SpaceX has made a significant disclosure of its IPO prospectus, announcing a deep integration of space launches, Starlink network, and xAI technology, aiming at a massive market exceeding $28 trillion, and pledging to build the future infrastructure that will lead humanity towards a multi-planetary ...

From Followers to Price Setters: The Role of the Crypto Market is Reversing

The encryption platform successfully achieved precise pre-listing pricing on CBRS, indicating that Crypto is gradually transforming from a follower of traditional finance into a new pricing hub for global assets through innovative mechanisms.

Interpretation of xBubble SOP: Packaging Vibe Coding for non-technical users

DAPPOS has launched the low-threshold AI application xBubble, which innovatively automates the packaging of complex large model workflows with an SOP system, allowing users with no technical background to complete professional-level AI tasks with just one sentence.

Morning Report | Deloitte acquires crypto infrastructure company Blocknative; stablecoin company Checker completes $8 million financing; a16z may have become the largest external institutional holder of HYPE

Overview of Important Market Events on May 20

WEEX New Navigation: Trade Faster, Find Trends, Copy Top Traders Instantly

Tóm tắtGiờ đây, bạn có thể khám phá các cặp giao dịch thịnh hành nhanh hơn với các chủ đề chuyên biệt cho Spot và Futures.Nền tảng sẽ tự động khôi phục cặp giao dịch bạn xem gần nhất để bạn không bị gián đoạn.Chỉ cần di chuột qua Copy Trade để xem các nhà giao dịch có hiệu suất tốt nhất trong ba tuần qua.Bản nâng cấp này hiện đang được triển khai cho tất cả người dùng WEEX. Giao dịch chậm chạp? Đây là cách chúng tôi khắc phụcMỗi lần chạm, cuộn và nhấp chuột đều tiêu tốn thời gian giao dịch của bạn. Bỏ lỡ xu hướng. Mất tiến độ. Khó tìm nhà giao dịch sao chép. Xem tài sản rời rạc. Đó là lý do tại sao WEEX xây dựng lại thanh điều hướng trên cùng — để loại bỏ mọi rào cản tốc độ. Giờ đây, bạn có thể nắm bắt các cặp tiền thịnh hành trước khi chúng biến động, tiếp tục giao dịch ngay tại nơi bạn đã dừng lại, tìm thấy các nhà giao dịch sao chép hàng đầu chỉ với một lần di chuột và kiểm tra ví mà không cần tìm kiếm qua các menu. Ít rào cản hơn, quyết định nhanh hơn. 5 cải tiến điều hướng giúp bạn giao dịch thông minh hơnDưới đây là những thay đổi và lý do tại sao chúng quan trọng đối với giao dịch hàng ngày của bạn:Chủ đề Spot & Futures thịnh hành: Chuyển đổi chủ đề thị trường và xác định các cặp tiền có động lực tăng trưởng mạnh ngay lập tức. Không cần tìm kiếm thủ công.Tự động khôi phục cặp giao dịch cuối: WEEX ghi nhớ cặp giao dịch bạn đã xem gần nhất. Quay lại bất cứ lúc nào, tiếp tục giao dịch.Khám phá nhà giao dịch sao chép chỉ với một lần di chuột: Di chuột qua Copy Trade để xem các nhà giao dịch hàng đầu trong 3 tuần. Nhấp để truy cập trang của họ ngay lập tức.Phím tắt Ví trên thanh điều hướng chính: Một cú nhấp chuột để kiểm tra số dư, nạp tiền và rút tiền.Bộ chọn ngôn ngữ & tiền tệ kết hợp: Xem và chuyển đổi cả hai cài đặt cùng nhau. Cá nhân hóa trong vài giây. Ai sẽ nhận được lợi ích lớn nhất về tốc độ?Tất cả mọi người đều được hưởng lợi, nhưng các nhà giao dịch tần suất cao và người dùng copy trade sẽ thấy hiệu suất tăng vọt.Nhà giao dịch mới học hỏi nhanh hơn — bố cục gọn gàng và tính năng copy trade hiển thị rõ ràng giúp giảm bớt rào cản.Nhà giao dịch Spot & Futures tích cực tiết kiệm thời gian mỗi phiên nhờ tính năng tự động khôi phục và bộ lọc xu hướng.Người theo dõi copy trade tìm thấy các nhà giao dịch hàng đầu chỉ với một lần di chuột thay vì nhiều lần nhấp.Người thường xuyên di chuyển tài sản sẽ yêu thích phím tắt Ví để nạp tiền và kiểm tra số dư nhanh chóng.Tìm các tính năng điều hướng mới chỉ với hai lần nhấpDưới đây là cách bạn có thể tìm thấy các tính năng điều hướng mới trên trang chủ WEEX chỉ trong vài cú nhấp chuột:Đăng nhập và nhìn vào thanh trên cùng (Spot, Futures, Copy Trade, Ví, biểu tượng quả địa cầu).Di chuột qua Copy Trade → xem các nhà giao dịch hàng đầu trong 3 tuần.Nhấp vào Spot hoặc Futures → cặp giao dịch bạn xem gần nhất sẽ tự động tải.Nhấp vào quả địa cầu → chuyển đổi ngôn ngữ và tiền tệ cạnh nhau.Nhấp vào Ví → xem tất cả tài sản ngay lập tức. Bắt đầu giao dịch thông minh hơn — Đã khả dụng ngay bây giờCác nâng cấp này hiện đã khả dụng. Không cần cài đặt. Không mất thêm phí.👉 Trải nghiệm điều hướng WEEX mới ngayGiao dịch nhanh hơn. Bỏ lỡ ít hơn. WEEX. Cảm ơn bạn đã giao dịch cùng WEEX Về WEEXĐược thành lập vào năm 2018, WEEX đã phát triển thành một sàn giao dịch tiền điện tử toàn cầu với hơn 6,2 triệu người dùng tại hơn 150 quốc gia. Nền tảng chú trọng vào bảo mật, tính thanh khoản và khả năng sử dụng, cung cấp hơn 1.200 cặp giao dịch Spot và đòn bẩy lên tới 400x trong giao dịch phái sinh tiền điện tử. Ngoài các thị trường Spot và phái sinh truyền thống, WEEX đang mở rộng nhanh chóng trong kỷ nguyên AI, cung cấp tin tức AI theo thời gian thực, trao quyền cho người dùng bằng các công cụ giao dịch AI và khám phá các mô hình "trade-to-earn" sáng tạo giúp việc giao dịch thông minh trở nên dễ tiếp cận hơn với mọi người. Quỹ bảo vệ 1.000 BTC của sàn giúp tăng cường hơn nữa sự an toàn và minh bạch cho tài sản, trong khi các tính năng như copy trade và công cụ giao dịch nâng cao cho phép người dùng theo dõi các nhà giao dịch chuyên nghiệp và trải nghiệm hành trình giao dịch hiệu quả, thông minh hơn.Theo dõi WEEX trên mạng xã hộiX: @WEEX_OfficialInstagram: @WEEX ExchangeTiktok: @weex_globalYoutube: @WEEX_OfficialDiscord: WEEX CommunityTelegram: WeexGlobal Group

# H1: Upbit và Bithumb đưa DRIFT vào danh sách cảnh báo giao dịch

Key Takeaways Upbit and Bithumb have labeled DRIFT as a “trading alert” asset following guidance from the Digital…

Nội dung

Coin thịnh hành

Tin tức crypto mới nhất

Đọc thêm
iconiconiconiconiconiconicon
Bộ phận CSKH:@weikecs
Hợp tác kinh doanh:@weikecs
Giao dịch Định lượng & MM:bd@weex.com
Chương trình VIP:support@weex.com