logo

直擊前沿：Web3律師解讀美股代幣化最新變化

By: blockbeats|2025/12/20 12:00:11
分享
copy
原文标题：《直擊前沿 | Web3 律師解讀美股代幣化最新變化！》
原文作者： 郭方昕、沙俊，加密沙律

美國時間 2025 年 12 月 15 日，納斯達克正式向 SEC 提交 Form19b-4，申請將美股和交易平台產品的交易時間延長至 23/5（每天交易 23 小時，每週交易 5 天）。

但納斯達克申請的交易時間並非單純延長，而是將交易時間改為兩個正式交易時段：

日間交易時段（美東時間 4:00-20:00）和夜間交易時段（美東時間 21:00-次日 4:00）。其中 20:00-21:00 暫停交易，所有未成交訂單在暫停時間統一取消。

很多讀者看到消息就興奮了起來，覺得這是不是美國在為 24/7 的美股代幣化交易做準備？但加密沙律仔細研究了文件，想和大家說，先別急著下定論，因為納斯達克在文件中表示，很多傳統證券交易規則和複雜訂單不適用夜間交易時段，部分功能也會受限。

我們對美股代幣化一直非常關注，認為它是現實世界資產代幣化最為重要的標的之一，尤其是美國 SEC（證券交易委員會）的各種官方動作，近期也是層出不窮。

這份申請文件讓大家對美股代幣化又有了期待，是因為美國想將證券交易時段向數字資產市場的 24/7 靠近一大步。不過，細細看來：

納斯達克這份文件根本沒提到任何代幣化的事兒，只是針對於傳統證券的制度改革。

如果大家希望對納斯達克的動作有更深的了解，加密沙律可以再專門寫一篇文章詳細解讀。但今天，我們還是想聊聊美股代幣化實打實相關的消息——

SEC 正式「允許」美國證券托管中樞巨頭對提供代幣化服務的嘗試。

美國時間 2025 年 12 月 11 日，SEC 交易與市場部工作人員向 DTCC 出具了一份《不採取行動函（No-Action Letter，NAL）》，並隨後在 SEC 官網公開。該函件明確表示，在滿足特定條件的前提下，SEC 不會就 DTC 開展與其托管證券相關的代幣化服務採取執法行動。

那麼，這封函件究竟寫了什麼？美股代幣化的最新發展到底走到哪一步了呢？我們先從函件的主角說起：

DTCC、DTC 是誰？

DTCC，全稱 Depository Trust & Clearing Corporation，是一家美國集團公司，旗下包括負責托管、股票清算、債券清算的不同機構。

DTC，全稱 Depository Trust Company，是 DTCC 的子公司，也是美國最大的證券集中托管機構，負責統一保管股票、債券等證券，並負責交收與過戶，目前對證券資產的托管和記帳規模超過 100 兆美元，可以把 DTC 理解為整個美股市場的帳本管理員。

DTC 和美股代幣化有什麼關係？

2025 年 9 月初，納斯達克向 SEC 申請以代幣化形式發行股票的新聞？在那份申請中，就已經出現了 DTC 的身影。

納斯達克聲明代幣化股票和傳統股票唯一的區別，是在 DTC 對訂單的清算和結算中。

直擊前沿：Web3律師解讀美股代幣化最新變化

（上圖截自納斯達克申請提案）

為了讓這件事更加通俗易懂，我們畫了一張流程圖，藍色部分就是納斯達克在今年 9 月的提案中申請改變的部分。可以明顯看出，DTC 是美股代幣化的關鍵實現和實操機構。

新公佈的《不採取行動函》講了什麼？

很多人直接將這份文件等同於 SEC 同意 DTC 使用區塊鏈進行美股記帳，這是不夠準確的。要正確理解這件事，必須認識美國《證券交易法》中的一個條款：

《證券交易法（Securities Exchange Act of 1934）》第 19（b）條規定，任何自律組織（包括清算機構）在變更規則或重大業務安排時，必須向 SEC 提交規則變更申請，並獲得批准。

納斯達克的兩份提案都是基於這條規定提交的。

然而，規則申報流程通常很長，可能拖延數月，最長可達 240 天。那如果每一步改變都需要申請再通過，耗費的時間成本就太長了。因此，為確保自己的證券代幣化試點活動能夠順利進行，DTC 申請豁免自己在試點期間完全遵守 19b 申報流程的義務，SEC 就此給予了同意。

也就是說，SEC 只是暫時免除了 DTC 的部分程序性申報義務，並不是實質性地許可代幣化技術在證券市場的應用。

那接下來，美股代幣化會如何發展呢？我們需要搞清楚以下兩個問題：

01.DTC 能夠無需申報地進行什麼試點活動？

目前，美股的托管記賬採用這樣的運行模式：假設證券商在 DTC 有帳戶，DTC 會用一套中心化系統記錄買入、賣出的每一筆股票和份額。而這次 DTC 提出，我們能不能給證券商提供一個選擇，把這些股票持有記錄用區塊鏈代幣的方式再記錄一遍？

實際操作起來，先讓參與方去登記一個合格的，受 DTC 認可的登記錢包（Registered Wallet）。當參與方向 DTC 發出代幣化指令後，DTC 會做三件事：

a) 把這部分股票從原帳戶挪到一個總帳池；

b) 在區塊鏈上鑄造代幣；

c) 把代幣打到這個參與方的錢包裡，代表該參與方對這些證券的權益。

在此之後，這些代幣可以在這些證券商之間直接轉移，而不需要每一次轉移都通過 DTC 的集中式帳本。不過，所有代幣轉移都會被 DTC 通過一個名為 LedgerScan 的鏈下系統實時監控和記錄，而 LedgerScan 的記錄將構成 DTC 的官方帳簿。如果參與方希望退出代幣化狀態，可以隨時向 DTC 發出「去代幣化」指令，DTC 會銷毀代幣，並將證券權益重新記回傳統帳戶。

NAL 中還詳細說明了技術和風控限制，包括：代幣只能在 DTC 批准的錢包之間轉移，所以 DTC 甚至擁有在特定情況下強制轉移或銷毀錢包中代幣的權限，代幣系統和 DTC 核心清算系統嚴格隔離等等。

02. 這份函件的意義在哪裡？

從法律層面來看，加密沙律需要強調的是，NAL 並不等同於法律授權或規則修改，它不具有普遍適用的法律效力，而僅代表 SEC 工作人員在既定事實和假設條件下的執法態度。

美國證券法體系並不存在一條單獨的「禁止使用區塊鏈記帳」規定。監管更關注的是在採用新技術後，既有的市場結構、托管責任、風控與申報義務是否仍被滿足。

此外，在美國證券監管體系中，NAL 這類函件長期被視為監管立場的重要風向標，尤其當對象是 DTC 這樣的系統重要性金融機構時，其象徵意義實際上大於具體業務本身。

從披露內容來看，SEC 此次豁免的前提非常清晰：DTC 並非在鏈上直接發行或交易證券，而是對其托管體系中的既有證券權益進行代幣化表示。

這種代幣實際上是一種「權益映射」或「帳本表達」，用於提升後台處理效率，而非改變證券的法律屬性或所有權結構。相關服務運行在受控環境和許可型區塊鏈之上，參與方、使用範圍和技術架構均受到嚴格限制。

加密沙律認為，這個監管態度是非常合理的。鏈上資產最容易出現的就是洗錢、非法集資這種金融犯罪，代幣化技術是新技術，但不能成為犯罪的幫兇。監管需要在肯定區塊鏈在證券基礎設施中的應用潛力的同時，堅守現有證券法與托管體系的邊界。

美股代幣化的最新發展進度

美股代幣化的討論已經開始從「是否合規」逐步轉向「如何實現」。如果將當前市場上的實踐進行拆解，可以看到至少兩種並行但邏輯不同的路徑正在形成：

· 以 DTCC 和 DTC 為代表的，是由官方意見主導的代幣化路徑，其核心目標是提高結算、對帳和資產流轉效率，服務對象主要是機構和批發市場參與者。在這一模式下，代幣化幾乎是「隱形的」，對終端投資者而言，股票仍然是股票，只是後台系統發生了技術升級。

· 與之相對的是券商和交易平台可能扮演的前端角色。以 Robinhood、MSX 麥通為例，其近年來在加密資產、股票碎片化交易以及延長交易時間等方面持續進行產品探索。如果美股代幣化在合規層面逐步成熟，這類平台天然具備成為用戶入口的優勢。對它們而言，代幣化並不意味著重塑商業模式，而更可能是對現有投資體驗的技術延展，例如更接近實時的結算、更靈活的資產拆分以及跨市場產品形態的融合。當然，這一切的前提仍然是監管框架的逐步明朗。這類探索通常走在監管邊界附近，風險與創新並存，其價值不在於短期規模，而在於對下一代證券市場形態的驗證。從現實角度看，它們更像是為制度演進提供樣本，而非直接替代現有美股市場。

為了使大家理解得更加直觀，可以看如下的對比圖：

加密沙拉觀點

從更宏觀的角度看，美股代幣化真正嘗試解決的問題，並不是把股票「變成幣」，而是如何在保持法律確定性和系統安全性的前提下，提升資產流轉效率、降低運營成本，並為未來的跨市場協同預留接口。在這一過程中，合規、技術與市場結構將長期並行博弈，演進路徑也必然是漸進而非激進的。

可以預期的是，美股代幣化不會在短期內對華爾街的運行方式有根本性的改變，但它已經是美國金融基礎設施議程中的重要項目了。SEC 與 DTCC 的這次互動，更像是一次制度層面的「試水」，為後續更廣泛的探索劃定了初步邊界。對於市場參與者而言，這或許不是終點，而是一個真正值得持續觀察的起點。

本文來自投稿，不代表 BlockBeats 觀點。

猜你喜歡

社交工程讓加密貨幣在2025年損失數十億：專家教你如何保護自己

核心要點 2025年，加密貨幣行業遭受了超過34億美元的盜竊，主要由於社交工程和人為因素。 駭客透過使用人工智慧加強的社交工程來進行高度個人化的攻擊，這些攻擊更難以偵測。 專家建議使用自動化防禦和強化身份驗證來減少人為失誤並提升防禦效率。 部分駭客開始利用AI創造深度偽造來進行社交工程攻擊，具挑戰性。 物理攻擊如扳手攻擊雖然不常見，但加密持有者應該在網上低調以避免成為目標。 WEEX Crypto News, 2025-12-26 10:06:42 2025年，加密貨幣行業的安全挑戰來到了新高度，駭客利用社交工程手段造成了大量損失。這些攻擊不再僅僅依賴於技術漏洞，而是利用人的信任和失誤，這使得防範的重心從技術轉向了人性。在這篇文章中，我們將深入解析這些安全威脅的本質與對策，幫助你在新的風險環境中保護自己。 社交工程的崛起 社交工程作為一種操控人類心理以獲得敏感信息的攻擊手段，在2025年非常猖獗。根據加密貨幣交易所Kraken的首席安全官Nick Percoco指出，駭客往往不再嘗試撬開技術防護的大門，取而代之的是被“邀請”進入系統。這説明，攻擊通常從一次看似善意的對話開始，而非複雜的惡意代碼。 Chainalysis的數據顯示，從今年1月至12月，曾經的安全重鎮Bybit遭到了大規模的資源外流事件，光是一次攻擊就讓整個行業損失過半。在這次事件中，攻擊者通過社交工程方式進入系統，注入了惡意的JavaScript，從而竊取資金。 社交工程攻擊的核心是在心智層面上作戰。Percoco強調，安全不再是建造更高的圍牆，而是要培養能夠辨識操控的心理素養。明確不因他人話術或製造恐慌而交出重要信息，是每個人的重任。 駕馭科技的防禦策略…

量子計算在2026年：不是加密末日，但現在是時候準備了

主要要點 許多專家認為，儘管量子計算對加密貨幣的威脅仍是理論上的，但現在仍有必要及早準備。 比特幣和大多數區塊鏈網絡依賴於公開密鑰密碼學來保護交易和錢包。 當前的量子技術難以在2026年之前突破加密技術，但攻擊者已在收集數據以備未來解密。 大約25%至30%的比特幣地址可能對量子攻擊更為脆弱，社群正在研擬量子抗性措施。 現在的重點在於提高對量子計算可能威脅的安全意識，及早探索更安全的交易方法。 WEEX Crypto News, 2025-12-26 10:08:41 量子技術的演進與加密貨幣的未來 量子計算長期以來被視為對加密貨幣的威脅，一項可能有一天會破解比特幣等區塊鏈加密技術的前沿技術。隨著2026年的到來，隨著主要科技公司加快量子研究和投資，這種恐懼再次出現。雖然這項技術尚未準備好廣泛應用，但投資和實驗的步伐正在加速。微軟於二月推出其Majorana 1量子芯片，被喻為“全球首款由新拓撲核架構驅動的量子芯片”，重新引起了行業內關於量子硬件進入實用系統速度的討論。 儘管業界對量子計算的關注在增加，但大多數專家表示，對加密貨幣的風險依舊是理論上的，並非迫在眉睫。他們認為，真正的擔憂不是明年突然發生的密碼崩潰，而是攻擊者已經在為後量子時代做好準備。Argentum AI的共同創辦人兼AI負責人克拉克·亞歷山大指出，他預計量子計算在2026年將只有“極其有限的商業用途”。而Coin Bureau 的創辦人兼加密分析師尼克·普克林則更直言不諱：“關於比特幣的量子威脅敘述90%是行銷，10%是即將到來的威脅……我們幾乎肯定至少需要十年後才會出現能夠破解現有加密技術的電腦。”…

特朗普的「世界自由金融」代幣在2025年下降超過40%

世界自由金融(WLFI)於2024年由特朗普家族推出，最初預期很高，但2025年年底錄得超過40%的價值下跌。 該項目因特朗普政府的潛在利益衝突問題受到廣泛關注，且涉及疑似違規的交易對象。 WLFI在高市值加密貨幣的牛市中取得巨大成就，但於年底卻呈現出顯著損失。 減少資產價值並未阻止WLFI的資產擴展計劃，屬於現實資產的新倡議將於2026年1月推出。 WEEX Crypto News, 2025-12-26 10:10:42 世界自由金融2025年的衰退 隨著2025年即將結束，特朗普家族的加密貨幣項目「世界自由金融」（World Liberty Financial，簡稱WLFI）正面對其代幣價值下跌超過40%的局面。這一項目於2024年9月，由當時仍在2024選舉競選的美國總統唐納德·特朗普宣布啟動，並由其兩位兒子小唐納德·特朗普和埃瑞克·特朗普領導。這一舉動標誌著美國加密貨幣政策的重要轉變。 WLFI的首次代幣銷售是在2024年10月完成的，當時出售了大約200億枚WLFI代幣，每枚價格0.015美元，總共籌集了約3億美元。隨後的一輪代幣銷售從2025年1月持續到3月，以每枚0.05美元的價格出售了50億枚代幣，籌得約2.5億美元。 2025年3月，特朗普家族還推出了自己的穩定幣USD1。到了6月，特朗普家族與由幣安擁有的去中心化金融協議PancakeSwap達成協議，推動該資產的發展。 2025年加密市場的牛市浪潮 在2025年夏秋兩季期間，加密貨幣市場經歷了一次牛市，世自由金融的代幣價值飆升至數十億美元。然而，自從該代幣開始公開交易以來，其價值下降了超過40%。在這段時間內，WLFI進行了多項大型加密貨幣買入，包括價值2150萬美元的包裹比特幣（WBTC）、以太坊（ETH）和移動幣（MOVE）。 自2025年9月首次公開追踪特朗普家族的投資組合以來，該組合的最高價值達到超過170億美元。然而，截至2025年12月11日，其資產價值僅略低於80億美元，顯示出47%的減少。…

量子計算在2026年：加密貨幣的未來挑戰

主要見解 量子計算技術不會在2026年威脅比特幣的加密安全，但「現在收集數據，未來解密」的策略成為了風險。 目前大部分專家認為，量子計算對加密貨幣的威脅仍屬於理論範疇，不會立即到來。 幣圈採取行動，計劃用量子抗性替代現有簽名系統，以減少暴露於量子計算威脅的比特幣數量。 2026年的真正挑戰在於用戶如何避免重複使用地址，並隨時準備轉移到量子抗性錢包。 WEEX Crypto News, 2025-12-26 10:17:13（today’s date,foramt: day, month, year） 在加密貨幣的世界中，量子計算一直被視作一個潛在的威脅。隨著科技公司的大量投資，這種恐懼在2026年重新浮現。許多專家認為這一威脅不會馬上實現，但現在「收集數據，未來解密」的現象使得加密行業感到需要提前準備。 為什麼加密貨幣面臨風險？ 比特幣（BTC）和大多數主要的區塊鏈網絡依賴公開密鑰加密技術來保護錢包和授權交易。這樣的系統依賴著私鑰進行簽名，公開鑰進行驗證，以及哈希函數來保護分類帳。如果未來量子計算機能從公開鑰推導出私鑰，那麼資金就可能在大規模被竊取。 美國的監管機構也注意到了這一問題。美國證券交易委員會…

3天後的 TGE，Lighter 和大戶之間的通話透露了哪些細節

今年最後一债值得期待的TGE

12月26日關鍵市場信息差，一定要看！｜Alpha 早報

1.頭條新聞：加密市場輕微下跌，BTC維持 8.7 萬美元，史上最大期權交割或將打破平靜 2.代幣解鎖：$W、$MIRA、$SAHARA、$BLAST、$ALOT

熱門幣種

最新加密貨幣要聞

17:16

紐約期銀日內暴漲7%，現報76.71美元/盎司

BlockBeats 消息，12 月 27 日，紐約期銀日內暴漲 7%，現報 76.71 美元/盎司。
17:16

巴基斯坦警方成功摧毁涉嫌加密投资诈骗团伙，涉案金额约为6000万美元

BlockBeats 消息，12 月 27 日，巴基斯坦國家網路犯罪調查局（NCCIA）在卡拉奇展開聯合突襲，摧毀一個被稱為「國際詐騙集團」的線上投資詐騙網路，涉案金額約 6000 萬美元。行動中，警方在國防住宅區第 1、6 階段逮捕 34 人，包括 15 名外籍人士和 19 名巴基斯坦公民。信德省內政部長蘭賈爾表示，該幫派通過社交媒體和即時通訊軟體，對國內外受害者實施長期「養號式」詐騙，誘導其參與虛假的加密貨幣和外匯交易專案。警方查獲 37 台電腦、40 部手機、逾 1 萬張國際 SIM 卡及 6 台非法通訊網關設備。調查顯示，詐騙分子先建立虛假交易平台，展示偽造盈利數據獲取信任，在受害者投...
16:46

現貨白銀站上76美元/盎司，年內漲超160%

BlockBeats 消息，12 月 27 日，现货白銀漲勢不停，站上 76 美元/盎司，年內漲幅擴大至逾 160%。(金十)
16:16

「simonbanza」在 Polymarket 上的两周收益超过 1,900,000 美元，胜率约为 59%

BlockBeats 消息，12 月 26 日，据 lookonchain 监测，交易员 simonbanza 在短短兩周內於 Polymarket 上實現超過 190 萬美元的盈利。他共平倉 108 筆押注，其中 64 筆獲勝，勝率約 59%。其大部分利潤來自於對體育賽事結果的準確押注。
16:16

2026年美國加密監管前瞻：SEC推進改革，CFTC話語權上升

BlockBeats 消息，12 月 27 日，隨著特朗普政府執政進入第二年，美國加密監管格局出現轉向。美國證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）從此前的管轄權鬥爭，轉向更緊密協作，共同推進加密監管。SEC 主席 Paul Atkins 正推動「代幣分類體系」、Project Crypto 及創新豁免機制，並已核准多類加密 ETF 上市標準，同時將資產代幣化列為監管重點。CFTC 則通過「Crypto Sprint」加快規則澄清，並在新任主席 Michael Selig 上任後，預計在比特幣等加密商品監管中扮演更核心角色。業內認為，2026 年美國加密監管將呈現 SEC 制度...
閱讀更多
社區
iconiconiconiconiconiconiconicon

客戶服務：@weikecs

商務合作：@weikecs

量化做市商合作：[email protected]

VIP服務：[email protected]