下注LUNA，18億美元在豪賭Do Kwon刑期
原文標題：《Do Kwon 審判前夕，18 億美金正在豪賭他的刑期》
原文作者：David，深潮TechFlow
截止12 月10 日晚，你可能沒注意到的是，LUNA 代幣的合約數據非常離譜。
在沒有任何技術升級、沒有生態利好消息的情況下，LUNA 系列合約（含LUNA 及LUNA2）在全市場的24 小時成交額合計已接近18 億美元。
而LUNA 本身在最近一週也漲了150%。
作為對比，LUNA 及LUNA2 的成交量加在一起，現在差不多能排到整個市場合約交易量的前十，僅次於HYPE 的18.8 億美元。
而兩者的資金費率分別為-0.0595%和-0.0789% 。
高額負費率意味著市場目前不僅擁擠，而且處於一種極端的分歧狀態：大量資金在做空，而另一股更龐大的資金正在利用這種擁擠進行逼空。
我們都知道LUNA 已經沒啥基本面了。這18 億美元的流動性，實際上是在交易一張即將開獎的賭注：
明天，也就是12 月11 日24 點，曾經的「穩定幣之王」 Do Kwon將在紐約南區聯邦地方法院1305 號法庭迎來最終量刑聽證會。
市場正在用真金白銀，為這位上個版本幣圈大佬的刑期下注。
刑期可長可短，投機不會休息
要理解這18 億美元的合約交易量，需要看這起案件現在的真實進展。
對大多數人來說，Do Kwon 這個名字在2022 年那場史詩級崩盤後就已經淡出了視野。
但事實上，這位昔日的加密大亨早在2024 年底就已被引渡至美國紐約。而在今年的8 月，他在曼哈頓聯邦法院正式認罪，承認了包括證券詐欺在內的多項指控。
明天的聽證會，並不是關於「有罪還是無罪」的辯論，而是關於刑期長短的最終裁決。根據最新的法庭文件，控辯雙方在量刑建議上存在著巨大的鴻溝：
檢方主張12 年有期徒刑。
美國檢察官辦公室的態度強硬，理由是Terra 崩盤造成的數十億美元損失，以及Do Kwon 在崩盤前關於Chai 支付應用“虛假上鍊”的欺詐行為。
在市場看來，12 年代表著徹底的終結。依照加密4 年周期，那循環3 輪都跟Do Kwon 沒啥關係了。
辯方申請5 年監禁。
辯護團隊打出了「同情牌」，強調Do Kwon 已在黑山被關押多時，且認罪態度良好，配合了SEC 的罰款執行。
7 年的差距，其實夠圍繞LUNA 代幣搞一場日內投機和資金賽局了。
正常的邏輯必然是創始人被重判了，LUNA 代幣那肯定又離歸零進一步。因此市場上充斥著做空盤，我們看到了負資金費率；
但主力資金或說莊家，其實也不需要相信Do Kwon 真的會被5 年輕判，只需要利用這個判決的不確定性，反向拉升價格，定向獵殺那些過於擁擠的空頭。
這或許也解釋了為什麼LUNA 會在Do Kwon 審判前夕出現暴漲。市場肯定不是在慶祝正義，而是在對判決本身做投機。
原本加密市場已經沒啥熱點且整體疲軟了，明天的聽證會也創造了少數的局部波動性。
從受害者，到獵食者
你醒啦，現在是2022 年。
如果我們在2022 年5 月打開LUNA 的持股分佈圖，看到的會是一幅更淒慘的景象：
那裡擠滿了失去畢生積蓄的韓國散戶、遭遇重創的加密基金，以及試圖抄底卻被埋葬的投機者。那時的交易，更多充滿了憤怒、絕望和非理性的自救。
三年後的今天，市場的微觀結構已經完成了徹底的換血。
當年的受害者早已割肉離場。此刻坐在牌桌對面的，或許是一群截然不同的參與者。例如高頻量化團隊、事件驅動型避險基金（Event-Driven Funds）以及專門狩獵「垃圾資產」的投機客。
對於這群新玩家來說，Do Kwon 是否無辜、Terra 生態是否有未來，這些問題不僅不重要，甚至是一種噪音。他們關心的唯一指標是事件貝他( Event Beta )，也就是資產價格對特定法律新聞的敏感度。
在這種情況下，LUNA 的資產屬性其實已經異化成了一張圍繞法律的衍生品票據，就像某些Meme 幣的起伏其實圍繞著某個公眾人物的一舉一動展開。
這是加密市場一種極為殘酷的成熟，死亡或坐牢，本身也可以被「貨幣化」 。
目前的LUNA 甚至是許多只有殼子的代幣交易，本質上就是一場災難定價。主力經費非常清楚，基本面已經歸零。但只要分歧存在，只要有多空賽局的空間，這個「空殼」就是完美的交易標的。
甚至可以說，正是因為沒有了基本面的錨定，代幣價格的波動才不再被約束，完全取決於情緒的宣洩。
也應了那句話，加密市場的代幣大多其實都是meme。
為一切定價
明天宣判後，無論Do Kwon 聽到的是「5 年」還是「12 年」，對於LUNA 這個交易標的來說，結果可能都是殊途同歸。
事件結束後，代幣大概率又會變得毫無波動；不只是壞消息會殺死行情，確定的好消息也會。
如果是重判，邏輯回歸基本面，價格歸零；如果是輕判，利好兌現，那就是Sell the News，獲利盤會像潮水般退去。
講道理，LUNA 其實是個很好的觀察鏡。
它照出過一種演算法穩定幣的技術敘事，也照出了這個市場極度成熟、極度冷血的一面。
現在的加密市場，即使是一個死幣和一個已經認罪的創始人，只要還有一絲新聞價值，就能被高效率的重新包裝成賭桌上的籌碼。
加密市場的流動性效率已經進化到了極致，它可以為任何東西定價：情緒、BUG、表情包... 當然也包括一個人的自由，和一種正義的審判。
在這種極致的效率面前，道德判斷顯得有點多餘了。
Do Kwon 後面的人生會可能會在監獄裡悲傷度過，但加密市場沒有悲傷，只有尚未被定價的波動率。
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前SEC顧問解釋如何讓RWAs合規化
監管參與成為現實世界資產（RWAs）合規的重要挑戰。 代幣化將成為現實世界資產市場的重要增長驅動力。 積極的監管態度轉變有望促進加快合規模型的開發。 各地區與法律的差異對於全球RWAs的推廣造成限制。 WEEX Crypto News, 2025-12-24 15:43:20 區塊鏈技術與現實世界資產（RWAs）的代幣化在金融界正面臨一場根本性的變革。隨著安全交易委員會（SEC）對加密領域態度的變化，這一變革或許將驅動新型合規模式的推動。但儘管技術上已經有了突破，未來還是面臨法律的挑戰和收益限制。曾擔任SEC法律顧問的Ashley Ebersole認為，這些限制主要來自於監管機構的參與，而不是技術層面。 SEC對ＲWAs的影響 自2015年加入SEC以來，Ebersole在內部工作小組中貢獻良多，特別是對於加密貨幣和區塊鏈資產的證券法應用的研討。在2017年，SEC發佈了一份DAO報告，宣稱其對於符合證券定義的代幣擁有管轄權。隨後的措施以執法為主，幾乎沒有留給行業與監管機構進行持續對話的空間。Ebersole批評這種政策轉向，他指出這樣的收緊立場在他離開SEC後更加強烈。即使在私人執業中，Ebersole也曾嘗試與SEC保持溝通，但最終受阻於為SEC操控負責的Gary Gensler上任後的政策限制，也使得許多企業在設計合規的RWA產品中遇到了困難，進而延遲了鏈上證券模型的發展。 然而，市場對於RWA的需求卻增長迅速。標準渣打銀行預測，到2028年，非穩定幣的RWA價值甚至將達到2萬億美元，這其中主要包括向區塊鏈遷移的代幣化股票、基金和其他傳統金融工具。隨著這種市場預期，一些主要的金融機構已經準備好逐步移向這種新的技術。據報導，像是貝萊德正在探索代幣化以改造基金基礎設施，摩根大通則在Ethereum上推出了代幣化貨幣市場產品。 合規的代幣化實踐 根據Ebersole的觀察，代幣化現實世界資產是可行的，他指出正確的方法是可以讓代幣化和代幣化資產達到合規化狀態。他以股票代幣模式為例，其中當用戶購買代幣時，會有一家受監管清算經紀公司購買對應的股票，而代幣則代表這份股票的契約權利，這樣一來，投資人既可以獲得股息也可以行使投票權——因為他們是真正的股東。這種方式不同於某些只提供價格曝光的合成金融產品，這些產品只跟蹤股票價格，而不賦予股東權利或對基礎資產的法律要求。 儘管市場對RWA的興趣與日俱增，但Ebersole告誡，這並不會踢開證券法的地域性限制。例如美國的合規性要求並不能自動應用在歐盟或亞洲市場，這些市場有其獨立的許可、披露和分銷規則。這種法律上的碎片化使得許多平台考慮推出區域限定的產品，例如Robinhood在歐盟的代幣化產品，就限制在該地區，儘管它允許交易代幣化的美國股票和交易所產品，但其代幣仍只是反映了這些證券的價格變動，並不提供直接的所有權。…
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