加密ETF資金撤離,貝萊德等發行商還好賺錢嗎?

By: blockbeats|2025/12/04 02:00:07
分享
copy
原文標題:When Wrappers Run Red
原文作者:Prathik Desai,Token Dispatch
原文編譯:Luffy,Foresight News

2025 年10 月前兩週,比特幣現貨ETF 分別吸引了32 億美元和27 億美元資金流入,創下2025 年單週淨流入額最高與第五高的紀錄。

在此之前,比特幣ETF 原本預計在2025 年下半年達到「無連續資金外流週」的成績。

然而,史上最嚴重的加密貨幣清算事件卻不期而至。這場規模達190 億美元的資產蒸發,至今仍讓加密市場心有餘悸。

加密ETF資金撤離,貝萊德等發行商還好賺錢嗎?

10 月和11 月,比特幣現貨ETF 淨資金流入和資產淨值

10 月和11 月,以太坊現貨ETF 淨資金流入和資產淨值

但在清算事件發生後的七週內,比特幣和以太坊ETF 有五週出現資金外流,規模分別超50 億美元和20 億美元。

截至11 月21 日當週,比特幣ETF 發行者管理的資產淨值(NAV)從約1,645 億美元縮水至1,101 億美元;以太坊ETF 的資產淨值更是近乎腰斬,從306 億美元降至169 億美元。這一跌幅部分源自於比特幣和以太幣本身的價格下跌,以及部分代幣被贖回。短短不到兩個月,比特幣與以太幣ETF 的合計淨值蒸發了約三分之一。

資金流向的回落反映的不僅是投資者情緒,還會直接影響ETF 發行商的手續費收入。

比特幣和以太坊現貨ETF 是貝萊德、富達、Grayscale、Bitwise 等發行機構的「印鈔機」。每隻基金都會以所持資產規模收取費用,通常以年費率形式公示,但實際以每日資產淨值提列。

每天,持有比特幣或以太幣份額的信託基金都會出售部分持股,用以支付手續費及其他營運開支。對發行方而言,這意味著其年度營收規模約等於資產管理規模(AUM)乘以費率;而對持有者來說,這會導致手中代幣的數量隨時間推移被逐步稀釋。

ETF 發行方的費率區間在0.15% 至2.50% 之間。

贖回或資金外流本身不會直接讓發行方獲利或虧損,但外流會導致發行方最終管理的資產規模縮減,進而減少可收取手續費的資產基數。

10 月3 日,比特幣和以太坊ETF 發行方合計管理的資產規模達1,950 億美元,結合上述費率水平,其手續費池規模十分可觀。但到11 月21 日,這些產品的剩餘資產規模僅約1,270 億美元。

如果以週末資產管理規模計算年化手續費收入,過去兩個月,比特幣ETF 的潛在收入降幅超25%;以太坊ETF 發行方受影響更大,過去九週的年化營收下滑了35%。

發行規模越大,跌得越慘

從單一發行方的維度來看,資金流向背後呈現三種略有差異的態勢。

對貝萊德而言,其業務特徵是「規模經濟」與「週期性波動」並存。旗下IBIT 和ETHA 已成為主流投資者透過ETF 管道配置比特幣和以太坊的預設選擇。這讓這家全球最大資管機構得以依托龐大的資產基數收取0.25% 的費率,尤其是在10 月初資產規模創紀錄時,收益十分豐厚。但這也意味著,當11 月大型持有者選擇降風險時,IBIT 和ETHA 便成了最直接的拋售標的。

數據足以佐證:貝萊德比特幣和以太坊ETF 的年化手續費收入分別下滑28% 和38%,均超過業界平均25% 和35% 的降幅。

富達的情況與貝萊德類似,只是規模相對較小。其FBTC 和FETH 基金也遵循了「先流入後流出」的節奏,10 月的市場熱情最終被11 月的資金外流取代。

灰階的故事則更關乎「歷史遺留問題」。曾幾何時,GBTC 和ETHE 是許多美國投資者透過經紀帳戶配置比特幣和以太坊的唯一規模化管道。但隨著貝萊德、富達等機構領先市場,灰階的壟斷地位已不復存在。雪上加霜的是,其早期產品的高費率結構,導致過去兩年持續面臨資金外流壓力。

10-11 月的市場表現也印證了投資者的這一傾向:行情向好時,資金會轉向費率更低的產品;行情走弱時,則會全面削減持倉。

灰階早期加密產品的費率是低成本ETF 的6-10 倍。儘管高費率能拉高營收數據,但高昂的費用率會持續驅離投資者,壓縮其賺取手續費的資產規模。留存的資金往往是受制於稅務、投資指示、作業流程等摩擦成本,而非源自於投資人的主動選擇;而每一筆流出的資金都在提醒市場:一旦有更優選擇,更多持有者會拋棄高費率產品。

這些ETF 資料揭示了當前加密貨幣機構化進程的幾個關鍵特徵。

10-11 月的現貨ETF 市場表明,加密貨幣ETF 管理業務與底層資產市場一樣具有週期性。當資產價格走高、市場消息面向好時,資金流入會推高手續費收入;而一旦宏觀環境生變,資金就會迅速撤離。

大型發行機構雖已在比特幣和以太坊資產上搭建起高效的「收費通道」,但10-11 月的波動證明,這些通道同樣難逃市場週期的衝擊。對發行方而言,核心課題是如何在新一輪市場衝擊中留住資產,避免手續費收入隨宏觀風向的變化而大幅波動。

雖然發行方無法阻止投資者在拋售潮中贖回份額,但收益型產品可在一定程度上緩衝下行風險。

備兌買權ETF 能為投資者提供權利金收入(註:備兌買權合約是一種選擇權投資策略,指投資人在持有標的資產的同時,賣出相應數量的買權合約。透過收取權利金,該策略旨在增強持倉收益或對沖部分風險。),抵銷部分底層資產的價格也是一種質押型產品;不過,這類產品需先通過監管審查,才能正式推向市場。

原文連結

猜你喜歡

# 比特幣市場風險放緩與未來趨勢

Key Takeaways 自10月中旬以來,比特幣市場情緒趨於謹慎,交易員推測市場可能在2026年依然承壓。 近期比特幣面臨波動率降低及風險偏好不足的挑戰,但市場倉位結構已出現變化。 歷史表明年底交易通常更加保守,但新年伊始資金配置和風險預算可能會加速變化。 下跌動能邊際放緩,但比特幣上行仍需新的推動因素。 投資者需密切關注比特幣期權到期的行權價分布,這是市場壓力與潛在機會的重要指標。 WEEX Crypto News, 26 December 2025 比特幣市場現狀 Matrixport 最新的周度報告指出,比特幣自今年10月中旬以來一直承受著市場回落的壓力。市場情緒已顯著轉為謹慎,這一趨勢使得交易員們開始預測在2026年,比特幣市場可能仍然處於承壓狀態。這一情形下,交易員普遍開始關注「四年周期」的提法,研究歷史模式以預測未來可能的發展走向。 技術和市場動態 儘管市場承壓,但從衍生品、ETF和其他關鍵技術指標來看,倉位結構正在發生微妙的變化。報告強調了歷史上年末時期市場通常更加保守,而隨著新年的開始,資本重新配置和風險預算恢復,市場情緒可能會快速反轉。…

以太坊價格趨勢:市場流動性減少,巨鯨持續加倉引發潛在上漲

Key Takeaways 近期以太坊價格在2800美元至3000美元之間震盪不已,陷入典型的“無交易區”。 假日期間市場流動性減少導致交易活躍度下降,但以太坊巨鯨悄然增加持倉。 日成交量較月均水平下降逾20%,短期波動率處於低位。 鯨魚地址在過去一週增持約22萬枚ETH,顯示對其長期價值的認可。 市場參與度恢復及價格站穩3000美元關口或將決定未來走勢。 WEEX Crypto News, 26 December 2025 以太坊價格波動與巨鯨活動背景 近期,以太坊(Ethereum,ETH)價格呈現橫盤整理態勢,主要在2800美元至3000美元之間波動,形成所謂的“無交易區”。這種情況主要受到假日期間市場流動性減少的影響,使得短線交易活躍度降低。然而,在此背景下,以太坊的巨鯨似乎對未來市場持樂觀態度,正悄然增加持倉,為後市經濟走向設下潛在伏筆。 鯨魚持倉增加的意義 根據鏈上數據顯示,過去一週內,持有1萬至10萬枚ETH的大額地址累計增持了約22萬枚ETH,總體持倉量明顯上升。這些大額地址通常以中長期配置為主,表明他們對以太坊長期價值的認可。這些巨鯨的行為在低波動率的市場中顯得尤為重要,預示著市場信心得到一定程度的支持。 市場情緒及短期價格走向…

聯儲局2026年第一季度展望:比特幣和加密市場的潛在影響

關鍵要點 聯儲局暫停利率降息可能對加密貨幣市場施壓,但“隱形量化寬鬆”或許能緩解下行風險。 流動性比降息更加重要,將在2026年第一季度塑造比特幣和以太坊的走向。 若持續通脹壓力,BTC或跌至70,000美元,ETH可能降至2,400美元。 “隱形量化寬鬆”策略可能在沒有激進降息的情況下穩定加密價格。 比特幣價格可能上升到92,000至98,000美元,以太坊或能推升至3,600美元。 WEEX Crypto News, 2025-12-26 10:06:42 隨著美國聯邦儲備系統在2025年內三度降息,主要是在最後一季,失業率上升及通脹顯露明顯緩和跡象。然而,加密貨幣市場反應却出人意料,並未因寬鬆政策而上揚,相反,比特幣、以太坊及主要替代幣銷售疲軟,總市值較10月的歷史高位縮減超過1.45萬億美元。本篇將深入分析央行政策至2026年三月的可能走勢,及其對整體加密市場的潛在影響。 聯儲局暫停降息可能導致比特幣、以太坊進一步下跌 儘管聯儲局連續三次下調0.25%的利率,多數官員包括紐約聯邦儲備銀行總裁約翰·威廉姆斯強調通脹和數據依賴風險,未提供進一步寬鬆的明確信號。威廉姆斯於12月19日表示:「我個人不急於立即在貨幣政策上採取進一步行動,因為我認為我們已作出的降息非常有效。」他補充說:「我希望看到通脹降至2%而不對勞動市場造成不必要的損害,這是一個平衡的行為。」 在這個背景下,11月的消費者物價指數(CPI)達到2.63%或提高2026年第一季度進一步降息的可能性。然而,美國政府的歷史性停擺干擾了勞工統計局的數據收集。一些經濟學家如羅賓·布魯克斯擔心這可能扭曲了11月的年通脹讀數。這種不確定性解釋了為何加密市場在過去幾個月未因降息消息而反彈。 BTSE交易所的首席運營官Jeff Mei指出,如果聯儲局在2026年第一季度保持利率不變,比特幣價格可能跌至70,000美元,以太坊價格則可能低至2,400美元。 聯儲局的“隱形量化寬鬆”可能穩定加密價格…

加密衍生品交易量達到86萬億美元,幣安佔據市場30%份額

重要提示 2025年,加密衍生品交易量驚人增加至86萬億美元,平均每日交易額達到2650億美元。 幣安在全球衍生品市場中佔據近30%的份額,其年度交易量達到25.09萬億美元。 市場從零售牽引型模式轉向以機構避險和ETF為主的複雜衍生品結構。 2025年,全球加密衍生品未平倉合約利息達到2359億美元的歷史高點,顯示市場波動和杠桿效應的增加。 在10月,因美國新政策引發市場恐慌,強制清算激增達到190億美元,揭示了市場風險及其脆弱性。 WEEX Crypto News, 2025-12-26 10:06:42 全球加密衍生品市場概況 2025年,全球加密衍生品市場以驚人的速度增長,年度交易總額達到了86萬億美元,這意味著每日的交易額達到平均2650億美元。在這個充滿挑戰與機遇的市場中,幣安無疑成為了領頭羊,佔據了全球29.3%的市場份額,其交易量達到25.09萬億美元。其餘的市場份額被OKX、Bybit和Bitget等主要交易平台瓜分,這些平台的年交易量在8.2萬億至10.8萬億美元之間。這四家交易所共同佔據了全球市場份額的62.3%。 隨著加密貨幣市場的演進,不同類型的衍生品層出不窮,市場模式也從以往由高杠桿驅動的零售市場轉向更為精細的組合,包括機構避險、基差交易和ETF基金的引入。這一轉變不僅重塑了市場格局,還引入了更深層次的杠桿鏈條和風險管理挑戰。 市場模式的巨變 衍生品市場的複雜化在2025年達到了一個新的高度。CoinGlass的報告指出,這一轉變不僅僅是形式上的,它還伴隨著機構進入的加速,特別是在Chicago Mercantile Exchange…

特朗普的「世界自由金融」代幣在2025年下降超過40%

世界自由金融(WLFI)於2024年由特朗普家族推出,最初預期很高,但2025年年底錄得超過40%的價值下跌。 該項目因特朗普政府的潛在利益衝突問題受到廣泛關注,且涉及疑似違規的交易對象。 WLFI在高市值加密貨幣的牛市中取得巨大成就,但於年底卻呈現出顯著損失。 減少資產價值並未阻止WLFI的資產擴展計劃,屬於現實資產的新倡議將於2026年1月推出。 WEEX Crypto News, 2025-12-26 10:10:42 世界自由金融2025年的衰退 隨著2025年即將結束,特朗普家族的加密貨幣項目「世界自由金融」(World Liberty Financial,簡稱WLFI)正面對其代幣價值下跌超過40%的局面。這一項目於2024年9月,由當時仍在2024選舉競選的美國總統唐納德·特朗普宣布啟動,並由其兩位兒子小唐納德·特朗普和埃瑞克·特朗普領導。這一舉動標誌著美國加密貨幣政策的重要轉變。 WLFI的首次代幣銷售是在2024年10月完成的,當時出售了大約200億枚WLFI代幣,每枚價格0.015美元,總共籌集了約3億美元。隨後的一輪代幣銷售從2025年1月持續到3月,以每枚0.05美元的價格出售了50億枚代幣,籌得約2.5億美元。 2025年3月,特朗普家族還推出了自己的穩定幣USD1。到了6月,特朗普家族與由幣安擁有的去中心化金融協議PancakeSwap達成協議,推動該資產的發展。 2025年加密市場的牛市浪潮 在2025年夏秋兩季期間,加密貨幣市場經歷了一次牛市,世自由金融的代幣價值飆升至數十億美元。然而,自從該代幣開始公開交易以來,其價值下降了超過40%。在這段時間內,WLFI進行了多項大型加密貨幣買入,包括價值2150萬美元的包裹比特幣(WBTC)、以太坊(ETH)和移動幣(MOVE)。 自2025年9月首次公開追踪特朗普家族的投資組合以來,該組合的最高價值達到超過170億美元。然而,截至2025年12月11日,其資產價值僅略低於80億美元,顯示出47%的減少。…

加密市場情緒維持極度恐懼14天

關鍵要點 Crypto Fear & Greed Index自12月13日以來已連續14天保持在「極度恐懼」區間。 市場擔憂美聯儲可能在2026年第一季度暫停降息。 比特幣價格距離其歷史高點下跌近30%。 加密市場搜索量大幅減少,零售投資者情緒消沉。 WEEX Crypto News, 2025-12-26 10:10:42 近來,加密貨幣市場陷入了一種持續的恐懼狀態。Crypto Fear & Greed…

熱門幣種

最新加密貨幣要聞

閱讀更多