閱讀美股上鏈：為何幣圈人轉投美股，華爾街卻反向上鏈？

原文標題：《一文讀懂美股上鏈：為何幣圈人轉投美股，華爾街卻反向上鏈？》

原文作者：Changan、Amelia，Biteye

過去一年，一個耐人尋味的現象反覆出現：

美股和貴金屬在生產力紅利與 AI 敘事的推動下屢創新高，加密市場卻陷入了周期性的流動性乾旱。

不少投資者感嘆「幣圈的盡頭是美股」，甚至選擇徹底離場。

但如果我告訴你，這兩種看似對立的財富路徑，正在通過代幣化發生歷史性的合流，你還會選擇離開嗎？

為什麼從貝萊德到 Coinbase，全球頂級機構在 2025 年的年度展望中，無一例外地看好資產代幣化？

這並非簡單的「股票搬運」，本文從底層邏輯出發，為你全面拆解美股代幣化賽道的底層邏輯，並盤點目前在做股票代幣化的交易平台與一線 KOL 的深度觀點。

核心：不只上鏈

美股代幣化是指將美國股票（如蘋果、特斯拉、英偉達等上市公司股份）轉化為 Token。這些代幣通常 1:1 錨定真實股票的權益或價值，通過區塊鏈技術實現發行、交易和結算。

簡單來說，它把傳統美股搬到區塊鏈上，讓股票變成可編程的資產。代幣持有者可以獲得股票的經濟權益（如價格漲跌、分紅），但不一定是完整的股東權利（取決於具體產品設計）。

如圖所示，美股代幣化的自今年四季度起 TVL 指數級增長。

（圖源：Dune）

在理清了美股代幣化的基本定義及其與傳統資產的區別後，一個更為本質的問題隨之而來：既然傳統證券市場已經運作了數百年，我們為什麼非要費尽周折地讓股票上鏈？

因為股票與區塊鏈的結合會給傳統金融體系帶來諸多創新和好處。

1. 全天候交易：打破紐交所、納斯達克的交易時段枷鎖，加密貨幣市場可以實現 7×24 小時不間斷交易。

2. 碎片化所有权降低投资门檻：傳統股票市場最低僅可購買 1 手（100 股），代幣化允許資產被分割成微小的份額，可以讓投資者投資 10 美元或 50 美元，無需支付股票的全價。全球普通投資者也能平等分享頂尖公司的成長紅利。

3. 加密貨幣和 DeFi 的互操作性：一旦股票被轉化為代幣，它們就可以與整個去中心化金融生態系統無縫交互。這意味著你可以做一些傳統股票無法實現（或難以實現）的事情。例如：你可以使用代幣化股票作為加密貨幣貸款的抵押品，或者利用代幣化股票組 LP 獲得交易手續費。

4. 全球流動性合流：在傳統體系下，美股流動性和其他資產的流動性存在一定割裂，宏观利好經常「只漲一邊」。美股上鏈之後，加密資金可以原地參與全球優質資產。這本質是流動性效率的跳躍。

貝萊德的 CEO Larry Fink 也表示：下一代市場，下一代證券，將是證券代幣化。

這也命中了加密市場的周期性困境 - 當美股、貴金屬表現強勁時，加密市場往往流動性匱乏，導致資金外流。而如果「美股代幣化」發展成熟，將更多優質傳統資產引入加密世界，投資者就不至於都選擇離場，從而增強整個生態的韌性與吸引力。

當然，美股上鏈並不是一個去除了所有摩擦的烏托邦方案。恰恰相反，它所暴露出的許多問題，正是因為它開始真實地接入現實世界的金融秩序。

1. 美股上鏈不是真正意義上的去中心化股票

當前主流的美股代幣化產品，大多依賴受監管機構託管真實股票，並在鏈上發行對應代幣。用戶實際持有的是對底層股票的索取權，而非完整的股東身份。這意味著，資產安全與贖回能力在很大程度上依賴發行方的法律結構、託管安排及其合規穩定性。一旦監管環境變化，或託管機構出現極端風險，鏈上資產的流動性和可兌付性都可能受到影響。

2. 非交易時段的價格真空與脫錨風險

在美股休市期間，尤其是在永續合約或非 1:1 錨定的產品中，鏈上價格缺乏來自傳統市場的即時參考，更多由加密市場內部資金情緒與流動性結構決定。當市場深度不足時，價格容易出現明顯偏離，甚至被大型資金操縱。這一問題與傳統市場的盤前、盤後交易類似，但在 7×24 小時運行的鏈上環境中被進一步放大。

3. 合規成本高，擴張速度慢

與原生加密資產不同，股票代幣化天然處在強監管邊界內。從證券屬性認定、跨司法轄區合規，到托管與清算機制設計，每一步都需要與現實金融體系深度協同。這決定了該賽道很難複製 DeFi 或 Meme 的爆發式增長路徑，每一步都涉及法律結構、托管、牌照。

4. 對山寨敘事形成降維打擊

當鏈上可以直接交易蘋果、英偉達等優質資產時，部分缺乏真實現金流和基本面支撐的純敘事型資產，吸引力將被顯著壓縮。資金開始在「高波動想象空間」與「真實世界回報」之間重新權衡，這種變化對長期生態健康是正向的，但對部分依賴情緒驅動的山寨資產而言，是致命的。

綜上所述，美股上鏈是一條緩慢、現實，卻具備長期確定性的金融演進路徑。未必會製造短期的狂熱，但很可能成為加密世界中，與現實金融深度融合、並最終沉澱為基礎設施的一條主線。

實現邏輯：托管支持 vs 合成資產

代幣化股票是通過發行基於區塊鏈的代幣來創建的，該代幣反映了特定股權的價值。根據底層實現方式不同，目前市場上的代幣化股票通常使用以下兩種模型之一創建：

· 托管支持型代幣（Custodial-backed Tokens）：受監管機構在傳統證券市場中持有真實股票作為儲備，並在鏈上按一定比例發行對應的代幣。鏈上代幣代表持有者對底層股票的經濟索取權，其法律效力取決於發行方的合規結構、托管安排以及信息披露透明度。

這一模式在合規性和資產安全性上更接近傳統金融體系，因而成為當前美股代幣化的主流實現路徑。

· 合成代幣（Synthetic Tokens）：合成代幣並不持有真實股票，而是通過智慧合約與預言機系統追踪股票價格走勢，從而為用戶提供價格敞口。這類產品更接近金融衍生品，其核心價值在於交易和對沖，而非資產所有權的轉移。

由於缺乏真實資產支撐，且在合規與安全層面存在天然缺陷，早期以 Mirror Protocol 為代表的純合成模型已逐漸退出主流視野。

隨著監管要求趨嚴以及機構資金的進入，基於真實資產托管的模式已成為 2025 年美股代幣化的主流選擇。以 Ondo Finance、xStocks 為代表的平台，在合規框架、流動性接入和用戶體驗方面都取得顯著進展。

但在具體執行層面，這類模式仍然需要在傳統金融體系與鏈上系統之間進行協調，其運行機制也帶來了一些值得關注的工程性差異。

1. 批量結算機制帶來的執行細節差異

平台普遍採用淨額批量結算方式，在傳統市場（如 Nasdaq、NYSE）執行真實股票交易。雖然這繼承了傳統市場的深度流動性，使大額訂單滑點極低（通常<0.2%），但也意味著：

1）非美股開盤時段，鑄造（mint）和贖回（redeem）可能出現短暫延遲；

2）極端波動行情下，執行價格可能與鏈上定價存在微小偏差（由平台 spread 或費用緩衝）；

2. 托管集中與操作風險

股票集中由少數受監管托管機構持有，若出現托管方操作失誤、破產、清算延遲或極端黑天鵝事件，理論上可能影響代幣贖回。

在面向美股的 Perpdex 中也普遍存在類似的問題，不同於現貨的 1:1 錨定，合約交易在美股休市期間會遇到以下極端情況：

1）脫錨風險：

正常交易日，合約價格通過資金費率和預言機強行錨定納斯達克價格。一旦進入非交易日，外部實盤價格靜止，鏈上價格完全由圈內資金驅動。若此時加密市場出現劇烈波動或大戶砸盤，鏈上價格會迅速偏離。

2）流動性差導致易操控:

非交易日 OI 和深度往往比較薄，大戶可通過高槓桿訂單操控價格，觸發連鎖清算。與盤前合約有異曲同工之妙，類似於 $MMT$MON 曾出現的行情，當投資者預期高度一致（集體套保做空）時，大戶暴力拉升價格觸發連鎖清算。

美股上鏈交易平台盤點

對於大多數投資者而言，最關鍵的問題是：在琳琅滿目的加密生態中，究竟有哪些項目已經將這種願景變成了觸手可及的現實？

· OndoFinance

​​​​Ondo Finance 是領先的 RWA 代幣化平台，專注於將傳統金融資產帶到區塊鏈上。2025 年 9 月推出 Ondo Global Markets，提供 100+種代幣化美股和 ETF（非美國投資者），支持 24/7 交易、即時結算和 DeFi 集成（如抵押借貸）。

平台已擴展到 Ethereum、BNB Chain，並計劃 2026 年初上線 Solana，支持超過 1000 種資產。TVL 快速增長，2025 年底超過數億美元，成為代幣化股票領域最大平台之一。

Ondo 累積融資超數億美元（包括早期輪次），2025 年無新公開大額融資，但 TVL 從年初的數億美元飆升至年底超 10 億美元級別，機構支持強勁（如與 Alpaca、Chainlink 合作）。

2025 年 11 月 25 日，Ondo Global Markets 正式集成到幣安錢包，直接在 App 的「Markets > Stocks」板塊上線 100+種代幣化美股。這是 Ondo 與幣安生態的深度合作，用戶無需額外經紀帳戶，即可鏈上交易（如蘋果、特斯拉等），並支持 DeFi 用途（如抵押借貸）。

Ondo 已成為全球最大代幣化證券平台，TVL 年底超 10 億美元級別，直接挑戰傳統經紀商。·

· Robinhood

傳統券商巨頭 Robinhood 通過區塊鏈技術打破金融壁壘，將美股交易帶入 DeFi 生態。在歐盟市場，它將代幣化股票作為基於 MiFID II 法規構建的衍生品提供給用戶，作為高效的「內部帳本」運作。

2025 年 6 月正式面向欧盟用戶推出基於 Arbitrum 的代幣化股票和 ETF 產品，涵蓋超過 200 只美股，支持工作日 24/5 交易並免佣金。未來計劃推出自有 Layer2 鏈「Robinhood Chain」並將資產遷移至該鏈。

Robinhood 憑藉預測市場、加密業務擴展及股票代幣化等創新，$HOOD 股價全年累計漲幅超過 220%，成為標普 500 指數表現最亮眼的個股之一。

· xStocks

xStocks 是瑞士合規發行方 Backed Finance 的核心產品，1:1 托管真實美股發行代幣（60+種，包括 Apple、Tesla、NVIDIA）。主要在 Kraken、Bybit、Binance 等平台交易，支持槓桿、DeFi 使用（如抵押）。強調歐盟監管合規，流動性高。

Backed Finance 早期融資數百萬美元，2025 年無新公開輪次，但產品交易量超 3 億美元，合作夥伴擴展強勁。

2025 年上半年大規模上線 Solana/BNB Chain/Tron，累計交易量激增；被視為最成熟的托管模式，未來計劃更多 ETF 和機構級擴展。

· StableStock

StableStock 是由 YZi Labs、MPCi 與 Vertex Ventures 共同支持的加密友好型新一代券商（crypto-friendly neobroker），致力於通過穩定幣為全球用戶提供無國界的金融市場訪問能力。

StableStock 將持牌券商體系與穩定幣原生的加密金融架構深度融合，使用戶無需依賴傳統銀行體系，即可直接使用穩定幣交易真實股票等資產，顯著降低跨境金融的門檻與摩擦。其長期目標是構建一個以穩定幣為核心的全球交易系統，作為代幣化股票及更廣泛真實世界資產的入口層。這一願景正通過具體的產品形態逐步落地。

已於 2025 年 8 月 公測上線核心券商產品 StableBroker，並於 10 月 與 Native 合作，在 BNB Chain 推出支持 24/7 交易 的代幣化股票。當前平台已支持 300 余支美股個股與 ETF，活躍用戶達數千人規模，美股現貨日交易量接近百萬美元，資產規模和各項數據持續增長。

· Aster

Aster is a next-generation multi-chain perpetual contract DEX (merged from Astherus and APX Finance), supporting stock perps (including US stocks such as AAPL, TSLA), leverage up to 1001x, hidden orders, yield farming. It spans BNB Chain, Solana, Ethereum, etc., emphasizing high performance and institutional-grade experience.

The seed round was led by YZi Labs, with a post-2025 TGE peak market cap of over $7 billion for $ASTER.

After the TGE in September 2025, trading volume surged, exceeding $500 billion in total for the year; launched stock perps, a mobile app, and Aster Chain Beta; with over 2 million users, TVL exceeded $400 million by the end of 2025, becoming the second-largest platform for perps DEX.

Of note is that CZ has publicly stated that he bought $ASTER tokens in the secondary market, underscoring Aster's strategic position on the BNBChain.

· Trade.xyz

Trade.xyz is an emerging Pre-IPO tokenization platform, focusing on unicorn company equity (such as SpaceX, OpenAI), issuing tokens through SPV to represent real shares, supporting on-chain trading and redemption. It emphasizes low barriers and liquidity.

With no public record of large-scale funding, it is an early-stage project that relies on community and ecosystem growth.

In 2025, the testnet went live in some markets, integrated perps with Hyperliquid HIP-3; with moderate trading volume, it plans to expand to more companies and DeFi integration in 2026.

· Ventuals

Ventuals is built on Hyperliquid, creating Pre-IPO company valuation perpetual contracts using the HIP-3 standard (not actual ownership but price exposure, such as OpenAI, SpaceX). It supports leveraged long/short positions, priced based on a valuation oracle.

Incubated by Paradigm, in October 2025, the HYPE collateral pool attracted $38 million in 30 minutes (for market deployment).

The testnet went live in 2025, quickly becoming a core player in Hyperliquid's ecosystem for Pre-IPO perps; multiple markets were deployed in October, with rapid volume growth; plans to expand to more companies and settlement mechanisms, positioning as an innovative futures.

· Jarsy

Jarsy 是合規導向的 Pre-IPO 平台，1:1 代幣化真實私募股（如 SpaceX、Anthropic、Stripe），最低$10 起投。通過預售測試需求後購買真實股發行代幣，支持公開儲備證明和鏈上驗證。

2025 年 6 月完成 500 萬美元 pre-seed 輪，由 Breyer Capital 領投，Karman Ventures 和多家天使（如 Mysten Labs、Anchorage）參與。

2025 年 6 月正式上線，快速添加熱門公司；強調透明度和合規，TVL 增長中；未來計劃擴展分紅模擬和更多 DeFi 兼容。

在美股上鏈的浪潮中，Binance、OKX 、Bitgit、Bybit  等頭部 CEX 扮演著重要的流量入口，他們普遍採用聚合模式，直接對接 Ondo Finance、xStocks 等受監管發行方的資產池。

Binance 錢包和 OKX 錢包、 Bitget 的美股代幣化服務深度集成 Ondo，直接在 App 的市場板塊為用戶提供美股交易服務。

Bybit 則是通過 TradFi 平台為用戶提供美股合約交易，具體來說這些是合成衍生品，底層標的都是跟蹤真實美股或指數的價格走勢。交易時間跟隨傳統市場，只提供 24/5 交易。

KOL 觀點：共識、分歧與遠見

· Jiayi（XDO 創始人）：往後看，股票代幣化大概率不會是一條爆炸性增長的曲線，但它有可能成為 Web3 世界裡，一條極具韌性的基礎設施演進路徑。

https://x.com/mscryptojiayi/status/1940782437879238992?s=20

· Roger（KOL) ：2025 美股代币化 (RWA) 核心受益清單 Top 10

https://x.com/roger9949/status/2000177223874101705?s=20

· Ru7（KOL）：股票代币化不是在「複製股票到鏈上」。它更像是在鏈接傳統資本市場和開放的、可組合的去中心化金融體系。

https://x.com/Ru7Longcrypto/status/2003821123553902998?s=20

· 藍狐（KOL）：美股代幣化對加密項目的打擊是致命的，以後山寨一丁點兒的機會都沒有了。

https://x.com/lanhubiji/status/2001849239874531381?s=20

· 老白（Amber.ac 顧問）：美股上鏈的本質是資產的『數位遷徙』：正如互聯網讓信息自由流動並瓦解了舊中介，區塊鏈正通過消除結算成本、打破地理邊界和權力下放，重構股票資產的底層邏輯。

https://x.com/Wuhuoqiu/status/2003447315139559911?s=20

結語：從金融「平行世界」到「孿生體系」

回到開頭那個問題：為什麼各大頂級機構在年度展望中一致看好代幣化？

從第一性原理來看，代幣化正將資產從傳統的地域、制度與交易時間的孤島中釋放出來，轉化為全球可程式、可組合的數位資產。當頂級公司的增長紅利不再受限於國境與交易時間，金融的信任基礎，也開始從中心化中介，轉向了程式碼與共識。

美股代幣化，遠不止是資產的鏈上搬運，而是一場金融文明的底層重構。

正如互聯網瓦解了信息的圍牆，區塊鏈正在推平投資的門檻。

加密行業，也正在走向現實世界的深水區。

它不再只是傳統金融的對立面，而正在演化為一個與現實世界金融體系深度耦合、並駕齊驅孿生金融體系。

這不僅是交易效率的躍遷，更是全球投資者從被動參與走向金融平權的關鍵一步。

2026 年，這場關於資產流動性的遷徙，才剛剛開始。

（本文僅供參考，不構成投資建議，市場有風險，請理性參與。）

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