Von OKX bis Bybit: Die Börsen wechseln ihre Reifen auf der Autobahn bei hoher Geschwindigkeit

Autor: Zhou, ChainCatcher

Zuvor hatte ChainCatcher einen Bericht von Wu zitiert, wonach Coinbase mit Bybit über Investitions- und Kooperationsvereinbarungen verhandelt, wobei der Markt davon ausgeht, dass die Bewertung von Bybit in etwa der von OKX entsprechen wird.

Zuvor hatte ICE offiziell in OKX investiert, wobei das Unternehmen mit rund 25 Milliarden Dollar bewertet wurde, und innerhalb eines Monats setzten sich zwei chinesische Börsen mit US-Aufsichtsbehörden an den Verhandlungstisch.

Derzeit sind Binance, OKX und Bybit die dominierenden Akteure beim weltweiten Krypto-Handelsvolumen. Sie haben sich in einer Zeit, in der die Regulierung noch in den Kinderschuhen steckte, rasch etabliert und den weltweit größten Markt für Krypto-Derivate von Grund auf aufgebaut.

Nun tauchen diese Namen in einem anderen Zusammenhang auf, werden aufgegriffen, integriert und in ein größeres System eingebunden.

Warum chinesische Börsen nicht stillsitzen können

Laut Daten von CoinGecko wird Binance im Jahr 2025 allein fast 40 % des weltweiten Krypto-Spot-Handelsvolumens auf sich vereinen, dicht gefolgt von Bybit auf dem zweiten Platz.

Der Derivatemarkt ist für chinesische Börsen sogar noch mehr ein Heimspiel. Aus dem Jahresbericht von CoinGlass geht hervor, dass Binance, OKX, Bybit und Bitget zusammen über 60 % des weltweiten Derivatehandelsvolumens von 85,7 Billionen US-Dollar ausmachen.

Im Gegensatz dazu hält Coinbase, die größte regulierte Börse in den USA, einen Marktanteil von knapp über 1 % am globalen Kassamarkt, und auch ihre Präsenz auf dem Derivatemarkt ist äußerst begrenzt, wobei der Jahresumsatz im Jahr 2025 7,2 Milliarden US-Dollar erreichen wird.

Man kann sich leicht vorstellen, wie viel diese führenden Börsen verdienen.

Warum sollten sie in einem so profitablen Geschäft ihr Eigenkapital verschenken wollen?

Das Problem könnte in der Obergrenze des Offshore-Modells liegen, die bereits erreicht wurde.

In den letzten zehn Jahren waren Derivate für Privatanleger – gekennzeichnet durch hohe Hebelwirkung, hohe Handelsfrequenz und hohe Gebühren – der wichtigste Wachstumsmotor für chinesische Börsen. Sie haben diesen Markt tatsächlich voll ausgeschöpft.

Allerdings ist der Kreis der Privatanleger begrenzt, die möglichen Hebel sind begrenzt, und die Zahl der Privatanleger, die bereit sind, auf Offshore-Plattformen zu handeln, ist angesichts verschärfter Vorschriften zurückgegangen.

Wo liegt das Wachstum, wenn der bestehende Markt schrumpft? Die Antwort lautet: Institutionen.

Pensionsfonds, Staatsfonds, Family Offices – diese Geldbeträge liegen in einer ganz anderen Größenordnung als die von Privatanlegern. Für dieses Geld gilt eine allgemeine Voraussetzung: Es muss auf Plattformen fließen, die über konforme Identitäten verfügen.

Ohne eine US-Lizenz, einen regulatorischen Rahmen oder ein überprüfbares Verwahrungssystem werden die Compliance-Abteilungen dies nicht zulassen, selbst wenn dieses Geld hereinkommen möchte.

Gleichzeitig gehen die regulatorischen Maßnahmen nicht nur von den USA aus. Die MiCAR-Verordnung der EU ist vollständig umgesetzt, verschiedene Länder im Nahen Osten richten derzeit Zulassungssysteme ein, und auch in Südostasien werden die regulatorischen Rahmenbedingungen verschärft. Der Handlungsspielraum für Offshore-Börsen schrumpft weltweit systematisch.

Somit sieht sich das gesamte Ökosystem der chinesischen Offshore-Börsen mit derselben Realität konfrontiert: Das Wachstum darf nicht zum Stillstand kommen, und der Wettbewerb verschärft sich. Sie müssen neue Wege beschreiten und neues Wachstum generieren.

OKX zahlte 500 Millionen Dollar, um sich mit den USA zu einigen. Das Justizministerium benötigte mehrere Jahre, um in 41 Bundesstaaten Lizenzen zu erhalten, und holte anschließend Führungskräfte mit traditionellem Finanzhintergrund an Bord, um das Compliance-System neu aufzubauen.

Berichten zufolge hat ICE einen Sitz im Vorstand von OKX erhalten; bei einer Unternehmensbewertung von 25 Milliarden US-Dollar entspricht diese Investition mindestens 5 % der Anteile an OKX, was einem Wert von nicht weniger als 1,25 Milliarden US-Dollar entspricht. Im Gegenzug wird OKX ICE mit Echtzeit-Kursdaten für Kryptowährungen versorgen und plant, Nutzern ab der zweiten Jahreshälfte 2026 den Handel mit tokenisierten Aktien zu ermöglichen, die an der New Yorker Börse notiert sind.

Mit anderen Worten: NYSE-Produkte werden über OKX globale Anleger erreichen, während OKX die traditionelle finanzielle Unterstützung von ICE nutzen wird, um wieder auf den US-Markt vorzudringen. Dies ist nicht nur eine finanzielle Investition, sondern eine echte geschäftliche Verbindung zweier Systeme.

Der Weg für OKX ist zu teuer und zu langsam. Sollte sich Bybit letztendlich dafür entscheiden, Coinbase einzubinden, würde das Unternehmen im Grunde genommen eine Abkürzung nehmen, die Fallstricke umgehen, auf die OKX gestoßen ist, und sich direkt die Zugangsvoraussetzungen für das Compliance-System sichern. Wie viel diese Eintrittskarte wert ist und wer darüber entscheidet, ist eine andere Frage.

Coinbase und Bybit: Wer braucht wen mehr?

Während die Reaktion der chinesischen Börsen eher passiv ist, sind die Maßnahmen auf US-Seite deutlich proaktiver.

Von der strategischen Investition von ICE in OKX und den Gesprächen zwischen Coinbase und Bybit bis hin zur Ankündigung einer Partnerschaft zwischen Nasdaq und Payward, der Muttergesellschaft von Kraken, zur gemeinsamen Entwicklung einer Infrastruktur für die Tokenisierung von Aktien – das traditionelle US-Finanzsystem baut systematisch ein globales Vertriebsnetz für den Kryptomarkt auf.

Coinbase ist in den USA führend im Bereich Compliance, außerhalb der USA ist das Unternehmen jedoch nur schwach vertreten. Im Mai 2025 übernahm Coinbase die Krypto-Optionsbörse Deribit für 2,9 Milliarden Dollar, um die Lücke im Bereich der Offshore-Derivate zu schließen.

Was jedoch die Nutzerreichweite im Spot-Handel und den weltweiten Vertrieb im Privatkundenbereich angeht, hatte Coinbase schon immer eine Lücke, die nicht zu schließen war. Genau hier kommt Bybit ins Spiel.

Derzeit zählt Bybit über 70 Millionen Nutzer aus 160 Ländern und verzeichnet ein tägliches Handelsvolumen von mehr als 36 Milliarden US-Dollar. Das Nutzernetzwerk erstreckt sich über den asiatisch-pazifischen Raum, den Nahen Osten, Europa und Lateinamerika und ist in Südkorea, Japan, Südostasien und der Golfregion besonders stark vertreten.

Diese Nutzer sind das Ergebnis der jahrelangen Entwicklung von Bybit in einer regulatorischen Grauzone – hohe Hebelwirkung, niedrige Zugangsbarrieren und hohe Zugänglichkeit. Genau das kann Coinbase als regulierte Plattform nicht bieten und lässt sich auch nicht durch Werbeausgaben erreichen.

Für Bybit bedeutet dies angesichts der derzeitigen Verschärfung der weltweiten Regulierung: Wenn es einen Partner gewinnen kann, der bereits über ein Compliance-System verfügt, um direkt in den Markt einzutreten, und dabei eine staatliche Lizenz, die Glaubwürdigkeit eines börsennotierten Unternehmens sowie Kooperationskanäle mit Banken erhält, sind die Kosten lediglich der Verzicht auf einen Teil des Eigenkapitals – ein lohnendes Geschäft.

Erwähnenswert ist, dass Bybit im Februar 2025 Opfer des größten Kryptowährungsdiebstahls der Geschichte wurde, bei dem Ethereum im Wert von rund 1,5 Milliarden US-Dollar gestohlen wurde; die Angreifer wurden als Mitglieder der nordkoreanischen Lazarus-Gruppe identifiziert. Aus dieser Perspektive betrachtet ist die Einbindung von Coinbase durch Bybit zum jetzigen Zeitpunkt auch ein Signal, das Vertrauen institutioneller Anleger wiederherzustellen.

Das Ausmaß dieser Transaktion sollte jedoch sorgfältig abgewogen werden. Coinbase hat derzeit eine Marktkapitalisierung von rund 55 Milliarden US-Dollar an der US-Börse, und der Markt geht davon aus, dass die Bewertung von Bybit in etwa der von OKX entsprechen wird, also bei rund 25 Milliarden US-Dollar, was fast der Hälfte des Marktwerts von Coinbase entspricht.

Dieses Verhältnis bestimmt die Grenzen der Zusammenarbeit. Es ist unwahrscheinlich, dass Coinbase eine groß angelegte Übernahme tätigen wird; eine plausiblere Vermutung ist eine Beteiligung an einer Minderheitsbeteiligung in Verbindung mit einer Kooperationsvereinbarung, bei der beide Seiten das bekommen, was sie brauchen, ohne die Kontrolle zu übernehmen.

Fazit

Die Kryptobranche hat in den letzten zehn Jahren eines bewiesen: Dezentralisierung ist eine technische Herausforderung. Liquidität, Regeln und Preissetzungsmacht waren schon immer zentralisiert.

Chinesische Börsen haben am Rande der gesetzlichen Grenzen mit hoher Ausführungsgeschwindigkeit und Risikobereitschaft den weltweit größten Kryptomarkt aufgebaut.

Doch wenn dieser Markt groß und etabliert genug ist, um Zugang zu institutionellen Geldern zu erhalten und in den Fokus der Öffentlichkeit zu rücken, fehlt ihnen eines: die Regeln selbst.

So tauschen sie Nutzer gegen Lizenzen, Liquidität gegen Werbeverträge und das über Jahre hinweg aufgebaute globale Netzwerk gegen eine Eintrittskarte, die sich in den Händen anderer befindet.

Man kann nur sagen, dass jeder eine rationale Entscheidung getroffen hat.