Elektrisches Kapital: Bei der Verfolgung von 501 Arten von Erträgen generierenden RWA-Vermögenswerten haben wir diese Muster entdeckt

Autor: Maria Shen

Zusammengestellt von: Jiahua, ChainCatcher

Wir haben 501 Quellen von realen Erträgen durchgesehen und sie mit den derzeit weit verbreiteten RWAs on-chain abgeglichen, was zu den folgenden Schlussfolgerungen führt:

1. Die Nachfrage nach Stablecoins wird zunächst dazu führen, dass Staatsanleihen on-chain gebracht werden, während die hohe Konzentration von Staatsanleihen höhere Erträge anzieht, die on-chain verfügbar sind.

2. Mainstream-Strategien, die hochverzinsliche Vermögenswerte "sofort" erscheinen lassen, werden die Renditen in Richtung risikofreier Zinssätze ziehen.

3. Die Quellen für tokenisierbare Erträge sind reichlich vorhanden. Sieben Chancencluster zeigen, welche Vermögenswerte on-chain freigeschaltet werden können.

4. Die größte Herausforderung liegt in der Verteilung. Unter den 35 nicht-stablecoin Erträgen generierenden RWAs mit einer Marktkapitalisierung von über 50 Millionen Dollar haben nur zwei mehr als 2.000 Inhaber. Dies ist größtenteils das Ergebnis einer gezielten Produktgestaltung.

5. Trotz von Reibungen werden on-chain reale Vermögenswerte weiterhin wachsen. Zwei Drittel des Angebots an Stablecoins blieben stabil, selbst bevor risikofreie Zinssätze on-chain landeten. Heute hat die grundlegende Skala 280 Milliarden Dollar überschritten, und die strukturelle Nachfrage zieht kontinuierlich neue RWAs on-chain an.

1. Die Nachfrage nach Stablecoins bringt Staatsanleihen on-chain, und die Konzentration zieht hochverzinsliche Vermögenswerte on-chain an.

Das Angebot an Stablecoins hatte historisch eine umgekehrte Beziehung zum Leitzins der Federal Reserve – als die Zinsen nahe null waren, überstieg das Angebot 180 Milliarden Dollar, und als die Zinsen über 5 % stiegen, begann das Angebot zu sinken. Im Januar 2024 änderte sich dieses Muster: Selbst bei Zinsen über 5 % begann das Angebot wieder zu wachsen und überstieg seitdem 280 Milliarden Dollar.

Das Angebot an Stablecoins hatte bis Januar 2024 eine umgekehrte Beziehung zum Leitzins der Federal Reserve, als sich die beiden trennten. Datenquelle: Electric Capital Stablecoin Dashboard, Federal Reserve Economic Data (FRED).

Was dieses Muster veränderte, war das erstmalige Auftreten von risikofreien Zinsen on-chain.¹ Von Ondos anfänglichem Layout im Jahr 2023 bis zu den anschließenden Erweiterungen von BlackRock und Centrifuge im Jahr 2024 begannen Emittenten, Staatsanleihenrenditen in Form von on-chain Tokens anzubieten. Stablecoin-Inhaber können zum ersten Mal risikofreie Zinsen verdienen, ohne das Krypto-Ökosystem zu verlassen.

Ertragserzeugende RWAs sind nach Startdatum angeordnet, wobei die Blasengröße den Gesamtwert der Vermögenswerte widerspiegelt. Die größten Vermögenswerte konzentrieren sich im Renditebereich von 3 % bis 5 %. Neuere, kleinere Projekte setzen weiterhin über der Renditekurve an. Datenquelle: rwa.xyz 7-Tage-Tracking der annualisierten Rendite und des Startdatums, DeFiLlama Yields API, Protokolldokumentation.

Staatsanleihen sind jetzt die größte Kategorie von RWA mit einem Volumen von etwa 11 Milliarden Dollar. Die gleichen Dynamiken bringen auch andere Schuldeninstrumente on-chain: Privatkredite (2,8 Milliarden Dollar), Unternehmensanleihen (1,9 Milliarden Dollar) und nicht-US-Staatsanleihen (1,1 Milliarden Dollar). Der Markt ist stark konzentriert: Die 10 größten Vermögenswerte machen 64 % des Gesamtwerts aus, wobei die Renditen der 18 größten Vermögenswerte zwischen 3 % und 5 % liegen.

Diese Konzentration treibt die Reserven der Stablecoins dazu, Diversifizierung zu suchen und zieht hochverzinsliche Vermögenswerte on-chain an. Hochverzinsliche Vermögenswerte sind jedoch schwieriger on-chain zu bringen als Staatsanleihen.

2. Jedes tokenisierte Asset hat mit einem Timing-Mismatch zu kämpfen, und jede Lösung hat ihren Preis in Form von Rendite.

On-chain-Kapital arbeitet 24/7, wird in Sekunden abgerechnet und kann innerhalb desselben Blocks erneut eingesetzt werden. Off-Chain-Vermögenswerte können dies nicht tun. Jedes tokenisierte reale Vermögen hat dieses Zeitproblem, und die Lücke zeigt sich in zwei Dimensionen:

Bereitstellungsverzögerung. Auf der Blockchain eingezahlte Mittel können nur dann Renditen generieren, wenn sie tatsächlich in die zugrunde liegenden Vermögenswerte investiert sind. Private Kreditdarlehen benötigen Wochen zur Ausstellung, und Immobiliengeschäfte dauern Monate zur Vollziehung. Bis die zugrunde liegenden Vermögenswerte vollständig bereitgestellt sind, verdienen die Mittel nichts.

Einlösungsverzögerung. Wenn Inhaber aussteigen möchten, können die zugrunde liegenden Vermögenswerte nicht sofort liquidiert werden. BUIDL erreicht tägliche Abrechnungen über BlackRock, aber das Gefühl der sofortigen Einlösung entsteht, weil Circle im Voraus mit USDC finanziert hat. Der zugrunde liegende Fonds von ACRED bietet vierteljährliche Einlösungsfenster.³ Immobilienfonds erfordern eine Bindung über mehrere Jahre.

Staatsanleihen sind die schnellste Off-Chain-Vermögensklasse, aber um auf der Blockchain reibungslos zu funktionieren, sind weiterhin verschiedene Umgehungslösungen erforderlich. Die Nachfrage nach hochverzinslichen Vermögenswerten ist sogar noch größer. Die Kosten steigen, während die Liquidität abnimmt: Je langsamer das zugrunde liegende Vermögen, desto mehr Rendite wird von den Umgehungslösungen verbraucht.

Derzeit gibt es drei Strategien, die diese Zeitlücke überbrücken, aber alle übertragen die Kosten der Illiquidität auf diejenigen, die bereit sind, sie zu tragen:

A. Parken Sie ungenutzte Mittel in liquiden Vermögenswerten. Halten Sie einen Teil der Mittel in niedrigverzinslichen, aber sofort zugänglichen Positionen. Neue Einzahlungen können sofort Rendite erzielen, während sie auf den Abschluss der Bereitstellung des zugrunde liegenden Vermögens warten; Einlösungen müssen auch nicht auf die Fälligkeit kurzfristiger Darlehen warten. Es gibt zwei spezifische Varianten:

• Einzahlung in DeFi-Kreditprotokolle. Beispiel: Maples Sirup USD Fonds parkt ungenutzte Mittel in mehreren DeFi-Protokollen (einschließlich Sky und Aave) als Liquiditätsreserve.⁴ Neue Einzahlungen können sofort von der Reserve profitieren, während sie auf die Vergabe von Krediten warten, und Abhebungen müssen nicht auf die Fälligkeit kurzfristiger Kredite warten. Die Kosten bestehen darin, dass jeder Dollar in der Reserve weniger verdient als die Rendite, die direkt für Kredite verwendet wird, was die Gesamtrendite des Fonds komprimiert.
• Verwenden Sie Staatsanleihen als Puffer. Beispiel: USDai's sUSDai verwendet Staatsanleihen als Basisrendite durch M0, während GPU-Kollateral-Kredite darauf ausgegeben werden.⁵

B. Verteilen Sie die Renditen über den gesamten Fonds-Pool. Neue Einzahlungen werden in einen bereits operierenden Fonds-Pool integriert, sodass kein einzelner Einzahler mit Bereitstellungsverzögerungen konfrontiert wird. Neue Mittel verdünnen die Gesamtrendite, aber für einen ausreichend großen Fonds-Pool ist diese Verdünnung vernachlässigbar. Die Kosten bestehen darin, dass bestehende Einzahler neue Einzahler subventionieren. Beispiel: Der Tresor auf Morpho.

C. Erhalten Sie Liquidität von Dritten. Inhaber lösen nicht aus dem Fonds ein, sondern erhalten Mittel von anderen, und der Fonds selbst muss keine Vermögenswerte verkaufen. Diese Strategie ist nur anwendbar, um Rücknahmen zu beschleunigen, nicht um Bereitstellungen zu beschleunigen.

• Vorfinanzieren Sie einen Stablecoin-Fonds-Pool, der Token zum Nettoinventarwert (NAV) kauft. Beispiel: Circle hat bis zu 20 Millionen USDC in einem Smart Contract für BUIDL vorfinanziert,⁶ was einen sofortigen Stablecoin-Ausgangskanal für das größte tokenisierte Staatsanleihenprodukt bietet. Wenn Inhaber einlösen, überträgt BUIDL an Circle, und USDC wird gleichzeitig an die Inhaber übertragen. Circle schließt dann die Einlösung mit BlackRock off-chain ab. Wenn die Nachfrage nach Einlösungen den vorfinanzierten Betrag übersteigt, kehren die Inhaber zum standardmäßigen täglichen Einlösungsprozess des Fonds zurück.
• Marktmacher kaufen Token zum NAV. Beispiel: Das Anemoy Liquid Network von Centrifuge hat professionelle Gegenparteien (Wintermute, Keyrock, Arbelos)⁷, die sofortige Rücknahmen für Centrifuge-Fondstoken anbieten und die Inhaber am selben Tag in Stablecoins bezahlen (bis zu 125 Millionen Dollar, 24/7). Marktmacher tragen die Warte- und Haltekosten: Token halten, Erträge erzielen und dann Rücknahmen über den regulären langsamen Kanal des Fonds abschließen.
• Setzen Sie RWA-Token in DeFi-Kreditmärkten für Kredite ein. Wenn Token als Sicherheiten in Kreditmärkten gelistet sind, können Inhaber Stablecoins leihen, ohne sie einzulösen – sogar an Wochenenden oder außerhalb des Rücknahmefensters des Fonds. Der Fonds selbst nimmt nicht teil. Dieser Mechanismus unterstützt auch das Looping, das später als Katalysator zur Ankurbelung neuer Nachfrage nach RWAs diskutiert wird.

Die zeitliche Diskrepanz besteht, weil ein Bein on-chain und das andere Bein off-chain ist. Diese Lücke zu überbrücken, ist entscheidend, um hochverzinsliche Vermögenswerte praktisch on-chain umsetzbar zu machen.

3. Die Quellen für tokenisierbare Erträge sind äußerst reichhaltig, mit sieben Clustern, die den Vermögensraum offenbaren, der on-chain freigeschaltet werden kann.

Die 34 bereits on-chain eingesetzten Ertragsquellen konzentrieren sich auf vertraute Bereiche: Staatsanleihen, Privatkredite, Unternehmensanleihen. Der überwiegende Teil der verbleibenden Quellen hat noch keine signifikante Skalierung erreicht. Sieben verschiedene Barrieren liegen vor uns.

501 Ertragsquellen sind über 15 Kategorien verteilt (34 Quellen wurden aus methodischen Gründen ausgeschlossen, siehe das Ende des Dokuments für eine Erklärung). 93% der konzentrierten Analyse haben keine signifikante Skalierung on-chain erreicht. Datenquelle: Electric Capital

Laden Sie die vollständige Klassifikationstabelle der 501 Quellen (CSV) herunter.

433 off-chain Ertragsquellen können in sieben Gruppen unterteilt werden, basierend auf den Bedingungen, die erforderlich sind, um on-chain zu gelangen. Detaillierte Informationen zu jeder Quelle finden Sie in der CSV-Datei.

Dieser Datensatz enthält Kategorien, Quellennamen, Beschreibungen, Beispielwerkzeuge und den On-Chain-Status für alle 501 Ertragsquellen. Es wird empfohlen, die CSV mithilfe großer Sprachmodelle (LLMs) zu erweitern, um zusätzliche Felder wie Ertragsbereiche, Risikofaktoren, Liquiditätsstatus, Zugangsanforderungen oder regulatorische Zuständigkeiten hinzuzufügen.

Makrokräfte können die Entwicklung spezifischer Cluster beschleunigen. Die steigenden Versicherungsschäden durch Klimaereignisse erweitern den Markt für Katastrophenanleihen und versicherungsgebundene Wertpapiere (ILS). Parametrische Modelle, die Auszahlungen automatisch basierend auf messbaren Ereignissen wie Windgeschwindigkeit oder Erdbebenstärke auslösen, anstatt auf Verlustbewertungen zu vertrauen, sind von Natur aus für die On-Chain-Abwicklung geeignet. Der Anstieg der Ausgaben für KI-Infrastruktur schafft eine Nachfrage nach der Finanzierung von GPU-Clustern, Rechenzentren und Energieverträgen auf der Blockchain.

Diese sieben Cluster können Ertragsquellen, die noch nicht existieren, nicht umfassen. Es dauerte ein Jahrhundert, bis sich Öl von einer physischen Ware zu einem reifen Derivatemarkt entwickelte. Das GPU-Computing könnte innerhalb weniger Jahre eine ähnliche Transformation durchlaufen, da sein Sekundärmarkt von Anfang an elektronisch war. Die Abonnementeinnahmen aus dem Live-Streaming von Twitch existierten vor fünf Jahren nicht auf den Finanzmärkten, aber heute ist die Infrastruktur, um sie zu tokenisieren, bereits vorhanden. Die 467 Quellen, die wir herausgefiltert haben, sind eine untere Grenze, keine obere Grenze.

4. Die größte Herausforderung liegt in der Verteilung.

Neue Arten von Erträgen und Strategien sind nur dann von Bedeutung, wenn sie tatsächlich Kapital erreichen. Heute sind die Vertriebskanäle jedoch extrem begrenzt.

Jede Blase stellt ein ertragsgenerierendes Asset dar, das nach On-Chain-Wert dimensioniert ist und auf tatsächliche Inhaber von Ersparnissen/Staking gefiltert wird. Datenquelle: rwa.xyz, Etherscan und andere On-Chain-Scanning-Tools.

Die meisten ertragsgenerierenden Assets sind auf der linken Seite des Diagramms konzentriert: Unter den 35 nicht-stablecoin RWAs mit einer Marktkapitalisierung von über 50 Millionen Dollar haben 33 weniger als 2.000 Inhaber. Dies ist weitgehend auf strukturelle Gründe zurückzuführen: BUIDL ist ein Fonds, der auf akkreditierte Investoren mit einem Mindestabonnement von 5 Millionen Dollar beschränkt ist,⁸ und etwa 100 Inhaber sind ein Ergebnis des Produktdesigns. Für Produkte, die eine breitere Nutzerbasis erreichen könnten, spiegelt diese geringe Zahl die aktuelle Abhängigkeit der RWA von Partnervertriebskanälen wider. Ausnahmen erscheinen in der oberen rechten Ecke – wie sUSDe, sDAI und sUSDS, die weit mehr Inhaber haben als andere Produkte.

Dieser Vergleich weist auf drei Vertriebsstrategien hin:

A. Zusammenarbeit mit Deployern und Kuratoren.

Große Deployer wie Sky und Ethena weisen Mittel für RWAs zu, wobei eine einzige Bereitstellungsentscheidung potenziell Hunderte Millionen über Nacht bewegen kann. Centrifuge's JAAA – ein tokenisierter, AAA-bewerteter CLO, der zum Zeitpunkt der Datenerhebung 743 Millionen Dollar erreichte – hatte fast das gesamte AUM aus einer einzigen Zuteilung von Sky über Grove.⁹ Am 9. März 2026 löste Grove 327 Millionen Dollar in einer einzigen Transaktion ein, was dazu führte, dass JAAA an einem Tag 44 % seines Wertes verlor. Selbst der größte tokenisierte RWA, BUIDL, hat seinen Wert stark im Protokoll konzentriert: Die 10 größten Inhaber kontrollieren 98 % der Anteile, und diese Inhaber sind Ethena (über USDtb), Ondo (über OUSG) und Sky (über Spark).¹⁰

Kuratoren wie Steakhouse und Gauntlet entscheiden, welche Vermögenswerte als Sicherheiten für ihre Morpho-Vaults dienen können,¹¹ wodurch Vertriebskanäle für Tausende von Einlegern geöffnet werden. Der Verlust eines Kurators bedeutet die Schließung eines Vertriebskanals.

BlackRock und Apollo haben die Verhandlungsmacht, um diese Partnerschaften zu etablieren, während kleinere Emittenten um Positionierungsmöglichkeiten konkurrieren müssen.

B. Kontrolle über Stablecoins. Integrieren Sie renditegenerierende Vermögenswerte in Stablecoins und suchen Sie dann nach Vertriebskanälen für die Stablecoins selbst.

• Diversifizierte Rendite-Stablecoins, wie Sky, weisen gleichzeitig mehreren tokenisierten RWAs zu.
• Spezialisierte Rendite-Stablecoins, wie USDe (Ethena), reUSD (Re) und sUSDai (USD.ai), integrieren jeweils eine einzige Strategie. Die Wahl zwischen Diversifizierung und Spezialisierung hängt von der Risikotoleranz und den Erwartungen der Inhaber ab; Stablecoins mit einer einzigen Strategie können einen Weg in den Markt darstellen und sich im Laufe der Zeit auf mehr Renditearten ausdehnen.

C. In Anwendungen integrieren, die bereits Nutzer haben. Der von Steakhouse kuratierte Morpho-Vault ermöglicht das USDC-Lending für Coinbase, Gauntlet bietet denselben Service für Wirex-Geschäftskonten an, und Krake's DeFi Earn läuft über den von Chaos Labs und Sentora kuratierten Veda-Vault.¹² Kuratoren übernehmen das Risiko und die On-Chain-Komplexität, während Anwendungen die Compliance und die Nutzerakquise verwalten. Unternehmer interagieren nicht direkt mit Endnutzern, aber die Erträge erreichen letztendlich diese. Heute muss jeder große Fall immer noch über Vault-Kuratoren geleitet werden, was ihn im Wesentlichen zu einer Variante des ersten Pfades macht – aber das bedeutet nicht, dass es immer so sein muss.

Zwei Wege haben langfristige Wettbewerbsfähigkeit: Kontrolle über den Vertrieb oder unersetzliche Infrastruktur für die Vertriebsschicht zu werden.

5. RWA wird weiterhin wachsen.

On-Chain-Kapital ist stabil. Wenn die Zinssätze steigen und risikofreie Zinsen noch nicht weit verbreitet sind, könnte das Angebot an Stablecoins zurückgehen, aber es ist nicht zusammengebrochen – ein erheblicher Umfang bleibt auch ohne Zugang zu risikofreien Zinsen. Heute existieren reale Renditen on-chain, und das Angebot ist von 130 Milliarden Dollar auf über 280 Milliarden Dollar gewachsen.¹³

Fünf Kräfte verstärken die Nachfrage nach RWA:

A. Eine größere Stablecoin-Basis bedeutet eine breitere Verteilung der Renditepräferenzen.

Protokolle, die Milliarden an Geldern verwalten, haben ganz andere Anforderungen als Einzelhandelsinhaber, die dort vorübergehend Ersparnisse parken. Nicht jeder ist mit der Rendite von 3 % aus Staatsanleihen zufrieden: Einige wollen 8 % aus privatem Kredit, während andere 15 % aus gehebelten Strategien anstreben. Diese Anforderungen fließen derzeit in die gleiche Produktgruppe und schaffen einen starken Anreiz für mehr Renditearten.

B. Die Konzentration hoch korrelierter Basiswerte und der Wettbewerb unter den Nutzern hat ein Verlangen nach Diversifizierung geschaffen.

Die Konzentration von niedrigverzinslichen, hoch korrelierten Vermögenswerten ist der Motor der Nachfrage, der die nächste Welle von RWAs on-chain anzieht.

BlackRocks BUIDL dient als Sicherungsvermögen für Ethenas USDtb, das primäre Basisvermögen für Ondos OUSG und eine direkte Beteiligung am Grove-Protokoll von Sky.¹⁴ Die drei größten Protokolle im Bereich der on-chain Renditen haben Korrelationen mit demselben Staatsanleihenfonds.

Wenn Basiswerte unter Druck geraten, steigt die Dringlichkeit zur Diversifizierung. Die Ausfallrate für private Kredite ist auf über 5 % gestiegen, und das Rückzahlungsereignis von Grove-JAAA zeigt, wie schnell konzentrierte Positionen sich auflösen können.

Risikokuratoren und Stablecoins müssen auch mehr Nutzer durch differenzierte Produkte anziehen. Wenn jedes Protokoll nur auf die gleichen begrenzten Produkte zugreifen kann, kann es keinen differenzierten Wettbewerb geben. Der Druck, um Nutzer zu konkurrieren, treibt das intrinsische Bedürfnis voran, mehr Vermögenswerte on-chain zu bringen.

C. Vaults ermöglichen es Kuratoren, Duration- und Liquiditätsrisiken zu absorbieren, die einzelne Vermögenswerte nicht tragen können.

Vaults senken die Eintrittsbarriere für neue Vermögenswerte: Multi-Asset-Vaults erfordern nicht, dass jeder Bestand schnell oder hochliquide ist.

Morphos Skala übersteigt 6 Milliarden Dollar, weil Kuratoren wie Steakhouse und Gauntlet Portfolios aufgebaut haben, die liquide und illiquide Positionen mischen.

Apollo hat eine Partnerschaftsvereinbarung unterzeichnet, um innerhalb von 48 Monaten bis zu 90 Millionen MORPHO-Token zu erwerben, was seine Absicht anzeigt, Morpho als Vertriebskanal für tokenisierte Kredite zu nutzen. Traditionelle Vermögensverwaltungsfirmen betrachten die Vault-Infrastruktur als Vertriebskanal.

Vaults befinden sich noch in einer Reifungsphase. Die aktuellen Renditen werden teilweise durch Token-Anreize subventioniert – ein Vault, der eine APY von 12 % bewirbt, könnte nur eine tatsächliche organische Rendite von 4 % haben, wobei der Rest aus Token-Belohnungen stammt. Darüber hinaus fehlen den Kuratoren standardisierte Bewertungen, und Einleger haben nur begrenzte Werkzeuge zur Risikobewertung.

D. Tranchierung und Renditezerlegung erweitern den Käuferkreis für jedes On-Chain-Asset.

Ein einzelner Ertragsstrom bedient nur eine einzige Risikopräferenz. Tranchierung zerlegt es in mehrere Produkte, die jeweils auf unterschiedliche Käufer abgestimmt sind: Vorrangaktien, die 4 % Rendite mit vorrangigem Verlustschutz bieten, sind für konservative DAO-Vaults geeignet; nachrangige Aktien, die 12 % Rendite bieten, aber ein konzentriertes Abwärtsrisiko tragen, ziehen hochrentierliche Anleger an, die bereit sind, Verluste zu tragen. Dasselbe zugrunde liegende Asset kann gleichzeitig zwei Arten von Käufern erreichen. Royco Dawn und Strata sind frühe Projekte, die universelle Tranchierungsschichten aufbauen.

Pendle macht etwas anderes. Es trennt nicht nach Kreditrisiko, sondern teilt jeden renditetragenden Token in Haupttoken und Ertragstoken auf, sodass Inhaber feste Sätze sichern oder auf variable Renditen spekulieren können. Wenn Pendle einen tokenisierten RWA startet, schafft es eine neue Nachfrageseite für Händler und Hedger, die diesen RWA nie direkt kaufen.

Die Bandbreite der zugrunde liegenden Vermögenswerte, die durch Tranchierung und Renditezerlegung abgedeckt sind, bleibt heute begrenzt, aber während sie reifen, kann jedes neue Asset, das On-Chain gebracht wird, in Produkte aufgeteilt werden, die auf mehrere Käufergruppen abzielen, ohne dass eine erneute Initiierung erforderlich ist.

E. Leverage verstärkt die Nachfrage nach jedem bereits On-Chain befindlichen Asset.

Sobald tokenisierte RWAs als Sicherheiten auf den Kreditmärkten gelistet sind, können Inhaber in Looping einsteigen: RWAs einzahlen, Stablecoins leihen, mehr von demselben RWA kaufen und wiederholen. Ein tokenisiertes Asset mit einer Rendite von 5 % kann nach Abzug der Kreditkosten unter 2 bis 3-fachem Leverage 8 % bis 10 % erreichen. Gauntlet hat gehebelte sACRED-Strategien auf Morpho umgesetzt, während Centrifuges JAAA auf Aave Horizon gelistet wurde und Resolv vorgeschlagen hat, bis zu 100 Millionen Dollar in ähnliche Strategien zu investieren. Jede Schleife erzeugt eine schrittweise Nachfrage nach demselben Vermögenswert, ohne dass neue Initiierungen erforderlich sind.

Das Looping hat strukturelle Einschränkungen: On-Chain-Kredite sind sofort verfügbar, aber die Abonnements von JAAA erfordern eine T+3-Abwicklung, sodass die Geschwindigkeit der Liquidation unter Druck nicht übereinstimmt. Aufkommende Infrastrukturen wie 3F Labs widmen sich der Verringerung der Abwicklungslücke zwischen On-Chain und Off-Chain. Wenn diese Lücke schmaler wird und mehr RWAs als Sicherheiten qualifiziert sind, wird der Hebel die Nachfrage nach jedem bereits On-Chain befindlichen Vermögenswert kontinuierlich verstärken.

Jede Kraft verstärkt die anderen. Sobald ein Vermögenswert On-Chain ist, über Komponierbarkeit verfügt und als Sicherheit qualifiziert, können Tresore, Tranchierung und Hebel-Looping die Nachfrage über das hinaus verstärken, was der Vermögenswert selbst individuell anziehen könnte.

Es gibt zahlreiche Möglichkeiten von der Infrastruktur bis zu den Anwendungsschichten.

• Neue Vermögenswerte zur Tokenisierung.
• Infrastruktur, die es einfacher macht, neue Vermögenswerte On-Chain zu bringen (z. B. Aggregationsplattformen, die fragmentierte Märkte in investierbare Produkte konsolidieren).
• Strategien, die die Lücke zwischen Bereitstellung und Einlösung überbrücken, ohne die Renditen zu komprimieren, oder Strategien, die die Abwicklungslücke zwischen On-Chain und Off-Chain vollständig beseitigen.
• Syntheseprodukte, die eine Renditeexposition On-Chain einführen, bevor die zugrunde liegenden Vermögenswerte vollständig tokenisierbar sind.
• Neue Vertriebswege, die aktuelle Abhängigkeiten von großen Bereitstellern und Kuratoren aufbrechen oder neue Kanäle für institutionelles Kapital eröffnen.
• Neue Infrastruktur, die jede RWA strukturiert, um mehr Arten von Nutzern zu bedienen.

Jeder Vermögenswert, der On-Chain gebracht wird, erleichtert die Einführung des nächsten Vermögenswerts und fügt dem die unterstützende Infrastruktur Wert hinzu.

Forschungsmethodologie.

Wir haben 501 unabhängige Quellen von Renditen aus 15 Vermögenskategorien zusammengestellt, indem wir Datenbanken der Finanzindustrie, akademische Literatur, regulatorische Dokumente und Fachleitfäden überprüft haben. Wir haben 34 Quellen ausgeschlossen, die von nicht übertragbaren rechtlichen Beziehungen abhängen (FDIC-versicherte Termineinlagen, 401(k)-Selbstdarlehen), spezifischen steuerlichen Anreizen in bestimmten Jurisdiktionen (Low-Income Housing Tax Credits LIHTC, kanadische rate-reset bevorzugte Aktien, 1031 Austauschwerkzeuge) oder die keine aktiven Märkte haben (Anleihen aus dem American Recovery and Reinvestment Act, die 2010 fällig werden, Vorzugsaktien, die nach dem Dodd-Frank-Gesetz verboten wurden). Die verbleibenden 467 Quellen bilden die Analyseprobe. Die vollständige Klassifikationstabelle ist im herunterladbaren CSV zu finden, wobei jede ausgeschlossene Quelle mit einer Erklärung für ihre Ausschluss versehen ist.

Die Bestimmung des On-Chain-Status erfolgt wie folgt: Die 727 verteilten Vermögenswerte, die von rwa.xyz verfolgt werden, werden den entsprechenden Ertragsquellen in unserer Klassifikationstabelle zugeordnet, ergänzt durch On-Chain-Produkte, die nicht von rwa.xyz verfolgt werden (DePIN-Protokolle, Kohlenstoffkreditplattformen, Musiklizenz-Token). Wenn eine Quelle mindestens ein zugeordnetes Produkt mit einer On-Chain-Skala von 50 Millionen Dollar oder mehr hat, wird sie als "tokenisiert" gekennzeichnet; wenn On-Chain-Produkte existieren, aber alle unter 50 Millionen Dollar liegen, wird sie als "teilweise tokenisiert" gekennzeichnet; wenn keine On-Chain-Produkte existieren, wird sie als "nicht tokenisiert" gekennzeichnet. Tokenisierte Rohstoffe (Gold, Silber) und Private Equity sind von der Zuordnung der Ertragsquellen ausgeschlossen, da sie keine Erträge generieren. Tokenisierte Aktien sind auf "teilweise tokenisiert" beschränkt, da es an einer automatisierten Dividendenübertragung On-Chain mangelt.

Jedes Startdatum im Zeitstrahl-Diagramm wurde von mindestens einer unabhängigen Quelle überprüft: Protokoll-Pressemitteilungen, Zeitstempel der On-Chain-Vertragsbereitstellung, SEC-Einreichungen oder Finanznachrichtenberichte. Drei Vermögenswerte wurden aufgrund nicht verifizierter Startdaten entfernt: PKH2 (eine Mining-Note aus dem Liquid Network ohne öffentlichen Block-Explorer), BELIF (ein Fonds mit begrenzter Medienberichterstattung) und CFSRS (ein neu gegründeter Fonds in Hongkong ohne unabhängige Berichterstattung zum Zeitpunkt der Veröffentlichung). Diese drei bleiben im zugrunde liegenden Datensatz und erscheinen in anderen Diagrammen.