a16z Crypto Operating Partner: Wall Street erlebt ihr größtes Infrastruktur-Upgrade seit 30 Jahren

Autor: Jason Rosenthal, a16z Operating Partner

Zusammengestellt von: Hu Tao, ChainCatcher

Wall Street erkundet Blockchain nicht mehr nur; sie migriert dazu.

Seit Jahren beobachten die Institutionen, die das Rückgrat der globalen Kapitalmärkte bilden – Börsen, Clearinghäuser und elektronische Handelsplattformen – von der Seitenlinie aus, und nun wenden sie sich On-Chain-Lösungen zu.

Was jetzt geschieht, ist das größte Infrastruktur-Upgrade in den Kapitalmärkten seit dem Aufstieg des elektronischen Handels vor dreißig Jahren.

Aber die meisten Menschen werden dies erst erkennen, wenn die Transformation abgeschlossen ist.

Warum der Wechsel jetzt: Geschwindigkeit verändert alles

Alle Institutionen, die in diese Richtung gehen, glauben fest an eines: Die Infrastruktur auf der Blockchain wird die Geschwindigkeit des Kapitalflusses erheblich steigern. Die Geschichte hat dies deutlich gezeigt.

Denken Sie an die Entwicklung des elektronischen Handels in den 1990er Jahren: Bevor elektronische Kommunikationsnetzwerke (ECNs) und Online-Broker auftauchten, konnte ein Handel mehrere Minuten dauern, Spreads wurden in Bruchteilen berechnet und Handelsgenehmigungen waren durch Geografie und Kapital begrenzt. Dann änderte sich die Infrastruktur. Die Spreads sanken deutlich. Die Provisionen fielen von 150 $ auf 9,95 $ und erreichten schließlich null. Die Handelsvolumina explodierten. Die Beteiligung von Privatkunden stieg stark an. Der Markt der 2000er Jahre war sehr unterschiedlich zu dem der 1990er Jahre – nicht nur waren die Preise niedriger, sondern auch das Ausmaß war größer.

Tokenisierung wendet dieselbe Logik auf das gesamte globale Finanzsystem an: 24/7-Märkte, sofortige Abrechnung, nahtlose grenzüberschreitende Verteilung, Aufhebung der durch frühere sechsstellige Mindestanforderungen gesperrten Vermögenswertfragmentierung und Echtzeit-Sicherheitenbewegung anstelle von Leerlauf über Nacht. Höhere Handelsgeschwindigkeit. Breitere Beteiligung. Ein größerer Marktkuchen.

Aber was bedeutet Tokenisierung wirklich? Tokenisierte Vermögenswerte sind digitale Darstellungen von realen Vermögenswerten (RWA) - wie Staatsanleihen, Apple-Aktien, Grundbucheinträge - die in Form von programmierbaren Token auf der Blockchain aufgezeichnet sind. Im Gegensatz zur Vergangenheit, in der Verwahrer die Eigentumsverhältnisse in bestimmten Zeitzonen über zentralisierte Datenbanken verfolgten, existieren tokenisierte Vermögenswerte auf der Blockchain: übertragbar, programmierbar und jederzeit weltweit sofort abbaubar.

Sie sind keine Derivate, sondern reale Vermögenswerte - und sie verfügen über eine robustere zugrunde liegende Infrastruktur.

Institutionen haben begonnen, Maßnahmen zu ergreifen.

Im Dezember 2025 erhielt die DTCC einen No-Action-Brief von den USA. Die Securities and Exchange Commission (SEC) hat die Genehmigung erteilt, um reale Vermögenswerte auf einer zugelassenen Blockchain zu tokenisieren. DTCC hat im Jahr 2024 Transaktionen im Wert von 37 Billionen Dollar abgewickelt. Sein Ziel ist es, Tokenisierungsdienste für die USA zu starten. Staatsanleihen in der ersten Hälfte des Jahres 2026.

Am 19. Januar 2026 kündigte die New York Stock Exchange die Einführung einer Plattform für das 24/7 On-Chain-Trading und die Abrechnung von US-Aktien und ETFs an - einschließlich des Handels mit Bruchteilanteilen, sofortige Abrechnung und Stablecoin-Finanzierung - und ging Partnerschaften mit BNY und Citigroup ein, um tokenisierte Einlagen für das Clearinghaus der Intercontinental Exchange (ICE) zu unterstützen. Die bekanntesten Börsen der Welt bewegen sich in Richtung On-Chain-Handel.

Tradeweb hat seine erste Echtzeit-Vollkettenfinanzierung in den USA abgeschlossen. Staatsanleihen mit USDC im August 2025 – diese Transaktion wurde an einem Samstag abgeschlossen und umging die traditionellen Abwicklungsfenster, mit Teilnehmern wie der Bank of America, Citadel Securities, DTCC und Virtu Financial. Seitdem hat sich dieses Finanzierungsmodell quartalsweise ausgeweitet und deckt nun grenzüberschreitende und intraday-Abrechnungen ab. Nasdaq hat im September 2025 seine vorgeschlagenen Regeländerungen bei der SEC eingereicht.

Dies sieht zunehmend wie eine Migration und nicht wie eine Reihe von isolierten Experimenten aus.

Verdeckte Kosten im aktuellen System

Ein zweiter Faktor, der all dies vorantreibt, ist, dass der bestehende Markt auf Vermittlern und nicht auf dem Markt selbst basiert.

Betrachten wir einen typischen Wertpapierhandel: Händler zahlen Spreads an Makler. Im institutionellen Handel berechnen Prime Broker Finanzierungsgebühren. Börsen und Übertragungsagenten nehmen Provisionen. Verwahrer berechnen Verwahrergebühren. Die DTCC berechnet Gebühren während der Clearing-, Net Settlement- und Settlement-Prozesse. Selbst wenn die USA 2024 die T+1-Abwicklung erreichen – diese Reform hat Jahrzehnte gedauert, weil sie früher Tage dauerte – wird das Kapital dennoch über Nacht blockiert, was einer „strukturellen Steuer“ für alle Teilnehmer gleichkommt.

Smart Contracts und atomare Abrechnung durchbrechen diese Sackgasse. Nun können beide Parteien Transaktionen sofort on-chain abschließen und die Ergebnisse der Transaktion sind endgültig.

Die Gewinnmargen im bestehenden System – d. h. seine Rentabilität – sind nicht verschwunden... sondern zu Chancen für neue Marktteilnehmer geworden. Mit anderen Worten, ihre Gewinnmargen sind Ihre Chance, ein neues System aufzubauen.

Der endgültige Durchbruch liegt in regulatorischer Klarheit – und dieser Prozess hat endlich begonnen. Wenn das aktuelle Momentum aufrechterhalten werden kann, wird die Auswirkung des CLARITY-Gesetzes auf die traditionelle Finanzwelt ähnlich sein wie die des Genius-Gesetzes bei der Popularisierung und Beschleunigung der Entwicklung von Stablecoins.

Die Schutzmaßnahmen, die große Institutionen benötigen, beginnen Gestalt anzunehmen. Was bedeutet das also für Entwickler?

Die Migration der globalen Finanzinfrastruktur zu On-Chain wird die Nachfrage nach völlig neuen Kategorien von Produkten und Dienstleistungen schaffen.

Die am schnellsten wachsenden Unternehmen sind nicht Ihre Konkurrenten, sondern Ihre Kunden. Die DTCC möchte keine Middleware entwickeln. Die New York Stock Exchange möchte keine Compliance-Tools entwickeln. Tradeweb möchte keine grenzüberschreitenden Distributions-Schichten entwickeln.

Diese Unternehmen bauen regulierte, institutionelle Infrastruktur. Und die Gründer sind dafür verantwortlich, alle Produkte zu entwickeln, die darauf aufbauen.

Dies erinnert an das Modell aus den 1990er Jahren. Börsen handelten E*TRADE nicht auf. Sie bauten keine Bloomberg-Terminals. Sie bauten nicht die Auftragsverwaltungssysteme und Prime-Brokerage-Plattformen, die die nächste Ära definierten. Diese Plattformen wurden von Gründern geschaffen, die zukünftige Trends vorausahnen konnten.

Mehr Teilnehmer, schnellere Zirkulation, geringere Reibung.

Höhere Liquidität, größere Märkte.

Die Geschichte hat die endgültige Richtung all dessen klar aufgezeigt.

Das Fenster für den Aufbau einer tokenisierten Finanzmarktinfrastruktur hat sich geöffnet. Nutzen Sie die Chance und wachsen Sie stetig.