Der 590-Milliarden-Dollar-Traum: Wie fiel die weibliche Warren Buffett aus der Gnade?

Originaltitel: "Der 590-Milliarden-Dollar-Traum, wie die weibliche Buffett aus der Gnade fiel"

Originalautor: Storm Surge, Deep Tide TechFlow

Im Februar 2021 stand Cathie Wood, bekannt als die Wood-Schwester in der Branche, an der Spitze ihres Lebens.

Mit ihrem Fonds, der 590 Milliarden Dollar an Vermögenswerten verwaltet, hatte Bloomberg sie gerade zur besten Aktienauswählerin des Jahres gekürt. Ein Reporter der New York Times rief sie an, um sie zu fragen, wie es sei, "der millennial Buffett" zu werden. Jemand auf Reddit verwandelte ihr Foto in ein Meme mit der Bildunterschrift "Sie sieht die Zukunft, die wir nicht sehen können."

Einzelinvestoren strömten verrückt herein, wobei ARKK, ihr Flaggschifffonds, an einem einzigen Tag einen Nettomittelzufluss von über 1 Milliarde Dollar verzeichnete.

Niemand dachte, dass dies enden würde.

Jetzt sind von den 590 Milliarden weniger als 140 Milliarden übrig, ein Rückgang von insgesamt 75 % in der Größe.

Die Medien, die sie einst als die weibliche Aktienmarktgöttin krönten, begannen nun, sie als "One-Hit-Wonder" zu bezeichnen, und ihre ehemaligen Unterstützer brandmarkten sie als einen Kontrahenten. Wie fiel die einst dominierende weibliche Aktienmarktgöttin Wood-Schwester aus der Gnade und trat von ihrem Podest zurück?

Diese Geschichte ist viel komplizierter als "sie hat die Wette verloren."

Vom Ignoriertwerden zum Erreichen des Gipfels

Die frühen Tage von ARK waren nicht einfach.

Es war 2014, eine Zeit, in der quantitativer Investitionen an der Wall Street aufkam und passive Indexfonds die neuen Lieblinge aller rationalen Investoren waren. Gegen den Strom entschied sich Wood Sister, auf "cash-verbrennende, aber futuristische" Technologieunternehmen zu setzen: Tesla, Genom-Editing, Industrieroboter, Blockchain.

Das anfängliche AUM von ARK betrug nicht einmal 100 Millionen Dollar, und Wood Sister verwendete ihr eigenes Geld, um es am Laufen zu halten. Das alte Geld an der Wall Street betrachtete ihre Bestände mit Verachtung und sagte, dies sei kein Investieren, sondern Glücksspiel.

Sie tat etwas, das an der Wall Street fast unbekannt war: sie öffnete den gesamten Forschungsprozess, aktualisierte die Bestände täglich und erlaubte jedem, in Echtzeit zu sehen, was sie kaufte und warum. Ihr Team erstellte Videos auf YouTube, die die Logik hinter jeder Investition erklärten. In einer Branche, in der Informationsasymmetrie das Lebenselixier ist, war dieses Maß an Transparenz fast verrückt.

Von 2014 bis 2020 betrug die annualisierte Rendite von ARKK fast 39 %, mehr als dreimal so viel wie die des S&P 500 im gleichen Zeitraum. Aber es kümmerte niemanden; der Maßstab war zu klein und der Markt zu laut.

Ein wahrer Wendepunkt kommt aus einer Katastrophe.

Im März 2020 fiel der US-Aktienmarkt in 33 Tagen um 34 % und stellte den Rekord für den schnellsten Bärenmarkt in der Geschichte auf. Fast jeder Fondsmanager schnitt Verluste, beobachtete von der Seitenlinie und betete.

Cathie Wood kaufte den Rückgang gegen den Trend und erhöhte stark ihre Positionen in Zoom, Teladoc, Roku mit der einfachen Logik: Das Virus wird die Technologie nicht vernichten, es wird sie nur beschleunigen.

Sie setzte richtig.

ARKK stieg im Jahr um 152 %.

Auf Reddit und Twitter tauchte ihr Name in Gesprächen unter jungen Menschen auf, die nie Finanznachrichten verfolgt hatten. Privatanleger stießen auf eine wunderbare Entdeckung: Ihre Bestände waren öffentlich, was es ihnen ermöglichte, ihre Hausaufgaben direkt zu kopieren, und sie gewann.

Gläubige strömten herbei. Bis Ende 2020 wurde ARKK der weltweit größte aktiv verwaltete ETF. Bis Februar 2021 überstiegen die verwalteten Vermögenswerte von ARK 59 Milliarden Dollar. In sieben Jahren von nichts auf 59 Milliarden Dollar.

Sie wurde zur weiblichen Aktiengöttin, einer äußerst aggressiven weiblichen Version von Buffett.

Der Altar hat ein Ablaufdatum.

Im Februar 2021 verzeichnete ARKK einen Nettozufluss von über 1 Milliarde Dollar an einem einzigen Tag, wobei die Privatanleger zu einem Höhepunkt strömten, was sowohl ihren Höhepunkt als auch den ersten Schlag der Totenglocke markierte, was zu einer raschen Wende der Ereignisse führte.

Die Federal Reserve begann, Zinserhöhungen anzudeuten. Die Nerven des Marktes spannten sich plötzlich an. Sobald die Zinsen steigen, werden die wachstumsstarken Aktien, die auf "Zukunftsgewinne zur Unterstützung der aktuellen Bewertungen" angewiesen sind, einer verheerenden Neubewertung gegenüberstehen.

Alle Unternehmen im Portfolio von ARKK folgen diesem Modell: aktuelle Verluste, zukünftige Gewinne, Bewertung, die durch Glauben gestützt wird.

Glaube ist das fragilste Gut.

Von 2021 bis 2022 fiel ARKK um fast 75%.

Zoom fiel von einem Höchststand von 559 Dollar auf 70 Dollar, Teladoc fiel um über 95% von seinem Höchststand, Roku stürzte ab, Unity stürzte ab...

Die Privatanleger auf WallStreetBets, die einst Raketen-Emojis neben ihren Namen hatten, sahen ihre Kontostände in einem Quartal halbiert. Die Titel der Beiträge wechselten von "ARKK zum Mond" zu "Ich bin ruiniert."

Die Rücknahmewelle kam pünktlich, und die Panik war bereit, sich selbst zu beschleunigen. Abflüsse zwangen sie, Bestände zu einem Tiefpunkt zu verkaufen, was den Nettoinventarwert weiter drückte. Der Rückgang des NAV löste weitere Rücknahmen aus.

Später machte Morningstar die Berechnungen: In den 10 Jahren bis 2023 hat die große Zunahme von Privatanlegern zu hohen Preisen und das panikartige Verkaufen zu niedrigen Preisen dazu geführt, dass die ARK-Fondreihe insgesamt über 14 Milliarden Dollar an Aktionärswert vernichtet hat. Diese Zahl misst nicht den Rückgang des Fonds-NAV, sondern das tatsächliche Geld, das Investoren aufgrund von Marktzeitfehlern verloren haben, was ARK den Titel "größte Vermögensvernichter" unter den Fondsgesellschaften einbrachte.

Was einst fast 50 Milliarden Dollar groß war, schrumpfte bis März 2026 auf etwa 13 Milliarden Dollar.

Die vorherrschende Erklärung für den Zusammenbruch der Wood-Schwester endet meist auf demselben Niveau: Steigende Zinssätze haben Wachstumsaktien unterdrückt, und sie hat eine schlechte Wette gemacht, das war's.

Das eigentliche Problem liegt tiefer.

Betrieb von Tier-Zwei mit VC-Taktiken

Die Anlagestrategie der Wood-Schwester war nie "das beste Unternehmen auswählen"; ihr Ansatz ist "das gesamte Spielfeld zu kaufen, wenn es noch keinen Gewinner auf der Strecke gibt."

Im Bereich der Genbearbeitung hält sie Positionen in CRISPR Therapeutics, Editas Medicine und Beam Therapeutics, drei konkurrierenden Unternehmen, gleichzeitig. Im Bereich des autonomen Fahrens hält sie gleichzeitig Tesla, Luminar und Aurora.

Diese Logik hat einen formalen Namen: Risikokapital, VC.

Die zugrunde liegende Logik von VC besteht darin, in 100 Unternehmen zu investieren, 95 von ihnen sterben zu lassen, kein Problem. Solange eines der verbleibenden 5 zu einem Airbnb wird, ist das gesamte Konto ein Gewinn. Eine hohe Ausfallrate ist kein Mangel, sondern ein Kostenfaktor, den die Strategie selbst tragen muss.

Diese Logik ist im Primärmarkt vollkommen natürlich. Startups handeln nicht auf dem öffentlichen Markt, ihre Preise spiegeln nicht den "Marktkonsens" wider, sondern nur Ihr Urteil über die Zukunft. Die Verluste der Verlierer sind im Konto festgeschrieben, beeinflussen nicht andere Positionen, geschweige denn Ihre tägliche Liquidität.

Cathie Wood hat diese Logik genommen und direkt auf den Sekundärmarkt angewendet. Das Problem ist, dass der Sekundärmarkt etwas hat, was in der VC-Welt nicht existiert: Echtzeitpreise.

Jede Aktie, die Sie kaufen, spiegelt bereits das kollektive Urteil des Marktes über ihre Zukunft wider. Teladoc erreichte zu seinem Höhepunkt eine Marktkapitalisierung von über 40 Milliarden Dollar, nicht weil es bereits 40 Milliarden Dollar verdient hatte, sondern weil zahlreiche Menschen glaubten, dass es dies in der Zukunft tun würde. Wenn dieser "Glaube" zu schwanken beginnt, können die 40 Milliarden Dollar innerhalb weniger Quartale auf 20 Milliarden Dollar verdampfen. Dieser Verlust ist real, unmittelbar, und keine "Hundertbagger-Aktie" kann diese Lücke füllen.

VC-Verlierer erscheinen nicht in der Gewinn- und Verlustrechnung, aber auf dem Sekundärmarkt sehen Verlierer ihr Nettovermögen jeden Tag sinken.

Dies sind zwei völlig verschiedene Spiele. Sie nahm das VC-Playbook und betrat die Arena des Sekundärmarktes.

Warum hat sie also 2020 gewonnen?

Weil 2020 ein äußerst seltenes Sonderfenster in der Menschheitsgeschichte war. Während dieses Fensters funktionierte die VC-Logik kurzzeitig im Sekundärmarkt.

Rückblickend auf die Bedingungen zu dieser Zeit: Die Fed senkte die Zinssätze auf null, wodurch alle zukünftigen Cashflows bei der Abzinsung auf heute äußerst wertvoll wurden; hochriskante Vermögenswerte wurden systematisch gefördert; die Pandemie zwang das menschliche Leben ins Internet, wodurch die Nachfrage nach Zoom und Teladoc von "optional" zu "essenziell" wurde; und am wichtigsten, die Gewinner der KI-Ära, der Genbearbeitungsära und der selbstfahrenden Ära waren noch nicht aufgetaucht.

Niemand wusste, dass NVIDIA der Supergewinner der KI-Ära sein würde. Diese Unsicherheit ist genau der Nährboden für eine VC-ähnliche Spray-and-Pray-Strategie. Wenn es keine Gewinner im Rennen gibt, ist es sinnvoll, Wetten über die gesamte Rennstrecke zu diversifizieren, selbst im Sekundärmarkt.

Wood gewann. Der Grund für ihren Sieg war: "Es gibt im Moment keine Antwort," nicht "sie fand die Antwort."

Wie ein Prüfungsblatt für eine zeitlich begrenzte offene Buchprüfung. Sobald die Prüfung vorbei ist, wird das Blatt weggenommen. Sie glaubte jedoch, diese Methode als bahnbrechende Investitionsentdeckung zu behandeln, sie zu skalieren und lauter zu erzählen.

Die grausamste Ironie

Dies ist der bewegendste Teil dieser Geschichte und der wahre Schlüssel zum Verständnis von Cathie Woods Schicksal.

Die KI-Ära ist tatsächlich angekommen, NVIDIA's Marktkapitalisierung überstieg eine Billion, dann zwei Billionen und dann drei Billionen. Dies ist genau die Zukunft, die Cathie Wood seit Jahren vorhersagt, in der KI alles umgestalten wird.

Zu Beginn des Jahres 2023 explodierte ChatGPT weltweit, während jede Tech-Firma hektisch GPUs kaufte. Cathie Wood stand vor der TV-Kamera und sagte: "Wir forschen seit 2014 an KI."

ARK war in der Tat eines der frühesten systematisch optimistischen Institute für KI. Ihr jährlicher Bericht über große Ideen schrieb immer wieder darüber, wie KI die Welt verändern würde. Aus einer zeitlichen Perspektive war sie eine Pionierin.

Aber Pioniere sind nicht die großen Gewinner.

Denn die Art und Weise, wie die KI-Ära sich auszahlt, steht in völligem Gegensatz zu dem, was die Logik von Wagniskapital erfordert. Die Logik von Wagniskapital benötigt Gewinner, die verteilt sind, Marktchaos und niemand, der die Antwort kennt. Der Markt im Jahr 2020 erfüllte diese Bedingungen, aber die KI-Welle nach 2023 war nicht so.

Ihre Art der Auszahlung ist, dass der Gewinner alles bekommt.

NVIDIA monopolisiert die Rechenleistung, wobei ein Unternehmen fast den gesamten Überschussgewinn der KI-Infrastruktur-Schicht konsumiert. Microsoft sicherte sich den Zugang zur Anwendungsschicht mit seiner Wette auf OpenAI. Meta, Google und Amazon teilten sich den verbleibenden Anteil mit ihren jeweiligen Ökosystemen. Die Überschussrenditen waren stark auf diese wenigen Namen konzentriert, und all diese Namen sind große Blue-Chip-Unternehmen.

Im Jahr 2023 stieg NVIDIA um 239 %. Die "Magnificent Seven", die sieben Riesen des Aktienmarktes, trugen zur überwiegenden Mehrheit des gesamten Jahresgewinns des S&P 500 bei.

Genau das konnte Wood nicht erreichen, oder genauer gesagt, was sie freiwillig aufgegeben hat.

Tatsächlich war ARK einer der frühesten institutionellen Investoren in NVIDIA. Im Jahr 2014, als NVIDIA vom Markt noch als "Gaming-Grafikkartenunternehmen" angesehen wurde, begann Wood, eine Position aufzubauen. Hätte sie gehalten, wäre dies der größte Handel in der Geschichte von ARK gewesen.

Sie hat nicht gehalten.

Bis Ende 2022, als der Aktienkurs von NVIDIA aufgrund des Zusammenbruchs der Krypto-Mining-Industrie und zyklischer Bedenken erheblich fiel, begann ARK mit massiven Verkäufen. Im Januar 2023 hat der Flaggschifffonds ARKK vollständig von NVIDIA divestiert. Die verbleibenden Positionen in mehreren anderen Fonds wurden im folgenden Jahr kontinuierlich reduziert. Woods Grund war: NVIDIA war "eine sehr zyklische Aktie", und ARK wollte die Mittel auf disruptivere KI-Ziele umschichten.

Dann explodierte ChatGPT auf der Szene. NVIDIA schoss von ihrer abgestoßenen Position auf eine Marktkapitalisierung von einer Billion Dollar, zwei Billionen, drei Billionen. Laut den Berechnungen von Business Insider führte der zu frühe Verkauf von NVIDIA dazu, dass ARK über 1,2 Milliarden Dollar an Renditen verpasste.

Ihre gesamte Methodik besteht darin, "nicht die Gewinner auszuwählen, sondern die gesamte Strecke zu kaufen." Dennoch war NVIDIA einst in ihren Händen. Sie wählte einen Gewinner aus, aber dann verkaufte sie, gemäß ihrer eigenen Methodik, persönlich den Gewinner und tauschte ihn gegen eine Reihe von Mid-Cap-Unternehmen, die "von KI profitieren könnten." UiPath, Twilio, Unity – ja, sie sind tatsächlich mit KI verbunden, so wie ein Bach tatsächlich mit dem Ozean verbunden ist. Aber als die Kapitalflut auf NVIDIA und Microsoft zustürmte, konnte der Bach keinen Tropfen auffangen.

In der Zwischenzeit begannen die Verlierer in diesen "VC-Portfolios", ihr wahres Gesicht zu zeigen. Teladoc fiel um 98%. Dieses Unternehmen, das während des Pandemiezeitraums als "Zukunft der Telemedizin" angepriesen wurde, stellte sich heraus, dass es weder eine Monopolstellung noch Rentabilität hatte. Jetzt, mit einem Aktienkurs von weniger als 5 Dollar, behält es eine schwindende und zunehmend peinliche Bewertung. Zoom kehrte in die Bedeutungslosigkeit zurück und wurde die typischste Fußnote unter dem Begriff "Pandemie-Begünstigter", und Roku fiel um über 80% von seinem Höchststand.

Im VC-Hauptbuch wird dies als "erwarteter Verlust" bezeichnet, während es im Sekundärmarkt "Ihr Kapital ist weg" genannt wird.

Bis Ende 2025 nutzte ARK den Rückgang von NVIDIA aus und kaufte wieder ein. Bis Ende März 2026 verkaufte sie erneut und entledigte sich innerhalb von zwei Tagen von über 210.000 Aktien im Wert von rund 37 Millionen Dollar. Kaufen, verkaufen, verkaufen, kaufen. NVIDIA war in ihren Händen immer ein "Handel", nicht ein "Glaube". Doch die Ironie ist, dass im KI-Zeitalter das Etikett, das diesem Aktienwert angeheftet wurde, genau eine Preiskurve war, die Glauben erforderte, um daran festzuhalten.

Das ist die grausamste Ironie: Sie war eine der frühesten Gläubigen an NVIDIA und sagte die Zukunft genau voraus. Dann, am Vorabend der Verwirklichung dieser Zukunft, gab sie persönlich ihr Ticket auf und erklärte: "Dieses Ticket ist zu zyklisch; ich möchte auf ein disruptiveres Schiff umsteigen."

Vom Jäger zur Beute

Es gab noch eine weitere Sache, die die Situation unrettbar machte.

Ein wahrer VC kann stillschweigend eine Position einnehmen und stillschweigend aussteigen; niemand beobachtet jeden Handel, den Sie tätigen. Aber als öffentlich gehandelter ETF werden ARKs Bestände täglich offengelegt, und jeder Verkauf ist ein öffentliches Signal in Echtzeit. Als sie über 10 % oder sogar 20 % des Streubesitzes eines Small-Cap-Unternehmens hielt, konnte sie ihre Position nicht stillschweigend erhöhen oder diskret aussteigen. Der Markt beobachtete jeden Schritt, den sie machte, und lief ihr voraus.

Mit einem nahezu 500 Milliarden Dollar großen Maßstab ging sie vom Jäger zur Beute.

Die Macht von VC kommt von der Größe und Schnelligkeit, von der stillen Etablierung von Positionen, bevor sich der Markt-Konsens bildet. Wenn Sie die VC-Logik in einen nahezu 500 Milliarden Dollar großen öffentlichen Fonds übertragen, verlieren Sie gleichzeitig die beiden Kernwaffen von VC: Heimlichkeit und Agilität.

Darüber hinaus sind ihre Einflussnehmer-Persona zu ihren kognitiven Fesseln geworden, nennen wir es "Gegensensus-Sucht."

Woods frühe Erfolge kamen alle aus dem Gegensensus. Im Jahr 2014 glaubte niemand an sie, aber sie gewann. Im Jahr 2020 geriet jeder in Panik, sie verdoppelte ihren Einsatz und gewann erneut. Jedes Mal, wenn der Markt dachte: "Ich lag falsch, aber am Ende hatte ich recht", verstärkte es denselben Glaubenskreis: Konsens ist falsch, ich habe recht.

Diese Schleife ist eine Superkraft in einem Aufwärtstrend und ein Fluch in einem Abwärtstrend.

Bis 2022-2023 war der Marktkonsens große Technologieunternehmen, Gewinnsicherheit, NVIDIA, Cashflow. Diesmal war der Konsens zufällig richtig. Aber nach einer achtjährigen Feedback-Schleife verlor sie die psychologische Fähigkeit, "diesmal ist der Konsens nicht falsch" zu akzeptieren.

Das Problem ist, dass dieses "Gegenteil des Konsenses" nicht nur ihre Anlagestrategie, sondern auch ihre öffentliche Persona ist. Big Ideas Berichte, YouTube-Livestreams, Twitter-Prognosen, CNBC-Auftritte – sie verwandelte sich von einer "Fondsmanagerin" in eine "Geschichtenerzählerin."

Geschichten ziehen Gelder an, Gelder treiben Bestände nach oben, Bestände validieren die Geschichte und beschleunigen den Zyklus. Dieses Schwungrad machte sie zu einer Gottheit im Aufwärtstrend und drückte sie im Abwärtstrend nieder.

Denn sobald man eine Marke auf "Gegenteil des Konsenses" aufgebaut hat, kann man den Konsens nie wieder annehmen.

Wenn sie eine Aktie für "disruptive Innovation" verkauft, wird der Markt sagen: "Sie glaubt nicht mehr"; wenn sie eine große Blue-Chip-Aktie kauft, werden die Fans sagen: "Sie hat sich verändert." Die Erzählung ist zu Handschellen geworden. Das erklärt, warum sie wiederholt in NVIDIA ein- und aussteigt – kauft, um den Preisanstieg zu nutzen, und verkauft, um ihr Image zu wahren. Sie kann keine wesentliche Position in NVIDIA halten, weil NVIDIA "Konsens" repräsentiert, während ihre gesamte Marke auf "Gegenteil des Konsenses" aufgebaut ist. Die Logik der Marke und die Logik der Investition hatten einen fatalen Konflikt in dieser Aktie.

Die Werkzeuge, die sie berühmt gemacht haben, wurden in ihrem größten Moment des Erfolgs durch ihren eigenen Erfolg zerstört.

Epilog

Anfang 2026 machte Wood einen vertrauten Schritt.

Sie reduzierte ihre Bestände an Roku und Shopify erheblich und setzte Mittel im Bereich der Genbearbeitung ein.

ARKK und ARKG kauften insgesamt fast 200.000 Aktien von Beam Therapeutics, erhöhten ihre Position um 230.000 Aktien von Intellia Therapeutics und erwarben auch 420.000 Aktien von Pacific Biosciences Sequenzierungsgeräten und 100.000 Aktien von Twist Bioscience synthetischer DNA. Von Gentherapie, Sequenzierungswerkzeugen bis hin zu Plattformen für synthetische DNA hat ARKK fast die gesamte Industrie-Kette dieses hochmodernen Bereichs abgedeckt.

Mit einem vertrauten Spielbuch erwirbt sie das gesamte Feld, wenn es noch keinen Gewinner gibt.

Konsequent eine VC-Strategie im Sekundärmarkt einsetzen.

Cathie Wood hat nicht gegen die Zukunft gewettet. Genom-Editing könnte tatsächlich die nächste Technologie sein, die das Schicksal der Menschheit verändert. KI hat die Welt tatsächlich verändert, so wie sie es 2014 gesagt hat, und ein wesentlicher Teil davon wird in irgendeiner Weise verwirklicht.

Es gibt jedoch einen großen Abstand zwischen der richtigen Beurteilung und dem tatsächlichen Geldverdienen, und dieser Abstand wird manchmal Timing, manchmal Struktur und manchmal Charakter genannt.

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