Was sind tokenisierte US-Aktien: Wie sie funktionieren, Modelle und zukünftige Entwicklung

Tokenisierte US-Aktien erleben einen beispiellosen, konzentrierten Boom. Der 30. Juni markierte einen Meilenstein in der Geschichte der Fintech: Das US-amerikanische Online-Brokerage-Unternehmen Robinhood kündigte zusammen mit den Krypto-Giganten Bybit und Kraken gleichzeitig die Einführung von tokenisierten US-Aktienangeboten an und bot den Nutzern ein 24/7-Handelserlebnis ohne Unterbrechung. Angetrieben von dieser Nachricht stieg der Aktienkurs von Robinhood um fast 10% und erreichte ein neues Allzeithoch. Die tokenisierten Aktien „xStocks“, eine Zusammenarbeit zwischen Bybit und Kraken, zogen am ersten Handelstag über 100.000 Nutzer an. Plötzlich wurden tokenisierte US-Aktien zu einem wichtigen Thema in der Kryptowelt, zogen die Aufmerksamkeit des Marktes auf sich und stellten eine wichtige Frage: Ist dies die nächste große Erzählung?

Tatsächlich sind tokenisierte US-Aktien kein neues Konzept; sie existieren bereits seit 2020. Dieser Artikel wird ein tiefes und umfassendes Verständnis von tokenisierten Aktien vermitteln, einschließlich ihres Konzepts, ihrer Geschichte, Plattformmodelle und zukünftiger Entwicklung.

Was sind tokenisierte US-Aktien?

Einfach ausgedrückt, die Erstellung von tokenisierten US-Aktien beinhaltet die Verwendung von Blockchain-Technologie, um traditionelle US-Aktien (wie Tesla oder Apple) als Token darzustellen. Dies ermöglicht es den Nutzern, "on-chain-Äquivalente" dieser Aktien 24/7 auf Krypto-Börsen zu handeln. Die echten Aktien werden von einem konformen Verwahrer (wie Backed Finance) gehalten, was sicherstellt, dass der Wert des Tokens 1:1 an das zugrunde liegende Vermögen gebunden ist.

Die Geschichte der tokenisierten US-Aktien

Die Reise der tokenisierten US-Aktien begann um 2020 und war geprägt von einem Zyklus aus Innovation, regulatorischen Maßnahmen und einer jüngsten Wiederbelebung.

Das Wilde-Westen-Zeitalter (2020-2022)

Frühe Versuche von Plattformen wie FTX und Binance verzeichneten massive Handelsvolumen, wurden aber schnell von den Regulierungsbehörden geschlossen, weil sie ohne die entsprechenden Lizenzen operierten. Andere Projekte, wie Mirror, versuchten, synthetische Aktien-Token zu erstellen, scheiterten aber, als ihre zugrunde liegende Technologie zusammenbrach.

Die Gefrierperiode (2023-2024)

Die Regulierungsbehörden, insbesondere die US- SEC, nahmen eine harte Haltung gegenüber nicht registrierten Token ein. Dies zwang viele Projekte dazu, ins Ausland zu gehen und führte zum Verzicht auf Modelle, die nicht durch reale Aktien gedeckt waren.

Das Durchbruchsjahr (2025)

Eine politische Richtungsänderung hat zu einer Wiederbelebung geführt. Mit einem günstigeren regulatorischen Ausblick haben große Akteure wie Robinhood, Bybit und Kraken neue, konformere tokenisierte Aktien-Dienste gestartet. Coinbase hat ebenfalls einen Antrag gestellt, um auf den US-Markt zu gelangen, was ein potenzielles neues Kapitel für tokenisierte Aktien signalisiert.

Der Kernmechanismus von tokenisierten US-Aktien

Die Funktionsweise von tokenisierten US-Aktien basiert auf der Blockchain-Technologie, um einen geschlossenen Prozess für Ausgabe, Handel und Verwaltung zu schaffen. Dies umfasst fünf Schlüsselelemente:

Emissionsmechanismus: Von der Vermögensverknüpfung bis zur konformen Registrierung

• Vermögensverknüpfung auf der Blockchain: Der Emittent kodiert Aktienrechte in Token über Smart Contracts. Wenn beispielsweise Backed Finance bSTOCK-Token ausgibt, muss es zunächst die entsprechenden Aktien auf dem traditionellen Markt kaufen und in Verwahrung geben, bevor es Token im Verhältnis 1:1 prägt.
• Compliance-Überprüfung: Der Prozess muss von Regulierungsbehörden überprüft werden. Exodus beispielsweise reichte seinen Antrag zweimal ein, um seine Stammaktien zu tokenisieren, bevor es schließlich im Dezember 2024 die Genehmigung der SEC erhielt. Hongkong verlangt von tokenisierten Wertpapieren, dass sie der Securities and Futures Ordinance entsprechen und KYC /AML-Prüfungen bestehen.
• Zugang für Investoren: Der Zugang ist in der Regel auf akkreditierte Investoren beschränkt. Die tZERO-Plattform ist beispielsweise nur für zertifizierte Investoren zugänglich. Obwohl die tokenisierten Aktien von Robinhood in der EU einen niedrigen Einstiegspreis von 1 € haben, ist dennoch eine Identitätsverifizierung erforderlich.

Handelsmechanismus: 24/7 Fractional Trading

• Erhöhte Liquidität: Es bricht die zeitlichen Einschränkungen traditioneller Aktienmärkte und unterstützt den Handel rund um die Uhr (wie Robinhoods Layer-2 -Lösung auf Arbitrum). Es eliminiert auch die Notwendigkeit eines zentralen Clearinghauses und reduziert die Bestätigungszeiten von Transaktionen auf Minuten.
• Bruchteileigentum :Token Aktien können in extrem kleine Einheiten aufgeteilt werden (z. B. 0,01 einer Aktie), wodurch die Investitionsbarriere gesenkt wird. Zum Beispiel werden tokenisierte Aktien des nicht börsennotierten Unternehmens OpenAI für nur 0,50 US-Dollar gehandelt, was es Privatanlegern ermöglicht, an Projekten in der Frühphase teilzunehmen.
• Interoperabilität zwischen den Blockchains: Einige Projekte erforschen den Handel zwischen den Blockchains, z. B. durch die Verwendung von Hash Time Locked Contracts (HTLCs), um atomare Swaps von Aktien-Token zwischen verschiedenen Blockchains durchzuführen und das Problem der Vermögensverwaltung in Silos zu lösen.

Rechteverwaltung: Automatisierte Verarbeitung über Smart Contracts

• Dividenden und Abstimmungen: Smart Contracts führen die Verteilung der Rechte automatisch durch. Beispielsweise erhalten Inhaber von tokenisierten Aktien von Robinhood automatisch Dividenden, die den zugrunde liegenden Aktien entsprechen, und können durch Abstimmungen in der Blockchain an der Unternehmensführung teilnehmen.
• Dynamische Anpassung der Rechte: Wenn die zugrunde liegende Aktie Ereignisse wie Aktiensplits oder Bezugsrechtsemissionen durchläuft, passt der Smart Contract die Anzahl der Token und die damit verbundenen Rechte automatisch an. Wenn beispielsweise eine Aktie einen Split im Verhältnis 1:2 durchläuft, verdoppelt sich die Position des Token-Inhabers automatisch.

Verwahrung und Abwicklung: Synergie auf und außerhalb der Blockchain

• Verwahrungsmodelle:
  • Zentralisierte Verwahrung: Wie bei Backed Finance, das Aktien in einer Schweizer Depotbank verwahrt, haben Token-Inhaber durch Smart Contracts indirektes Eigentum.
  • Dezentralisierte Verwahrung: Einige Projekte experimentieren mit der Verwaltung von Vermögenswerten durch DAOs (Dezentralisierte Autonome Organisationen), stoßen jedoch auf rechtliche und aufsichtsrechtliche Herausforderungen.
• Abwicklungseffizienz: Es wird ein „Payment-versus-Payment“-Modell verwendet, bei dem Vermögenswerte und Gelder gleichzeitig bei Abschluss der Transaktion verrechnet werden, was die Effizienz im Vergleich zum traditionellen T+2-Verrechnungskreislauf erheblich verbessert.

Regulierungs-Compliance: Durchdringende Risikokontrolle

• Offenlegung von Technologierisiken: Emittenten müssen Informationen wie Sicherheitslücken in der Blockchain und Prüfberichte zu Smart Contracts offenlegen. Beispielsweise verlangt die Hong Kong SFC von tokenisierten Produkten, technologische Risiken wie „51%-Angriffe“ offenzulegen.
• Grenzübergreifende regulatorische Zusammenarbeit: Die regulatorischen Standards variieren erheblich zwischen den Rechtsordnungen:
  • Vereinigte Staaten: Die SEC behandelt Aktien-Token als Wertpapiere und verlangt eine Registrierung und Einhaltung von Vorschriften wie dem JOBS Act.
  • Europäische Union: Die Verordnung über Märkte für Krypto-Vermögenswerte (MiCA) gilt und legt den Schwerpunkt auf den Schutz der Anleger und die Bekämpfung der Geldwäsche.
  • Hong Kong SAR: Hier wird das Prinzip „gleiches Geschäft, gleiche Risiken, gleiche Regeln“ angewendet, das von den Intermediären verlangt, technologische Compliance-Fähigkeiten zu besitzen.

Drei Modelle für tokenisierte US-Aktien

Der Markt hat drei Hauptansätze für das Angebot von tokenisierten Aktien entwickelt:

Modell der Emission durch Dritte (z. B. Bybit, Kraken)

Eine regulierte dritte Partei (wie Backed Finance) emittiert Token, die 1:1 an reale Aktien gebunden sind. Diese Token werden dann an verschiedenen Krypto-Börsen gehandelt. Der Emittent kümmert sich um die Compliance, während die Börsen die Handelsplattform bereitstellen, in der Regel für Nicht-US-Benutzer.

Lizenziertes Brokermodell (z. B. Robinhood)

Eine lizenzierte Maklerfirma emittiert und verwaltet ihre eigenen Aktien-Token auf ihrer eigenen Blockchain-Infrastruktur. Dieses All-in-One-Modell ist sehr konform, aber auch technisch komplex und teuer, was es weniger verbreitet macht.

Contracts for Difference (CFD)-Modell (z. B. Bybit)

Dieses Modell beinhaltet keine echten Aktien. Stattdessen handeln Benutzer Verträge, die auf den Preisbewegungen einer Aktie basieren, oft mit Leverage. Es ist beliebt für Spekulationen, bietet aber keine tatsächlichen Eigentumsrechte (wie Dividenden). Dies ist ein streng regulierter Finanzderivativ.

Zusätzlich Coinbase verfolgt einen anderen Weg, indem es die Genehmigung der SEC anstrebt, um vollständig konforme tokenisierte Aktien direkt auf dem US-Markt anzubieten, was es zu einem Pionier machen könnte, wenn es erfolgreich ist.

Die Zukunft und Herausforderungen der tokenisierten US-Aktien

Zukunftsentwicklungen: Ein doppeltes Rennen zwischen Regulierung und Technologie

Der jüngste Anstieg der tokenisierten Aktien wird sowohl durch freundlichere Regulierungen als auch durch neue Technologien vorangetrieben. In den USA schaffen eine offenerere regulatorische Haltung und Vorschläge für „Sandkästen“ neue Möglichkeiten. Auch die MiCA-Verordnung Europas weist einen klaren Weg nach vorn. Dies hat einen Sektor wiederbelebt, der jahrelang inaktiv war.

Es bleiben jedoch große Hürden bestehen. Der US-amerikanische Binnenmarkt ist immer noch geschlossen, was die ausstehende Bewerbung von Coinbase zu einem kritischen Test für die Branche macht. Plattformen stehen auch vor einem Dilemma: strenge KYC -Regeln können Krypto-Nutzer abschrecken, während Plattformen mit weniger Regulierung an Vertrauen mangeln. Darüber hinaus mag die Stabilität der US-Aktien für Krypto-Händler, die eine hohe Volatilität suchen, nicht attraktiv sein.

Auf technischer Seite ebnen Innovationen den Weg für Wachstum. Cross-Chain Die Technologie erleichtert die Übertragung von Vermögenswerten zwischen Blockchains, und die Integration mit DeFi-Plattformen ermöglicht es Investoren, höhere Renditen zu erzielen als in der traditionellen Finanzwelt. Es besteht sogar das Potenzial, Eigenkapital in Privatunternehmen wie SpaceX zu tokenisieren, was den IPO-Markt durcheinanderbringen könnte.

Dilemmas in der realen Welt: Liquidität und Vertrauen

Trotz der Begeisterung stehen tokenisierte Aktien vor erheblichen Problemen in der realen Welt. Liquidität ist ein großes Problem, da die meisten Token sehr geringe Handelsvolumina aufweisen. Dies liegt teilweise daran, dass Marktmacher vor einer Schlüsselherausforderung stehen: Sie können ihr Risiko nicht einfach zwischen On-Chain-Token und traditionellen Börsen absichern, insbesondere wenn die Märkte geschlossen sind. Hohe Gebühren auf diesen Plattformen schmälern ebenfalls die potenziellen Gewinne.

Vertrauen ist ein weiteres großes Anliegen. Nutzer von tokenisierten Aktien erhalten in der Regel wirtschaftliche Rechte (wie Dividenden), aber keine echte rechtliche Eigentümerschaft oder Stimmrechte. Dieses „ausgesetzte Eigentum“ schafft Risiken, wie OpenAI hervorhob, als es erklärte, dass es das tokenisierte Angebot von Robinhoods Eigenkapital nicht genehmigt habe. Die fragwürdige Geschichte einiger Emittenten untergräbt das Vertrauen weiter. Dazu kommen regulatorische Grauzonen, wobei die meisten Plattformen US-Nutzer meiden und ein hohes Risikobewertung tragen.

Der Weg nach vorn

Die Zukunft der tokenisierten Aktien hängt von der Lösung dreier Kernprobleme ab:

1. Liquidität: Schaffung von Mechanismen, die On-Chain- und Off-Chain-Märkte miteinander verbinden, sodass Marktmacher Risiken absichern können.
2. Rechte: Verwendung von Smart Contracts, um sicherzustellen, dass Benutzer vollständige Rechte erhalten, einschließlich des Stimmrechts.
3. Regulierung: Festlegung klarer, gemeinschaftlicher Regeln in verschiedenen Ländern.

Diese neue Welle der Tokenisierung ist weitaus robuster und compliancebewusster als die gescheiterten Versuche in der Vergangenheit. Ihr endgültiger Erfolg wird davon abhängen, das richtige Gleichgewicht zwischen strenger Regulierung und einem nahtlosen Benutzererlebnis zu finden. Wenn dies erreicht wird, könnte dies die Finanzwelt wirklich demokratisieren und jedem auf der Welt ermöglichen, in Top-Unternehmen und Start-ups zu investieren. Diese Konvergenz von Wall Street und Blockchain prägt bereits die Zukunft der Finanzwelt.