Socio operativo de criptomonedas de a16z: Wall Street está experimentando la mayor modernización de su infraestructura en 30 años.

Autor: Jason Rosenthal, socio operativo de a16z

Compilado por: Hu Tao, ChainCatcher

Wall Street ya no se limita a explorar la tecnología blockchain; está migrando hacia ella.

Durante años, las instituciones que conforman la columna vertebral de los mercados de capitales globales (bolsas, cámaras de compensación y plataformas de negociación electrónica) han observado desde la barrera, y ahora están recurriendo a soluciones en cadena.

Lo que está ocurriendo ahora es la mayor modernización de la infraestructura de los mercados de capitales desde el auge del comercio electrónico hace treinta años.

Pero la mayoría de la gente solo se dará cuenta de esto una vez que la transformación esté completa.

¿Por qué este cambio ahora? La velocidad lo cambia todo

Todas las instituciones que avanzan en esta dirección creen firmemente en una cosa: la infraestructura en cadena mejorará significativamente la velocidad del flujo de capital. La historia lo ha demostrado claramente.

Pensemos en el desarrollo del comercio electrónico en la década de 1990: antes de la aparición de las redes de comunicación electrónica (ECN) y los corredores en línea, una operación podía tardar minutos en completarse, los diferenciales se calculaban en fracciones y los permisos para operar estaban limitados por la geografía y el capital. Entonces, la infraestructura cambió. Los diferenciales cayeron significativamente. Las comisiones cayeron de 150 dólares a 9,95 dólares, hasta llegar finalmente a cero. Los volúmenes de negociación se dispararon. La participación del sector minorista se disparó. El mercado de la década de 2000 era muy diferente al de la década de 1990: no solo los precios eran más bajos, sino que la escala también era mayor.

La tokenización aplica la misma lógica a todo el sistema financiero global: Mercados disponibles las 24 horas del día, los 7 días de la semana, liquidación instantánea, distribución transfronteriza sin interrupciones, superación de la fragmentación de activos impuesta por los mínimos de seis cifras anteriores y movimiento de garantías en tiempo real en lugar de la inactividad nocturna. Mayor velocidad de negociación. Mayor participación. Un mercado más grande.

Pero, ¿qué significa realmente la tokenización? Los activos tokenizados son representaciones digitales de activos del mundo real (AMR), como bonos gubernamentales, acciones de Apple o escrituras inmobiliarias, registradas en la cadena de bloques en forma de tokens programables. A diferencia del pasado, donde los custodios realizaban un seguimiento de la propiedad a través de bases de datos centralizadas durante zonas horarias específicas, los activos tokenizados existen en la cadena de bloques: son transferibles, programables y capaces de liquidarse instantáneamente en cualquier momento a nivel mundial.

No son derivados, sino activos reales, y cuentan con una infraestructura subyacente más sólida.

Las instituciones han comenzado a tomar medidas.

En diciembre de 2025, DTCC recibió una carta de no acción de los Estados Unidos. La Comisión de Bolsa y Valores (SEC) la autorizó a tokenizar activos del mundo real en una cadena de bloques aprobada. DTCC procesó transacciones por valor de 37 billones de dólares en 2024. Su objetivo es lanzar servicios de tokenización para EE. UU. Bonos del Tesoro en el primer semestre de 2026.

El 19 de enero de 2026, la Bolsa de Nueva York anunció el lanzamiento de una plataforma para la negociación y liquidación en cadena de acciones y ETF estadounidenses las 24 horas del día, los 7 días de la semana, incluyendo la negociación de acciones fraccionadas, la liquidación instantánea y la financiación con stablecoins, y se asoció con BNY y Citigroup para respaldar los depósitos tokenizados para la cámara de compensación Intercontinental Exchange (ICE). Las bolsas de valores más emblemáticas del mundo están avanzando hacia la negociación en cadena.

Tradeweb completó su primera financiación de cadena completa en tiempo real de EE. UU. Bonos del Tesoro emitidos mediante USDC en agosto de 2025: esta transacción se completó un sábado, evitando los plazos de liquidación tradicionales, y entre los participantes se incluyen Bank of America, Citadel Securities, DTCC y Virtu Financial. Desde entonces, este modelo de financiación se ha ido expandiendo trimestralmente y ahora abarca liquidaciones transfronterizas e intradía. Nasdaq presentó su propuesta de cambios en las normas a la SEC en septiembre de 2025.

Esto se parece cada vez más a una migración que a una serie de experimentos aislados.

Costos ocultos en el sistema actual

Un segundo factor que impulsa todo esto es que el mercado actual está construido en torno a intermediarios en lugar de en torno al mercado en sí mismo.

Veamos una operación típica con valores: los operadores pagan diferenciales a los corredores. En las operaciones institucionales, los corredores principales cobran comisiones de financiación. Las casas de cambio y los agentes de transferencia cobran comisiones. Los custodios cobran tarifas de custodia. DTCC cobra comisiones durante los procesos de compensación, liquidación neta y liquidación. Incluso si Estados Unidos logra la liquidación T+1 en 2024 —esta reforma ha tardado décadas porque antes se completaba en días— el capital seguirá bloqueado de un día para otro, lo que equivale a un "impuesto estructural" para todos los participantes.

Los contratos inteligentes y la liquidación atómica rompen este punto muerto. Ahora, ambas partes pueden completar las transacciones en la cadena de bloques de forma inmediata, y los resultados de la transacción son definitivos.

Los márgenes de beneficio del sistema actual —es decir, su rentabilidad— no han desaparecido, sino que se han convertido en oportunidades para nuevos participantes. En otras palabras, sus márgenes de beneficio representan su oportunidad para construir un nuevo sistema.

El avance definitivo reside en la claridad regulatoria, y este proceso finalmente ha comenzado. Si se logra mantener el impulso actual, el impacto de la Ley CLARITY en las finanzas tradicionales será similar a los logros de la Ley Genius en la popularización y aceleración del desarrollo de las stablecoins.

Las medidas de seguridad que necesitan las grandes instituciones están empezando a tomar forma. ¿Qué significa esto para los constructores?

La migración de la infraestructura financiera global a la tecnología en cadena generará demanda para categorías de productos y servicios completamente nuevas.

Las empresas existentes que crecen más rápido no son tus competidores, sino tus clientes. DTCC no quiere desarrollar software intermedio. La Bolsa de Nueva York no quiere desarrollar herramientas de cumplimiento normativo. Tradeweb no desea crear plataformas de distribución transfronterizas.

Estas empresas están construyendo infraestructuras reguladas de nivel institucional. Y los fundadores son responsables de desarrollar todos los productos que se ejecutan sobre esa plataforma.

Esto recuerda al modelo de los años 90. Las bolsas no crearon E*TRADE. Ellos no construyeron las terminales de Bloomberg. No fueron ellos quienes construyeron los sistemas de gestión de pedidos ni las plataformas de intermediación principal que definieron la siguiente era. Estas plataformas fueron creadas por fundadores que previeron las tendencias futuras.

Más participantes, circulación más rápida, menor fricción.

Mayor liquidez, mercados más grandes.

La historia ha indicado claramente la dirección final de todo esto.

Se ha abierto la ventana para la construcción de infraestructura de mercado financiero tokenizada. Aprovecha la oportunidad y crece de forma constante.