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10年にわたる綱引きに終止符：「暗号資産市場構造法案」が上院へ

By: blockbeats|2026/04/17 11:57:05
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元のタイトル: "Security or Commodity? Ten-Year Tug of War Ends, 'Cryptocurrency Market Structure Act' Heads to Senate"
元の著者: Ding Dang, Odaily

12月10日、米国のギルブランド上院議員とルミス上院議員は、Blockchain Association Policy Summitにおいて、「暗号資産市場構造法案（CLARITY Act）」が今週末に草案を公開し、来週には修正および公聴会での採決段階に入る見通しであると述べました。これは、長年待ち望まれていたこの立法プロジェクトが、正式に決定的な局面に入ったことを意味します。

この法案は、2025年5月29日に下院金融サービス委員会のパトリック・マクヘンリー委員長とデジタル資産・イノベーション小委員会のフレンチ・ヒル委員長によって、米国下院に正式に提出されました。7月17日に圧倒的多数（賛成294票）で下院を通過し、現在は上院での最終審査を待っている状態です。

法案の核心的設計：一律規制ではなく分類によるアプローチ

「暗号資産市場構造法案」の核心は、米国の規制当局と業界の間で10年間続いてきた「証券か商品か」という綱引きを終わらせようとする点にあります。デジタル資産に対して立法形式で明確な境界線が引かれるのは今回が初めてであり、「一律」の規制アプローチを避け、代わりに分類による規制フレームワークを採用しています。具体的には以下の通りです。

「デジタル商品」と「デジタル証券」の法的区別

この法案は、分散型ブロックチェーン上でネイティブに発行されるトークンの大部分を「デジタル商品」と明確に定義し、規制権限を商品先物取引委員会（CFTC）に移管します。ハウィーテストを満たし、典型的な「投資契約」の特性を示すトークンのみが、引き続き証券規制の下でSECによって規制されます。

「成熟したブロックチェーン」への免除パス

すべてのトークンが強制的に証券に分類されることを避けるため、法案は「成熟したブロックチェーンシステム」の基準を設けています。ブロックチェーンが「高度な分散化」（単一のエンティティがトークン供給量や検証権力の20%以上を制御しておらず、ネットワークの価値が主に実際の使用から生じている状態）を満たす場合、SECの証券登録要件を免除できます。これにより、btc-42">ビットコインやeth-143">イーサリアムのような主要資産に明確な道筋が提供され、規制が技術の進歩を阻害しないことが保証されます。

流通市場は完全にCFTC規制へ移行

法案は、デジタル商品の現物取引やデリバティブ取引を行うすべてのプラットフォームに対し、CFTCに「デジタル商品取引所（DCE）」、デジタル商品ブローカー、またはディーラーとして登録することを義務付けています。業界の現実を考慮し、法案は既存のコンプライアンス遵守プラットフォームが移行期間中に技術的な違反で閉鎖に追い込まれることを防ぐため、360日間の「暫定登録」パスを特別に設けており、円滑な移行を実現します。

限定的な資金調達免除

成熟したブロックチェーン上での初期トークン発行であっても、「投資契約」とみなされる場合、発行者は1933年証券法の登録要件の免除を申請できます。ただし、年間の資金調達総額は7,500万ドルを超えてはならず、より厳格な開示義務を果たす必要があります。この設計は、イノベーションの奨励と投資家保護のバランスをとることを目的としています。

CFTCとSECの役割分担：対立から協力へ

長らく、デジタル資産の管轄権をめぐるSECとCFTCの間の終わりのない綱引きは、業界から暗号資産産業の「アキレス腱」と評されてきました。規制の不確実性は、米国内のイノベーションを抑制する大きな隠れたコストとさえみなされてきました。「暗号資産市場構造法案」が正式に成立すれば、この状況を立法的に終わらせ、明確な責任分担を確立します。CFTCはデジタル商品の流通市場の主要な規制当局となり、SECは一次市場で依然として証券のような特性を示すトークンの発行や私募に注力することになります。

両機関が重複領域で連携を維持できるよう、法案は常設の「合同諮問委員会」の設置を義務付けています。いずれの当事者も、他方の管轄権に影響を与える可能性のある規則を策定する際には、委員会が行う非拘束的な勧告に対して正式に応答しなければなりません。このメカニズムは、将来の規制の空白や重複規制を防ぐことを目的としています。

同時に、法案はDeFiエコシステムに対して明確な保護を提供します。フロントエンドのプロトコル開発者、ノードバリデーター、マイナー、およびその他の非カストディアルで非営利の役割は、「ブローカー」または「ディーラー」の定義から明示的に除外され、プロトコルレベルでのコンプライアンス負担を大幅に軽減し、技術革新のための合理的な余地を確保します。

支援措置の同時実施：CFTCが「主導権を握る」

「暗号資産市場構造法案」の上院審査が重要な段階に入る中、12月5日、米商品先物取引委員会（CFTC）のキャロライン・D・ファム委員長代行は、CFTC規制下の先物取引プラットフォームで、暗号資産の現物商品が初めて取引可能になると発表しました。

ファム氏は、この動きは米国を「世界の暗号資産の首都」にするというトランプ政権の取り組みの一環であり、規制された国内市場を提供することで、オフショア取引プラットフォームにおける保護の欠如に対処することを目的としていると述べました。

さらに、「クリプト・スプリント」イニシアチブの一環として、CFTCはデリバティブ市場におけるトークン化された担保（ステーブルコインを含む）の使用を促進し、清算や決済などのインフラにおけるブロックチェーン技術の適用をサポートするために規則を改正します。この取り組みは、デジタル資産分野におけるCFTCのリーダーシップを強化し、法案の精神と密接に一致するものとなります。

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トランプ氏の指名が加速：暗号資産フレンドリーなリーダーシップの確立

トランプ氏の第2次政権以降、米国の主要な金融規制当局の人事配置はデジタル資産を支持する方向に傾き続けており、暗号資産産業の発展を加速させる重要な触媒となっています。

証券取引委員会（SEC）のポール・アトキンス委員長は、CNBCとのインタビューで、米国の暗号資産に対する「抵抗」は「長すぎた」と述べました。トランプ氏によって任命されたアトキンス氏は2025年に就任しました。彼は「暗号資産市場構造法案」を、立法と規則を通じてデジタル資産の分類に秩序と公平性をもたらすことを目的とした「プロジェクト・クリプト」の一部とみなしています。

同時に、2025年10月25日、トランプ氏はブライアン・クインテンツ氏をCFTC委員長および委員として指名しました。元暗号資産弁護士であるクインテンツ氏は、ウィルキー・ファー・アンド・ギャラガー法律事務所で複数の暗号資産企業（ベンチャーキャピタルファンドやブロックチェーンプロジェクトなど）の代理人を務め、2025年3月からはアトキンス氏直属のSEC暗号資産タスクフォースの最高法務顧問を務めてきました。

トランプ氏はまた、トラビス・ヒル氏を連邦預金保険公社（FDIC）の委員長として指名しました。ヒル氏は2025年に委員長代行を務めた経験があります。ヒル氏も暗号資産に友好的で、銀行が暗号資産のカストディやステーブルコインの発行に参入することを公に支持しており、これが金融包摂を強化できると考えています。FDICは銀行と暗号資産（ステーブルコイン発行者など）のインターフェースとしての役割を果たしており、同氏の任命は銀行の暗号資産分野への参入を促進する可能性があります。

政府の業務再開に伴い、SECもETF承認プロセスを迅速化するための一連の制度最適化スキームを導入しました。全体的なシグナルは非常に明確で、規制の論理は防御的な管理から構造的な受け入れへと移行しています。

結論：米国は「暗号資産の法の支配パズル」を埋めている

さらに重要なことに、「暗号資産市場構造法案」の進展は、今年初めにトランプ氏が署名した「米国ステーブルコインイノベーション法」の有効性を強固にする可能性があります。同法はステーブルコイン発行のための安全なフレームワークを提供してきました。この法案は、暗号資産産業の立法パズルをさらに補完し、市場構造のギャップを埋め、米国を世界の暗号資産規制における「フォロワー」から「リーダー」へと押し上げるものです。

全体として、これらの政策と人事の変更は、米国の暗号資産エコシステムにとって構造的な機会を予感させるものであり、規制の明確化がより多くの機関投資資金を呼び込む可能性があります。しかし、DeFi規制の詳細の調整や国際基準との整合など、課題が消えたわけではありません。しかし、世界の暗号資産関係者にとって、これは単なる米国の物語ではなく、業界全体にとっての重要なチャンスの窓口なのです。

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