30億ドルの評価：Phantomの成長不安とクロスチェーンの突破口

元記事タイトル: "The Hidden Risks Behind Web3 Super Unicorn Phantom"

元著者: zhou, ChainCatcher

2025年の crypto wallet 市場は、市場シェアを巡る激しい戦いを繰り広げている。

ミームコイン（meme coin）ブームが沈静化する中、高頻度トレーダーは手数料が安く、強力なインセンティブを提供するウォレットプラットフォームに殺到している。これらの取引プラットフォームの閉鎖的なエコシステムに直面し、独立系プレーヤーの生存空間は絶えず縮小している。

こうした背景の中、Phantomのパフォーマンスが注目を集めている。今年初め、15億ドルの資金調達ラウンドにより、評価額は300億ドルに達した。第4四半期以降、同プロジェクトは独自の stablecoin「CASH」、予測市場プラットフォーム、そして crypto debit card を次々と立ち上げ、取引ビジネス以外の新たな成長ポイントを見出そうとしている。

300億ドルの評価、Solanaのルーツからマルチチェーン展開へ

Phantomの歴史を振り返ると、2021年、Solanaエコシステムはまさに離陸したばかりで、オンチェーンインフラはまだ未成熟だった。MetaMask のような従来の暗号資産ウォレットは主に Ethereum エコシステムをサポートしており、他のチェーンとの互換性に欠け、ユーザーエクスペリエンスに一定の欠点があった。

通常、ウォレットを作成する際、ユーザーは12語または24語の seed phrase を手動で書き留める必要がある。キーを紛失すると資産は永久に復元できなくなるため、多くの潜在的なユーザーは煩わしさや高いリスクを感じていた。

Phantomの3人の創業者は、以前0x Labs（Ethereumの DeFi インフラプロジェクト）で長年働いていた。彼らはこの機会を捉え、Solanaから始めることを選択し、シンプルなインターフェースと直感的な操作性を備えたウォレットを構築した。彼らの核心的な革新は、バックアッププロセスの最適化にある。メールログイン、生体認証、暗号化されたクラウドバックアップなど、手動でのシードフレーズコピーに代わる様々な簡単な方法を提供し、新規ユーザーの参入障壁を大幅に下げた。

2021年4月、Phantomのブラウザ拡張機能版がリリースされ、数ヶ月以内にユーザーベースは100万人を超え、Solanaユーザーにとっての優先的な選択肢となった。RootDataによると、同年7月、テスト段階でありながら、Phantomはa16zが主導する900万ドルのシリーズA資金調達ラウンドを確保した。2022年1月には、Paradigmが主導する1億900万ドルのシリーズBラウンドを行い、評価額は12億ドルに達した。2025年初頭まで、ParadigmとAndreessen Horowitzが再び15億ドルの資金調達ラウンドを主導し、評価額を300億ドルまで押し上げた。

規模が拡大するにつれ、Phantomはその後マルチチェーン戦略に着手し、Ethereum、Polygon、Bitcoin、Base、Suiを含む複数のパブリックチェーンをサポートし、「Solana専用ウォレット」というラベルを剥がすことを目指した。しかし、現在PhantomはまだBNB Chainをネイティブにサポートしていない。以前、一部のユーザーは、ETHはサポートしているのにBNB ChainをサポートしていないとしてPhantomを批判し、エアドロップの機会を逃したと指摘していた。

2025年の喜びと懸念

2025年はPhantomにとって喜びと懸念の両方の年だった。一方で、ユーザーと製品レベルでの急速な成長があったが、他方で、取引高のシェアは取引所関連のウォレットによって大幅に侵食された。

具体的には、ユーザーの増加は明るい話題だった。Phantomの月間アクティブユーザー数は年初の1500万人から年末には2000万人近くまで増加し、独立系ウォレットの中では成長率がトップクラスであり、特にインドやナイジェリアなどの新興市場でのユーザー増が顕著だった。

同時に、Phantomの預かり資産規模は250億ドルを超え、ピーク時には週次収益が4400万ドルに達した。年間収益は一時MetaMaskを上回り、現在、Phantomの累積収益は5億7000万ドルに近づいている。

しかし、取引高面での懸念も浮き彫りになった。Dune Analyticsのデータによると、オンチェーンスワップ市場全体におけるPhantomのシェアは、年初の10%近くから5月には2.3%に低下し、年末にはわずか0.5%まで縮小した。取引所関連のウォレットは、手数料、新規トークンの上場スピード、多額のエアドロップ補助金などの利点を武器に、多くの高頻度トレーダーを引きつけている。現在、Binance Walletが70%近くを占め、OKX（ウォレット+ルーティングAPI）が合計で20%以上を占めている。

市場がPhantomについてより懸念しているのは、Solanaとの深い統合にある。データによると、Phantomのスワップ取引の97%がSolana上で発生しているが、Solanaの Total Value Locked (TVL) は9月14日のピーク時の132.2億ドルから、現在の6ヶ月ぶりの低水準である86.7億ドルまで34%以上減少している。これがPhantomの主要な取引指標に直接的な影響を与えている。

こうした圧力に直面し、Phantomは新しい製品にリソースを投入し、第2の成長曲線を開拓しようとしている。

製品面では、Phantomは一連の差別化された機能を導入した：

· 7月、Hyperliquidの無期限契約を統合し、わずか16日間で約18億ドルの trading volume を牽引し、リベートメカニズムを通じて約93万ドルの収益を上げた；

· 8月、ミームコイン監視ツール「Solsniper」と NFT データプラットフォーム「SimpleHash」を買収し、ニッチな取引ニーズへの対応を強化した；

· 9月末までに、ネイティブステーブルコイン「CASH」が立ち上げられ、供給量はすぐに1億ドルを超えた。11月には取引ピークが16万件を超えた。その核心的な競争優位性は、手数料無料のP2P送金と補完的な貸出報酬にある；

· 12月、米国で「Phantom Cash」デビットカードが開始され、ユーザーはオンチェーンステーブルコインを使用して直接買い物をすることが可能になり、Apple PayやGoogle Payなどの主要なモバイル決済と互換性がある；

· 12月12日、予測市場プラットフォームの発表が行われ、Kalshiの予測市場をウォレットに統合した。現在、対象ユーザーに開放されている；

· 同時に、無料のSDK「Phantom Connect」がリリースされ、ユーザーは単一のアカウントで異なるweb3アプリケーションにシームレスにアクセスできるようになり、開発者とユーザーのオンボーディングの敷居をさらに下げた。

これらの中で最も注目すべきは、デビットカードとCASHステーブルコインである。Phantomはこれらを通じて、暗号資産消費の「ラストワンマイル」問題を解決しようとしている。

PhantomのCEOであるBrandon Millmanは、短期的にはコインの発行、IPO、自社チェーンの構築はないと公言している。すべての努力は、ウォレットを一般の人でも使える金融ツールにするための製品改良に集中している。彼は、ウォレット競争の結末は、誰が最大の取引高を持っているかではなく、誰が最初に暗号資産を日常の支払いに持ち込むかにあると考えている。

しかし、暗号資産決済の「ラストワンマイル」への道は容易ではない。Phantomは、デビットカードを立ち上げた最初の独立系ノンカストディアルウォレットではない。

これに先立ち、2025年第2四半期に、MetaMaskはすでにMastercard、Baanx、CompoSecureと提携し、MetaMask Cardを立ち上げ、暗号資産の法定通貨へのリアルタイム変換による消費をサポートしていた。EU、英国、ラテンアメリカなどの様々な地域で展開された。MetaMaskのカードはより広いカバレッジと早い立ち上げ時期を持っているが、EthereumとLineaネットワークに制限されており、手数料が高く、速度が遅い。ユーザーからは「便利だが頻繁には使わない」というフィードバックがある。

一方、Phantomのデビットカードは立ち上げが比較的遅く、現在は米国の狭い地域でのみ展開されており、実際の使用状況はまだ観察が必要である。理論的には、Solanaの低手数料の利点を活かすことで、手数料に敏感な新興市場でより競争力を持つ可能性がある。しかし、グローバルなカバレッジや加盟店の受け入れという点では、MetaMask Cardと比較してまだ大きなギャップがある。

ステーブルコインに関しては、CASHが持続可能なネットワーク効果を確立できなければ、MetaMaskのネイティブステーブルコイン「mUSD」など、他のウォレットネイティブステーブルコインの二の舞になる可能性がある。mUSDは立ち上げ後、供給量がすぐに1億ドルを超えたが、2ヶ月も経たないうちに約2500万ドルまで減少した。

結論

ミームトレンドの沈静化に伴い、取引高はもはや信頼できる堀ではなくなり、独立系ウォレットは金融サービスの本質に立ち返らなければならない。

全体として、Phantomは取引面でHyperliquidの無期限契約とKalshiの予測市場を統合し、上級ユーザーを維持しようとしている。消費面では、CASHステーブルコインとデビットカードに賭け、オンチェーン資産を真に日常生活の一部にしようと試みている。

この「取引デリバティブ+消費者決済」という二重の推進力は、マタイ効果の圧迫下にあるウォレット競争におけるPhantomの自己救済である。それは第2の成長曲線を探求するだけでなく、独立系ウォレットの結末を定義しようとしている。

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